倘使你手里攥著別人哭著喊著塞進來的大把人民幣，而你的老板則要求你在接下去要將錢用掉，又要用在你現(xiàn)在的工作范圍內(nèi)，最好還能大把賺進錢來讓塞給你錢的人感到欣慰——這就是50家創(chuàng)業(yè)板上市公司眼下“幸福的煩惱”。

傳說有個公司老總在上市的慶功酒會上激動而得意忘形地說：“一下子來這么多錢，我怎么花得完呢?！币粫r成為笑談。

中國的資本市場從來就“不差錢”。數(shù)據(jù)顯示，第一批在創(chuàng)業(yè)板上市的28家公司平均發(fā)行市盈率就達到了56.7倍，超募資金共計87.42億元，平均超募率為129％。在這28家公司中，15家公司的超募率都達到了100％以上，超募率最低的探路者也達到了46.25％。最高的“超募王”神州泰岳超募率也達到了238.96％，超募資金超過12億元，而神州泰岳招股說明書顯示：神州泰岳2008年凈利潤才1.2億元，也就是說。超募資金是公司2008年凈利潤的10倍!

花錢的煩惱

說來也許那些苦苦找錢的企業(yè)不相信，可眼下這些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)老板的確存在花錢的煩惱。這些煩惱主要有兩個：

首先是根據(jù)深交所規(guī)定，上市企業(yè)在募集資金到帳后的6個月里，要制定相應(yīng)的投資計劃，并對超募資金用途做詳盡的限制性規(guī)定。針對創(chuàng)業(yè)板公司的超募現(xiàn)象，證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人曾經(jīng)公開提醒過：“證監(jiān)會要求超募資金只能投資主業(yè)，建立嚴格專戶制度?！彪y怪在主板上市的奧普集團董事局主席方杰曾感嘆：“上市后最難的是花錢!”

其次是股民的眼睛一直在盯著這些公司，如何將錢花得合情合理，且能保持合理的增長，給股民一個滿意的交代，也使這些公司感到為難。一夜暴富者如神州泰岳，一次超募就能輕松到手10年的凈利潤，顯然這些成長期近10年、一直靠自有資金辛苦滾動的公司并不具備管理這部分資金的能力，急于求成，可能給上市公司帶來爛攤子，一旦超募資金用完而項目不能產(chǎn)生收益，這些新鋪的攤子可能會嚴重拖上市公司后腿。

那么，這些錢該如何花呢?

盡快擺脫銀行貸款壓力幾乎成為創(chuàng)業(yè)板上市公司共同的選擇。在公布超募資金使用規(guī)劃的39家上市公司中，有29家利用超募資金歸還貸款，比例超過了四分之三。

根據(jù)記者調(diào)查，目前上市公司超募資金的使用及面臨的困惑主要有以下幾種：

首先一點是，主業(yè)怎么投?財大氣粗的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有錢后是否要做多元化發(fā)展，是專耕主業(yè)還是并購擴張，是進入產(chǎn)業(yè)鏈上下游還是橫向擴張?即便是專做主業(yè)，也面臨著許多問題：已有主業(yè)的規(guī)模和核心能力的建設(shè)。比如IPO后。多數(shù)公司都會擴張其服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加大其產(chǎn)品的研發(fā)投入，并進一步推廣品牌等，其次是主業(yè)的轉(zhuǎn)型，對于一些市場競爭激烈、產(chǎn)品更新較快的領(lǐng)域或行業(yè)，上市企業(yè)必須開始培育自己的新業(yè)務(wù)方向，這些都需要企業(yè)投入相當(dāng)大的金錢和精力。

記者發(fā)現(xiàn)，手上有花不完的錢，很多公司都會考慮以兼并、收購的方式來擴張，因為這樣不僅速度快，而且容易減少競爭對手，這種方式一般能夠受到資本市場的青睞。記者發(fā)現(xiàn)，還有的公司會打通產(chǎn)業(yè)鏈，因為大部分創(chuàng)業(yè)板公司都處于中下游，容易受上游的牽制，因此會選擇向上游擴展，打造自身的產(chǎn)業(yè)鏈。

比如愛爾眼科利用超募資金中的7340萬元收購5家公司股權(quán)，如今正在實施的已經(jīng)有三家，公司收購前多方面進行了權(quán)衡，2010年還要新增8到11家眼科醫(yī)院，所以，2010年愛爾眼科將迎來其高速發(fā)展時期。樂普醫(yī)療公告書顯示，本次超募資金金額為6.72億元。公司稱，該部分募集資金初步計劃將用于建設(shè)發(fā)行人核心產(chǎn)品的國內(nèi)外營銷網(wǎng)絡(luò)，擴大產(chǎn)能，以及一些新技術(shù)領(lǐng)域的開發(fā)。類似模式的還有“超募王”神州泰岳：3.42億元用于進一步完善現(xiàn)有的業(yè)務(wù)體系，剩下約8.6億元將開拓新的領(lǐng)域，“把公司打造成為國際一流軟件和服務(wù)企業(yè)”——也讓投資者和深交所暫時放下心來，資金并沒有被拿去填辦公樓的窟窿。

