人民幣基金市場(chǎng)的發(fā)展還處于初級(jí)階段，但多方搶灘的現(xiàn)象證明了這個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值。

這是全球私募基金的壞日子，也是中國(guó)人民幣基金的好日子。

全球基金業(yè)在去年并不好過，2009年美國(guó)私募股權(quán)基金募集總額創(chuàng)下了自2003年以來最低。不過，中國(guó)市場(chǎng)是個(gè)例外，盡管有全球經(jīng)濟(jì)低迷和央行加息預(yù)期加強(qiáng)的陰影籠罩，但中信產(chǎn)業(yè)基金的成功募集和其后各產(chǎn)業(yè)基金的創(chuàng)立足以證明中國(guó)市場(chǎng)的“不差錢”。2009年12月16日，中國(guó)最大的人民幣基金——中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司旗下綿陽基金，募資規(guī)模90億元人民幣正式募集完畢。同時(shí)也是由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的第二批5個(gè)產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)中第一個(gè)募集完成并正式運(yùn)作的基金。

據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院發(fā)布的調(diào)研報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2009年已完成募集的136家機(jī)構(gòu)/基金募集的風(fēng)險(xiǎn)資本額為963.29億元，已完成募集的人民幣基金共116只，募資規(guī)模達(dá)505.60億，占新募集資本額的52.49%。在數(shù)量和規(guī)模比例上都高于2008年水平。

產(chǎn)業(yè)基金作為我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的生力軍，近幾年發(fā)展如雨后春筍，除最大綿陽基金90億元人民幣的規(guī)模外，渤海基金、鼎暉基金、弘毅基金、航天產(chǎn)業(yè)基金均有50億-60億元人民幣上下的規(guī)模，政府、企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的紛紛介入更讓這個(gè)市場(chǎng)熱鬧非凡。

兩個(gè)定位

對(duì)于有著800多億總體投資規(guī)模背景的團(tuán)隊(duì)的中信產(chǎn)業(yè)投資基金，其將自身角色定位為“國(guó)企轉(zhuǎn)型專家”和“民企成長(zhǎng)伙伴”。

作為目前最大的人民幣基金，綿陽基金其主要投資機(jī)構(gòu)為全國(guó)社保基金投資、中信證券等機(jī)構(gòu)投資者，還包括一些上市公司、大型國(guó)企和其他國(guó)內(nèi)知名企業(yè)。中信證券同時(shí)也是中信產(chǎn)業(yè)基金——基金GP(普通合伙人:基金的管理者)公司——的大股東，占股71%?；鹬饕獜氖滤膫€(gè)方向的投資，分別是金融、消費(fèi)、能源材料和機(jī)械制

目前，綿陽基金已經(jīng)投了包括會(huì)稽山、萬得資訊等10個(gè)項(xiàng)目，共投資20多億元。其余資金計(jì)劃2—3年投資完畢。作為中長(zhǎng)期型的投資基金，綿陽基金的項(xiàng)目持有期限一般在5年左右，因此短期的市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)其影響不大，這也是其受到市場(chǎng)認(rèn)可的原因之一。

在中信產(chǎn)業(yè)投資基金的掌門人劉樂飛看來，人民幣基金市場(chǎng)的發(fā)展還處于初級(jí)階段，但多方搶灘的現(xiàn)象證明了這個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值。

近年產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)成為企業(yè)僅次于銀行貸款和IPO的另一重要融資手段，地方產(chǎn)業(yè)投資基金主要為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整而設(shè)立，大型央企的產(chǎn)業(yè)投資基金主要針對(duì)其產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資，有利于其重組并購融資滿足其不同發(fā)展階段的資金需求。

領(lǐng)導(dǎo)或參與私募股權(quán)投資項(xiàng)目總額超過800億元的中信產(chǎn)業(yè)基金投資團(tuán)隊(duì)，將基金角色定位為“國(guó)企轉(zhuǎn)型專家”和“民企成長(zhǎng)伙伴”。劉樂飛向《英才》記者表示，國(guó)有企業(yè)更多的是有規(guī)模、有歷史，他們面臨的普遍問題是機(jī)制的轉(zhuǎn)換，包括激勵(lì)機(jī)制的建立，整個(gè)選人、用人機(jī)制等，需要按照市場(chǎng)化的機(jī)制、標(biāo)準(zhǔn)來運(yùn)行，因此存在著轉(zhuǎn)型的問題。中信產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于國(guó)企項(xiàng)目的角色定位是“國(guó)企改制專家”，更多的是幫企業(yè)來建立新的機(jī)制，幫它轉(zhuǎn)型為一個(gè)市場(chǎng)化的國(guó)企，讓它能夠在市場(chǎng)中有一個(gè)更好的價(jià)值提升。

