摘要:利率市場化后，利率更多受市場規(guī)律的影響，遵循市場規(guī)律運(yùn)行，利率的變動頻繁且難以預(yù)測。利率風(fēng)險也隨之上升為銀行的主要風(fēng)險，利率風(fēng)險不僅影響到商業(yè)銀行的盈利能力，而且資產(chǎn)、負(fù)債的市值因利率變動而變動，并波及清償能力，進(jìn)而引發(fā)流動性問題。因此，加強(qiáng)利率風(fēng)險監(jiān)控，已成為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要內(nèi)容。本文結(jié)合VAR模型對商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理加以研究。

關(guān)鍵詞:利率風(fēng)險管理 VAR模型 商業(yè)銀行

風(fēng)險管理是商業(yè)銀行管理的核心之一。隨著我國金融業(yè)改革和金融創(chuàng)新的推進(jìn)，國有商業(yè)銀行在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中受到很大的考驗。其中利率風(fēng)險是國有商業(yè)銀行風(fēng)險管理中不可忽視的重要方面。分析我國利率市場化過程中蘊(yùn)藏的風(fēng)險，尋求控制方法，是擺在我國國有商業(yè)銀行面前的現(xiàn)實問題。

一、我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理中存在的問題

利率市場化改革給商業(yè)銀行經(jīng)營管理提出了新的課題，而我國商業(yè)銀行無論是在利率技術(shù)管理方面，還是在利率風(fēng)險管理方面，都存在著諸多缺陷和不足。

(一)緊迫感不強(qiáng)，高級人才儲備不足，制約著利率風(fēng)險管理水平的發(fā)展

由于受長期利率管制的影響，商業(yè)銀行對利率變動反應(yīng)較為遲鈍，對利率風(fēng)險較為陌生，各家銀行的競爭觀念也比較單一，雖然存貸款競爭已從過去單純追求規(guī)模擴(kuò)張上升到追求效益的競爭，但在價格等深層次經(jīng)營管理方面的競爭，還較為膚淺，適應(yīng)市場化的準(zhǔn)備不足。此外，商業(yè)銀行各個經(jīng)營層面認(rèn)識不同，緊迫感不強(qiáng)，甚至部分人認(rèn)為利率市場化是國家為深化金融體制改革，加入WTO的被動舉措，利率市場化的進(jìn)程不會太快，坐等觀望氣氛較濃。因而，現(xiàn)行各商業(yè)銀行利率管理基礎(chǔ)工作較弱，只能被動應(yīng)付利率風(fēng)險，在利率風(fēng)險管理專業(yè)人才的儲備也顯不足，尚不能很好地適應(yīng)利率市場化的要求。

(二)缺乏完備高效的利率管理機(jī)制，資產(chǎn)定價和管理能力欠缺

首先，商業(yè)銀行中利率決策機(jī)構(gòu)缺位。利率風(fēng)險管理需要較強(qiáng)的技術(shù)水平，通常需要設(shè)立專門的職能機(jī)構(gòu)，然而目前各商業(yè)銀行尚未建立完整的利率風(fēng)險管理組織體系，限制了利率風(fēng)險管理工作的水平和效率。其次是利率體系構(gòu)成中重要決策因素缺失。近幾年，對優(yōu)質(zhì)貸款客戶的營銷中價格競爭成為主要手段，而銀行對金融產(chǎn)品的定價需要考慮的因素、遵循的原則、操作的程序、定價的技術(shù)等方面相對缺乏。利率市場化下，資金價格的定位涉及商業(yè)銀行經(jīng)營目標(biāo)、戰(zhàn)略決策、市場競爭策略等宏觀和微觀層面。但目前商業(yè)銀行資金定價實踐僅局限于對貸款利率進(jìn)行一定幅度的浮動，基本上沒有在市場中進(jìn)行資金定價的更多實踐，管理能力亟待提高。

(三)利率風(fēng)險衡量、評估和規(guī)避機(jī)制尚未建立

由于各商業(yè)銀行對利率敏感性缺口分析技術(shù)等手段的運(yùn)用缺乏資產(chǎn)負(fù)債期限、數(shù)量結(jié)構(gòu)等詳細(xì)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)支持，尚未建立科學(xué)合理的利率風(fēng)險評判系統(tǒng)，對利率風(fēng)險的識別、測度不能進(jìn)行正確的衡量、分析，潛在的利率風(fēng)險報告機(jī)制、反饋機(jī)制尚未建立，商業(yè)銀行只能被動應(yīng)對風(fēng)險的發(fā)生，缺乏有效的利率風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制和有效的利率風(fēng)險避險工具，嚴(yán)重影響了商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的層次和質(zhì)量。

