摘要 資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為發(fā)達國家乃至世界金融領(lǐng)域重要的金融創(chuàng)新之一，也為世界的金融與經(jīng)濟發(fā)展做出了巨大貢獻。我國農(nóng)村與農(nóng)民融資能力缺乏的現(xiàn)實，使實施農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化成為可能，農(nóng)民收入增長緩慢，農(nóng)民融資困難等問題和土地承包經(jīng)營權(quán)的流轉(zhuǎn)得以成為農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的動因。

關(guān)鍵詞 農(nóng)村;土地資產(chǎn)證券化;動因

中圖分類號 F301.2 [文獻標識碼] A文章編號1673-0461(2010)01-0094-03

從20世紀80年代起，黨中央就把每年的一號文件定位于“三農(nóng)”問題，對農(nóng)村、農(nóng)業(yè)、農(nóng)民問題的重視可見一斑，多年來也提出了一系列解決“三農(nóng)”問題的政策和措施，如提高農(nóng)產(chǎn)品價格、取消農(nóng)業(yè)稅、增加農(nóng)產(chǎn)品保險等等。農(nóng)村情況整體在向好的方向發(fā)展，但是我們也應該看到三農(nóng)問題到現(xiàn)在仍然沒有實質(zhì)性的突破。目前，我國“三農(nóng)”問題的實質(zhì)是農(nóng)民問題，而農(nóng)民問題的實質(zhì)是土地問題。土地是農(nóng)民賴以生存和發(fā)展的最基本的生產(chǎn)資料，同時又是影響社會穩(wěn)定的重要元素。

一、實行農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的必要性

自20世紀60年代末70年代初以來，世界金融市場和金融體系發(fā)生了深刻的變革，以資產(chǎn)證券化為主的金融創(chuàng)新形式是對世界金融領(lǐng)域影響最大的創(chuàng)新之一，它對金融體系的結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率和發(fā)展都有著重大的影響。資產(chǎn)證券化，將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行了嚴謹有效的交易結(jié)構(gòu)和信用提升，收益與風險分離、重組，發(fā)行證券，實現(xiàn)資產(chǎn)的流動性和可轉(zhuǎn)讓性。美國資產(chǎn)證券化專家Fabozzi and Modigliani指出，“資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新浪潮，其真正的意義并不在于發(fā)行證券本身，而在于這種金融工具徹底改變了傳統(tǒng)的金融中介方式，在借款人與貸款人之間，架起了更有效的融資渠道”[1]。資產(chǎn)證券化打破了傳統(tǒng)的金融中介與金融市場的界限，導致對沖基金、養(yǎng)老基金、私人股權(quán)公司等新型金融機構(gòu)的出現(xiàn)，是國際資本市場中發(fā)展最快、規(guī)模最大以及最具活力的金融創(chuàng)新工具之一[2]，同時它還出現(xiàn)了多種證券化產(chǎn)品，以及在證券化產(chǎn)品中再次證券化的衍生產(chǎn)品。

美國是資產(chǎn)證券化的發(fā)端國家，同時也是全球最大的資產(chǎn)證券化市場。1985年全美資產(chǎn)支持證券發(fā)行總額為8億美元;1992年，資產(chǎn)支持證券發(fā)行總額高達1，888億美元;截止到2001年，美國的資產(chǎn)支持證券累計發(fā)行額達到21，078億美元;2005年，美國的資產(chǎn)支持證券總額已經(jīng)超過美國聯(lián)邦政府債券的發(fā)行規(guī)模[3]。歐洲的資產(chǎn)證券化始于20世紀80年代初，到1996年，規(guī)模為327億歐元，2002年的發(fā)行量為1，577億歐元，而2003年再創(chuàng)歷史新高發(fā)行量達到了2，172億歐元，2004年為2，435億歐元[4]。20世紀90年代后，資產(chǎn)證券化在亞洲也得到了迅速的發(fā)展。1994年，香港地區(qū)發(fā)行了3.5億港幣的抵押貸款債券。到1996年，資產(chǎn)證券化進一步延伸到印度尼西亞、泰國、馬來西亞和日本等亞洲國家。穆迪公司資料顯示，1998年東南亞國家發(fā)行的資產(chǎn)支持證券達20億美元。我國的資產(chǎn)證券化始于1992年海南三亞的地產(chǎn)投資券，至今已經(jīng)發(fā)行有基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化、貿(mào)易服務應收款證券化、住戶抵押貸款證券化和銀行不良貸款證券化等多種產(chǎn)品[5]。