對(duì)于民企，因?yàn)樵S多民營(yíng)企業(yè)發(fā)展時(shí)間不是很長(zhǎng)、規(guī)模不是很大，他們更多的是需要一些外力。需要一些外部的資源，無論是市場(chǎng)開拓、企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理、還是戰(zhàn)略規(guī)模方面，這些都存在需要提升和改進(jìn)的地方，因此在這方面，依靠一個(gè)優(yōu)秀的投資管理團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)來幫他們更好的完善更快的成長(zhǎng)。

本土優(yōu)勢(shì)

隨著中小板全流通的實(shí)現(xiàn)和創(chuàng)業(yè)板的開啟，人民幣的投資取得高額回報(bào)的例子每天都在上演。

人民幣基金的投資開始暗流涌動(dòng)，在中國(guó)一直以外幣基金為主導(dǎo)的VC/PE市場(chǎng)，儼然已經(jīng)發(fā)生了風(fēng)向上的改變。隨著中小板全流通的實(shí)現(xiàn)和創(chuàng)業(yè)板的開啟，人民幣的投資取得高額回報(bào)的例子每天都在上演。在境內(nèi)募集人民幣基金已經(jīng)成為諸多基金自然的“我覺得人民幣基金的整體市場(chǎng)潛力非常大，無論是募資市場(chǎng)還是投資市場(chǎng)?！辈稍L中，對(duì)于人民幣基金的未來，劉樂飛樂觀表示。

中國(guó)經(jīng)過近些年的發(fā)展，無論是從國(guó)有企業(yè)到民營(yíng)企業(yè)，還是從金融到實(shí)業(yè)都已經(jīng)積累了很多的資本，有很多閑置的資金，這部分資金交給誰來管理?這就取決于中國(guó)整個(gè)PE基金的行業(yè)，而目前這個(gè)行業(yè)還尚在初級(jí)發(fā)展階段。

一個(gè)不成熟的市場(chǎng)，多方的介入更能說明其巨大的發(fā)展?jié)摿?。凱雷投資集團(tuán)創(chuàng)始人大衛(wèi)·魯賓斯坦也曾坦言?！癙E的未來在亞太地區(qū)，特別是中國(guó)?！?/p>

2010年1月12日，北京市金融工作局與凱雷投資集團(tuán)在京就設(shè)立人民幣基金事宜簽署合作諒解備忘錄，凱雷將在北京設(shè)立總規(guī)模為50億元的人民幣基金;2月26日據(jù)外媒報(bào)道，黑石集團(tuán)稱其在中國(guó)推出的人民幣基金已經(jīng)敲定三筆投資，中國(guó)社會(huì)保障基金可能是黑石的主要投資方之一;另外此前管理美元基金的弘毅、鼎輝也紛紛建立規(guī)模均在50億元以上的人民幣基金。

對(duì)此現(xiàn)象，劉樂飛表示，黑石、凱雷等國(guó)際資源比較豐富，交易經(jīng)驗(yàn)也會(huì)比較多。但是中國(guó)本土的基金團(tuán)隊(duì)，優(yōu)勢(shì)卻更加明顯。

由于本土基金對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)、企業(yè)文化、現(xiàn)實(shí)國(guó)情以及政策法規(guī)有著深入的理解，因此往往更能夠獲得企業(yè)的認(rèn)同。而且，在投資決策上會(huì)更加有效率，在機(jī)制設(shè)置上也能夠更加符合本土市場(chǎng)的實(shí)際情況。這是本土基金的優(yōu)勢(shì)。以中信產(chǎn)業(yè)基金為例，其團(tuán)隊(duì)成員中既有本土資本市場(chǎng)專家，也有本土企業(yè)管理專家，他們均在中國(guó)本土有長(zhǎng)年的工作經(jīng)歷，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，具有很強(qiáng)的本土企業(yè)投資、管理能力，這使基金能夠?qū)ζ髽I(yè)建立起深入的理解和有效的溝通，并且能夠在投資后幫助企業(yè)進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

除此之外，本土基金在中國(guó)市場(chǎng)上可以投入更多的資源。中國(guó)市場(chǎng)地域廣大、行業(yè)眾多，本土基金能夠配置相對(duì)規(guī)?；膱F(tuán)隊(duì)，有助于更細(xì)致地覆蓋投資分析、項(xiàng)目執(zhí)行和投資后管理等方面工作。

“美國(guó)最優(yōu)秀的PE機(jī)構(gòu)、私募股權(quán)機(jī)構(gòu)基本上是美國(guó)本土的。歐洲最優(yōu)秀的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，基本上也是歐洲本土的，我想未來無論是亞洲還是中國(guó)，最優(yōu)秀的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也會(huì)是中國(guó)的。我覺得這是任何市場(chǎng)都很難推翻的一個(gè)規(guī)律。”

