“北京市順義區(qū)中小企業(yè)集合票據(jù)”順利發(fā)行，進(jìn)一步拓寬了中小企業(yè)融資渠道。

中小企業(yè)由于信用不夠，往往難以直接發(fā)債集資，但集合起來提高信用度發(fā)債卻能解決這個(gè)問題。日前，“北京市順義區(qū)中小企業(yè)集合票據(jù)”順利發(fā)行，創(chuàng)新了中小企業(yè)直接債務(wù)融資的模式。

集合票據(jù)拓寬融資渠道

北京首支中小企業(yè)集合票據(jù)產(chǎn)品——“北京市順義區(qū)中小企業(yè)集合票據(jù)”于2009年11月23日在銀行間市場(chǎng)正式發(fā)行。該產(chǎn)品采取“企業(yè)自愿、統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一擔(dān)保、統(tǒng)收統(tǒng)付、分別負(fù)債、集合發(fā)行”的操作模式，共集合順義區(qū)7家中小企業(yè)，發(fā)行規(guī)模為2.65億元，發(fā)行利率為4.08％。北京市金融工作局副局長(zhǎng)栗志綱表示，此次產(chǎn)品創(chuàng)新為中小企業(yè)在銀行間市場(chǎng)開發(fā)了一件新融資工具，進(jìn)一步拓寬了中小企業(yè)融資渠道。

所謂集合票據(jù)，是指2個(gè)(含)以上、10個(gè)(含)以下具有法人資格的中小非金融企業(yè)，在銀行間債券市場(chǎng)以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一注冊(cè)方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。該產(chǎn)品通過集合發(fā)行，引入信用增進(jìn)和代償機(jī)制等結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，可以在一定程度上克服中小企業(yè)單體發(fā)行債務(wù)融資工具規(guī)模較小、信用級(jí)別低、融資擔(dān)保難等缺陷，緩解優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)融資難的問題。

據(jù)了解，2009年初，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)運(yùn)行情況，組織有關(guān)專家對(duì)發(fā)展中小企業(yè)直接債務(wù)融資問題進(jìn)行研究，確定將中小非金融企業(yè)集合票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新作為探索解決中小企業(yè)融資難問題的突破口。交易商協(xié)會(huì)于2009年11月9日發(fā)布了《銀行間債券市場(chǎng)中小非金融企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)指引》，為集合票據(jù)產(chǎn)品確定了基本的原則和框架。

與國(guó)內(nèi)已有的中小企業(yè)融資工具相比，集合票據(jù)在產(chǎn)品定位、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及投資者保護(hù)機(jī)制等方面都有較大創(chuàng)新。第一，這是市場(chǎng)上首次為中小企業(yè)直接債務(wù)融資量身定做的產(chǎn)品；第二，引入票據(jù)分層的增信方式，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的較大創(chuàng)新；第三，設(shè)置了嚴(yán)密的前置代償安排，實(shí)現(xiàn)了本息兌付環(huán)節(jié)的技術(shù)創(chuàng)新。

栗志綱說，北京市委市政府對(duì)利用銀行間市場(chǎng)拓寬中小企業(yè)融資渠道高度重視，北京市常務(wù)副市長(zhǎng)吉林、北京市政府秘書長(zhǎng)黎曉宏分別做了重要批示，要求各部門對(duì)集合票據(jù)發(fā)行工作予以大力支持，并建立長(zhǎng)效機(jī)制。市金融局會(huì)同相關(guān)單位，協(xié)調(diào)各銀行、評(píng)級(jí)公司等中介機(jī)構(gòu)，在中國(guó)銀行問市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)大力支持下，經(jīng)過半年多的努力，推出了這支票據(jù)。

“北京市金融局成立以來就特別重視利用銀行間市場(chǎng)緩解中小企業(yè)解決融資難問題，為有效推動(dòng)和組織本市中小企業(yè)集合票據(jù)試點(diǎn)工作，6月1日，北京市中小企業(yè)集合票據(jù)聯(lián)合工作組正式成立。”栗志綱說，工作組由交易商協(xié)會(huì)和市金融局為組長(zhǎng)單位，北京銀行、交通銀行、華夏銀行、工商銀行等承銷商、首創(chuàng)擔(dān)保、中關(guān)村擔(dān)保及多家律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)公司和審計(jì)公司等20多家中介機(jī)構(gòu)為成員單位。市金融局積極配合交易商協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)遴選中小企業(yè)，參與起草集合票據(jù)規(guī)范性文件，為規(guī)范集合票據(jù)的順利發(fā)行打下了基礎(chǔ)，同時(shí)交易商協(xié)會(huì)在指導(dǎo)集合票據(jù)發(fā)行方面也給予了大力支持，最終推動(dòng)首支集合票據(jù)成功發(fā)行。

