崔益華 孫燕芳

我國企業(yè)在營運資金管理上，尚缺乏理論研究和經(jīng)驗總結(jié)，制約了企業(yè)營運資金管理效率的提高。劉運國等學(xué)者（2001）通過對30家樣本公司一年的數(shù)據(jù)分析認(rèn)為，目前中國上市公司營運資金管理大部分屬于中庸型，在流動資金存量管理上趨于保守。我國企業(yè)營運資金管理效率與國外企業(yè)存在較大差距。

一、我國上市公司營運資金管理中存在的問題

（一）營運資金低效運營

目前，企業(yè)營運資金管理現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在兩個方面：一是營運資金嚴(yán)重不足，影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營。二是企業(yè)要擴(kuò)充規(guī)模或者轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)營，也因得不到必要的資金而一籌莫展。

1.企業(yè)負(fù)債過度，為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，一些企業(yè)千方百計籌集資金，銀行貸款達(dá)到歷史新高。2007年宏觀調(diào)控以來，銀行提高存款保證金率，使得銀行發(fā)放貸款減少，歷史貸款要還，新的貸款規(guī)模在壓縮。

2.資金周轉(zhuǎn)不靈，一些企業(yè)產(chǎn)品大量積壓，致使產(chǎn)成品資金占用大量增加。

3.應(yīng)收賬款控制不嚴(yán)，資金回收困難。企業(yè)為了推銷產(chǎn)品，往往采用賒銷的方法，致使應(yīng)收賬款數(shù)額越來越大，而且賬齡結(jié)構(gòu)越來越惡化，資金長期不能回收。

4.日常開支難以維系，一些企業(yè)甚至連差旅費的開支，工資的發(fā)放等都不能按時支付。

（二）企業(yè)管理者的營運資金管理意識淡薄

科學(xué)的營運資金管理方法和理念是提高管理水平的重要保證。目前，我國企業(yè)管理者的管理觀念還比較淡薄，管理手段也相對落后?？上驳氖牵瑖鴥?nèi)的MBA體制為這些高管們提供了學(xué)習(xí)的平臺，他們也意識到知識與實踐同等重要。此外，目前國內(nèi)缺乏提供營運資金管理咨詢服務(wù)的專門機構(gòu)，且數(shù)量與從業(yè)人員數(shù)量極少，服務(wù)的對象也僅局限于一些規(guī)模較大的外商投資企業(yè)。

（三）缺乏對營運資金結(jié)構(gòu)管理的研究

當(dāng)前企業(yè)對營運資金的管理主要側(cè)重于強調(diào)企業(yè)資金安全，保證生產(chǎn)經(jīng)營活動對資金的需要，降低企業(yè)的資金占用等，而忽略了營運資金結(jié)構(gòu)的管理。對如何有序地安排營運資金及如何處理好營運資金與其他形式資金的關(guān)系缺乏研究，造成企業(yè)資金流動不協(xié)調(diào)。

二、加強我國上市公司營運資金管理的對策

（一）零負(fù)營運資金管理思想

為了協(xié)調(diào)企業(yè)生產(chǎn)資金緊缺與發(fā)展之間的矛盾，傳統(tǒng)營運資金管理思想認(rèn)為應(yīng)將營運資金維持在零以上，即正營運資金管理思想。然而，隨著現(xiàn)代管理理論和計算技術(shù)的發(fā)展，正營運資金管理思想的局限性逐漸顯現(xiàn)出來。首先，正營運資金管理思想將資產(chǎn)和負(fù)債看作靜態(tài)的，但企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動不是靜態(tài)的，所謂的生存與發(fā)展是在運動中的生存和發(fā)展。其次，正營運資金管理思想認(rèn)為企業(yè)的盈利能力與償債能力之間存在著固有的矛盾，只能調(diào)和不能解決。有鑒于此，近年來產(chǎn)生了零負(fù)營運資金管理思想，企業(yè)的營運資金可以為零，甚至也可以為負(fù)數(shù)。也就是說，企業(yè)僅保有極少的盈利性較差的流動資產(chǎn)，而把資金更多地投放在盈利性較強的固定資產(chǎn)上。顯而易見，企業(yè)的盈利能力提高了，但是風(fēng)險也同時增大了。所以說零負(fù)營運資金管理思想更強調(diào)企業(yè)的盈利能力，是一種風(fēng)險管理思想。

對企業(yè)的營運資金實行“零營運資金管理”，力求達(dá)到零營運資金的目標(biāo)，其實質(zhì)是提高資金的運用效益，以最小的投入獲取最大的產(chǎn)出。這一思路與投入產(chǎn)出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。

