吳克忠察覺到了一些變化，過去屢試不爽的投資手法，比如雙F型投資、行業(yè)型投資也在慢慢變得不像以前那么靈光。

最近，優(yōu)勢資本總裁吳克忠有點(diǎn)隱隱的不安。自從2002年將Pre-IPOPE投資法從華爾街帶入國內(nèi)，有一陣，吳克忠用這一招打遍天下，這讓優(yōu)勢資本在當(dāng)時(shí)“什么都看，什么都投的”眾多國內(nèi)PE中享受著“手法紅利”。

而現(xiàn)在，吳克忠察覺到了一些變化，這不僅僅是指Pre-IPO法已經(jīng)被國內(nèi)PE全面復(fù)制，而且其它一些過去屢試不爽的投資手法，比如雙F型投資、行業(yè)型投資也在慢慢變得不像以前那么靈光。

伴隨著這些變化的是投資界不斷升溫的熱度。最近幾年來，在超額收益面前，各色人物、各路資金紛紛殺入投資界，在比拼優(yōu)勢的同時(shí)，理念和手法也在不斷升級(jí)。比如虞峰，賣掉聚眾專做投資，拉上馬云等一眾財(cái)經(jīng)名流成立云峰基金，扛著“把投資作為產(chǎn)業(yè)”的大旗，欲整合各界名流的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源來進(jìn)行投資……競者如云，優(yōu)秀項(xiàng)目的稀缺都讓投資與前些年相比陡然困難起來。

夾裹在投資的“紅?！敝?，作為老牌的投資機(jī)構(gòu)之一，優(yōu)勢資本正在探尋新的突圍路徑。

最先找到的路

“我們不在乎地方政府貢獻(xiàn)我們多少基金，我們更在乎的是政府貢獻(xiàn)多少項(xiàng)目，提供多少線索?！?/p>

2009年，優(yōu)勢資本“搶”到了一個(gè)風(fēng)能項(xiàng)目——美國天風(fēng)技術(shù)有限公司。這不是一個(gè)傳統(tǒng)意義的風(fēng)能項(xiàng)目，區(qū)別在于新技術(shù)的啟用。一般所說的風(fēng)能皆指地面的風(fēng)能，但問題是強(qiáng)度還不夠大，而最高強(qiáng)度的風(fēng)能是在高空3000米—4000米的對(duì)流層，如果將這一層的能量最大化地利用，很多能源問題都會(huì)得到突破。美國天風(fēng)公司便從事這一領(lǐng)域的研究開發(fā)，擁有自己的核心技術(shù)，并已經(jīng)在美國做了中試。

對(duì)眾多VC而言，這個(gè)項(xiàng)目絕對(duì)是一個(gè)誘惑。而在僧多粥少的現(xiàn)實(shí)下，優(yōu)勢資本何以搶到此單?“是通過從美國回來的留學(xué)生那里接觸到的這個(gè)項(xiàng)目。”吳克忠坦言。

事實(shí)上，如何發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目，已經(jīng)成了當(dāng)下優(yōu)勢資本團(tuán)隊(duì)碰頭時(shí)必議的內(nèi)容之一，這是一個(gè)大的變化。以前因?yàn)榻槿胪顿Y較早，優(yōu)勢資本的很多項(xiàng)目都是“靠運(yùn)氣”，而現(xiàn)在投資熱潮井噴之后，這一隨機(jī)性的發(fā)現(xiàn)方式越來越被動(dòng)。

“未來投資的競爭不是錢多錢少的競爭，而是項(xiàng)目是不是渠道化、系統(tǒng)化的競爭?！眳强酥艺f，前幾年他們一直在鍛煉發(fā)現(xiàn)價(jià)值的能力，但這幾年越來越重視一種能發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目的能力，想通過一些系統(tǒng)化的渠道和研究，讓好的項(xiàng)目來到優(yōu)勢資本。建立留學(xué)生渠道就是他們共商的策略之一。a

和政府聯(lián)姻是優(yōu)勢資本最先找到的路子，依靠這一路經(jīng)，一些項(xiàng)目被成功挖掘。“我們不在乎地方政府貢獻(xiàn)我們多少基金，我們更在乎的是政府貢獻(xiàn)多少項(xiàng)目，提供多少線索，一般政府對(duì)項(xiàng)目有自己的判斷?！?/p>

吳克忠認(rèn)為最重要的是和政府的利益結(jié)合起來，“政府把項(xiàng)目擺出來是為了吸引更多的資金，對(duì)于一些好的項(xiàng)目，政府也會(huì)投入把企業(yè)做大，來帶動(dòng)上下游的企業(yè)發(fā)展，這能帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而政府投資退出還可以再投資其他企業(yè)，滾動(dòng)起來對(duì)政府也有很大的好處?！?/p>

最近，優(yōu)勢資本和工商銀行合作成立了一個(gè)人民幣基金。據(jù)吳克忠說，這是工商銀行首次與國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)手合作。當(dāng)然這是在一個(gè)互利的前提下，銀行看重的是投資機(jī)構(gòu)對(duì)自己客戶全方位的提升，優(yōu)勢資本看重的是銀行的渠道。