(四)資產(chǎn)負(fù)債品種單一，難以適應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債管理需要

現(xiàn)代資產(chǎn)負(fù)債管理以利率風(fēng)險管理為中心，然后由于外部市場環(huán)境等方面的原因，目前我國商業(yè)銀行資產(chǎn)以存款性資金為主要構(gòu)成部分，在拓展非存款性資金來源、開發(fā)非信貸金融產(chǎn)品品種和金融創(chuàng)新能力等各方面的能力都非常薄弱。各商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)基本以存貸款為主，且多處于“正負(fù)缺口”形態(tài)中，利率上調(diào)或下調(diào)都會給部分商業(yè)銀行帶來收益損失。而且，限于資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)品種、結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)實，即使商業(yè)銀行測算到缺口風(fēng)險的大小，也未必能根據(jù)所承受的風(fēng)險狀況，通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表中的投資組合，有效地進(jìn)行利率風(fēng)險控制。因此商業(yè)銀行在利率的變動中承受了巨大的利率風(fēng)險。同時，我國的金融市場欠發(fā)達(dá)、金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足等問題，也進(jìn)一步制約了商業(yè)銀行抗利率風(fēng)險能力的提高。

二、我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險成因

從目前我國商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險看，政策性風(fēng)險遠(yuǎn)大于其他風(fēng)險。政策性因素對商業(yè)銀行利率風(fēng)險影響權(quán)重較大由于目前我國利率管理權(quán)限集中在國務(wù)院，人民銀行只是授權(quán)代管機(jī)關(guān)。因此，國務(wù)院往往從宏觀角度考慮利率的升降，這種政策導(dǎo)向在1996年以來的8次降息中體現(xiàn)較為充分。由此產(chǎn)生了一些負(fù)面影響，如目前貸款利率已降至建國以來最低點(diǎn)，而1994-1996年儲蓄存款高速增長存人的定期存款從2000年后進(jìn)入兌付高峰，高付息率造成商業(yè)銀行盈利能力大幅下降。而這種利率風(fēng)險往往是政策性的，商業(yè)銀行只能是被動接受。

受社會信用環(huán)境及國家誠信制度不完善的影響，部分具有壟斷性質(zhì)的國有企業(yè)成為眾多商業(yè)銀行競爭的焦點(diǎn)，這些企業(yè)常以下浮10%的優(yōu)惠利率作為融資的附加條件，給銀行收益帶來較大負(fù)面影響。存貸款業(yè)務(wù)占商業(yè)銀行總資產(chǎn)權(quán)重較大。由于我國實行的是嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)過度集中在存、貸款等利息類業(yè)務(wù)中，非利息收入的中間業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)等金融產(chǎn)品創(chuàng)新在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中占比過低，使商業(yè)銀行在利率調(diào)整中承受了直接損失。

當(dāng)然，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的非均衡性也會使商業(yè)銀行遭受資金缺口風(fēng)險，在總量上，資產(chǎn)負(fù)債總量之間沒有保持合理的比例關(guān)系，出現(xiàn)存差或借差缺口過大，大量資金沉淀在銀行，承受風(fēng)險;在期限結(jié)構(gòu)上，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比例失調(diào)，如短期負(fù)債支持長期貸款，當(dāng)利率上升時，負(fù)債成本加重，資產(chǎn)收益下降;在利率結(jié)構(gòu)上，同期限的存、貸款間沒有合理利差，如為競爭優(yōu)質(zhì)客戶，貸款利率無原則下浮，甚至虧損經(jīng)營。