但并不是所有的企業(yè)都可以使用這種管理方法，具備以下特征的企業(yè)可以使用零負(fù)營運資金管理思想：

1.企業(yè)管理水平較高，財務(wù)人員素質(zhì)較好，可以準(zhǔn)確預(yù)測盈利情況，合理安排償債計劃。

2.企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較小，企業(yè)的盈利較穩(wěn)定。

3.企業(yè)信用程度較高，一方面企業(yè)在必要的時候可以憑借良好的信用來籌措資金；另一方面，閱讀報表的債權(quán)人（包括潛在的債權(quán)人）對流動比率的要求會降低。

4.企業(yè)具有較好的成本控制能力，可以實現(xiàn)零存貨。

（二）建立新型的營運資金管理績效評價體系

在將經(jīng)營活動營運資金按渠道進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上，應(yīng)充分吸收國內(nèi)外已有營運資金管理績效評價研究的先進(jìn)思想、方法和研究成果，將營運資金總體管理績效與經(jīng)營活動營運資金及各渠道營運資金管理績效有機銜接起來。我們的初步構(gòu)想是：不論是營運資金總體管理績效還是經(jīng)營活動營運資金及各渠道營運資金管理績效的評價，均采用營運資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)進(jìn)行評價，在計算營運資金總體管理績效和經(jīng)營活動營運資金管理績效時，統(tǒng)一以銷售收入作為周轉(zhuǎn)額，而在評價各渠道營運資金管理績效時，分別以銷售成本、完工產(chǎn)品成本和材料消耗總額作為周轉(zhuǎn)額。即：

營運資金周轉(zhuǎn)期=營運資金總額÷（全年銷售收入／360）

經(jīng)營活動營運資金周轉(zhuǎn)期=經(jīng)營活動營運資金總額÷（全年銷售收入／360）=（營銷渠道營運資金+生產(chǎn)渠道營運資金+采購渠道營運資金）÷全年銷售收入／360）

營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)期=營銷渠道營運資金÷（全年銷售成本／360）=（成品存貨+應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)-預(yù)收賬款-應(yīng)交稅費）÷（全年銷售成本／360）

生產(chǎn)渠道營運資金周轉(zhuǎn)期=生產(chǎn)渠道營運資金÷（全年完工產(chǎn)品成本／360）=（在產(chǎn)品存貨+其他應(yīng)收款-應(yīng)付職工薪酬-其他應(yīng)付款）÷（全年完工產(chǎn)品成本／360）

采購渠道營運資金周轉(zhuǎn)期=采購渠道營運資金÷（全年材料消耗總額／360）=（材料存貨+預(yù)付賬款-應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)）÷（全年材料消耗總額／360）

營運資金周轉(zhuǎn)期與經(jīng)營活動營運資金周轉(zhuǎn)期及各渠道營運資金周轉(zhuǎn)期之間的關(guān)系為：

營運資金周轉(zhuǎn)期=經(jīng)營活動營運資金周轉(zhuǎn)期／經(jīng)營活動營運資金占營運資金總額的比重

經(jīng)營活動營運資金周轉(zhuǎn)期=營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)期（全年銷售成本／全年銷售收入）+生產(chǎn)渠道營運資金周轉(zhuǎn)期（全年完工產(chǎn)品成本／全年銷售收入）+采購渠道營運資金周轉(zhuǎn)期（全年材料消耗總額／全年銷售收入）。

（三）加快我國上市公司營運資金管理數(shù)據(jù)平臺建設(shè)

在我國開展?fàn)I運資金管理的研究，缺乏充分的數(shù)據(jù)支持是一個亟待解決的問題。目前，國泰安、色諾芬等商業(yè)數(shù)據(jù)庫中只有簡單的營運資金和營運資金周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，缺少必要的營運資金分類數(shù)據(jù)和其他相關(guān)研究數(shù)據(jù)，更沒有經(jīng)營活動營運資金、理財活動營運資金、按渠道分布的營運資金、分渠道計算的營運資金周轉(zhuǎn)效率等深度研究數(shù)據(jù)。因此，加快我國上市公司營運資金管理數(shù)據(jù)平臺建設(shè)已成為當(dāng)務(wù)之急。

與基于渠道管理的營運資金管理理論研究和實踐應(yīng)用需求相適應(yīng)，該數(shù)據(jù)平臺應(yīng)以營運資金總額、理財活動營運資金、經(jīng)營活動營運資金、營銷渠道營運資金、生產(chǎn)渠道營運資金、采購渠道營運資金、營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)期、生產(chǎn)渠道營運資金周轉(zhuǎn)期、采購渠道營運資金周轉(zhuǎn)期等為核心指標(biāo)。

綜上訴述，通過加強零負(fù)營運資金管理思想、建立新型的營運資金管理績效評價體系，加快進(jìn)行我國上市公司營運資金管理，可以改善和提高我國的營運資金管理水平，縮短我國上市公司與國際上市公司的距離。