逐漸走向國(guó)際市場(chǎng)的人民幣仍然很難撼動(dòng)美元的世界儲(chǔ)備貨幣地位。

對(duì)最新潮的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)保持懷疑總是好的。幾乎在20世紀(jì)的每一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，討論最熱烈的話題總是圍繞美元作為世界儲(chǔ)備貨幣這一地位的動(dòng)搖，這一次也不例外。但與過(guò)去一樣，這些說(shuō)法有點(diǎn)言過(guò)其實(shí)。

比如說(shuō)，最近中國(guó)中央銀行與其它發(fā)展中國(guó)家簽訂的一系列貨幣互換協(xié)議被認(rèn)為是吹響了預(yù)兆美元衰落的號(hào)角。但是這些交易規(guī)模很小，并且這些國(guó)家絕大多數(shù)都是因信貸受損而極度渴望獲得任何貨幣貸款的國(guó)家。對(duì)于這些國(guó)家來(lái)說(shuō)，從中國(guó)借得人民幣的目的不是要積累人民幣儲(chǔ)備，而是為了減少用美元支付他們從中國(guó)進(jìn)口的貨物的花銷，因此他們的目的不是為了改變貨幣儲(chǔ)備的構(gòu)成，而是為了保留儲(chǔ)備的美元。

更具戲劇性的是巴西總統(tǒng)盧拉發(fā)表聲明說(shuō)，巴西和中國(guó)應(yīng)該用雙方自己的貨幣來(lái)結(jié)算雙邊貿(mào)易。對(duì)很多人來(lái)說(shuō)，這仿佛是儲(chǔ)備貨幣發(fā)生重要轉(zhuǎn)變的真實(shí)證據(jù)。

這個(gè)聲明是個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的政治策略，但在經(jīng)濟(jì)層面卻不是什么好主意。除了顯而易見(jiàn)的邏輯問(wèn)題外，巴西對(duì)中國(guó)巨大的貿(mào)易順差意味著用當(dāng)?shù)刎泿沤Y(jié)算雙邊貿(mào)易將使巴西囤積大量的流動(dòng)性差的人民幣，而中國(guó)的外匯儲(chǔ)備構(gòu)成則沒(méi)有多大影響。對(duì)巴西來(lái)說(shuō)這個(gè)安排并不會(huì)提振對(duì)巴西貨幣——雷亞爾的信心。

巴西央行前行長(zhǎng)Gustavo Franco在這個(gè)聲明之后表態(tài)說(shuō)，人民幣取代美元作為結(jié)算貨幣的角色并不太說(shuō)得通，“這僅僅是閑談。”

學(xué)者們常常喜歡引用英國(guó)的例子——20世紀(jì)30年代，英鎊作為世界儲(chǔ)備貨幣的地位下降，以此爭(zhēng)論說(shuō)，由于美國(guó)日益成為凈債務(wù)國(guó)而中國(guó)的債權(quán)國(guó)地位不斷加強(qiáng)，儲(chǔ)備貨幣將不可避免地從美元轉(zhuǎn)為人民幣。

這種說(shuō)法看起來(lái)很有道理，但實(shí)際上是含混不清的。英國(guó)的例子是支持這種說(shuō)法的唯一例證(在19世紀(jì)以前并沒(méi)有儲(chǔ)備貨幣一說(shuō))，無(wú)法用于預(yù)測(cè)未來(lái)趨勢(shì)。尤其在這個(gè)案例中，還有很多其它同樣重要的因素決定了英鎊地位的轉(zhuǎn)變。同時(shí)，它忽略了日本的經(jīng)驗(yàn)，日本是另一個(gè)強(qiáng)大的債權(quán)國(guó)，日元在20世紀(jì)80年代被廣泛地認(rèn)為是美元的重要對(duì)手，并且有人預(yù)期日元將取代美元的地位。當(dāng)然這從來(lái)沒(méi)有發(fā)生。

更重要的是，金本位的儲(chǔ)備貨幣機(jī)制與法定儲(chǔ)備貨幣機(jī)制不同。過(guò)去英鎊的價(jià)值基于其轉(zhuǎn)換為黃金的能力，那時(shí)候一個(gè)國(guó)家擁有越多的黃金，世界對(duì)其貨幣與黃金的轉(zhuǎn)換能力便有越大的信心。這意味著作為儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家必須保持貿(mào)易順差以積累黃金。保持貿(mào)易順差當(dāng)然與凈債務(wù)國(guó)的狀態(tài)是矛盾的。

即使英國(guó)保持貿(mào)易順差，世界其它國(guó)家仍然可以通過(guò)金礦資源的開(kāi)采和發(fā)放英鎊貸款來(lái)增加黃金儲(chǔ)備。黃金標(biāo)準(zhǔn)本身對(duì)貿(mào)易就起到平衡的作用。假如英國(guó)持續(xù)出現(xiàn)貿(mào)易赤字，英鎊作為儲(chǔ)備貨幣的地位將受損。

但是法定儲(chǔ)備貨幣則不同。作為儲(chǔ)備貨幣國(guó)的一個(gè)必要條件就是要能夠并且愿意負(fù)有貿(mào)易赤字，因?yàn)檫@是其它國(guó)家能夠永久性積累貨幣儲(chǔ)備的唯一途徑。比如說(shuō)，在20世紀(jì)50和60年代，當(dāng)美國(guó)出現(xiàn)持續(xù)的貿(mào)易盈余時(shí)，世界其它國(guó)家承受了美元儲(chǔ)備嚴(yán)重短缺帶來(lái)的國(guó)際貿(mào)易壓力。

雖然美國(guó)很明顯近期不能持續(xù)保持貿(mào)易盈余，但同樣明顯的是美國(guó)的貿(mào)易赤字將在未來(lái)幾年大幅下降。當(dāng)然，只要世界其它國(guó)家繼續(xù)使用美元作為儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)必須繼續(xù)保持貿(mào)易赤字狀態(tài)。這也意味著美國(guó)將繼續(xù)作為凈債務(wù)國(guó)，而這不但不會(huì)損害美元作為儲(chǔ)備貨幣的地位，并且是美元作為儲(chǔ)備貨幣的必要條件。

實(shí)際上，在未來(lái)幾年里，由于全球?qū)⒔?jīng)歷不斷下降的流動(dòng)性，任何貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性對(duì)貿(mào)易和投資的重要性空前加大。美元是世界上流動(dòng)性最好的貨幣，我們預(yù)期美元的使用將增加而不是減少，而投資者和出口商將逐漸棄用流動(dòng)性較差的貨幣而使用流動(dòng)性最好的貨幣。