/本刊見(jiàn)習(xí)記者 李拉

騰中失“馬” 焉知非福

/本刊見(jiàn)習(xí)記者 李拉

騰中重工收購(gòu)悍馬無(wú)果而終，是騰中本身不具備實(shí)力，還是政府相關(guān)部門另有考慮？交易的失敗對(duì)于雙方意味著什么？

喧囂了九個(gè)月的“騰中買馬”收購(gòu)案終于有了定論。2月25日凌晨，四川民營(yíng)企業(yè)騰中重工宣布，由于未獲中國(guó)監(jiān)管部門支持，不得不終止向通用汽車收購(gòu)悍馬品牌。通用汽車對(duì)此也表示十分遺憾，由于未能將悍馬品牌出售給中國(guó)制造商，他們將“終結(jié)”悍馬品牌。

一、騰中收購(gòu)悍馬始末

四川騰中重工機(jī)械有限公司原為四川騰中機(jī)械設(shè)備制造有限公司，由四川騰中機(jī)械設(shè)備制造有限責(zé)任公司和四川華通投資控股有限公司共同出資設(shè)立，成立于2005年1月，2008年1月更名為四川騰中重工機(jī)械有限公司。公司是集生產(chǎn)特種車輛、道橋構(gòu)件、建筑機(jī)械、石化設(shè)備四大系列產(chǎn)品于一體的重型機(jī)械裝備制造企業(yè)，擁有位于成都市新津縣精細(xì)化工園區(qū)和成都市西航港工業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)的兩個(gè)生產(chǎn)基地。

此前寂寂無(wú)名的四川騰中重工因收購(gòu)美國(guó)通用悍馬汽車一事將自己置于爭(zhēng)議的風(fēng)口浪尖，繼而名聲大噪。

1999年，通用汽車收購(gòu)了悍馬品牌的所有權(quán)，把它經(jīng)營(yíng)成通用汽車最賺錢的汽車品牌。悍馬車以越野性能卓越著稱，但大排量、高油耗也飽受環(huán)保人士詬病，悍馬因而成為頗具爭(zhēng)議的汽車品牌。隨著消費(fèi)者環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，悍馬的銷量近些年急劇下滑。2008年，因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)陷入困境的通用汽車公司決定重新評(píng)估悍馬品牌。次年，通用公司決定賣掉悍馬品牌。

去年6月，通用汽車與騰中重工達(dá)成收購(gòu)悍馬品牌的諒解備忘錄。備忘錄包括騰中重工將獲得悍馬品牌的使用權(quán)、長(zhǎng)期組裝合同、主要零部件供應(yīng)和主要的管理團(tuán)隊(duì)等。雙方在去年10月達(dá)成最終協(xié)議。今年1月份，通用方面表示，騰中重工收購(gòu)悍馬將于1月底正式完成。此后，雙方又宣布，因等待政府審批將收購(gòu)期限延長(zhǎng)至2月底。

由于悍馬“油老虎”的車型與中國(guó)倡導(dǎo)節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向格格不入而備受爭(zhēng)議，諸多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，要警惕我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資走向斜路。國(guó)家發(fā)展改革委有關(guān)人士也表示對(duì)此項(xiàng)交易應(yīng)不予支持。最終，2月25日凌晨，騰中重工宣布，因未獲中國(guó)監(jiān)管部門支持，終止收購(gòu)美國(guó)通用汽車旗下的悍馬業(yè)務(wù)。此前沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“悍馬收購(gòu)案”騰中重工未能得償所愿，以退出收?qǐng)觥?/p>

二、收購(gòu)期間爭(zhēng)議頻頻

（一）悍馬品牌價(jià)值已經(jīng)下跌，收購(gòu)價(jià)值遭質(zhì)疑

騰中當(dāng)初之所以選擇收購(gòu)悍馬，看重的就是悍馬的品牌價(jià)值與在公眾心目中難以撼動(dòng)的地位。然而，在全球金融危機(jī)的沖擊下，悍馬銷量每況愈下。2006年，悍馬在美國(guó)本土共計(jì)銷售了71524輛，而2008年下降至37573輛。市場(chǎng)占有率的下降，表明悍馬品牌價(jià)值縮水嚴(yán)重。

就中國(guó)汽車業(yè)而言，對(duì)于悍馬收購(gòu)與否無(wú)足輕重，中國(guó)汽車業(yè)不會(huì)因?yàn)槭召?gòu)了悍馬，總體水平就能得到多大提升，收購(gòu)不成也不會(huì)影響中國(guó)汽車整體水平的發(fā)展。

（二）騰中重工能否良好經(jīng)營(yíng)悍馬品牌遭質(zhì)疑

騰中作為一家注冊(cè)時(shí)間不長(zhǎng)、總資產(chǎn)50億元人民幣的中型企業(yè)，是否有能力為悍馬未來(lái)可能高達(dá)數(shù)十億美元的發(fā)展資金“埋單”，是業(yè)內(nèi)最為擔(dān)心的問(wèn)題。

