美國股市與中國股市于是出現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象，前者經(jīng)濟(jì)形勢不夠好，股票漲得好;后者增長狀況很不錯，股票反而停滯不前。

或許“股神”巴菲特也不曾料到美國股市現(xiàn)在的表現(xiàn)。

一年多前，巴菲特一句“美國經(jīng)濟(jì)已跌落懸崖”讓道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下了12年來最低收盤點位，三大股指均有下挫，市場情緒隨即崩潰。一年多后，美國三大股指漲幅均超過60%，而且其還有繼續(xù)上漲的趨勢。

美股的這股熱鬧勁是有原因的。相比新興國家，雖然美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對緩慢，失業(yè)率始終居高不下，但是其通貨膨脹壓力比較輕，政府得以繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，這種政策對溫和的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭起到了放大作用，推動了美國股市今年第一季度的漲幅達(dá)到4.1%。

相比之下，中國股市的表現(xiàn)就有些讓人琢磨不透了。雖然，高盛建議投資者買入中國股票，其認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增長勢頭依然強(qiáng)勁，預(yù)計2010年中國的GDP增長率將達(dá)到11.4%，高于市場普遍預(yù)期的9.9%;而中國股市過去9個月不僅跑輸了發(fā)達(dá)國家市場，連其他新興市場也沒有跑贏。

“打擊投資者對中國股市信心的主要有兩個原因，一個是現(xiàn)在貨幣政策收縮的壓力很大，物價和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都漲得很快，估計一季度GDP會到12%以上，經(jīng)濟(jì)過熱壓力大;另一個是資本市場擴(kuò)容的壓力，新股發(fā)行還有解禁股等等。”在接受《英才》記者采訪時，國泰君安宏觀分析師王虎認(rèn)為，如果4月底能加息，貨幣緊縮政策的壓力將得到釋放，也許從今年二季度起，中國股市會逐步好轉(zhuǎn)。

美國股市與中國股市于是出現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象，前者經(jīng)濟(jì)形勢不夠好，股票漲得好;后者增長狀況很不錯，股票反而停滯不前。這樣的反差緣何會出現(xiàn)?接下來美股是否有望在動蕩之中繼續(xù)走出牛市行情?高盛的報告說投資中國股市的時機(jī)已成熟，那么中國股市未來的走勢又是否能跟上美股的上漲節(jié)拍呢?

搶籌美股?

和實體經(jīng)濟(jì)目前存在的問題相比，美股的表現(xiàn)顯然有些過頭了。美股最近的表現(xiàn)確實有些“熱情”。

截至4月1日收盤，美國道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)上漲70.44點，至10927.07點，漲幅0.65%，創(chuàng)下2008年9月26日以來最高收盤水平。納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲4.62點，至2402.58點，漲幅0.19%。該指數(shù)當(dāng)周上漲0.31%，為連續(xù)第五周走高，也是去年5月以來連續(xù)上漲周數(shù)最多的一次。

毫無疑問，今年第一季度是美國股市最為風(fēng)光的時候。首先，美國股市輕易就搶得了轉(zhuǎn)移自新興市場的投資者。分析人士認(rèn)為，投資者去年在新興市場的股市中賺得盆滿缽盈，今年第一季度他們卻轉(zhuǎn)攻成熟市場股市，因為新興市場包括中國在內(nèi)，其旨在扭轉(zhuǎn)因經(jīng)濟(jì)刺激計劃和低息政策所致流動性過剩局面、經(jīng)濟(jì)過熱局面的計劃都讓投資者嗅到了風(fēng)險。

同時，隨著希臘問題對歐洲國家股市的打壓，也推動了一些投資者買入美國股票。有分析人士認(rèn)為，美國股市的走勢來源于公司業(yè)績支撐。目前，美國公司財務(wù)穩(wěn)健、估值合理，至少從短期看股市受到的支撐是相當(dāng)強(qiáng)勁的。而為股市提供更強(qiáng)支撐的是，盡管美國樓市等領(lǐng)域依然疲弱，但投資者對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心卻非常堅定。

當(dāng)然，并不是每一個人都這么樂觀，一些分析師在表示著質(zhì)疑。隨著美聯(lián)儲逐步采取從寬松的刺激政策“退出”計劃，股市將面臨的或許是一年中最大的風(fēng)險。當(dāng)前，失業(yè)問題仍困擾美國經(jīng)濟(jì)，消費(fèi)者需求還處于經(jīng)濟(jì)衰退時的水平，從基本面上來看，美國實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度也并不理想，目前還只是表現(xiàn)在居民消費(fèi)數(shù)據(jù)上，而公司的業(yè)績、經(jīng)營層面還看不到明顯好轉(zhuǎn)的跡象。

還有分析人士認(rèn)為，4月美聯(lián)儲將采取第一步收緊措施，把政策聲明中的“在較長一段時間內(nèi)”維持低利率的承諾去掉。同時，另外一個不確定因素是新興市場和大宗商品生產(chǎn)國可能會加息。上個月，印度提高了利率，預(yù)計巴西也可能會很快采取收緊措施。當(dāng)然還有對中國的擔(dān)心，除了中國可能加息外，中國對原材料的需求被視為推高了大宗商品價格，進(jìn)而推高了對能源和材料類股的預(yù)期，這些擔(dān)憂無疑是美國股市未來繼續(xù)上漲的風(fēng)險所在。

和實體經(jīng)濟(jì)目前存在的問題相比，美股的表現(xiàn)顯然有些過頭了。

投機(jī)熱困擾中國?

