近兩年來，由垃圾引發(fā)的群發(fā)性事件將垃圾問題推到了前臺。目前，北京平均每天產(chǎn)出1.84萬噸生活垃圾，年產(chǎn)量高達(dá)672萬噸，并以8％～10％的速度繼續(xù)增長，增速堪比GDP。

肩上扛著重重垃圾包袱的各地政府紛紛出新政、砸重金解決當(dāng)?shù)乩鴩菃栴}時，敏銳的風(fēng)險投資商們早已將目光鎖定中國的垃圾處理領(lǐng)域。

根據(jù)清科研究中心最新統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2009年P(guān)E界發(fā)生了八起注資垃圾處理領(lǐng)域的投資項(xiàng)目，VC／PE市場垃圾處理行業(yè)投資披露的總金額達(dá)到2.56億美元；而在2008年，投資項(xiàng)目僅為一家。智基創(chuàng)投合伙人史煜告訴記者，突然劇增的投資案例背后則與國家對于“垃圾圍城”困境的重視有著高度的關(guān)聯(lián)。

目前仍是“政策市”

從3月份開始，國內(nèi)市場上與垃圾處理關(guān)系密切的為數(shù)不多的個股全部表現(xiàn)亮麗，以近期走勢較好的合加資源、華光股份和泰達(dá)股份為例，國元證券分析師黃碩表示，由于華光股份在垃圾焚燒爐領(lǐng)域擁有較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，在200t／d以上級垃圾焚燒鍋爐市場占有率第一，因而受到追捧；而合加資源是唯——家以固體廢棄物工程為主的上市公司，其在國家第一批12個省級危廢處理設(shè)施招標(biāo)中拿下4個，占這一市場最大份額；此外，總部位于天津的泰達(dá)股份是全國唯一的垃圾發(fā)電科技示范工程。

史煜表示，垃圾處理領(lǐng)域近幾年來已經(jīng)開始開始引起國家重視，依據(jù)國內(nèi)外整個大環(huán)境對環(huán)保業(yè)務(wù)的重視和支持力度的加大，垃圾處理的“蟄伏”期將大大縮短，“生活垃圾處理率低，潛力巨大，這是一個從零開始的領(lǐng)域，對投資人來說，增量大，機(jī)會也多?！?/p>

“我們從污水處理業(yè)務(wù)的發(fā)展過程可以推斷出垃圾處理領(lǐng)域在未來幾年將迎來發(fā)展的黃金期?！笔缝险劦剑?jīng)過幾年發(fā)展，我國污水處理領(lǐng)域投資占到整個VC／PE對環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資的40％-50％，但仍有很大潛力可挖?！?/p>

“垃圾處理巨大增量背后是政府的政策扶持?！睌?shù)據(jù)顯示，“十一五”期間國家環(huán)保投入預(yù)計達(dá)到1.4萬億，按照國家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人的觀點(diǎn)，“十二五”期間我國規(guī)劃環(huán)保投資要達(dá)到3.1萬億，到2015年環(huán)保產(chǎn)業(yè)要占到GDP產(chǎn)值7％左右。

而記者從中投顧問有限公司得到的報告顯示：目前我國每年因?yàn)槔斐傻膿p失高達(dá)300億元，而將這些垃圾綜合利用可以創(chuàng)造2500億元的直接經(jīng)濟(jì)效益。按照“十一五”規(guī)劃，今年我國固體廢物處理設(shè)備投資將達(dá)到110億～120億元的目標(biāo)，占環(huán)保行業(yè)產(chǎn)值的比例將從前兩年的5％提高到10％以上。

另據(jù)了解，“十一五”期間，我國固體廢物處理投資規(guī)模將達(dá)到2100億元，年均增速達(dá)18.5％。環(huán)境保護(hù)部中國環(huán)境規(guī)劃院預(yù)測，“十二五”期間我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到3.1萬億元，其中固體廢物處理產(chǎn)業(yè)將達(dá)8000億元。