二、我國實施農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的動因

(一)農(nóng)民收入增長緩慢的要求

在我國的廣大農(nóng)村地區(qū)，土地僅僅被賦予了生存的意義，農(nóng)民只能依靠不斷進步的科學技術(shù)水平以提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)量來保障自身的生存和發(fā)展，這對于占我國人口半數(shù)的農(nóng)民來說，是遠遠不能滿足其需求的。在農(nóng)業(yè)收入是農(nóng)民主要收入來源的基礎(chǔ)上，農(nóng)民收入雖然連續(xù)增加，但是城鄉(xiāng)收入差距也在不斷擴大，20世紀80年代中期的城鄉(xiāng)收入差距為1.8:1，1994年達到2.9:1，2006年則為3.28:1。并且在2006年，農(nóng)民的工資性收入對農(nóng)民純收入增加總量的貢獻率達到了60%。農(nóng)民的工資性收入主要是由務工所致，對農(nóng)民來說，進城務工雖然增加了收入，但如果沒有一定的穩(wěn)定技能，并不能保證在城市獲得持續(xù)的收入。2006年農(nóng)村勞動力的文化狀況顯示，具有初中文化程度的人口最多，每百人中有52.81人，小學程度的次之，每百人有26.37人，高中程度中每百人有10.52人，大專及以上的每百人中有1.25人。較低的文化程度使得進城務工的農(nóng)村勞動力只能在收入低、不具有較高技術(shù)水平的崗位上找到工作，對農(nóng)民收入的持續(xù)增長貢獻不大。近年來對農(nóng)業(yè)稅收的減免，包括2006年從根本上取消農(nóng)業(yè)稅的計劃，也僅僅是把土地產(chǎn)出物的價值從國庫轉(zhuǎn)移到農(nóng)民口袋，土地產(chǎn)出物本身增長的并不多。2007年糧食總產(chǎn)量為50，160萬噸，僅比上年增加0.71%，糧食種植面積為105，638萬億公頃，僅比上年增加0.65%，主要農(nóng)產(chǎn)品價格在免除農(nóng)業(yè)稅后，只有大豆有明顯提高，稻谷、小麥和玉米等價格增幅并不大?？梢钥隙ǖ卣f，目前國家對農(nóng)業(yè)的扶持政策已經(jīng)“仁至義盡”，短時間內(nèi)農(nóng)民無法得到更優(yōu)惠的期待，農(nóng)村地區(qū)土地的收益保障功能基本喪失。

(二)土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)的實現(xiàn)

黨的十七屆三中全會關(guān)于《中共中央關(guān)于推進農(nóng)村改革發(fā)展若干重大問題的決定》提出:“加強土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)管理和服務，建立健全土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)市場，按照依法自愿有償原則，允許農(nóng)民以轉(zhuǎn)包、出租、互換、轉(zhuǎn)讓、股份合作等形式流轉(zhuǎn)土地承包經(jīng)營權(quán)，發(fā)展多種形式的適度規(guī)模經(jīng)營。”土地流轉(zhuǎn)，一般是指土地的出租、轉(zhuǎn)包、轉(zhuǎn)讓、入股、抵押、擔保等交易活動。土地是重要的生產(chǎn)要素，要素的流動是市場經(jīng)濟的客觀要求。譚湘(2005)在對安徽風陽小崗村進行實地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當?shù)剞r(nóng)民人均擁有可耕地約5畝，一年兩造，每畝可產(chǎn)糧食約400公斤，按每公斤1.5元(國家最低收購價)估算，每畝總收入600元，凈收益約300元，人均凈收益1500元。在調(diào)查中，在當?shù)刂мr(nóng)的大學生領(lǐng)著筆者參觀了三家農(nóng)戶，其中溫姓之家(在該村承包耕地較少，大約占平均水平的80%)全家收入僅僅能供養(yǎng)一名在校大學生的日常生活開銷，而對學費的籌集則只能“啃老本”和尋求其他途徑解決。這是人均擁有土地較多地區(qū)的現(xiàn)狀，而在人均可耕地面積低于1畝的其他農(nóng)村地區(qū)，土地產(chǎn)出物和農(nóng)戶的收入更是低得可憐，農(nóng)民家庭別說供孩子上大學，甚至連高中學業(yè)也無法完成。我國200年底農(nóng)戶的平均土地經(jīng)營規(guī)模僅有2.11畝，遠遠低于發(fā)達國家。美國80年代農(nóng)場的平均規(guī)模就達到173公頃，西歐國家人多地少的德國，農(nóng)戶土地經(jīng)營面積也有16公頃，而且我國地塊零碎，使土地實際經(jīng)營規(guī)模比土地經(jīng)營面積數(shù)字所顯示的規(guī)模更小[6] 。另一方面，由于人均土地經(jīng)營面積過小，雖然土地經(jīng)營收入有較大提高，但仍不能解決農(nóng)民收入增長緩慢的問題。農(nóng)民只有從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中轉(zhuǎn)移出來，尋求農(nóng)業(yè)以外的生產(chǎn)勞動以增加勞動收入。2009年初，國家統(tǒng)計局利用農(nóng)民工返鄉(xiāng)過節(jié)的時機，在全國31個省的68，000個農(nóng)村住戶開展了一次大規(guī)模的抽樣調(diào)查，結(jié)果表明，截至2008年12月31日，全國農(nóng)民工總量為22，542萬人。大量農(nóng)民從土地中析出，使得農(nóng)村土地的規(guī)模經(jīng)營成為可能，允許土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)意味著土地可以集中到少數(shù)農(nóng)業(yè)企業(yè)或種糧大戶中。畢寶德(1998)用分組比較法和綜合評價法分別對農(nóng)戶土地規(guī)模效益進行比較，發(fā)現(xiàn)無論是勞動生產(chǎn)率、糧食商品率還是人均純收入，均隨著土地規(guī)模的擴大而提高[7]，也就是說附著于土地的農(nóng)民收入提高的另一個主要途徑是進行規(guī)模經(jīng)營。在土地用途被限定的農(nóng)地上，規(guī)模經(jīng)營是增加土地收益的唯一辦法。

