信貸類理財(cái)產(chǎn)品基本情況

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)， 2008年全國商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品8474款，其中信貸類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量2248款，占理財(cái)產(chǎn)品總量的26.53%，55%的信貸類理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率在5%以上;有1183款信貸類理財(cái)產(chǎn)品到期，其中41%的產(chǎn)品實(shí)際收益率在3%#12316;5%，只有15.2%的產(chǎn)品實(shí)際收益在5%#12316;8%，另有41%的產(chǎn)品未公布實(shí)際收益。2009年全國商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品12590款，其中信貸類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量3421款，占理財(cái)產(chǎn)品總量的27.17%，發(fā)行規(guī)模較2008年增加1173款;受央行貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)影響，信貸類理財(cái)產(chǎn)品收益率有所下降，95%的信貸類理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率在5%以下;有2488款產(chǎn)品到期，實(shí)際收益率在5以上的只占29.3%。

2010年1#12316;4月，信貸類理財(cái)產(chǎn)品只發(fā)行了692款，只占理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)的13.81%，比重較2009年同期下降了10個(gè)百分點(diǎn)。2009年12月，銀監(jiān)會連發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信合作有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《關(guān)于規(guī)范信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及信貸資產(chǎn)類理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，分別從兩方面限制了信貸類理財(cái)產(chǎn)品:一是規(guī)定銀信合作理財(cái)產(chǎn)品不得投資于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行銀行自身的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)。二是規(guī)定商業(yè)銀行在進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)，轉(zhuǎn)出方自身不得安排任何顯性或隱性的回購條件;禁止資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓雙方采取簽訂回購協(xié)議、即期買斷加遠(yuǎn)期回購協(xié)議(俗稱“雙買斷”)等方式規(guī)避監(jiān)管。兩項(xiàng)新規(guī)的出臺是2010年初該類產(chǎn)品大幅下降的主要原因。但是，隨著我國對“兩高”行業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)以及新開工項(xiàng)目貸款控制力度的加大，特別是房地產(chǎn)信貸管理新政的出臺，商業(yè)銀行已經(jīng)受到信貸總量和結(jié)構(gòu)調(diào)控的雙重壓力，銀信合作、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、發(fā)行信貸類理財(cái)產(chǎn)品等仍然是緩解壓力的重要途徑。

從發(fā)行規(guī)模來看，如每款規(guī)模在1億元至5億元，2008年信貸類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模大致在2248億元至1.1萬億元之間，占當(dāng)年金融機(jī)構(gòu)新增貸款總額比重在6.2%#12316;30.6%;2009年信貸類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模大致在3421億元至1.7萬億元之間，占當(dāng)年金融機(jī)構(gòu)新增貸款總額比重的3.5%#12316;17.7%?？梢?，信貸類理財(cái)產(chǎn)品從出現(xiàn)到近兩年大規(guī)模發(fā)展，經(jīng)歷時(shí)間雖短，但對央行貨幣政策實(shí)施的影響和挑戰(zhàn)卻不容忽視。

銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作模式特點(diǎn)

信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類理財(cái)產(chǎn)品，銀行募集資金以單一資金信托方式交付信托公司，信托公司以此理財(cái)資金購買該銀行自主發(fā)放且未到期的信貸資產(chǎn)(短期或中長期貸款)。按到期是否回購，可分為賣斷型和回購型兩種。信托貸款