記者了解到，北京市順義區(qū)中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行期限365天，由北京首創(chuàng)投資擔(dān)保有限責(zé)任公司提供擔(dān)保，將債項(xiàng)信用級(jí)別提高到AA級(jí)，主承銷商為北京銀行。具體發(fā)行企業(yè)信息如下：北京長(zhǎng)久物流有限公司發(fā)行金額5000萬元，北京冶金工程技術(shù)聯(lián)合開發(fā)研究中心發(fā)行金額6000萬元，北京冶金正源科技有限公司發(fā)行金額6000萬元，北京美馳建筑材料有限責(zé)任公司發(fā)行金額4000萬元，北京長(zhǎng)城華冠汽車技術(shù)開發(fā)有限公司發(fā)行金額2500萬元，北京大發(fā)正大有限公司發(fā)行金額2000萬元，北京徽特順金屬材料有限公司發(fā)行金額1000萬元。

“這期票據(jù)的發(fā)行有利于發(fā)展直接融資市場(chǎng)。”栗志綱表示，銀行間市場(chǎng)的發(fā)行主體大多是實(shí)力雄厚、資信程度高的大型企業(yè)，而集合票據(jù)是針‘對(duì)中小企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)及信用特征在銀行間市場(chǎng)推出的全新產(chǎn)品，通過引入擔(dān)保機(jī)制為中小企業(yè)增進(jìn)信用，以集合方式使中小企業(yè)通過銀行間市場(chǎng)直接融資。同時(shí)，推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)行集合票據(jù)工作對(duì)增加銀行間市場(chǎng)票據(jù)發(fā)行主體，擴(kuò)大銀行間市場(chǎng)融資規(guī)模，繁榮銀行間市場(chǎng)具有重要意義。有利于降低中小企業(yè)融資成本，集合票據(jù)的發(fā)行利率低于同期同檔次貸款利率，綜合費(fèi)率也比集合企業(yè)債券和信托計(jì)劃具有優(yōu)勢(shì)，此次集合票據(jù)的票面利率為4.08％，有效降低了企業(yè)的融資成本；同時(shí)此次集合票據(jù)的發(fā)行具有一次注冊(cè)，可三年使用的特點(diǎn)，有效縮短了企業(yè)獲得資金支持的時(shí)間成本，滿足企業(yè)的資金需求。

栗志綱說，中小企業(yè)集合票據(jù)的誕生創(chuàng)新了中小企業(yè)融資渠道。據(jù)悉，在金融危機(jī)背景下，中小企業(yè)融資難問題更加突出。在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行集合票據(jù)將為符合銀行貸款條件的中小企業(yè)拓寬直接融資渠道，為不符合銀行貸款條件的中小企業(yè)開辟一條融資新渠道，一定程度上可以緩解中小企業(yè)融資難問題。

北京長(zhǎng)城華冠汽車技術(shù)開發(fā)有限公司總裁陸群認(rèn)為，作為一種新的融資平臺(tái)，中小企業(yè)集合票據(jù)有利于進(jìn)一步降低企業(yè)發(fā)行成本，擴(kuò)大直接債務(wù)融資規(guī)模，緩解中小企業(yè)融資難問題。

發(fā)集合票據(jù)要也注意防范風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于此次集合票據(jù)的成功發(fā)行，人民銀行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)穆懷朋說，中小企業(yè)融資難主要是小企業(yè)融資難，主要是長(zhǎng)期資金融資難，通過銀行貸款的間接融資難，直接融資更難。此次中小企業(yè)集合票據(jù)的成功發(fā)行是支持中小企業(yè)直接進(jìn)行戰(zhàn)略融資的重要?jiǎng)?chuàng)新。

穆懷朋說，早在去年，按照人民銀行提出的創(chuàng)新要求，交易商協(xié)會(huì)在銀行間市場(chǎng)推出中小企業(yè)短期融資券以支持中小企業(yè)的直接融資。但是一年多的市場(chǎng)實(shí)踐顯示，短期融資券仍然面臨利率高，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性差等缺點(diǎn)，而集合票據(jù)或許能夠有效解決這些問題。穆懷朋說，集合發(fā)行能夠解決單個(gè)企業(yè)獨(dú)立發(fā)行規(guī)模小、流動(dòng)性不足的問題。

