全國兩會召開在即，經(jīng)濟刺激政策進退和“4萬億”效果再成關注熱點，我們期待代表委員們認真討論、評估，推動政策優(yōu)化。如果刺激政策該退則應盡早退出，如果暫時難退，則須有明確解釋及后續(xù)安排。

本輪刺激政策由積極財政政策和寬松貨幣政策組成。從春節(jié)前一個月內(nèi)中國人民銀行連續(xù)兩次上調(diào)存款準備金率來看，貨幣政策逐步趨緊似已成定局，如果考慮到美聯(lián)儲2月18日突然宣布提高貼現(xiàn)率的舉動，全球性的政策退出大幕也透出開啟端倪。那么與此相對應，中國未來的財政政策應當走向何方?

隨著通脹壓力攀升，以及“4萬億”刺激計劃的缺憾日益顯現(xiàn)，要保持經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，僅靠貨幣政策有所收緊是不夠的，必須輔之以積極財政政策的逐漸調(diào)整。倘若是“緊貨幣、松財政”的政策組合，不僅可能貽誤調(diào)控的時機，也很難實施。

從根源上說，此前極度寬松的貨幣政策本就發(fā)端于過于積極的財政政策。按照中央和地方1∶1比例推出的“4萬億”財政刺激計劃，不少地方政府自身財力難以支撐，財力蹇蹙的地方除了求助于“銀信合作”等有較大風險的融資工具，別無良方。那些此前囿于發(fā)債權(quán)限束縛的地方政府，借此大規(guī)模舉債搞建設，以拯救和被拯救的名義紛紛推出地方版刺激計劃，天量信貸遂成燎原之勢。

隨著各種大型基建項目的密集推出，上下游市場亦被啟動，社會資金漸呈跟進之勢，形成大規(guī)模的非生產(chǎn)性基建依附型投資，在去年“保八”任務完成的同時，也累積了一定通脹壓力，公眾通脹預期急速上升。

欲有效管理通脹預期，僅靠貨幣政策調(diào)整顯然不夠，而須從積極財政政策的調(diào)整入手，方能奏釜底抽薪之功。

對此學界尚無統(tǒng)一認識，不同層面決策者和企業(yè)界人士意見也不盡一致，猶豫觀望者不少，爭議時有所聞(詳見本期“特別報道”:“激辯政策退出”)。歸納來看，擔心主要來自兩個方面:經(jīng)濟二次探底之憂和已開工項目爛尾之虞。

對經(jīng)濟二次探底的憂慮，恰恰令“4萬億”刺激計劃功效陷入自我證偽之境:如此劑量的刺激尚不足以保證經(jīng)濟在“V”型反轉(zhuǎn)后平穩(wěn)運行，足見并非藥越猛越好，一味加大劑量或重復使用并非明智之舉。

說到底，“4萬億”刺激計劃是冀圖以國內(nèi)財政風險的掉期來對沖國際金融危機的負面影響，亦即以未來可能的財政風險來置換已發(fā)生的金融危機。一旦擴張型財政勢竭力窮而功效未及腠理，駕馭財政金融形勢的政策難度就會加大，不可不審慎對待。

擔心項目“爛尾”則顯示出政策落實的道德風險:只要是已開工項目，便無資金匱乏之虞，而只有盡快開工，才能趕在這多年難遇的“盛宴”結(jié)束之前搶得一杯羹。

前者加劇了預算軟約束風險，后者則助推了地方政府搶搭“4萬億”便車的熱情。前不久各地“兩會”競相推出上萬億年度投資計劃已經(jīng)證明了這一點——各省市自治區(qū)加總起來超過30萬億的投資規(guī)模，令人心生惕厲。

在天量信貸之外，支撐這一投資“雄心”的還有超GDP增幅的巨額稅收增長，以及包括土地出讓金在內(nèi)的各種非稅收入。

財政源于稅收，但稅收過度絕非好事。蕭條時期的高額稅收顯然是一招壞棋。在與民爭利的同時，高稅收還因擠占原本可用于投資的資金，極大降低了民間投資意愿，從而使宏觀經(jīng)濟政策陷入擴張型財政——高稅收——民間低投資率——加大擴張型財政力度的怪圈。這反過來又使得諸如增值稅轉(zhuǎn)型等旨在減輕企業(yè)稅負的方案裹足不前，中央調(diào)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略意圖難以實現(xiàn)。各地區(qū)土地財政則以竭澤而漁的方式，提前透支了中國城市化進程的動力，從而有可能影響到“以城市化促內(nèi)需”的經(jīng)濟方略。

更進一步，去年近10萬億新增信貸以及國企成為此輪投資生力軍，是否會在很大程度上影響到此前十年國有商業(yè)銀行和國企改革成果?是否會令剝離處置巨額不良資產(chǎn)、“減員增效”“放水養(yǎng)魚”等艱苦努力再打折扣?

更令人擔心的是，此輪積極財政政策釋放出的信號是否會引發(fā)一些人誤讀決策初衷:市場靠不住，歐美模式不足為訓，政府能對經(jīng)濟運行強勢介入反而是我們的優(yōu)勢……。接下來的問題就是，如果承平時日以“修理”市場為能事，危難時節(jié)又以取代市場為己任，那么建立市場經(jīng)濟體制的必要性容易被極端論者所否定。

正如周其仁等學者所提醒的，如果刺激政策遲早要退出，早日擇機退出更顯明智。在貨幣政策不得不有所收緊的情況下，駕馭積極財政政策的難度勢必加大。根據(jù)新形勢、新情況靈活調(diào)整及至適時有序退出，將考驗我們的大視野和大智慧?！?/p>