大銀行希望能夠解決未來兩三年內(nèi)的資本金需求，因此融資規(guī)模訴求巨大;而主管部門則應出于市場承受力的考慮，可能傾向壓低融資規(guī)模，并控制節(jié)奏

《財經(jīng)》記者 白曉鷗

2月23日，交通銀行(601328.SH/03328.HK)發(fā)布公告稱，該行董事會審議通過了A 股和H 股配股方案，配股融資總額不超過420 億元。

此前1月22日，中國銀行(601988.SH/03988.HK)曾發(fā)布董事會決議公告，通過發(fā)行不超過400億元人民幣A股可轉(zhuǎn)換公司債券議案。

至此，銀行再融資聚焦的工、農(nóng)、中、建、交五家大銀行中的兩家已揭曉方案。但據(jù)《財經(jīng)》記者了解，交行和中行在具體融資規(guī)模、融資路徑以及融資時點等方面與相關主管部門仍處在協(xié)調(diào)中，其中不乏分歧。

大銀行與主管部門的分歧在于:出于信貸高速增長所引發(fā)的資本金壓力，以及未來戰(zhàn)略發(fā)展的考慮，銀行希望能夠解決未來兩三年內(nèi)的資本金需求，因此融資規(guī)模訴求巨大;而主管部門則出于市場承受力考慮，可能傾向壓低融資規(guī)模，并控制節(jié)奏。

對于外部融資的資金量與銀行龐大的資金需求之間的缺口，有專家建議監(jiān)管層考慮通過銀行內(nèi)生融資，即利潤留存來解決。分析人士認為，監(jiān)管層可以根據(jù)大銀行上報的2009年凈利潤預測，按比例算出了各家銀行利潤的留存額度。

據(jù)了解，由銀監(jiān)會牽頭，匯總央行、證監(jiān)會、財政部、中央?yún)R金投資有限責任公司(下稱匯金公司)、中國投資有限責任公司(下稱中投)、發(fā)改委的意見，形成的大銀行融資建議方案已呈文上報決策高層。上述各相關部門對大型商業(yè)銀行的目標資本充足率、內(nèi)生融資以及外部融資規(guī)模分配有望達成一致。

但最終獲批的再融資方案，是遵從主管部門的意見還是秉承大銀行的意愿，尚未有定論。

再融資規(guī)模達千億

交行公告表示，配股按每10股配售不超過1.5股的比例，向全體股東配售，A股和H股配股比例相同，融資將由股東按比例共同分擔。

根據(jù)交行2008年年報，其現(xiàn)有持股比例為:財政部26.48%、匯豐19.15%、社?；?1.34%、H股流通股東10.46%、A股流通股東32.56%。

如果交行能夠融資420億元，財政部可能承擔112億元(A股86億元，H股26億元)、匯豐可能承擔80億元、H股流通股東承擔44億元、A股流通股股東承擔137億元。交行的A股再融資規(guī)模接近250億元。

但事實上，“有人建議交行A股發(fā)50億左右?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，交行考慮的不僅僅是現(xiàn)在，而是將未來兩三年內(nèi)銀行綜合金融發(fā)展所需要的資本金。

中行的再融資規(guī)模同樣超出外界預期。

上述人士估計，中行今年A股的再融資額應在300億元以內(nèi)。中行此前公告的融資計劃是在A股發(fā)行不超過400億元可轉(zhuǎn)換公司債券。即便如此。中行可能還會有數(shù)百億的資金缺口。

大銀行的再融資沖動有其合理性。

2009年銀行業(yè)的信貸增量史無前例達9.59萬億元，這使得各家銀行的資本金充足率迅速被攤薄。據(jù)銀行業(yè)人士和分析師的估算，到2009年末，工、農(nóng)、中、建、交五大行的資本金充足率，只有工行和建行會在11%以上。

而2009年8月以來，銀監(jiān)會逐步推行以資本監(jiān)管為核心的新巴塞爾協(xié)議，對上市銀行的資本充足率和核心資本充足率的要求逐漸提高。據(jù)接近監(jiān)管機構的人士表示，2010年，銀監(jiān)會對五大行的資本金充足率最低標準是11.5%。

與此同時，各家商業(yè)銀行的信貸沖動則超出監(jiān)管層預計。2010年1月，銀行新增信貸達到1.39萬億元，其中，中行和建行的信貸增量為1508億元和353億元，同比分別增長了46.34%和36.93%。

而在信貸市場中，五大銀行占據(jù)半壁江山，以11.5%的資本充足率最低標準來計算，五家大銀行的資本金缺口約6000多億元。其中，已公布再融資方案的中行和交行資金缺口估計在1300億和270億元左右。

但監(jiān)管層如果考慮到A股市場承接力有限，有望對銀行再融資在額度上進行控制。

根據(jù)WIND統(tǒng)計，2006年-2008年，證券市場融資情況處于最好水平，年均融資為4500億元，銀行板塊占比超過25%。 有關人士據(jù)此建議大銀行在A股市場融資總額不超過1000億元。

為了總量控制，有人甚至建議農(nóng)行不必在今年急于上市。因此，1000億元的融資額度只包括工、中、建、交四大行?？赡懿扇〉木唧w做法是，根據(jù)四大行各自的資本金充足率、面臨的資金缺口，將1000億元融資額按比例配給已上市的四大行。