類理財(cái)產(chǎn)品，則是銀行募集資金以單一資金信托方式交付信托公司，信托公司以此理財(cái)資金自主發(fā)放短期或中長

期貸款。信貸類理財(cái)產(chǎn)品具有以下特點(diǎn)。

不同信貸類理財(cái)產(chǎn)品對銀行資產(chǎn)負(fù)債影響不同

在賣斷式信貸類理財(cái)產(chǎn)品模式下，銀行于理財(cái)成立日等額減少資產(chǎn)(信貸資產(chǎn))和負(fù)債(存款余額)，同時(shí)增加表外科目余額。而在回購型信貸類理財(cái)產(chǎn)品模式下，銀行在調(diào)減存款余額的同時(shí)，相應(yīng)增加理財(cái)性其他負(fù)債余額，銀行的信貸資產(chǎn)總額并不受影響。理財(cái)?shù)狡谌?，銀行只是在負(fù)債科目間調(diào)整，即將企業(yè)存款轉(zhuǎn)為理財(cái)客戶(其他企業(yè)和個(gè)人儲蓄)存款，資產(chǎn)和負(fù)債總余額并不變化，原來計(jì)入表外的科目余額于理財(cái)?shù)狡谌諞_銷。與賣斷型信貸理財(cái)產(chǎn)品不同的是，對于回購型信貸理財(cái)產(chǎn)品，在理財(cái)成立日銀行收到信托公司購買貸款的款項(xiàng)時(shí)，并不調(diào)減被轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)，而是于理財(cái)?shù)狡谌?即貸款到期日)再行調(diào)減。

在信托貸款理財(cái)模式下，當(dāng)銀行在理財(cái)成立日將理財(cái)募集款項(xiàng)劃給信托公司時(shí)，借記個(gè)人或企業(yè)存款類科目，貸記同業(yè)存放款項(xiàng);當(dāng)信托公司收款后隨即貸給企業(yè)時(shí)，銀行借記同業(yè)存放款項(xiàng)，貸記企業(yè)存款。在理財(cái)?shù)狡谌?，企業(yè)還錢、信托公司收款后隨即委托銀行兌付時(shí)，銀行借記企業(yè)存款，貸記同業(yè)存放存款，同時(shí)借記同業(yè)存放款項(xiàng)貸記個(gè)人或企業(yè)存款類科目?？梢?，信托貸款類理財(cái)產(chǎn)品對銀行的影響是，在理財(cái)成立日和到期日，理財(cái)客戶(即企業(yè)或個(gè)人)存款與其他企業(yè)(即貸款企業(yè))存款相互轉(zhuǎn)換，影響的是銀行的存款結(jié)構(gòu)比例，并不影響銀行其他資產(chǎn)負(fù)債，其資產(chǎn)負(fù)債總額不發(fā)生變化。

銀行完全控制理財(cái)資金和轉(zhuǎn)讓后的信貸資產(chǎn)

在信貸類理財(cái)產(chǎn)品中，銀行控制了客戶選擇、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售、收益分配等各個(gè)環(huán)節(jié)，是真正的發(fā)起人，信托公司則處于附屬地位。從信貸轉(zhuǎn)讓合同看，銀行受托全權(quán)負(fù)責(zé)管理信貸資產(chǎn)(包括追償權(quán)責(zé))，即完全控制信貸資產(chǎn)，信托公司則只是按期足額向銀行支付受讓款項(xiàng)和保密義務(wù)，并無其他權(quán)責(zé)。從資金到賬時(shí)間看，理財(cái)資金在信托公司賬上只是瞬時(shí)過手，并不停留，因?yàn)樾磐泄疽彩峭ㄟ^轉(zhuǎn)讓銀行開戶，除了蓋章、收取手續(xù)費(fèi)外，并不負(fù)責(zé)其他事項(xiàng)，因?yàn)殂y行控制了所有的資金環(huán)節(jié)。顯然，這種理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)是銀行將自己的信貸資產(chǎn)賣給了自己的存款客戶，并控制理財(cái)資金和轉(zhuǎn)讓后的信貸資產(chǎn)。其某些功能近似于信貸資產(chǎn)證券化，但沒有采取證券化程式操作，不進(jìn)入二級市場轉(zhuǎn)讓，流動(dòng)性也嫌不足。