三、商業(yè)銀行利率風(fēng)險的基本度量:VAR模型

根據(jù)商業(yè)銀行風(fēng)險管理的程序，首先必須對利率風(fēng)險進(jìn)行識別。在正確識別各種利率風(fēng)險后，還需要準(zhǔn)確地測量銀行所面臨利率風(fēng)險程度，對利率風(fēng)險數(shù)量化。對商業(yè)銀行的利率風(fēng)險進(jìn)行量化分析是商業(yè)銀行進(jìn)行有效利率風(fēng)險管理的前提。VAR風(fēng)險價值分析是常見的方法。在正常的市場環(huán)境下，給定一定的時間區(qū)間和置信度水平，可通過VAR測試預(yù)期最大的損失。這種方法是建立在可靠的科學(xué)基礎(chǔ)之上，為人們提供一種關(guān)于市場風(fēng)險的綜合性度量方法。因為其概念好理解，便于操作，VAR已經(jīng)成為西方一些商業(yè)銀行最重要的風(fēng)險衡量方法之一。

(一)VAR模型的介紹

VAR按字面解釋就是“在險價值”，其含義指:在市場正常波動下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指，在一定概率水平(置信度)下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價值在未來特定時期內(nèi)的最大可能損失。

VAR用公式表示為: P(ΔPΔt≤VAR)=a ，字母含義如下:

P——資產(chǎn)價值損失小于可能損失上限的概率，即英文的Probability。

ΔP——某一金融資產(chǎn)在一定持有期Δt的價值損失額。

VAR——給定置信水平a下的在險價值，即可能的損失上限。

a——給定的置信水平

VAR從統(tǒng)計的意義上講，本身是個數(shù)字，是指面臨“正常”的市場波動時“處于風(fēng)險狀態(tài)的價值”。即在給定的置信水平和一定的持有期限內(nèi)，預(yù)期的最大損失量(可以是絕對值，也可以是相對值)。例如，某一投資公司持有的證券組合在未來24小時內(nèi)，置信度為95%，在證券市場正常波動的情況下，VAR值為520萬元，其含義是指，該公司的證券組合在一天內(nèi)(24小時)，由于市場價格變化而帶來的最大損失超過520萬元的概率為5%，平均20個交易日才可能出現(xiàn)一次這種情況?；蛘哒f有95%的把握判斷該投資公司在下一個交易日內(nèi)的損失在250萬元以內(nèi)。5%的幾率反映了金融資產(chǎn)管理者的風(fēng)險厭惡程度，可根據(jù)不同的投資者對風(fēng)險的偏好程度和承受能力來確定。由上述定義可知，要確定一個金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合的VAR值或建立VAR的模型，必須首先確定以下三個系數(shù):一是持有期間的長短;二是置信區(qū)間的大小;三是觀察期間。

1、持有期。持有期△t，即確定計算在哪一段時間內(nèi)的持有資產(chǎn)的最大損失值，也就是明確風(fēng)險管理者關(guān)心資產(chǎn)在一天內(nèi)一周內(nèi)還是一個月內(nèi)的風(fēng)險價值。持有期的選擇應(yīng)依據(jù)所持有資產(chǎn)的特點(diǎn)來確定比如對于一些流動性很強(qiáng)的交易頭寸往往需以每日為周期計算風(fēng)險收益和VAR值，如G30小組在1993年的衍生產(chǎn)品的實踐和規(guī)則中就建議對場外OTC衍生工具以每日為周期計算其VAR，而對一些期限較長的頭寸如養(yǎng)老基金和其他投資基金則可以以每月為周期。

從銀行總體的風(fēng)險管理看持有期長短的選擇取決于資產(chǎn)組合調(diào)整的頻度及進(jìn)行相應(yīng)頭寸清算的可能速率。巴塞爾委員會在這方面采取了比較保守和穩(wěn)健的姿態(tài)，要求銀行以兩周即10個營業(yè)日為持有期限。

2、置信水平α。一般來說對置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險的不同偏好。選擇較大的置信水平意味著其對風(fēng)險比較厭惡，希望能得到把握性較大的預(yù)測結(jié)果，希望模型對于極端事件的預(yù)測準(zhǔn)確性較高。根據(jù)各自的風(fēng)險偏好不同，選擇的置信區(qū)間也各不相同。比如J.P. Morgan與美洲銀行選擇95%，花旗銀行選擇95.4%，大通曼哈頓選擇97.5%，Bankers Trust選擇99%。作為金融監(jiān)管部門的巴塞爾委員會則要求采用99%的置信區(qū)間，這與其穩(wěn)健的風(fēng)格是一致的。

