李 娜 李建華 劉汶榮

[摘要]企業(yè)價(jià)值是企業(yè)通過對(duì)其擁有資源的系統(tǒng)整合與運(yùn)行，由企業(yè)資源以及整合資源的能力所決定的未來盈利能力。企業(yè)價(jià)值具有持續(xù)性、預(yù)測(cè)性、整體性、可控性、多元性、可估計(jì)性及動(dòng)態(tài)性特征。企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素可歸結(jié)為資源因素和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力因素兩大類因素。以企業(yè)價(jià)值最大化為導(dǎo)向，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]企業(yè)價(jià)值；企業(yè)本質(zhì)；資源；技術(shù)創(chuàng)新能力

[中圖分類號(hào)]F27[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1004-9339(2010)03-0045-04

一、企業(yè)價(jià)值：多視角的詮釋

價(jià)值這個(gè)概念最初屬于哲學(xué)范疇，是作為主體的人與客觀世界之間的某種關(guān)系。馬克思認(rèn)為。價(jià)值是指人與自然物質(zhì)交換過程中人與人的社會(huì)關(guān)系(勞動(dòng)價(jià)值論)。當(dāng)代西方學(xué)者則認(rèn)為，價(jià)值是指人與客觀存在的物的關(guān)系，即物對(duì)人的效用(客觀效用論)與人對(duì)物效用的評(píng)價(jià)(主觀效用論)。

從勞動(dòng)價(jià)值論的角度理解，企業(yè)是勞動(dòng)的產(chǎn)品，具有價(jià)值；企業(yè)能滿足人們的需要，能提供對(duì)消費(fèi)者有用的產(chǎn)品和服務(wù)，具有使用價(jià)值；企業(yè)間能夠相互并購和轉(zhuǎn)讓，具有交換價(jià)值。企業(yè)是價(jià)值、使用價(jià)值和交換價(jià)值相統(tǒng)一的特殊商品，是集生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力于一體的特殊商品。

從現(xiàn)代企業(yè)理論的角度分析，企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，包括股東、債權(quán)人、管理層、一般員工、客戶等多方利益相關(guān)者。那么，企業(yè)價(jià)值就是基于企業(yè)利益相關(guān)者的要求而達(dá)到其滿意回報(bào)的能力。它將企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿足各方利益關(guān)系。

從管理學(xué)的角度考察，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)現(xiàn)有基礎(chǔ)上的獲利能力價(jià)值和潛在的獲利機(jī)會(huì)價(jià)值之和。企業(yè)價(jià)值反映企業(yè)當(dāng)前的獲利能力、獲利能力的可持續(xù)性以及未來的潛在獲利能力。其依據(jù)企業(yè)過去和目前的狀況預(yù)測(cè)未來，從持續(xù)經(jīng)營的角度來評(píng)估企業(yè)的整體價(jià)值。

實(shí)際上，企業(yè)并不是一個(gè)獨(dú)立的“黑箱”，我們應(yīng)以系統(tǒng)的觀點(diǎn)來認(rèn)識(shí)企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵，關(guān)鍵要把握企業(yè)擁有或控制的資源組合起來所產(chǎn)生的整合效應(yīng)，尤其要重視企業(yè)擁有的非實(shí)物資源如技術(shù)、智力資源等對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)越來越大這一事實(shí)。

本文認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)通過對(duì)其擁有或控制的資源的配置、利用效益和潛在能力的整合效應(yīng)；具體地講，是通過對(duì)其擁有資源的系統(tǒng)整合與運(yùn)行，由企業(yè)資源以及整合資源的能力所決定的未來盈利能力，是企業(yè)價(jià)值來源、價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的統(tǒng)一。

考慮到企業(yè)價(jià)值的應(yīng)用泛化，有必要厘清幾個(gè)相關(guān)的概念：賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值。賬面價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上所列示的按歷史成本計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值；企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值僅代表企業(yè)為實(shí)現(xiàn)其未來盈利而進(jìn)行的存量投資。市場(chǎng)價(jià)值是企業(yè)或其資產(chǎn)在資本市場(chǎng)上的交易價(jià)格，即欲出售企業(yè)的一方和欲購買企業(yè)的一方將企業(yè)的產(chǎn)權(quán)換手的交易價(jià)格，它等于公司債權(quán)的市值與股權(quán)的市值之和。內(nèi)在價(jià)值是根據(jù)使用資金的機(jī)會(huì)成本貼現(xiàn)企業(yè)預(yù)期能產(chǎn)生的未來收益流所得到的價(jià)值。本文所研究的企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，從根本上說，是企業(yè)能夠產(chǎn)生未來收益的能力，企業(yè)創(chuàng)造這種未來收益的能力越大，企業(yè)價(jià)值也就越大。

