文/汪新生

提升銀行系統(tǒng)整體的資本金水平，擴大銀行信貸能力，就有可能對下一次潛在的經(jīng)濟危機提供信貸支持

2000年以來，我國貨幣政策大體上可以分為三個階段，即：2000年—2006年一季度的穩(wěn)健性貨幣政策；2006年二季度—2008年二季度的緊縮性貨幣政策；2008年三季度至今的寬松性貨幣政策。

而2010年通脹壓力會是央行面臨的主要問題之一。3月11日，國家統(tǒng)計局和央行分別公布了2月宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)和金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。其中，2月CPI同比上漲2.7%，PPI上漲5.4%。物價上行的趨勢延續(xù)了去年底以來的上升勢頭，特別是CPI和PPI同時超過一年期存、貸款利率，負(fù)利率時代真正來臨。

值得注意的是，進入2010年，央行貨幣政策開始了微調(diào)。首先，M2增速繼續(xù)放緩。1月末 M2同比增長 25.98%，增幅比2009年末下降1.7個百分點。與此同時，1月份，M1同比增長38.96%。2月份M1同比增長34.99%、M2同比增長25.52%，M2與 M1增速差繼續(xù)擴大，企業(yè)存款延續(xù)活期化趨勢。其次，銀行信貸增速下降明顯。1月份，新增人民幣貸款1.39萬億元，低于去年同期的1.62萬億元；1月末，人民幣貸款余額同比增長29.31%，增速較前幾個月繼續(xù)回落。2月份，新增人民幣信貸7001億元，相比1月份和去年同期（2009年2月新增人民幣貸款10716億元）下降明顯。另外，進入新的一年，央行繼續(xù)加大了公開市場操作，在公開市場上持續(xù)凈回籠資金，并且呈現(xiàn)“價量齊升”的格局，通過央票利率引導(dǎo)市場通脹預(yù)期。

為了適度收緊銀行體系較為充裕的流動性，并使銀行信貸投放節(jié)奏趨于均衡，央行于1月12日和2月12日分別宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，調(diào)整后大銀行法定存款準(zhǔn)備金率將達到 16.5%、中小銀行將達到 14.5%（為加大對“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟的支持力度，農(nóng)村信用社等小型金融機構(gòu)暫不上調(diào)）。央行在不到1個月的時間里，連續(xù)啟用存款準(zhǔn)備金率手段，說明貨幣政策開始微調(diào)已是不可避免的趨勢。

盡管出口復(fù)蘇形勢有所樂觀，但外部需求依然不穩(wěn)定，而出口相關(guān)行業(yè)的就業(yè)情況離全面復(fù)蘇還差很遠。強勁的GDP增長主要來自于政府相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，短期內(nèi)，貿(mào)然加息將加重企業(yè)融資壓力，投資（尤其是私人部門投資）將嚴(yán)重受到壓抑。因此，只要央行有信心管理好通脹預(yù)期和熱錢流入這兩大問題，目前進入加息通道尚言之過早。通過數(shù)量型金融工具加強流動性管理、控制信貸投放節(jié)奏，管理通脹預(yù)期，仍是短期內(nèi)貨幣政策的主要方向，全年信貸總量的計劃和貨幣政策的目前并不會因此而受到影響，宏觀政策仍會保持適度寬松的貨幣政策導(dǎo)向。

利用上市銀行已發(fā)布的公告，對比貨幣政策期間和上市銀行平均息差可以發(fā)現(xiàn)，銀行息差基本上同貨幣政策周期保持一致。2004-2008年平均息差呈上行態(tài)勢，2004年一季度銀行業(yè)平均息差為1.9%，而2008年三季度平均息差為3.16%；2008年四季度—2009年息差持續(xù)下降，2008年四季度銀行平均息差為3.04%，而2009年三季度平均息差為2.39%。再深入分析后，可以發(fā)現(xiàn)，貨幣政策對息差的影響主要有三個方面：（1）利率的調(diào)整對貸款實際利率產(chǎn)生變動，帶動息差上升或下降；（2）由于銀行存貸款的重定價日不同，利率的調(diào)整對息差帶來上行動力或下行壓力；（3）貨幣政策變動，對貨幣市場利率帶來變動，從而導(dǎo)致銀行間拆借利率、債券利率產(chǎn)生變化。

目前，我國經(jīng)濟已經(jīng)進入通脹預(yù)期階段，從央行歷史加息來看，實質(zhì)性通脹風(fēng)險尚未形成之前，不大可能進入加息周期。不過，從央行實際執(zhí)行情況和銀監(jiān)會的監(jiān)管政策來綜合判斷，我國貨幣政策正處于寬松政策退出期。

對此，再融資壓力成為銀行經(jīng)營的中期風(fēng)險。2009年8月，在浦發(fā)再融資之后，招行宣布以配股方式再融資補充資本金；緊接著，寧波銀行、興業(yè)銀行、南京銀行、交通銀行、中國銀行相繼宣布再融資計劃。與此同時，去年底，市場傳聞銀監(jiān)會要求工中建交四大行資本充足率提高到13%。銀行業(yè)“再融資”壓力日甚。

無疑，去年末以來，銀監(jiān)會要求銀行提高撥備覆蓋率、出臺一系列貸款管理辦法，以及調(diào)整附屬資本相關(guān)規(guī)定等多項措施，都顯示出保障金融系統(tǒng)平穩(wěn)運行的意圖。但銀監(jiān)會提高資本充足率可能還包含了防范未來可能的不良貸款風(fēng)險、甚至可能增大未來銀行信貸能力的政策意圖。提升銀行系統(tǒng)整體的資本金水平，擴大銀行信貸能力，就有可能對下一次潛在的經(jīng)濟危機提供信貸支持。因此，盡管短期來看國有大行并無立刻進行再融資的必要，但中期調(diào)整資本金要求的政策風(fēng)險確實存在。