中國(guó)人民大學(xué)證券與金融研究所教授李永森在接受記者采訪時(shí)說，票面利率為4.08％低于市場(chǎng)貸款利率，意味著小企業(yè)融資的成本降低了?！氨本┦许樍x區(qū)中小企業(yè)集合票據(jù)”通過把小企業(yè)打包方式集合發(fā)債，這種方式，對(duì)解決中小企業(yè)融資難是一種創(chuàng)新的模式，是值得肯定的，一方面，它加大了商業(yè)銀行的積極性，對(duì)中介機(jī)構(gòu)也帶來了業(yè)務(wù)規(guī)模和種類，對(duì)企業(yè)則是融到了急需的資金，可以說各方都是一個(gè)好的機(jī)會(huì)。

李永森說，從風(fēng)險(xiǎn)角度看，商業(yè)銀行向小企業(yè)直接發(fā)放貸款，風(fēng)險(xiǎn)比較高，但是集合債券由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與，對(duì)商業(yè)銀行而言，貸款的風(fēng)險(xiǎn)要低一些。所以，利率也會(huì)比商業(yè)貸款要低一些。

“但是中小企業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)還是沒有發(fā)現(xiàn)變化，”李永森說，對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)而言，要下更多的功夫考查中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的問題，并且最終是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中介而言，考查和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)不只是針對(duì)一家企業(yè)，而是針對(duì)多個(gè)企業(yè)集合的風(fēng)險(xiǎn)，所以中介機(jī)構(gòu)的考查和評(píng)估任務(wù)加重了。推廣引導(dǎo)此模式的發(fā)展，特別重要的是要注意防范風(fēng)險(xiǎn)，不要讓政府的政策因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)問題而半途而廢。

此外，對(duì)中小企業(yè)而言，如果能獲得融資，可以為企業(yè)發(fā)展帶來契機(jī)，另外，對(duì)中小企業(yè)而言要珍惜發(fā)債的機(jī)會(huì)，同時(shí)也要珍惜融來的資金，把資金用到刀刃上。

北京首創(chuàng)投資擔(dān)保有限責(zé)任公司金融產(chǎn)品擔(dān)保部負(fù)責(zé)人黃巍告訴記者，中小企業(yè)的票據(jù)必須要有資質(zhì)的擔(dān)保公司擔(dān)保才能順利進(jìn)行，本次集合票據(jù)發(fā)行首創(chuàng)擔(dān)保主要是配合政府的措施，首創(chuàng)擔(dān)保給銀行進(jìn)行的是全額擔(dān)保。

黃巍說，在風(fēng)險(xiǎn)防范方面，首創(chuàng)擔(dān)保對(duì)企業(yè)進(jìn)行了審查，評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)與貸款企業(yè)考查的標(biāo)準(zhǔn)一樣，主要是考查企業(yè)的收入情況、主營(yíng)業(yè)務(wù)是否穩(wěn)定、還款能力、負(fù)債情況，經(jīng)過審查后，我們認(rèn)為這些企業(yè)能夠達(dá)到放貸的條件。

“此外，首創(chuàng)擔(dān)保還采取了其他風(fēng)險(xiǎn)控制措施，”黃巍說，這些企業(yè)都向首創(chuàng)擔(dān)保提供了反擔(dān)保，向首創(chuàng)擔(dān)保進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押、財(cái)產(chǎn)抵押，并且企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層有連帶責(zé)任?！?/p>

黃巍還說，之所以向這些企業(yè)提供擔(dān)保，是因?yàn)檫@些企業(yè)是首創(chuàng)擔(dān)保的客戶，首創(chuàng)擔(dān)保對(duì)他們的情況很了解，這些企業(yè)未來的成長(zhǎng)性很好。不過，他認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)的控制最終還是在企業(yè)方面。

另外，栗志綱透露，目前由交通銀行組織承銷的中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行已報(bào)交易商協(xié)會(huì)，預(yù)計(jì)2009年底前獲準(zhǔn)發(fā)行。國(guó)家開發(fā)銀行、光大銀行、北京銀行和中信證券也正在組織企業(yè)發(fā)行中長(zhǎng)期的集合票據(jù)和附認(rèn)股權(quán)證的集合票據(jù)，市金融局將與有關(guān)部門一道做好相關(guān)支持工作。此外，北京市金融工作局還將會(huì)同市財(cái)政局等有關(guān)部門一起，積極探索出一條普遍性的中小企業(yè)新的融資途徑，建立中小企業(yè)在銀行間市場(chǎng)融資的長(zhǎng)效機(jī)制。

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)時(shí)文朝也表示，協(xié)會(huì)今后將加快研發(fā)推出結(jié)構(gòu)更加合理、發(fā)行更為便利的私募可轉(zhuǎn)票據(jù)、高收益票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品，促進(jìn)直接債務(wù)融資市場(chǎng)發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更好的服務(wù)。