二、企業(yè)價(jià)值的本質(zhì)與特征

(一)企業(yè)的本質(zhì)：理解企業(yè)價(jià)值的邏輯起點(diǎn)

基于勞動(dòng)生產(chǎn)率的考慮是理解企業(yè)本質(zhì)的關(guān)鍵。任何企業(yè)僅僅憑借節(jié)約交易費(fèi)用難以發(fā)展，還必須依靠生產(chǎn)、向市場(chǎng)提供有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和勞務(wù)來實(shí)現(xiàn)要素所有者報(bào)酬最大化。企業(yè)是社會(huì)分工的存在形式，企業(yè)內(nèi)部的分工和協(xié)作增加了企業(yè)每個(gè)成員的勞動(dòng)熟練程度，提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率，使成員憑借物質(zhì)資本提高人力資本價(jià)值，體現(xiàn)人力資本對(duì)物質(zhì)資本的粘性；企業(yè)分工和協(xié)作也促進(jìn)了企業(yè)的研發(fā)效率，提高了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。從企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率層面上，企業(yè)的本質(zhì)是生產(chǎn)能力的集合體。r1

基于分配效率的考察是理解企業(yè)本質(zhì)的核心。剩余索取權(quán)的分配效率是保證企業(yè)存在和運(yùn)作的最重要的制度安排。生產(chǎn)要素的稀缺性決定要素所有者在分配“企業(yè)的創(chuàng)造”時(shí)的地位。企業(yè)在分配效率層面上的本質(zhì)就在于此。越是稀缺的生產(chǎn)要素，其所有者分配“企業(yè)的創(chuàng)造”的談判力越強(qiáng)，相應(yīng)所獲得的分配越多。

企業(yè)的價(jià)值就體現(xiàn)在企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和分配過程的效率上，體現(xiàn)在資源的配置和利用效率上，企業(yè)效率的提高伴隨著企業(yè)價(jià)值的形成、價(jià)值的增值和價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

(二)企業(yè)價(jià)值的特征拓展

企業(yè)價(jià)值具有持續(xù)性。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)當(dāng)前獲利能力、獲利能力的持續(xù)性及未來潛在獲利能力的反映。實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值需要一個(gè)長(zhǎng)期的過程。企業(yè)的短期行為和盲目決策不可能使企業(yè)價(jià)值得到提升。企業(yè)可持續(xù)獲利能力越強(qiáng)，企業(yè)價(jià)值就越高。

企業(yè)價(jià)值具有預(yù)測(cè)性。企業(yè)價(jià)值反映了企業(yè)利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)未來盈利能力的預(yù)期，這種預(yù)期越強(qiáng)，企業(yè)價(jià)值越大；另一方面，企業(yè)價(jià)值也反映了管理者對(duì)企業(yè)的管理預(yù)期，它既包含了管理者對(duì)企業(yè)經(jīng)營外部環(huán)境的預(yù)期，又涵蓋了管理者對(duì)自身管理實(shí)力的判斷。

企業(yè)價(jià)值具有整體性。企業(yè)價(jià)值是衡量企業(yè)整體績(jī)效的最全面、最準(zhǔn)確的指標(biāo)。企業(yè)價(jià)值的內(nèi)容不僅包括內(nèi)部資源的配置、運(yùn)用和管理能力，還包括企業(yè)外部因素的影響程度。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部各種資產(chǎn)及各類資源配置合理，并得到有效整合和利用時(shí)，企業(yè)的整體價(jià)值將大于企業(yè)的各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值總和。