術(shù)業(yè)有專攻。騰中雖也從事過(guò)特種車輛制造，但從未涉足乘用車的生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)、拓展，欠缺經(jīng)驗(yàn)，而悍馬汽車的技術(shù)含量相較于其他汽車都要高出不少。這使得騰中在未來(lái)經(jīng)營(yíng)、拓展悍馬品牌上難度加大并充滿了太多的不確定因素。騰中能否經(jīng)營(yíng)好悍馬因此飽受質(zhì)疑。

即便騰中“買馬”成功，但在接下來(lái)的日子里也未見(jiàn)得能成功“養(yǎng)馬”、順利“賣馬”。通用出售悍馬，并沒(méi)有多少買家看好并競(jìng)相追逐。如今通用決定關(guān)閉對(duì)悍馬的運(yùn)營(yíng)，更加印證了這一點(diǎn)。收購(gòu)悍馬與收購(gòu)國(guó)內(nèi)品牌不同，并不意味著有錢就能完成收購(gòu)、就可以順利經(jīng)營(yíng)，中美兩國(guó)不同的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律等，注定了縱使騰中成功接手，也會(huì)面臨巨大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不容樂(lè)觀。

（三）悍馬是否適合中國(guó)國(guó)情遭質(zhì)疑

悍馬一直以來(lái)以“油老虎”著稱。其龐大的車型與強(qiáng)悍的馬力依靠就是大排量與高油耗。悍馬主力車型，H3的排量有3.7L、5.3L等型號(hào)，H2排量達(dá)到6.0L以上，百公里油耗起碼20升，二氧化碳排放驚人。

中國(guó)的石油對(duì)外依存度超過(guò)50%，能源緊缺早已被提上議程。同時(shí)，石油資源緊缺、未來(lái)油價(jià)的不確定性等，使騰中一旦接下悍馬這樣的“油老虎”就猶如接下了一塊“燙手的山芋”。

去年底，溫家寶總理在哥本哈根氣候峰會(huì)上對(duì)全球鄭重承諾中國(guó)的減排目標(biāo)。悍馬巨大的耗油量、二氧化碳排放量已與近年來(lái)中國(guó)乃至全球倡導(dǎo)的節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、汽車向油電動(dòng)力混合轉(zhuǎn)型相違背。盡管一些暴富的煤老板鐘愛(ài)悍馬，但是未來(lái)的社會(huì)環(huán)境下，揮霍資源的行為將受到輿論壓力，悍馬在中國(guó)不可能有寬松的發(fā)展環(huán)境，必定是個(gè)應(yīng)用人群小之又小的產(chǎn)品。

三、騰中收購(gòu)悍馬與吉利收購(gòu)沃爾沃的不同之處

近期有兩宗海外收購(gòu)案?jìng)涫荜P(guān)注，也頗受爭(zhēng)議。一宗為四川騰中收購(gòu)悍馬案，另一宗為吉利收購(gòu)沃爾沃案。表面看都是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)“走出去”收購(gòu)跨國(guó)公司旗下的汽車企業(yè)。然而，不論是目標(biāo)、性質(zhì)、前景還是在未來(lái)對(duì)中國(guó)汽車的影響都有很大程度的不同。

中國(guó)自主品牌汽車最大的短板就是欠缺高端產(chǎn)品、知名品牌。全球金融危機(jī)爆發(fā)以后，中國(guó)成為全球汽車增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，也是增長(zhǎng)潛力最大的市場(chǎng)，中國(guó)汽車自主品牌提升品牌形象、打造高端汽車品牌迫在眉睫。

沃爾沃全球年產(chǎn)銷量達(dá)40多萬(wàn)輛，一旦吉利成功收購(gòu)了沃爾沃，就意味著中國(guó)汽車自主企業(yè)獲得了一個(gè)現(xiàn)成批量生產(chǎn)的高端產(chǎn)品，中國(guó)汽車就擁有了一個(gè)高端品牌。更重要的是，沃爾沃汽車油耗、二氧化碳排量遠(yuǎn)低于悍馬，比悍馬更適合中國(guó)國(guó)情。而且得到沃爾沃這樣的企業(yè)和產(chǎn)品，對(duì)中國(guó)汽車技術(shù)的提升和企業(yè)管理都會(huì)起到很大的促進(jìn)作用。

從收購(gòu)上看，吉利與騰中也有本質(zhì)上的差別。與騰中不同，吉利收購(gòu)沃爾沃是一個(gè)厚積薄發(fā)的體現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)好沃爾沃的難度相對(duì)經(jīng)營(yíng)好悍馬小很多。吉利是一個(gè)有著10余年生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)汽車的歷史與豐富經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，已經(jīng)擁有相對(duì)深厚的積淀。尤其是經(jīng)過(guò)全球金融危機(jī)的考驗(yàn)，更加印證了它是一個(gè)充滿活力的企業(yè)，是一個(gè)會(huì)尋找市場(chǎng)機(jī)會(huì)、有抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的企業(yè)。吉利的跨國(guó)收購(gòu)可以切實(shí)提高中國(guó)汽車的制造能力，而并非僅僅是想在資本市場(chǎng)上撈一把。因此，吉利收購(gòu)沃爾沃沒(méi)有像騰中收購(gòu)悍馬那樣飽受爭(zhēng)議與詬病。