“其實(shí)銀行是最容易被忽略的渠道，因?yàn)槊總€(gè)企業(yè)都在那里開戶甚至貸款，銀行接觸企業(yè)是最深入的，有些企業(yè)的數(shù)據(jù)從銀行這個(gè)渠道了解是非常好的?！眳强酥艺f，這個(gè)人民幣基金就是工商銀行利用它的網(wǎng)絡(luò)來推薦項(xiàng)目。

最看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)

“我一直不認(rèn)為在中國增長10%的企業(yè)是好企業(yè)，這頂多是60分剛及格的企業(yè)，真正好的企業(yè)應(yīng)該是增長在30%以上，最好的是50%以上。”

泉州一直是優(yōu)勢資本的重要“陣地”，優(yōu)勢資本也是第一家去當(dāng)?shù)刈鐾顿Y的機(jī)構(gòu)。最近，吳克忠發(fā)現(xiàn)了一個(gè)值得玩味的現(xiàn)象，以前團(tuán)隊(duì)去泉州出差，住酒店的人大部分都是全國的供應(yīng)商和銷售商，而這兩年換了一批人，5星級(jí)酒店里住的基本都是投行、證券公司和律師會(huì)計(jì)事務(wù)所等一些中介。

在吳克忠的投資“手冊”里，中國民營企業(yè)被分為三類，即東莞模式、溫州模式和泉州模式。溫州模式的企業(yè)主要以低成本、低價(jià)格來迅速占領(lǐng)市場，這類企業(yè)在占據(jù)了一定的市場份額以后，很難進(jìn)一步擴(kuò)大市場;東莞模式為代表的中國OEM出口加工企業(yè)，由于沒有定價(jià)權(quán)而表現(xiàn)脆弱，而泉州模式的企業(yè)已經(jīng)開創(chuàng)了自己的品牌并建立了網(wǎng)絡(luò)。

“泉州是一個(gè)產(chǎn)生很多品牌的地方，我前兩年預(yù)言，泉州未來3—5年肯定會(huì)產(chǎn)生20—30家上市公司，但現(xiàn)在已經(jīng)有21家上市公司了，比我想象還要快?！眳强酥艺f。

優(yōu)勢資本最看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，吳克忠并不想掩飾這一點(diǎn)。“中國投資的機(jī)會(huì)不像國外，國外的機(jī)會(huì)在INTERNET高科技，為什么?因?yàn)閭鹘y(tǒng)領(lǐng)域已經(jīng)沒有這種機(jī)會(huì)了，每個(gè)行業(yè)都被2—3個(gè)巨頭左右了70%—80%甚至90%的份額，競爭已經(jīng)到了非常激烈的程度，所以其他的資金投進(jìn)去基本上不會(huì)產(chǎn)生超額的回報(bào)?！?/p>

一個(gè)和國外鮮明的對(duì)比是，在國內(nèi)大部分行業(yè)中，最大一家企業(yè)的市場占有率只有1%左右，甚至不超過1%?？雌饋碛泻芏喙驹谕_(tái)競技，但從某個(gè)角度上看，實(shí)際上是非充分競爭。提起投資傳統(tǒng)行業(yè)，吳克忠最驕傲的案例是匹克和雷士照明。這兩家企業(yè)在2009年第四屆“清科—中國最具投資價(jià)值企業(yè)50強(qiáng)”評(píng)選中，名列第一、二名。優(yōu)勢資本是這兩家企業(yè)的首輪投資機(jī)構(gòu)。

其實(shí)，當(dāng)初優(yōu)勢資本進(jìn)入雷士是它重組時(shí)最困難的時(shí)期，其他股東要退出，然而要回購股票，剩下的股東心有余而力不足。

“當(dāng)時(shí)我們的一個(gè)判斷是，一個(gè)企業(yè)的好壞，第一看它所在的市場容量是不是很大，第二是企業(yè)在行業(yè)的地位怎么樣，第三是看企業(yè)的增長推動(dòng)力在什么地方，有沒有更多的渠道，如果純粹是做制造的企業(yè)我們不會(huì)投。”

吳克忠說，雷士不單單是純粹的制造業(yè)，它有自己的渠道和品牌，“我們看中的就是他們的核心競爭力和定價(jià)權(quán)，因?yàn)樗鼣[脫了完全靠成本來定價(jià)的套路。”

“我一直不認(rèn)為在中國增長10%的企業(yè)是好企業(yè)，這頂多是跟中國GDP同步的企業(yè)，是60分剛及格的企業(yè)，真正好的企業(yè)應(yīng)該是增長在30%以上，最好是50%以上?！辈贿^吳克忠也承認(rèn)，越是優(yōu)秀的企業(yè)投資時(shí)標(biāo)價(jià)越高，但優(yōu)勢資本有自己的衡量標(biāo)準(zhǔn)，“PE不應(yīng)該看二級(jí)市場投資，應(yīng)該比二級(jí)市場領(lǐng)先，10—20倍的投資實(shí)際上意味著這個(gè)企業(yè)要持續(xù)盈利十幾年，中國企業(yè)這個(gè)階段就很難說了，我們認(rèn)為6—8倍的市盈率比較合適?！?/p>