企業(yè)價(jià)值具有可控性。企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造受到管理、戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)、環(huán)境等因素的影響，而且必須經(jīng)過企業(yè)經(jīng)營過程中的必要?jiǎng)趧?dòng)，同時(shí)要對(duì)人力、財(cái)力、物力等資源條件進(jìn)行有效整合。因此，企業(yè)以追求企業(yè)價(jià)值最大化作為管理決策的依據(jù)，則要求企業(yè)管理者對(duì)外部環(huán)境中的諸多因素、企業(yè)內(nèi)部組織管理行為和運(yùn)行機(jī)制以及投融資活動(dòng)等進(jìn)行全面的戰(zhàn)略規(guī)劃，平衡好各方面利益關(guān)系，有效防范和化解各種風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)價(jià)值具有多元性。企業(yè)是所有利益相關(guān)者之間一系列多邊契約，不僅包括團(tuán)隊(duì)成員問的合約關(guān)系，還包括與供應(yīng)商、消費(fèi)者和貸款人等的合約關(guān)系，企業(yè)是使許多沖突的目標(biāo)在合約關(guān)系框架中實(shí)現(xiàn)均衡的結(jié)合點(diǎn)。企業(yè)經(jīng)營的主要目的是為這些利益相關(guān)者獲取收益、創(chuàng)造財(cái)富、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。因此，企業(yè)價(jià)值不僅是企業(yè)經(jīng)營狀況和績(jī)效的全面反映，而且是企業(yè)利益相關(guān)者利益的綜合體現(xiàn)。

企業(yè)價(jià)值具有可估計(jì)性。對(duì)于信息需求者來說，由于其偏好、判斷能力和視角的不同，對(duì)一個(gè)企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)會(huì)得出不同的結(jié)果，正因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值的這種屬性，使人們運(yùn)用多種計(jì)量企業(yè)價(jià)值的方法來估計(jì)企業(yè)價(jià)值，從而可從不同的角度評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。這就要求我們針對(duì)不同類型的企業(yè)運(yùn)用相應(yīng)的評(píng)估方法進(jìn)行合理評(píng)價(jià)。

企業(yè)價(jià)值具有動(dòng)態(tài)性。企業(yè)價(jià)值的變化依賴于許多隨時(shí)間變化而變動(dòng)的因素。這些因素包括：經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資源的相對(duì)稀缺性、所有權(quán)結(jié)構(gòu)、技術(shù)創(chuàng)新水平等。企業(yè)整體價(jià)值的動(dòng)態(tài)性，還表現(xiàn)在貨幣時(shí)間價(jià)值變化對(duì)預(yù)期收益和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。因此，企業(yè)價(jià)值總是某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。

三、企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素：提升企業(yè)價(jià)值的路徑

為了更加深入地理解企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵，便于信息使用者進(jìn)行決策，有必要對(duì)其影響因素做系統(tǒng)分析。明

確價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，有助于管理者和員工理解價(jià)值創(chuàng)造的根源和路徑，有助于確定影響因素的優(yōu)先順序，安排在資源稀缺的情況下如何調(diào)配資源。

(一)確定企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的基本原則

企業(yè)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，企業(yè)價(jià)值體現(xiàn)為一種整合效應(yīng)。影響企業(yè)價(jià)值的影響因素很多，要在諸多影響因素中確定關(guān)鍵因素，應(yīng)該遵循以下原則：(1)全面性原則。在分析影響因素時(shí)，不僅要關(guān)注企業(yè)的人、財(cái)、物、技術(shù)、管理等方面，也要對(duì)供、產(chǎn)、銷過程予以重視；要從全局出發(fā)，綜合考慮。(2)系統(tǒng)性原則。在確定影響因素時(shí)，要自上而下層層深入。影響企業(yè)價(jià)值的因素不是孤立存在的，它們之間相互聯(lián)系，只有對(duì)其加以系統(tǒng)認(rèn)識(shí)，才能發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵的影響因素。(3)可控性原則。企業(yè)確定的關(guān)鍵影響因素是企業(yè)自身可以控制的，并且可以明確責(zé)任人或責(zé)任部門。確定關(guān)鍵影響因素，旨在加強(qiáng)企業(yè)的價(jià)值管理，提升企業(yè)價(jià)值。如果確定的影響因素?zé)o法為企業(yè)所控制，對(duì)企業(yè)而言就失去了關(guān)注的意義，也勢(shì)必導(dǎo)致無的放矢。(4)動(dòng)態(tài)性原則。企業(yè)不僅要關(guān)注目前哪些因素影響了企業(yè)價(jià)值，更要注重未來可能有哪些因素會(huì)影響企業(yè)價(jià)值。這些影響因素會(huì)隨著某一企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況的不同而發(fā)生變化，也會(huì)隨著不同企業(yè)在不同的發(fā)展階段發(fā)生變化。