其次的爭論是，要不要買樓?有人說，這些錢不可能在一兩年之內(nèi)花出去，如何讓這些錢保值增值，沒有任何投資比買樓有更高的回報了。坊間對神州泰岳的資金走向最為津津樂道。根據(jù)招股說明，神州泰岳上市之前曾買下北辰首作大廈的部分房產(chǎn)用于辦公，總價為4.2億元，尚欠房款3.55億，因此很多人猜測12億元的超募資金或多或少都會用于填補這3.55億元的購房成本?！俺假Y金炒樓”也就此流傳開來。對于神州泰岳這類高科技公司要不要斥巨資買樓，業(yè)界有這樣兩派觀點：神州泰岳作為一家軟件企業(yè)，應(yīng)該做輕資產(chǎn)公司，不應(yīng)該在樓市上投入過大；另一派則認為應(yīng)該配合主業(yè)，有自己的總部。

若干年前上市的用友軟件選擇了后者，其董事局主席王文京是這樣對外解釋的：首先用友要優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，除了隨時可以變現(xiàn)的流動性資產(chǎn)之外，他們還需要有一定比例的不動產(chǎn)，這對一個企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展是有意義的。其次，出于融資考慮，未來再融資可以考慮用信貸資金、銀行資金，而這些抵押貸款需要擔(dān)保，不動產(chǎn)是最好的抵押，再則，任何一個企業(yè)都希望有一個自己永久的總部，自己的辦公樓對企業(yè)來說相當(dāng)于“精神家園”，這也是企業(yè)上市后總會爭先恐后買樓的情結(jié)所在。

下一個問題是：多余的錢要不要做投資，大賺一筆?雖然所處行業(yè)不同，不同的人有不同的選擇，對于奧普花不完的錢，方杰寧愿選擇多繳稅，“因為那樣感覺踏實?！辈豢杀苊獾氖?，每一個公司上市后，都要應(yīng)對各種投資機構(gòu)的游說，在這些機構(gòu)描繪的美好圖景中，公司多余的錢只要交給他們，就會坐地生錢。

毫無疑問，高風(fēng)險高回報的投資機會到處都是，這些機會是否適合上市公司?2007年的如家便面臨著這樣一個選擇：是趁中國房地產(chǎn)業(yè)低迷時投資店鋪，還是繼續(xù)延用過去的租賃方式?事實上順便賺一把中國房地產(chǎn)增長的順手錢，這很令人動心。但這個方案最后還是被董事會否決了，理由是投資店鋪和租賃店鋪是兩種不同的生意模式，如家不應(yīng)該進入自己不熟悉的領(lǐng)域。

其實稍微留意一下那些失敗的上市公司投資軌跡就會發(fā)現(xiàn)：這些公司正是掉進了這些高誘惑的投資陷阱里而萬劫不復(fù)的，作為花公眾錢的上市公司一定要認真分辨這些天上掉下的餡餅。當(dāng)然，作為上市公司管理層最重要的職責(zé)之一是使那些閑置資金能夠保值增值，一般而言，那些成功的公司一般都會選擇做安全性的投資。比如國債、非上市公司的股權(quán)等。

兩種不同的花錢方式

怎么投，用什么方式，踩在什么樣的節(jié)奏上，什么時候出手，什么時候忍住……每一個企業(yè)走過的軌跡都會不同。讓我們看看那些成功的企業(yè)是如何花錢的吧!

雅戈爾因游刃有余地游走于實業(yè)與投資之間而為人所稱頌。上市后的雅戈爾一步步走上資本與實業(yè)相結(jié)合的道路，目前雅戈爾共有三駕馬車：實業(yè)、地產(chǎn)和股權(quán)投資。從目前來看，雅戈爾的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)最為輕松，截至目前，雅戈爾已擁有建筑面積約448萬平方米的土地儲備，足以支撐未來三年的開發(fā)-從股權(quán)投資來看，雅戈爾顯然正在慢慢規(guī)范自己在投資領(lǐng)域的專業(yè)性，這一塊投資收益占據(jù)半壁江山；相形之下，原本為主業(yè)的紡織服裝業(yè)稍顯黯淡。

不久前雅戈爾公布的年報顯示：公司盈利構(gòu)成中，股權(quán)投資收益占50％，房地產(chǎn)占37％，紡織服裝占13％。年報顯示，公司服裝逐步實現(xiàn)向品牌運營商轉(zhuǎn)變，紡織面料進一步提升服裝主業(yè)的競爭力。由于服裝屬于傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域，繼續(xù)依靠擴大產(chǎn)能、做大紡織服裝領(lǐng)域較難，因此公司未來的發(fā)展重點是挾強大的資本優(yōu)勢，收購國際品牌，獲取銷售渠道，為兼并國內(nèi)部分服裝企業(yè)做準備。