中國等新興市場國家的股市表現(xiàn)很有可能繼續(xù)落后于美歐發(fā)達(dá)國家。

今年第一季度，在全球主要基準(zhǔn)股指中，上證綜合指數(shù)以及香港恒生指數(shù)都算表現(xiàn)最差的，兩個指數(shù)分別下跌5.1%和2.9%。這種下跌行情與中國大陸和香港股市去年的強(qiáng)勁表現(xiàn)形成了強(qiáng)烈反差。為避免本輪經(jīng)濟(jì)衰退而推出的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計劃，使得中國股市在2009年大幅飆升。上證綜指去年幾乎上漲了80%;恒生指數(shù)的漲幅也達(dá)到52%左右。

“現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)一方面還沒有完全復(fù)蘇，另一方面是經(jīng)濟(jì)過熱帶來的調(diào)控預(yù)期，這是影響股市走勢的關(guān)鍵因素?！遍L江證券分析師劉俊對《英才》記者說，“針對過熱的緊縮政策對于投資者來說，就像一只沒有放下來的鞋子，時刻牽動著人們的心。而這種緊縮是在經(jīng)濟(jì)

增長動力并不穩(wěn)固且結(jié)構(gòu)性通貨膨脹已經(jīng)比較嚴(yán)重的情況下的緊縮，自然讓人們更為擔(dān)心?！?/p>

近日，美國資產(chǎn)管理公司GMO的錢塞勒撰寫了一篇名為《中國的危險信號》的文章。文中認(rèn)為當(dāng)前的中國已經(jīng)出現(xiàn)了過去三個世紀(jì)中多次大投機(jī)熱的諸多特征，比如盲目信任當(dāng)局的能力，以及過度資本投資、腐敗現(xiàn)象驟增、寬松貨幣環(huán)境、固定匯率體制、無節(jié)制的信貸增長、道德風(fēng)險、不穩(wěn)定的金融架構(gòu)以及被不良貸款迅速推高的資產(chǎn)價格等等。

錢塞勒認(rèn)為，這一系列特征中，信貸快速增長是預(yù)示金融不穩(wěn)定的最重要的指示器，其次是資產(chǎn)價格泡沫，低利率和貨幣大量增加也是造成重大不良后果的重要因素?！爸袊恍业?fù)碛猩鲜隹梢商卣?，并正在承受著巨大的投機(jī)熱的困擾。”

財經(jīng)專欄作家傅勇近期也撰文表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)從正?；^渡到局部過熱可能只有一步之遙，這一步也許正在跨出。經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險已經(jīng)由經(jīng)濟(jì)的二次回落，轉(zhuǎn)變?yōu)橥泬毫Φ纳仙徒Y(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)過熱。

最近的政策動向給出了不少信號。今年央行貨幣政策委員會第一季度例會沒有給出政策調(diào)整的任何暗示。三位專家委員的首度亮相，本身就是引人關(guān)注的焦點，他們中就有一直主張強(qiáng)力收緊貨幣的學(xué)院派代表。

由此可見，貨幣政策的調(diào)控時機(jī)與措施是當(dāng)前中國股市走勢的晴雨表。當(dāng)然，除了中國自身的壓力，還有來自美國等其他國家的壓力，諸如其他國家包括美國經(jīng)濟(jì)的未來走勢對中國股市走勢的連帶效應(yīng)，諸如最近鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的施壓人民幣升值問題。

華爾街日報撰文表示，只要美歐的就業(yè)狀況沒有明顯改善，中國等新興市場國家的股市表現(xiàn)就很有可能繼續(xù)落后于美歐發(fā)達(dá)國家。而單就中國來說，美歐就業(yè)狀況不佳對中國股市的負(fù)面影響會更大，因為歐美的高失業(yè)率會促使他們加大要人民幣升值的壓力，一旦這種壓力轉(zhuǎn)變?yōu)榍袑嵉闹撇眯袆?，比如美國財政部將中國列為匯率操縱國，甚至美國對華實施全面貿(mào)易制裁，這雖然短期內(nèi)未必會對中國經(jīng)濟(jì)增長造成太大負(fù)面影響，但肯定會明顯打擊中國股市。

同時，加上不少投資者認(rèn)為中國股票估值過高的心理，中國股市短期內(nèi)可能難改與美股分道揚(yáng)鑣的局面了。