(二)企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素：基于“資源－能力”協(xié)同觀的視角

基于本文對(duì)企業(yè)價(jià)值的界定，將驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值的因素劃分為兩大類：一類是技術(shù)創(chuàng)新的資源儲(chǔ)備(以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)新資源”)；另一類是技術(shù)創(chuàng)新能力因素。

作為資源論的早期代表之一，Wernerfelt(1984)將企業(yè)資源定義為：“任何可以被看成是某給定企業(yè)優(yōu)勢(shì)或劣勢(shì)的資產(chǎn)?！彼涯芙o企業(yè)帶來優(yōu)勢(shì)或者劣勢(shì)的資產(chǎn)都看作企業(yè)的資源，并進(jìn)一步將資源分為固定資產(chǎn)、計(jì)劃與文化三個(gè)類型。另一位對(duì)資源論做出重要貢獻(xiàn)的學(xué)者Barney(1991)將企業(yè)資源定義為：“企業(yè)控制的能夠使一個(gè)企業(yè)制定和執(zhí)行利于提高其效率、效益戰(zhàn)略的所有資產(chǎn)、能力、組織流程、企業(yè)屬性、信息、知識(shí)等等。用傳統(tǒng)戰(zhàn)略分析的語言描述，企業(yè)資源就是企業(yè)在制定和執(zhí)行其戰(zhàn)略時(shí)可利用的力量?！备鶕?jù)資源論者對(duì)資源的界定，我們可以看出對(duì)資源賦予一個(gè)更寬泛的涵義是可取的，過于狹義的界定可能會(huì)遺漏重要資源。廣義資源可以劃分為狹義資源和企業(yè)能力。將能力納入到資源的理論體系，有利于將資源和資源的配置有機(jī)結(jié)合。因此企業(yè)價(jià)值的兩大類驅(qū)動(dòng)因素實(shí)質(zhì)上可歸結(jié)為資源因素，或者是狹義的資源因素和企業(yè)能力因素。

創(chuàng)新資源因素包括人力資源、物力資源、財(cái)務(wù)資源、研發(fā)資源和組織資源。技術(shù)創(chuàng)新能力因素包括產(chǎn)品創(chuàng)新能力和工藝創(chuàng)新能力，而這兩種創(chuàng)新行為是交叉的，難以割裂開來。對(duì)以上影響因素進(jìn)行自上而下的分解，具體見圖1。

人力資源是指存在于人體內(nèi)的，可以作為生產(chǎn)要素投入到社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中創(chuàng)造物質(zhì)財(cái)富和精神財(cái)富或?yàn)樯鐣?huì)提供勞務(wù)和服務(wù)的人的腦力和體力，是某一人口總體所擁有的勞動(dòng)能力的總和。它既體現(xiàn)在人員的數(shù)量上，也體現(xiàn)在人員的質(zhì)量上。人力資源是一種“物質(zhì)的有形資源”與“非物質(zhì)的無形資源”的統(tǒng)一體。人力資源作為一種特殊資源，擁有其他資源所不具有的生物性、社會(huì)性、主觀能動(dòng)性、時(shí)效性、累積性、可再生性、外生性、特殊的資本性、可塑性、高增值性等特征。

財(cái)務(wù)資源是一種以價(jià)值形式存在的資本。對(duì)于資本在社會(huì)再生產(chǎn)中的運(yùn)動(dòng)，馬克思有過精辟分析：G→G'。資本的循環(huán)是一個(gè)反復(fù)的、不間斷的過程。從企業(yè)角度分析，資本在企業(yè)的循環(huán)周轉(zhuǎn)中遵循著同樣的規(guī)律。資本在時(shí)間上的繼起性和空間上的并存性對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)提出了兩個(gè)問題：(1)關(guān)于資本的靜態(tài)分析，如何安排資本來源結(jié)構(gòu)及其在各個(gè)不同階段上的占用問題，即資本的靜態(tài)優(yōu)化配置問題；(2)在企業(yè)生命周期內(nèi)，資本的動(dòng)態(tài)優(yōu)化配置問題。這兩個(gè)問題從財(cái)務(wù)角度理解，可以歸結(jié)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)運(yùn)營問題。