信貸類資產(chǎn)理財(cái)對銀行具有多重吸引力

首先，賣斷型信貸類理財(cái)產(chǎn)品將表內(nèi)信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)到表外，可以改變銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成，進(jìn)而提高資本充足率水平。其次，信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)到表外，可突破2008年央行信貸規(guī)?？刂?。有人認(rèn)為，從緊的貨幣政策是2008年此類信貸類理財(cái)產(chǎn)品大發(fā)展的原因。的確，在從緊的貨幣政策下，各家商業(yè)銀行受到嚴(yán)格的信貸規(guī)?？刂?，貸款額度緊縮，面臨著有錢不能貸的尷尬局面。在這種背景下，信貸類理財(cái)產(chǎn)品可以說是一個(gè)重要的突破口。只要找到一個(gè)信托機(jī)構(gòu)，就能繞開信貸額度控制。這無疑給受縛的商業(yè)銀行帶來一個(gè)新的機(jī)會。有人認(rèn)為，信貸類理財(cái)產(chǎn)品是被政策逼出來的金融創(chuàng)新。但筆者認(rèn)為，從緊貨幣政策并不是其全部原因，否則就很難解釋美國等沒有信貸規(guī)模直接控制卻存在巨額信貸類證券化的事實(shí)。其三，與其他理財(cái)產(chǎn)品一樣，信貸類理財(cái)產(chǎn)品為客戶提供了近乎貸款利率的高息收益機(jī)會，起到了維護(hù)客戶資源、吸收更多存款的作用。擔(dān)保條款和回購條款的廣泛實(shí)施也使得產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低，這對廣大低風(fēng)險(xiǎn)偏好存款人具有較強(qiáng)的吸引力。如果購買理財(cái)?shù)目蛻舸婵钍潜桓呤找嫖男型饪蛻糍Y金，顯然，銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性有所提高。而存款轉(zhuǎn)出表外則可以降低實(shí)際存款準(zhǔn)備金總額，降低資金成本。銀行發(fā)行信托貸款類理財(cái)產(chǎn)品，看重的并不是中間收入，而是通過信托公司，能夠滿足貸不到款的客戶的融資需求，并且能夠鎖定一些大的公司客戶和優(yōu)質(zhì)客戶。信托貸款類理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)鏈條中，銀行是最大的受益者。

對央行貨幣政策實(shí)施的影響

影響央行貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)機(jī)制

1998年之后，我國的貨幣政策調(diào)控模式轉(zhuǎn)向了調(diào)控貨幣供應(yīng)量的間接調(diào)控模式，然而十年的貨幣政策實(shí)踐表明西方的廣義貨幣傳導(dǎo)理論在中國并不適用。盡管一直以來，我國有著“信貸規(guī)模調(diào)控”的傳統(tǒng)，2008年央行又實(shí)行了從緊貨幣政策下的信貸規(guī)?？刂疲庥ㄟ^直接信用管制來直接調(diào)控銀行信貸供給意愿和能力，從而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，而西方信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論強(qiáng)調(diào)的是完全市場條件下銀行信貸供給的意愿和能力對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，兩者有質(zhì)的不同。相比其他傳導(dǎo)渠道，信貸渠道仍是我國現(xiàn)階段貨幣政策傳導(dǎo)最主要的渠道。顯然，賣斷型信貸類理財(cái)產(chǎn)品對信貸規(guī)模控制是一種突破，而完全操控貸后管理權(quán)的銀行也可以隨時(shí)操控貸款總量。無論如何，這種信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓反映了銀行信貸配給意愿，這與央行信貸規(guī)?？刂频姆较蚝湍繕?biāo)并不一致。無疑，這使央行此類貨幣政策傳導(dǎo)信貸渠道的有效性大打折扣。

影響貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)監(jiān)測

賣斷型信貸類理財(cái)產(chǎn)品，存款與貸款同時(shí)從表內(nèi)減少，對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生了影響。如果忽略居民現(xiàn)金購買理財(cái)(即假設(shè)都是用存款購買)，企業(yè)和個(gè)人購買此類理財(cái)，均會造成存款減少，并導(dǎo)致銀行體系內(nèi)貨幣供應(yīng)量減少，盡管購買理財(cái)?shù)馁Y金來源各異。而回購型信貸類理財(cái)產(chǎn)品將企業(yè)存款或儲蓄存款轉(zhuǎn)為理財(cái)款項(xiàng)，信托貸款類理財(cái)產(chǎn)品將儲蓄存款變?yōu)槠髽I(yè)存款，加大了貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)M1和M2的監(jiān)測難度。信貸類和其他理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新的迅猛發(fā)展，必然推動(dòng)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，導(dǎo)致央行貨幣定義及監(jiān)測難度加大，貨幣供應(yīng)量調(diào)控變得越來越困難。當(dāng)然，無論在理論和實(shí)踐上，貨幣供應(yīng)量調(diào)控都是非常困難的。