“垃圾處理是環(huán)保產(chǎn)業(yè)中頗具成長潛力的環(huán)節(jié)，政策扶持預(yù)期與投資規(guī)模將推動行業(yè)景氣持續(xù)攀升?！?/p>

史煜分析，“這是一個政府花錢的領(lǐng)域，垃圾處理費(fèi)一般都由政府買單?！庇浾吡私猓壳袄幚硗ǔ２捎肂OT或者BOO的模式進(jìn)行操作，政策的春風(fēng)使市場環(huán)境和新技術(shù)茁壯成長起來。

資本偏愛成熟技術(shù)

更多的VC將目光瞄向了垃圾綜合處理技術(shù)上，通過壓縮、廢水處理、除臭、密閉運(yùn)輸?shù)确绞?，力求在垃圾處理的前端?shí)現(xiàn)垃圾的減量化和無害化。

資本對成熟技術(shù)的偏愛在2007—2009年獲得投資的12起案例中表現(xiàn)得十分明顯。比如啟迪創(chuàng)投投資的北京格林雷斯環(huán)保科技有限公司，就是一家專業(yè)從事垃圾處理技術(shù)開發(fā)與垃圾綜合治理的企業(yè)；創(chuàng)東方投資的維爾利環(huán)保，是一家生產(chǎn)處理高濃度、高毒性、難處理的垃圾滲濾液處理設(shè)備或方案的企業(yè)；松禾資本投資的龍澄環(huán)保，是一家生活垃圾環(huán)保收運(yùn)、固廢處理及資源化利用、惡臭氣體無害化處理的企業(yè)。 “在這個全新的領(lǐng)域，有大量技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)會?！笔缝险劦?，雖然“政策市”是這個領(lǐng)域投資的一個很大特點(diǎn)，但他認(rèn)為，利用政策力量去推動市場也有兩種模式：一種永遠(yuǎn)用政策力量去推動，這樣的商業(yè)模式就難以為繼了；但有另外一些初期需要政策引導(dǎo)和扶持，就像汽車領(lǐng)域一樣，由政策驅(qū)動這類公司能進(jìn)發(fā)出巨大的市場。

史煜告訴記者，對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說，他們一般比較關(guān)注技術(shù)已經(jīng)成熟的領(lǐng)域，比如所投公司應(yīng)該有豐富的工程經(jīng)驗(yàn)，能夠以更低成本、更高質(zhì)量做好工程，綜合實(shí)力也要稍強(qiáng)于其他公司，對于那些不成熟的技術(shù)領(lǐng)域，他們主要看已經(jīng)實(shí)施的效果。

獲得三次風(fēng)險投資的北京嘉博文生物科技有限公司之所以被熱捧，很大程度上是因?yàn)槠渥孕醒邪l(fā)的技術(shù)經(jīng)過幾年的相關(guān)試驗(yàn)與實(shí)踐，2009年才得到政府的認(rèn)同方才進(jìn)行大規(guī)模的建設(shè)與運(yùn)營。

嘉博文于2001年成立于中關(guān)村，是一家高科技環(huán)保及生態(tài)農(nóng)業(yè)公司，利用微生物技術(shù)處理有機(jī)廢棄物，并將產(chǎn)出的微生物再生產(chǎn)品應(yīng)用于清潔畜牧業(yè)及有機(jī)種植業(yè)，實(shí)現(xiàn)資源的循環(huán)再利用。由嘉博文自主研發(fā)的BGB微生物資源循環(huán)專利技術(shù)，以餐廚垃圾、過期食品等有機(jī)廢棄物為培養(yǎng)基進(jìn)行高溫好氧發(fā)酵，產(chǎn)出高活菌、高蛋白、高能量的活性微生物菌群。以這些活性微生物菌群經(jīng)過特殊加工而成的BGB微生物再生產(chǎn)品，應(yīng)用于有機(jī)、綠色生態(tài)農(nóng)業(yè)和畜禽、水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)，實(shí)現(xiàn)資源循環(huán)再利用。