物力資源是企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營而投入的廠房、機(jī)器設(shè)備、原材料等有形資產(chǎn)，其中固定資產(chǎn)所占比重最大。將固定資產(chǎn)按照經(jīng)濟(jì)用途劃分，可以分為以下幾類：(1)生產(chǎn)用固定資產(chǎn)；(2)銷售用固定資產(chǎn)；(3)科研開發(fā)用固定資產(chǎn)；(4)生活福利用固定資產(chǎn)。

研發(fā)資源是企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新需要的專屬資源，包括研發(fā)人員構(gòu)成和研發(fā)經(jīng)費(fèi)構(gòu)成。分別以R&D人員投入強(qiáng)度、R&D經(jīng)費(fèi)存量、R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度來反映，它是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的核心資源。

組織資源是企業(yè)旨在改善勞動(dòng)者的行為方式、技能和綜合素質(zhì)以及建立個(gè)體或者群體協(xié)調(diào)機(jī)制所進(jìn)行的投資而形成的資本；也就是組織內(nèi)資源的分享機(jī)制、引導(dǎo)員工行為的文化氛圍塑造、組織成員對(duì)控制權(quán)力的分享，包括引導(dǎo)行為的戰(zhàn)略決策、企業(yè)文化的建設(shè)、公司治理機(jī)制的建立、管理人員(包括企業(yè)家和各層次管理人員等)的激勵(lì)約束機(jī)制完善、組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新等。它是企業(yè)多種資源發(fā)揮作用的催化劑。組織資源配置的合理與否關(guān)系到企業(yè)資源運(yùn)行的效率，關(guān)系到企業(yè)的治理效率和管理效率。治理關(guān)注“企業(yè)向何處去”的問題，而管理關(guān)注“使企業(yè)怎樣到達(dá)那兒”的問題。組織資源一旦與其他資源相結(jié)合，不僅為企業(yè)創(chuàng)造利潤，而且還能為企業(yè)贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

由于資源的開放性、動(dòng)態(tài)性特點(diǎn)，決定了以上資源相互影響、相互匹配、相互轉(zhuǎn)化，進(jìn)而又形成企業(yè)的特殊資源和異質(zhì)資源。本文視以上資源為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新資源儲(chǔ)備。

創(chuàng)新型企業(yè)的重要特征就是持續(xù)開發(fā)新技術(shù)。以創(chuàng)新資源的配置為基礎(chǔ)，通過企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新行為，進(jìn)而會(huì)帶來企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升。技術(shù)創(chuàng)新能力是企業(yè)基于滿足或創(chuàng)造市場(chǎng)需求的目標(biāo)，通過對(duì)資源的利用、配置、整合，制造出新產(chǎn)品或者變革產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)，開辟新市場(chǎng)，推出新產(chǎn)品、新工藝、新設(shè)備或新的組織形式，從而獲取更大經(jīng)濟(jì)效益以增加企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的可能性。技術(shù)創(chuàng)新能力是以產(chǎn)品創(chuàng)新能力和過程創(chuàng)新能力為主體并由此決定的系統(tǒng)整合功能。技術(shù)創(chuàng)新能力可以分為以下幾個(gè)能力維度：一是產(chǎn)品創(chuàng)新能力；二是過程創(chuàng)新能力；三是以產(chǎn)品創(chuàng)新能力和過程創(chuàng)新能力為主體而決定的企業(yè)盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α＜夹g(shù)創(chuàng)新能力是影響企業(yè)價(jià)值的決定性因素，技術(shù)創(chuàng)新能力的提高，會(huì)帶來企業(yè)技術(shù)資本的增值，技術(shù)資本的增加給企業(yè)帶來壟斷地位進(jìn)而帶來壟斷利潤，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增值。技術(shù)資本的形成也會(huì)改進(jìn)企業(yè)原有的生產(chǎn)工藝，使得生產(chǎn)成本降低，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新形成的無形資本，如專利權(quán)、專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)等，可以使企業(yè)獲得獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)擴(kuò)展；通過對(duì)技術(shù)成果的轉(zhuǎn)讓也會(huì)給企業(yè)帶來附加經(jīng)濟(jì)效益，使企業(yè)價(jià)值得以增長(zhǎng)。從企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的剖析，企業(yè)價(jià)值體現(xiàn)為由企業(yè)資源及整合資源的能力所決定的未來盈利能力。

責(zé)任編輯：雨辰