李如成多次在采訪中提到，雅戈爾的主業(yè)仍在服裝紡織，這好比飛機的機身，而她產(chǎn)和投資像是飛機的機翼。不過，在競爭激烈、利潤薄弱的紡織業(yè)要想存活下來并過得永久，還需要更多的科研和投入。

比如一石激起千層浪的“漢麻風(fēng)波”(漢麻是雅戈爾砸重金投入的紡織新產(chǎn)品)，在很多投資人看來，涉足漢麻領(lǐng)域，雅戈爾這步棋頗具商業(yè)謀略：漢麻是一種環(huán)保型稀貴紡織纖維，具有吸濕、透氣、散熱、抑菌等特性，而漢麻是擁有完全中國自主產(chǎn)權(quán)的新型天然纖維，這對于突破高端面料市場是個進步。目前，雅戈爾在西雙版納已經(jīng)建立了世界首條漢麻纖維生產(chǎn)線，不僅幫助部隊實現(xiàn)了科研產(chǎn)業(yè)化，而且也拿到來自部隊的訂單。在60年國慶閱兵禮上，漢麻產(chǎn)品就已經(jīng)成為閱兵部隊的服飾。

而這個面料方面的突破，也給雅戈爾一個進軍其他紡織領(lǐng)域的關(guān)口。雅戈爾目前主推的亞麻生活館中，已經(jīng)包括家紡、服飾在內(nèi)，雅戈爾也表示，不排除未來進軍女裝和家紡的可能。如此說來，在“漢麻”概念下，雅戈爾還大有可為。

與雅戈爾游刃有余地游走于投資和主業(yè)之間相比，如家顯得格外專一。與李如成的投資理念類似，如家董事局主席孫堅也同樣認可“會花錢的公司首先是會融資的公司，尤其長于融資與投資節(jié)奏的匹配和把握?！钡缂疑鲜兄螅瑓s始終堅持不懈只做同一件事：開自己的直營店。幾年下來，如家的投資軌跡看似十分平穩(wěn)，卻逐年攀高。

對于自己每一次融資如何花，如家都有著清晰的商業(yè)規(guī)劃：IPO上市，為什么融1.1億美元?如家計算得很清楚：第一不希望股權(quán)過度稀釋，第二打算在第二年開100多家店，每家店投資100萬，差不多需要8億元人民幣。但如家認為，放在外面的錢是有成本的，并不是融資越多越好，不管今天的市盈率有多少倍，如果企業(yè)達不到投資者的預(yù)期，將會被資本拋棄，這就是成本。

半年以后，如家第二次融資，這次融資同樣目標明晰。一來幫助老股東賣股，二是當(dāng)時的股價市盈率很高，這個時候融資最劃算，三是如家計劃次年再開200多家店，需要這筆資金支持。

如家第三次融資是2007年底發(fā)行的1.5億美元的可轉(zhuǎn)換債。其時美國次級債危機跡象開始顯現(xiàn)，他們判斷將來融資的難度會越來越大，必須早一點籌備后來開店需要的資金。這筆資金不僅為如家“過冬”儲存了“彈藥”，兩年后買回時還幫助如家贏利了。

三年以來，如家將90％的錢花在了規(guī)模擴張上，另外10％用在后臺管理系統(tǒng)、運行系統(tǒng)的建設(shè)上。對于上市公司如何花錢，如家掌門人孫堅有自己的看法：“大比例的錢一定要用在為你創(chuàng)造財富的事情上”。比如他談到如家為什么要選擇進入二、三線城市，主要是公司在市場調(diào)研的基礎(chǔ)上判斷二、三線城市不久后會成為中國經(jīng)濟發(fā)展的引擎，而當(dāng)時一線城市租金暴漲，經(jīng)濟型酒店在國內(nèi)遍地開花，投資缺乏盲目，而讓如家最有信心的就是他們投資10％的管理系統(tǒng)可以支撐集團的全國性擴張。 一個保守一個激進，雅戈爾和如家花錢風(fēng)格雖然不一樣，但在花錢的手法上卻有相同的地方，比如他們都能根據(jù)自己企業(yè)的實際狀況把握融資的節(jié)奏，當(dāng)手里掌握大量錢的時候，雅戈爾很好地將地產(chǎn)、金融賺來的錢扶持處于傳統(tǒng)領(lǐng)域、創(chuàng)新能力不強的主業(yè)，而如家在巨資的誘惑下依然保持了專注，并沒有被金錢沖昏了頭腦，盲目出手。

當(dāng)然，對于“多元化”還是“一元化”這個問題，業(yè)界還是有爭論的。比如度華投資首席分析師王建龍認為，雅戈爾模式并不一定適用于創(chuàng)業(yè)板公司，因為這些公司規(guī)模本身并不大，主業(yè)競爭力不夠穩(wěn)健，多處于產(chǎn)業(yè)鏈中下游，在自身實力不強的情況下進入多元化，并不合時宜。而雅戈爾上市時，其在紡織行業(yè)的細分市場已經(jīng)做到極致，不轉(zhuǎn)型便難以維系，創(chuàng)業(yè)板公司多屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，還有很大的行業(yè)成長空間。