資本金補充路徑

相對于五家大銀行6000多億元的資金缺口，主管部門希望A股市場的再融資規(guī)模在1000億元，仍有5000多億元缺口。

對此，一位銀行業(yè)分析人士表示，銀行業(yè)補充資本金無非兩種路徑，外源融資和內(nèi)生資本融資。如果監(jiān)管層考慮到市場承受能力，五大銀行6000多億元的資金缺口中，最多只會允許一半缺口通過外部融資方式解決。A股融資僅是外源融資的一部分，工、中、建、交四大銀行其余部分的資金缺口可以通過H股增發(fā)、場外增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、引入戰(zhàn)略投資者等方式彌補。

除去外部融資，剩下的約3000億元資本金缺口可能通過內(nèi)生資本融資來解決。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，相關部門有望就銀行通過自身利潤留存和減少分紅來彌補資本金缺口達成一致。

內(nèi)生資本主要源于凈利潤分配后的內(nèi)部留存和一般準備的提取。以往工、中、建三家銀行的分紅比例在50%左右。2008年，工行、建行、中行歸屬母公司股東的凈利潤分別為1107.66億元、925.99億元、635.39億元，其中，各自年度累計分紅551.1億元、453.8億元和330.0億元，分紅率為49.8%、49%和51.9%。

分析人士認為，工、中、建三家銀行會適當減少分紅，規(guī)模可能在幾百億元。

在外部融資層面，匯金可能無法參與工、中、建的配股。幾大國有銀行股改上市時，匯金注資，幫助它們剝離不良資產(chǎn)，導致自身資本金消耗很大。有專家建議匯金參與配售的前提是，國家要向匯金注資。

分析人士預測，工、農(nóng)、中、建、交五大銀行的利潤留存可能會在3000億元左右，如果排除農(nóng)行，工、中、建、交四家銀行的新增利潤留存也會超過2000億元。

某投行人士分析，對于老股東來說，除匯金外的其他股東即使不減少分紅，但是3000多億元的資金缺口，要是以配股的方式化解，則意味著投資者必須掏錢認購。

融資節(jié)奏需控制

2月23日交行再融資方案的出臺，股市波瀾不驚。交行24日A股報收8.09元，上漲0.5%;H股報收8.20港元，上漲2.63%。

但這并不意味著，A股市場對銀行再融資的態(tài)度發(fā)生了根本改變。

“銀行再融資就是股票市場的‘定時炸彈’，隨時可能引爆?！崩匣h(huán)球基金(Tiger Global)的基金經(jīng)理陳望說，交行的420億元再融資規(guī)模比早期預計的250億元的規(guī)模要大，市場之所以表現(xiàn)平穩(wěn)，是因為銀行股前期已大幅下跌，基本消化了再融資的負面影響。

但是未來，銀行再融資對股市的影響還是很大，因為為了應對金融危機，銀行進行了前所未有的大規(guī)模資產(chǎn)負債表擴張。陳望表示，我很擔心由此而生的巨大資本金缺口將導致銀行不良率的上升。

易方達基金經(jīng)理吳劍認為，隨著未來幾大行融資方案出臺，銀行股和大盤仍將面臨不小的資金壓力，銀行板塊持續(xù)上漲的可能性非常小。

作為基金超配品種的銀行股，在今年已成為低配品種。某上市公司投資部總經(jīng)理甚至表示，“我們從去年開始就不配銀行股了。‘再融資’頻發(fā)后，我們就更不會碰銀行股?！?/p>

截至目前，已明確再融資計劃的銀行包括:招行220億元配股、中行400億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行、交行420億元配股融資、深發(fā)展向中國平安定向增發(fā)、寧波銀行75億元次級債和金融債計劃、南京銀行與興業(yè)銀行的配股計劃、中信銀行不超過250億元的發(fā)債計劃。

監(jiān)管層考慮到二級市場融資壓力，積極鼓勵銀行通過場外增發(fā)可轉(zhuǎn)債、引入戰(zhàn)略投資者等方式補充銀行資本金。浦發(fā)引入中移動的傳聞就是最新例證。

浦發(fā)銀行(600000.SH)在2月26日宣布計劃引入戰(zhàn)略投資者。據(jù)《財經(jīng)》記者了解，浦發(fā)銀行可能引入中國移動作為其戰(zhàn)略投資者，并向后者增發(fā)融資400億元。另據(jù)《財經(jīng)》記者獲悉，華夏銀行目前也在計劃向首鋼集團增發(fā)。已公告的44億次級債暫時擱置。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，對于目前已上市銀行通過配股融資的，由于融資額度大，最佳方案是在今年分季度分別進行。

另一家投行人士預計，一季度率先進行配股的是招行，交行可能要等到二季度末三季度初。而興業(yè)銀行(601166.SH)由于排隊在先，在順序上也會早于交行。

但是市場化的商業(yè)銀行的融資節(jié)奏和規(guī)模是否能夠按照監(jiān)管層的意愿進行，還存在多重不確定性。上述知情人士分析，監(jiān)管機構意愿良好，恐怕給A股市場造成過大壓力，但股份制銀行是市場化機構，監(jiān)管控制與市場化行為的博弈非常微妙?！?/p>