四、騰中失“馬”，焉知非福？

通用與騰中雙方確認(rèn)收購(gòu)失敗，雖然當(dāng)事方均感到十分遺憾，然而這未見(jiàn)得是件壞事，更有評(píng)論稱之為“一場(chǎng)皆大歡喜的失敗收購(gòu)”。

（一）避免了極有可能的運(yùn)營(yíng)失敗

騰中對(duì)悍馬的收購(gòu)報(bào)價(jià)在1.5億美元左右，除了悍馬品牌的使用權(quán)、長(zhǎng)期組裝合同、主要零部件和主要管理團(tuán)隊(duì)，騰中還將承續(xù)與悍馬的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的現(xiàn)行的經(jīng)銷商合約。業(yè)界估計(jì)，騰中繼續(xù)運(yùn)營(yíng)悍馬所需的費(fèi)用，將高于收購(gòu)價(jià)格數(shù)十倍。騰中作為一家總資產(chǎn)50億元人民幣的中型企業(yè)，是否有能力為悍馬支付未來(lái)可能高達(dá)數(shù)十億美元的發(fā)展資金，是業(yè)內(nèi)最為擔(dān)心的問(wèn)題。

雖然騰中為了收購(gòu)悍馬一事花費(fèi)了大量時(shí)間和金錢，但在外界看來(lái)，中止收購(gòu)未見(jiàn)得是件壞事，因?yàn)檫@避免了可能發(fā)生的更壞的結(jié)果——運(yùn)營(yíng)悍馬失敗。

（二）使其控股股票消除風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期

因?yàn)閷徟耐涎?，融資遲遲未得到落實(shí)，市場(chǎng)疑慮加深，2009年12月30日，由騰中實(shí)際控制人索郎多吉控股的旭光資源發(fā)布公告稱，控股股東索郎多吉已將所持公司4億股（約占總股本的20.51%）抵押給中銀國(guó)際以獲得一筆貸款。市場(chǎng)有猜測(cè)認(rèn)為索朗多吉此舉是為收購(gòu)悍馬融資。受此消息影響，當(dāng)天旭光資源股價(jià)大跌12%，收盤價(jià)為2.42港元。包括穆迪在內(nèi)的多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)低旭光資源信用評(píng)級(jí)。2010年1月29日，距離騰中收購(gòu)悍馬的原定截止日還有兩天，旭光資源股價(jià)跌至歷史最低1.80港元。1月31日，通用汽車宣布推遲騰中悍馬交易至2月底。次日，旭光資源股價(jià)開(kāi)始回升，當(dāng)天收盤價(jià)為2.01港元，上漲11.7%。2月25日，就在騰中宣布放棄收購(gòu)悍馬當(dāng)天，旭光資源盤中一度逆市飆升8%，終盤收于2.18港元，漲1.4%，反映市場(chǎng)對(duì)收購(gòu)悍馬風(fēng)險(xiǎn)消除的歡迎。

（三）使悍馬的多重弊端不會(huì)在中國(guó)上演

通用出售悍馬，目的就是剝離這一不良資產(chǎn)。既然已被視為毒瘤，憑什么毫無(wú)生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)乘用車經(jīng)驗(yàn)的騰中重工，就能令其起死回生？

悍馬作為一個(gè)曾經(jīng)優(yōu)秀的品牌，多年來(lái)已經(jīng)陷入愈發(fā)孤立的境地。在世界環(huán)保潮流沖擊下，這種不合時(shí)宜的高油耗大排量車輛，已經(jīng)與現(xiàn)代社會(huì)背道而馳。在騰中重工宣布終止交易之后，通用汽車也宣布啟動(dòng)關(guān)閉悍馬業(yè)務(wù)的程序，這也說(shuō)明悍馬的收購(gòu)價(jià)值已經(jīng)不大。

中國(guó)汽車業(yè)政策重點(diǎn)扶持的對(duì)象，是未來(lái)節(jié)能環(huán)保、低油耗、低排量的新能源汽車。騰中意欲收購(gòu)悍馬可以說(shuō)是反其道而行之。如若成功收購(gòu)，騰中說(shuō)不定最終會(huì)落個(gè)得不償失的結(jié)果。騰中放棄收購(gòu)悍馬乃是上策。

（四）令騰中重工聲名鵲起

“收購(gòu)悍馬”一案令騰中甚至中國(guó)民企獲得了足夠的廣告效果。收購(gòu)雖然以失敗告終，但騰中因此而名聲大振，這為騰中省下了不少?gòu)V告費(fèi)，甚至民企以后在海外收購(gòu)中也要被人另眼相看。這也為騰中在未來(lái)從事國(guó)際跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)奠定了基礎(chǔ)。