張國棟

任何一個企業(yè)運營的最終目的是盈利，企業(yè)只有不斷盈利，才能不被淘汰并發(fā)展。而企業(yè)要盈利，必須通過有效的項目投資活動才能實現(xiàn)?？梢?，項目投資是企業(yè)生存發(fā)展的主要活動。

一、項目投資決策的概述

1.概念界定

投資的本質含義是指通過預先投入的一定財力，通過一系列的活動，最終能夠產(chǎn)生一定收益的過程。本文所研究的投資特指生產(chǎn)性的固定資產(chǎn)投資，即項目方面的投資。而項目投資決策就是針對這個生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資，對其活動過程進行合理的計劃和有效的管理。投資決策是企業(yè)在項目投資過程中的關鍵環(huán)節(jié)之一，投資決策恰當與否，對項目本身以及企業(yè)都會產(chǎn)生很大的影響。投資決策失誤，不僅會使項目收益成為泡影，而且對企業(yè)經(jīng)濟也會造成損失，引發(fā)財務危機。

2.項目投資決策的程序

首先，針對項目，擬定完善的投資方案。投資方案中應該明確項目投資的預定目標，當然根據(jù)目標，可以擬定多個可行的投資方案。其次，財務方面的有效評估。財務評估就是利用財務會計方面的知識，對項目的壽命、預期產(chǎn)生的資金流以及現(xiàn)金流數(shù)值等變量進行確定。再次，對投資決策進行分析。依據(jù)一定的準則對擬定的投資方案進行選擇，根據(jù)一定的指標對方案的可行性等方面進行合理分析，該階段是項目投資的核心。最后，對決策方案進行反饋并完善。項目投資方案在運行過程中，隨著環(huán)境和需求等眾多因素的影響會產(chǎn)生變化，應該及時了解信息并加以反饋，做出合理的改善調整。

二、項目投資決策存在的普遍問題剖析

1.項目制定及法規(guī)的不規(guī)范性

項目投資決策上存在諸多弊端，而有效的制度及法規(guī)能起到很好的規(guī)范作用。但是，相當一部分的投資項目存在招標不公開、或者干脆規(guī)避招標等現(xiàn)象，甚至有些投資項目以邀請招標的方式進行操作。另外，有些單位中標該投資項目之后，違規(guī)掛靠，不執(zhí)行合同中的實質性內容，并通過層層轉包的方式撈取利潤。

2.投資項目的超預算現(xiàn)象嚴重

投資項目的資金來源的方式有發(fā)行債券、自籌以及貸款等。但相當一部分的投資項目資金只限于自籌及貸款方式。由于投資項目的造價水平有限，有些企業(yè)對于項目更改的必要性沒有進行有效的監(jiān)督，而只是以決策者的喜好為主要根據(jù)，沒有很好地實現(xiàn)責任制的規(guī)約。這樣的狀況會使得投資項目的造價膨脹，嚴重超出預算投資金額，會造成企業(yè)成本過大，利潤縮水。

三、項目投資決策的有效措施

1.投資項目現(xiàn)金流的合理估計

首先，明確并估計項目初始現(xiàn)金流的涉及面：項目的資產(chǎn)成本要求；項目調整的成本要求；項目一年內的營運資本要求；資產(chǎn)銷售過程中的現(xiàn)金流；納稅方面的要求。所有這些現(xiàn)金流都屬于初始現(xiàn)金流的范疇。其次，正確估計投資項目的中間現(xiàn)金流。另外，正確估計投資項目的末期現(xiàn)金流。在項目末期，一些賬款應該及時收回或者支付，而且一些固定資產(chǎn)可能還會轉賣，所有這些都應該記入投資項目的末期現(xiàn)金流中。其中，轉賣的資產(chǎn)也就是所謂的剩余價值，如果轉賣所產(chǎn)生的價值比賬面價值高，那就會產(chǎn)生一定的應稅資本，也多少會增加企業(yè)的應納稅額；如果價值相等，則不會涉及到稅額的問題。如果轉賣所產(chǎn)生的價值比賬面價值低，則會造成資本損失。

2.合理調整通貨膨脹時的投資決策

企業(yè)及投資項目都是社會經(jīng)濟中的一部分，都會受到經(jīng)濟因素的制約，其中通貨膨脹是一個時常會面臨的現(xiàn)象之一。項目的受益會隨著通貨膨脹而有所變動，所以應該及時調整通貨膨脹時的投資決策。

3.期權在項目投資決策中的應用

期權是一種權利，是指持有者通過成本的付出而獲取的權利，分為金融及實物兩類的期權，期權所對應的權利與義務并不對稱，成本與收益也不相一致。首先，在投資項目決策過程中，如果投資項目比較成功，而且有條件對項目進行擴張，那么投資者可以擁有一定的期權，即可以進行擴張投資，從而獲得更多收益；反之，可以放棄期權。其次，期權是具有一定價值的。特別是市場波動較大的投資項目，這一點投資者是必須明確的。另外，期權的放棄。如果該投資項目只有賣權，也就是項目失敗了，這個時候，可以放棄期權，而通過項目清算過程中的收益來進行保值。

總之，企業(yè)進行投資就是為了獲得收益，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，是否投資，采用哪種投資方案將會直接影響到企業(yè)的收益、影響到企業(yè)理財目標實現(xiàn)與否，而這正是投資決策分析所要解決的問題。