劉樂飛認(rèn)為，人民幣基金市場(chǎng)的成熟，一定要有一個(gè)比較好的一批，而不是一兩家這樣的機(jī)構(gòu)，把這個(gè)市場(chǎng)建立起來、完善起來。劉樂飛認(rèn)為市場(chǎng)的成熟還需要一個(gè)過程?！霸谶^去一年的時(shí)間里，我們募集到了90億人民幣的規(guī)模，我想這也充分證明了中國(guó)的市場(chǎng)其實(shí)是不缺錢的，只要是有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，并且對(duì)本土市場(chǎng)有充分的理解，最終還是會(huì)得到投資者的信任的?！?/p>

發(fā)展路徑

“讓基金公司更多的參與企業(yè)，與企業(yè)共同成長(zhǎng)，這也是基金公司清晰的投資策略和未來發(fā)展趨勢(shì)?！?/p>

作為中信集團(tuán)的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略平臺(tái)，中信產(chǎn)業(yè)基金在設(shè)立基金過程中秉承了中信“國(guó)際化”、“市場(chǎng)化”的運(yùn)作機(jī)制，在全球PE基金募集艱難的大背景下，最終成功完成90億元募集。可以預(yù)見，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，未來會(huì)出現(xiàn)更多成功的案例，中國(guó)私募股權(quán)基金行業(yè)也將在全球產(chǎn)生更大的影響力。當(dāng)然，這仍然需要一個(gè)過程。

“目前，人民幣基金的市場(chǎng)化機(jī)制還沒有建立起來，沒有成熟的團(tuán)隊(duì)，就會(huì)對(duì)這個(gè)行業(yè)形成制約，即使是有投資能力，但是如果缺乏以前從事過專業(yè)投資的人員和相關(guān)業(yè)績(jī)記錄，也難以成為專業(yè)的團(tuán)隊(duì)。”

人民幣基金這個(gè)市場(chǎng)剛剛開始，存在資金找不到好的管理者的問題。值得大家信賴的機(jī)構(gòu)不多。私募股權(quán)基金在資金運(yùn)營(yíng)管理，主管部門監(jiān)管，投資者利益保護(hù)，風(fēng)險(xiǎn)防范等方面，要給投資者一個(gè)信心，讓投資者確信委托的基金管理者誠(chéng)信可靠。這樣投資者才會(huì)把錢真正交給基金管理者來進(jìn)行管理。

投資理念是劉樂飛認(rèn)為制約行業(yè)發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵問題?！搬槍?duì)目前的市場(chǎng)，需要基金管理者有成熟的投資理念，幫助企業(yè)實(shí)施增值服務(wù)、最大限度獲得雙方共贏這樣長(zhǎng)期的投資理念。讓基金體現(xiàn)不止給企業(yè)帶來資本，更重要的是可以給他們帶來資本以外的一些東西。比如幫助企業(yè)進(jìn)行一些戰(zhàn)略規(guī)劃，幫助企業(yè)提升一些運(yùn)營(yíng)管理，幫助企業(yè)和資本市場(chǎng)的對(duì)接等等。讓基金更多的參與企業(yè)和企業(yè)共同成長(zhǎng)，這也是基金清晰的投資策略和未來發(fā)展趨勢(shì)。”

從募集的角度看，成熟的機(jī)構(gòu)投資者不多也是這個(gè)市場(chǎng)存在的主要問題，真正規(guī)模比較大的投資者只有社保基金這樣的投資者。但像在國(guó)外私募股權(quán)基金的主要投資者群體(如捐贈(zèng)基金、養(yǎng)老基金等)這些在中國(guó)還沒有發(fā)展起來。

金融機(jī)構(gòu)由于受到很多監(jiān)管政策的限制，不能自由的投資。國(guó)有企業(yè)受到國(guó)資委投資政策方面的限制，不能在自身主營(yíng)業(yè)務(wù)外做太多的嘗試，民營(yíng)企業(yè)上，他們的固有理念更多的是相信自己的能力，而不是相信專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)的管理。像這些理念以及監(jiān)管政策方面，都需要經(jīng)過一個(gè)時(shí)間的檢驗(yàn)，讓市場(chǎng)證明專業(yè)選手要淘汰掉業(yè)余選手。

據(jù)創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者嚴(yán)重匱乏，PEFOF(投資于私募股權(quán)基金組合的基金)的資金多來自政府和一些國(guó)有企業(yè)，社?；?、企業(yè)年金、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、信托公司等擁有龐大資金存量和投資能力的大型機(jī)構(gòu)投資者由于國(guó)家政策的制約，尚未大規(guī)模進(jìn)入PEFOF領(lǐng)域。大型機(jī)構(gòu)投資者的缺乏很大程度上制約了人民幣基金的發(fā)展。

所有這些問題歸結(jié)到一起，表現(xiàn)為實(shí)踐操作中較為明顯的“募資難”現(xiàn)象。許多國(guó)內(nèi)的基金雖然得到了審批，但是很難募集成功。

中信產(chǎn)業(yè)基金在這樣的環(huán)境中能夠成功完成募集，給市場(chǎng)留下更多的想像空間。