經(jīng)過幾年積累，嘉博文在業(yè)內(nèi)取得領(lǐng)先地位，并成為2008年北京奧運(yùn)會指定的唯一奧運(yùn)村垃圾處理服務(wù)商，以出色的表現(xiàn)贏得奧組委及政府領(lǐng)導(dǎo)的好評。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，垃圾污染日益嚴(yán)重。利用先進(jìn)技術(shù)，開發(fā)廢棄物資源化利用體系，將垃圾變廢為寶，極大地提高了社會經(jīng)濟(jì)效益，同時從源頭促進(jìn)節(jié)能減排，體現(xiàn)了低碳經(jīng)濟(jì)真正含義。也因?yàn)榇耍尾┪睦^2007年開始陸續(xù)獲高盛、康地及上海光明的兩輪投資之后，又于2009年獲得青云創(chuàng)投1170.00萬美元注資。

2009年4月28日，北京市委、市政府向社會發(fā)布了《關(guān)于全面推進(jìn)我市垃圾處理工作的意見》，明確提出優(yōu)先安排垃圾處理設(shè)施規(guī)劃建設(shè)，優(yōu)先采用垃圾焚燒、綜合處理和餐廚垃圾資源化技術(shù)，優(yōu)先推進(jìn)生活垃圾源頭減量，優(yōu)先保障生活垃圾治理投入。

“蟄伏”了多年的嘉博文也終于等來了扶搖直上的機(jī)會。政策的口子一旦放開，技術(shù)上的成熟不可或缺。該公司自行研發(fā)的技術(shù)已經(jīng)經(jīng)過了幾年的相關(guān)試驗(yàn)與實(shí)踐，被證明是成熟可靠的，在此基礎(chǔ)上才能得到政府的認(rèn)同，方才進(jìn)行大規(guī)模的建設(shè)與運(yùn)營。

青云創(chuàng)投項(xiàng)目負(fù)責(zé)人朱巖表示，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在投資這類技術(shù)時，首先要看這些技術(shù)是否能在實(shí)踐中證明可行，然后才可大規(guī)模應(yīng)用，而這往往需要好幾年的時間，而青云也是在嘉博文即將快速增長期前入股，因?yàn)檫@時嘉博文將迎來市場的—個陜速爆發(fā)期。

就在去年4月份，北京市政府與嘉博文合作的朝陽區(qū)高安屯400噸餐廚垃圾處理廠正式開工建設(shè)，這是目前我國規(guī)模最大的餐廚垃圾資源化處理站，也將是我國規(guī)模最大的農(nóng)用微生物產(chǎn)品生產(chǎn)基地。

“垃圾前端處理的市場空間非常大，無論是垃圾填埋、堆肥還是焚燒發(fā)電，都需要前端處理，這個環(huán)節(jié)可以在很大程度上實(shí)現(xiàn)垃圾的無毒化和減量化，使填埋、堆肥與焚燒變得更經(jīng)濟(jì)?！笔缝险f。

然而，與巨大的市場空間相比，整個垃圾前端處理產(chǎn)業(yè)還顯得相當(dāng)幼小。史煜認(rèn)為，與快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)水平相比，我國的城市垃圾多年來一直延續(xù)粗放型的處理方式，環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)的人員素質(zhì)和產(chǎn)業(yè)技術(shù)空間都亟待提升。

下注垃圾發(fā)電面臨三大風(fēng)險

資本看好垃圾產(chǎn)業(yè)，不僅因?yàn)槔幚砥髽I(yè)有望得到政府補(bǔ)貼和政策優(yōu)惠，像公用事業(yè)項(xiàng)目一樣帶來穩(wěn)定收益，還因?yàn)槔旧砭褪墙鸬V。據(jù)統(tǒng)計，世界主要發(fā)達(dá)國家每年從垃圾中回收的價值已達(dá)2500億美元。據(jù)記者了解，垃圾處理行業(yè)的年投資回報率平均為10％。