(三)農(nóng)村金融發(fā)展不能滿足農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的需要

與土地進行規(guī)模經(jīng)營相關(guān)的一個難題是金融支持。農(nóng)業(yè)發(fā)展需要大量資金，但資本的屬性決定了其馳騁的舞臺在資本市場。如何將農(nóng)業(yè)資金的籌集與資本市場有機聯(lián)系，解決農(nóng)業(yè)發(fā)展的資金關(guān)，土地要素在這方面能起什么作用，這些都是問題。就農(nóng)業(yè)投入的主體而言，不僅農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者(主要指農(nóng)戶)是主要的投資主體，政府也是農(nóng)業(yè)投入的主要參與者(農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者作為市場參與主體做出決策，資源配置方式依賴于市場;但是由于農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)特性決定了不可能完全通過市場配置資源來實現(xiàn)效率最大化，因此需要政府的參與)(潘建成、何廣文，2005)。據(jù)統(tǒng)計，截至2006年10月，我國農(nóng)村存貸款占全國總量的15%左右，而城市占85%左右。農(nóng)村地區(qū)人均貸款余額不足5，000元，城市人均貸款余額超過50，000元;全國銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款年均增長率為16%，而縣以下不到10%(許志峰，2007)。李銳等經(jīng)過測算得出我國農(nóng)戶金融抑制的程度為70.92%;由于金融抑制，所有樣本農(nóng)戶平均所損失的純收入、凈經(jīng)營收入、消費性支出和非土地性資產(chǎn)分別為9.43%、15.43%、15.5%和14.5%，直接受到金融抑制的樣本農(nóng)戶平均所損失的純收入、凈經(jīng)營收入、消費性支出和非土地性資產(chǎn)分別為9.55%、16.83%、16.46%和14.70%[8]。由于農(nóng)戶從銀行借貸缺乏可抵押的擔保品難以獲得貸款，但又不能放棄對農(nóng)業(yè)的投入，就產(chǎn)生了大量的民間貸款?！栋l(fā)展中國家的非正規(guī)金融市場》(Monti-el，RichardAgenor等，1994)一書中估計，中國的非正規(guī)金融占貸款總量的33%～67%;KelleeTsai認為我國鄉(xiāng)村非正規(guī)信貸約占正規(guī)信貸總量的25%，非正規(guī)金融交易參與率占總?cè)丝诘?0%左右。IFAD的研究報告也指出，中國農(nóng)民的信貸需求主要依賴于非正規(guī)金融，其從非正規(guī)金融渠道貸款的規(guī)模大約相當于來自正規(guī)金融機構(gòu)的四倍。據(jù)陳錫文研究，中國2.4億個農(nóng)民家庭中，大約只有15%左右從正規(guī)金融機構(gòu)獲得貸款，85%左右的農(nóng)戶要獲得貸款基本上都是通過民間借貸來解決[9]。溫鐵軍對我國東中西15個省24個縣41個村的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，民間借貸發(fā)生率高達95%[10]。何廣文等的調(diào)查也發(fā)現(xiàn)農(nóng)戶貸款中來自民間借貸的比重高達75%;農(nóng)村固定觀察點辦公室的調(diào)查顯示，2000年每個農(nóng)戶累計借入款中來自民間借貸的約占68.8%，私人借款中有息借款的比重高達47.7%。

在資產(chǎn)證券化迅速發(fā)展、不斷創(chuàng)新的今天，即使是資產(chǎn)證券化最發(fā)達的美國，也沒有在農(nóng)村推行資產(chǎn)證券化的探索，那么能否在我國進行農(nóng)村實體資產(chǎn)證券化的嘗試，使得在經(jīng)濟落后的農(nóng)村地區(qū)，在缺乏有效資金投入的情況下，將土地資本融入金融市場中，活化資產(chǎn)的價值形態(tài)，在吸取已有證券化產(chǎn)品成功經(jīng)驗和MBS的發(fā)行過度化導致全球金融危機的教訓的基礎(chǔ)上，從根本上探索一條利用土地資產(chǎn)證券化手段解決“三農(nóng)”問題的途徑是一個值得我們研究的方向。

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The Motivation of Implementing Land Securitization in Rural China

Ni Bingli 1，Zhang Hongyan 1，2

(School of Economics， Central University of Finance and Economics， Beijing100081，China;

2.Henan University of Science and Technology，Xinxiang 453003，China)

Abstract: Securitization has been one of the most important financial innovation in developing country and the whole world， as the same time it contributes to the improvement of the global finance and economy. In the condition of lack of financing ability of rural area， it will possible to implement land securitization in rural China. The motivation of implementing securitization is that farmer’s income rising slowness， facing financing difficult and implementing farmland circulation.

Key words:rural area; land securitization; motivation