3、第三個系數(shù)是觀察期間。觀察期間是對給定持有期限的回報的波動性和關(guān)聯(lián)性考察的整體時間長度，是整個數(shù)據(jù)選取的時間范圍，有時又稱數(shù)據(jù)窗口。例如選擇對某資產(chǎn)組合在未來6個月，或是1年的觀察期間內(nèi)，考察其每周回報率的波動性(風(fēng)險)。這種選擇要在歷史數(shù)據(jù)的可能性和市場發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的危險之間進(jìn)行權(quán)衡。為克服商業(yè)循環(huán)等周期性變化的影響，歷史數(shù)據(jù)越長越好，但是時間越長，收購兼并等市場結(jié)構(gòu)性變化的可能性越大，歷史數(shù)據(jù)因而越難以反映現(xiàn)實和未來的情況。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會目前要求的觀察期間為1年。

(二)VAR模型運(yùn)用的優(yōu)點(diǎn)

VAR實質(zhì)是在一定置信水平下經(jīng)過某段持有期資產(chǎn)價值損失的單邊臨界值，在實際應(yīng)用時它體現(xiàn)為作為臨界點(diǎn)的金額數(shù)目。VAR是一種一種既能處理非線性問題又能概括證券組合市場風(fēng)險的工具，它解決了傳統(tǒng)風(fēng)險定量化工具對于非線性的金融衍生工具適用性差、難以概括證券組合的市場風(fēng)險的缺點(diǎn)，有利于測量風(fēng)險、將風(fēng)險定量化，進(jìn)而為金融風(fēng)險管理奠定了良好的基礎(chǔ)。隨著我國利率市場化、資本項目開放以及衍生金融工具的發(fā)展等，金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險日益復(fù)雜，綜合考慮、衡量信用風(fēng)險和包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險等在內(nèi)的市場風(fēng)險的必要性越來越大，這為VAR應(yīng)用提供了廣闊的發(fā)展空間。但是VAR本身仍存在一定的局限性，而且我國金融市場現(xiàn)階段與VAR所要求的有關(guān)應(yīng)用條件也還有一定距離。因此VAR的使用應(yīng)當(dāng)與其他風(fēng)險衡量和管理技術(shù)、方法相結(jié)合。要認(rèn)識到風(fēng)險管理一方面需要科學(xué)技術(shù)方法，另一方面也需要經(jīng)驗性和藝術(shù)性的管理思想，在風(fēng)險管理實踐中要將兩者有效結(jié)合起來，既重科學(xué)，又重經(jīng)驗，有效發(fā)揮VAR在金融風(fēng)險管理中的作用。

(三)我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理中VAR技術(shù)應(yīng)用分析

考慮到我國金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與商業(yè)銀行的具體情況，比如利率市場化改革尚處于開始階段，商業(yè)銀行對利率風(fēng)險的度量工作剛剛起步，金融市場仍舊不完善以及金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的缺乏等一系列因素。此時的選擇應(yīng)該是利率敏感性缺口分析以及持續(xù)期分析方法。而從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，VAR是一種動態(tài)的分析方法，分析的范圍比較廣，充分考慮了不同資產(chǎn)價格變化之間的相關(guān)性，能夠度量多種利率風(fēng)險種類，具有簡單明了直觀等特點(diǎn)，有利率敏感性缺口分析以及持續(xù)期分析無法比擬的優(yōu)點(diǎn)，代表最新的發(fā)展趨勢。VAR技術(shù)已經(jīng)成為了西方一些大型銀行進(jìn)行風(fēng)險度量的重要工具。所以，從長期的發(fā)展來看，VAR是我國商業(yè)銀行發(fā)展利率風(fēng)險度量方法的必然方向。VAR值可以用來簡單明了地表示市場風(fēng)險的大小，而且VAR方法可以事前計算風(fēng)險。另外，VAR方法還可以度量全部投資組合的整體風(fēng)險大小。這些特點(diǎn)使得VAR不僅可以用于商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理，也可作為金融監(jiān)管的重要工具之一。

目前，我國正在進(jìn)行利率市場化的改革，金融市場的開放程度越來越高。一方面，加強(qiáng)了我國商業(yè)銀行的活力，但同時也增加了面臨利率風(fēng)險的可能性。從長遠(yuǎn)看，我國應(yīng)該建立以VAR模型為主的利率風(fēng)險管理體系。

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(作者單位:遼寧工程技術(shù)大學(xué))