影響存款準(zhǔn)備金率政策有效性

與前述相關(guān)的另一后果是，理財(cái)產(chǎn)品改變了銀行存款準(zhǔn)備金的存款計(jì)算口徑，在一定程度上影響了存款準(zhǔn)備金制度的效果。極端地說，假設(shè)全部銀行貸款都通過理財(cái)轉(zhuǎn)由企業(yè)和居民直接持有，那么也就沒有了銀行負(fù)債，準(zhǔn)備金制度也就失去了意義。當(dāng)然，但這種情況是不可能發(fā)生的，因?yàn)殂y行存款是安全可靠的金融資產(chǎn)，基于商品交易和銀行日常清算頭寸的需要，存款的重要地位也是不可取代的。但理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)大和資產(chǎn)證券化的興盛，必然對準(zhǔn)備金制度形成嚴(yán)重沖擊。這也是西方發(fā)達(dá)國家央行很少使用該手段的原因之一。

影響存款利率政策

目前的信貸類理財(cái)產(chǎn)品，各行都是用本行最優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)進(jìn)行操作，收益率幾近貸款利率，遠(yuǎn)高于同期存款利率，比存款在期限和收益率檔次更具靈活性，對存款具有較強(qiáng)的替代性，突破了存款利率管制的上限，將進(jìn)一步推動(dòng)我國利率市場化。理財(cái)產(chǎn)品的進(jìn)一步發(fā)展，無疑將大大改變居民持有貨幣資產(chǎn)形式和金融機(jī)構(gòu)資金傳統(tǒng)來源模式，并對金融體系資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生巨大影響。

政策建議

改善貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)機(jī)制，從數(shù)量調(diào)控逐步變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)和方向調(diào)控。引導(dǎo)銀行資金投放意愿，推動(dòng)信貸資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。實(shí)踐表明，不僅貨幣總量難以控制，信貸總量也很難控制。應(yīng)綜合考查信貸總量、信貸投向和信貸結(jié)構(gòu)對央行貨幣政策的影響。應(yīng)在做好信貸總量監(jiān)測的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)跟蹤和調(diào)查信貸資金投向結(jié)構(gòu)，及時(shí)調(diào)整信貸政策，保證貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)機(jī)制暢通有效。

加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)監(jiān)測。密切關(guān)注各類理財(cái)產(chǎn)品對貨幣總量的影響，對轉(zhuǎn)入表外科目的理財(cái)款項(xiàng)，分析其特征和影響，做好統(tǒng)計(jì)監(jiān)測。根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品影響，進(jìn)一步完善貨幣供應(yīng)量指標(biāo)監(jiān)測，改進(jìn)貨幣政策中介目標(biāo)。從英美等國央行貨幣政策實(shí)踐看，在金融市場較為完善的環(huán)境條件下，利率等價(jià)格控制型貨幣政策中介目標(biāo)的總體表現(xiàn)要好于數(shù)量控制型貨幣政策中介目標(biāo)。

及時(shí)調(diào)整準(zhǔn)備金交存口徑，改進(jìn)準(zhǔn)備金制度。盡管準(zhǔn)備金制度弊端很多，但目前仍是央行調(diào)控的重要工具。紛繁復(fù)雜的理財(cái)產(chǎn)品，使準(zhǔn)備金交存口徑存在較大的彈性，削弱了該制度的預(yù)期效果。另外，現(xiàn)行存款準(zhǔn)備金付息制度也在某種程度上影響了準(zhǔn)備金制度效應(yīng)，加大了央行調(diào)控成本，流動(dòng)性充足的銀行也樂得將資金存放央行，對較高的準(zhǔn)備金率并不在意。

鼓勵(lì)理財(cái)創(chuàng)新，推進(jìn)人民幣利率市場化。培育利率、匯率等價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步優(yōu)化貨幣傳導(dǎo)渠道，提高貨幣政策有效性。如上所述，理財(cái)產(chǎn)品突破利率管制，推進(jìn)了利率市場化，為央行建立貨幣政策利率中介目標(biāo)打下一定基礎(chǔ)。今后，應(yīng)進(jìn)一步加快利率市場化進(jìn)程，讓利率能夠真正靈活及時(shí)地反映資金價(jià)格，以促進(jìn)資金有序高效流動(dòng)。

(作者單位:中國人民銀行營業(yè)管理部)