我國垃圾“淘金”比較成功的領(lǐng)域當(dāng)算垃圾發(fā)電業(yè)了。成功者如錦江集團(tuán)，早在1997年就開始投資垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)，從中收獲多多，而近年來國企、民企和外資紛紛下注垃圾發(fā)電，這說明了這個行業(yè)不僅有錢可賺，且前景一片光明。一些先行者已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，在此前的2007年，由深圳創(chuàng)新投資和Och-ziff共同投資的垃圾發(fā)電公司中德垃圾技術(shù)成功在法蘭克福上市，這個公司與多個地方政府合作建立垃圾發(fā)電廠運(yùn)營；尤其是在大力推進(jìn)低碳環(huán)保的今天，垃圾發(fā)電得到了國家的重點(diǎn)扶持，稅收優(yōu)惠、政策電價優(yōu)惠和垃圾處理補(bǔ)償費(fèi)等一系列優(yōu)惠政策將會促進(jìn)這一行業(yè)更快發(fā)展。

“目前這個行業(yè)潛力仍然很大?！笔缝细嬖V記者，按目前城市垃圾產(chǎn)生量，以每天1000噸處理規(guī)模計算，國內(nèi)需要建立六七百座焚燒廠，而現(xiàn)在運(yùn)營的僅70余座。顯然，千噸垃圾焚燒廠的缺口也點(diǎn)燃著風(fēng)險投資者們的熱情，但風(fēng)險依然存在。

且不說各地愈演愈烈的群體性事件，放緩了政府對垃圾發(fā)電推進(jìn)的步伐，在中國，風(fēng)險投資家們主要面l臨三大風(fēng)險：技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和執(zhí)行風(fēng)險。

一般來說，對于垃圾發(fā)電新技術(shù)的投資屬于初期投資，投資人在判斷項(xiàng)目時，主要看是否有顯著的技術(shù)優(yōu)勢或者是否有相似的成功案例。由于垃圾處理屬于新技術(shù)，很多甚至沒有經(jīng)過充分的市場檢驗(yàn)，因此仍然存在很高的風(fēng)險。

“市場風(fēng)險主要體現(xiàn)在收費(fèi)是否順利、穩(wěn)定；是否有競爭對手進(jìn)入，市場競爭愈發(fā)激烈等方面。”史煜表示。

華電集團(tuán)北京熱力集團(tuán)公司總經(jīng)理助理寧民興告訴記者，目前垃圾發(fā)電企業(yè)收益來源主要是兩塊：一塊是政府的垃圾處理費(fèi)，另一塊是垃圾發(fā)電收益。根據(jù)2006年頒布的《可再生能源發(fā)電價格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法》第七條規(guī)定，生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目上網(wǎng)項(xiàng)目電價標(biāo)準(zhǔn)由各省2005年脫硫燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價加補(bǔ)貼電價組成。補(bǔ)貼電價標(biāo)準(zhǔn)為每千瓦時0.25元。此即在普通煤電基礎(chǔ)上加0.25元每千瓦時，且會全部優(yōu)先于火電上網(wǎng)，不過，并非所有的垃圾發(fā)電都能上網(wǎng)。

據(jù)記者了解，一些發(fā)電廠如果不能過環(huán)保關(guān)，或者因?yàn)橹紕┨砑舆^量，這些都不能得到優(yōu)先上網(wǎng)的待遇；與此同時，國家電網(wǎng)還要對垃圾發(fā)電上網(wǎng)進(jìn)行嚴(yán)格的檢查和檢測，直到確定發(fā)電的項(xiàng)目必須全部是垃圾處理產(chǎn)生的電量才可上網(wǎng)。

“對于大型垃圾發(fā)電投資，每年的投資回報約在百分之十幾到二十不等，一般需要10年以上才能收回投資，執(zhí)行風(fēng)險不得不考慮。”史煜談到，由于垃圾處理都是政府買單。對于那些地方財政狀況不好的政府，的確存在長期的可執(zhí)行風(fēng)險；此外，對于所投的不成熟企業(yè)在執(zhí)行過程中也會存在一些管理風(fēng)險，以及隊伍建設(shè)風(fēng)險等。