一季度美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖有若干亮點，但美國消費仍然缺乏支撐，而制造業(yè)乃至整個經(jīng)濟的復蘇都有賴于消費，因此，當前美國經(jīng)濟復蘇前景并不那么樂觀

《財經(jīng)》記者 張環(huán)宇 駐華盛頓記者 李增新

美國國經(jīng)濟似乎正顯露出復蘇的一線曙光。

盡管近期公布的2009年一季度美國GDP數(shù)字仍不樂觀——按年率計算，比前一季度下滑了6.1%，僅略好于2008年四季度的下滑6.3%，但經(jīng)濟中也有令人欣慰的亮點。制造業(yè)的“去庫存化”過程變得異常猛烈而清晰，同時消費開始掉頭向上。

美聯(lián)儲主席伯南克5月5日在國會聽證會上更表示:“在金融市場不出現(xiàn)意外的情況下，美國經(jīng)濟很可能在年底觸底反彈?！彼睦碛墒牵绹课菔袌鲩_始走穩(wěn)，存貨出清的速度未來幾個季度將放慢，而財政和貨幣政策的猛烈刺激也會對最終需求產(chǎn)生支撐。

雖然伯南克也稱，增長速度仍將繼續(xù)低于長期潛在水平，但畢竟，經(jīng)濟復蘇在他看來已然不遠。相對于危機將繼續(xù)兩年、三年乃至更久的各種悲觀預測，這樣的判斷無疑振奮人心。但美國經(jīng)濟復蘇真的指日可待了嗎?或許，我們尚不能那樣樂觀。

消費前景未明

消費復蘇，是看好美國經(jīng)濟前景的重要理由。美國個人消費在經(jīng)歷2008年四季度的大幅下滑后，2009年一季度開始出現(xiàn)上升，拉動GDP走高1.50個百分點。分項數(shù)據(jù)顯示，美國消費者在耐用品方面的支出，比前一季度大幅增加了9.4%，非耐用品支出增加1.3%，服務支出增加1.5%。

但在很多經(jīng)濟學家看來，雖然政府的一些行動的確令消費者信心出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，消費復蘇的可持續(xù)性仍有很大不確定性。

美國傳統(tǒng)基金會研究員福斯特(JD Foster)毫不掩飾他的意外:“在當前就業(yè)形勢下，一季度的消費數(shù)據(jù)令人驚訝!”他對《財經(jīng)》記者表示，政府退稅計劃和轉(zhuǎn)移支付的增加，在消費增長中發(fā)揮了很大作用。福斯特認為，失業(yè)雖然會減少家庭開支，但這種負面效應被退稅計劃和轉(zhuǎn)移支付的增加部分抵消了，因此，二季度美國消費可能還會維持在現(xiàn)有水平。但是，失業(yè)率在未來的走高，可能意味著消費下半年會小幅下降。

一種有代表性的觀點認為，從政策上看，美國財政部和美聯(lián)儲輾轉(zhuǎn)騰挪的空間已很有限?，F(xiàn)有政策總量雖大，但落實到家庭層面，效果更似是“潤物細無聲”，或許有助于將經(jīng)濟“熨燙平整”，但難以對消費產(chǎn)生扭轉(zhuǎn)性的影響。

收入和支出的相關報告也顯示，美國消費復蘇的支撐并不穩(wěn)固。

3月，美國個人總收入減少了0.3%，為六個月來的第五次下滑。與此同時，收入的減少迫使家庭實際支出降低了0.2%?！耙患径认M強勁增長主要受1月和2月支出的影響，而不是3月支出高于預期。”野村證券美國首席經(jīng)濟學家大衛(wèi)·瑞斯勒(David Resler)稱。

在他看來，支出明細中，家庭“必需性”和“非必需性”類支出雙雙下滑。這再次證實，美國家庭正在節(jié)衣縮食。工資和薪資收入的持續(xù)減少，不僅反映出就業(yè)的繼續(xù)下滑，而且還將使數(shù)以百萬計的家庭別無選擇，只能削減開支。

瑞斯勒判斷，由于3月支出低于季度均值，而且收入和就業(yè)繼續(xù)呈下滑之勢，一季度的強勁增長不太可能成為消費者支出的轉(zhuǎn)折點。

另一方面，儲蓄率上升的跡象，也在侵蝕消費復蘇的希望。3月，美國儲蓄率探高至4.2%，為近11年以來的新高。這也是該數(shù)據(jù)連續(xù)第三個月突破4%，凸顯在“負財富效應”、投資渠道匱乏以及收入前景的眾多悲觀可能下，美國消費者不能也不敢重蹈過度消費的覆轍。

伯南克在前述5月5日的講話中也毫不諱言，雖然美國消費者信心有所好轉(zhuǎn)，消費有望企穩(wěn)，但消費形勢仍存在諸多不確定性——“勞動力市場疲軟，資本市場和房地產(chǎn)市場依舊低迷，且消費信貸狀況保持緊縮，這些因素均可能繼續(xù)令消費承受壓力。”

當然，未來的消費增長率數(shù)字或許不會難看。華盛頓智庫經(jīng)濟與政策研究中心聯(lián)執(zhí)主任迪恩·貝克(Dean Baker)對《財經(jīng)》記者表示:“即使二季度消費的表現(xiàn)不會好過一季度，越來越低的基數(shù)也意味著，就算二季度GDP繼續(xù)下探，也不會像過去兩個季度幅度那么大。”

制造業(yè)復蘇系于消費

存貨快速下降，意味著企業(yè)生產(chǎn)的迅速調(diào)整，在一季度美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，這被普遍認為是一個亮點。

從總量上看，在投資部門中，住宅投資及建筑業(yè)是主要的下拉力量，把美國GDP拉低了3.49個百分點，而非農(nóng)存貨也將GDP拉低2.84個百分點。在投資下滑中，有超過70%來源于這兩個部分。

美聯(lián)銀行首席經(jīng)濟學家約翰·西爾維亞(John Silvia)認為，在經(jīng)歷去年四季度需求大幅下降后，存貨一季度的劇烈調(diào)整，意味著美國經(jīng)濟開始回到傳統(tǒng)的衰退模式上。他據(jù)此判斷，“未來復蘇雖然可能依舊緩慢，但曙光開始顯現(xiàn)。”

中國國際金融有限公司經(jīng)濟學家沈建光也表示，產(chǎn)出下降與“去庫存化”同時進行，使得企業(yè)庫存量顯著減少，“這對于未來美國內(nèi)需的啟動以及整體產(chǎn)出的復蘇，都將起到正面作用”。

持同樣觀點的，還有瑞銀集團經(jīng)濟學家莫瑞·哈里斯(Maury Harris)。他認為，經(jīng)濟危機之初，往往以消費和商業(yè)支出減少為信號，而危機結束，往往是以存貨快速出清為信號。按其預測，2009年三季度和四季度美國GDP很可能出現(xiàn)2.0%和2.5%的反彈。

但他同時指出，要實現(xiàn)這種反彈，有幾個必要條件必須滿足，即存貨除清的速度必須慢下來;房屋產(chǎn)出維持在一個較低水平上;快速上升的儲蓄率也必須企穩(wěn)。

這一系列假設，實際上描繪了一個理性的市場中間點。存貨下降過于猛烈，意味著預期仍舊悲觀，企業(yè)信心很難好轉(zhuǎn);房屋產(chǎn)出過高，則供求難以平衡，房價將不斷承受下降壓力;儲蓄率不受控制，居民消費行為必受影響。而這三個假設條件能否成真，最終都可歸結到消費支出上。

另一個好轉(zhuǎn)的跡象是，在猛烈“去庫存化”的過程中，美國部分行業(yè)的新訂單量近期開始回升。一直作為美國制造業(yè)“風向標”的美國供應管理協(xié)會(ISM)制造業(yè)指數(shù)，不經(jīng)意間悄然回穩(wěn)。

5月1日，ISM報告顯示，在其11個主要指標中，最重要的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)在4月已回升至40.1%，比上月上升3.8個百分點。按以往經(jīng)驗，只要采購經(jīng)理人指數(shù)達到41.2%，經(jīng)濟就基本上能擺脫負增長的厄運;若該數(shù)據(jù)突破50%，則意味著經(jīng)濟有可能恢復至潛在增長水平。

按ISM制造業(yè)調(diào)查委員會主席歐爾(Norbert J. Ore)的估算，4月單月數(shù)據(jù)折算成年度數(shù)據(jù)后，顯示美國全年GDP的收縮幅度為0.3%;將1月至4月ISM制造業(yè)指數(shù)平均，則可推算出，全年GDP將大約負增長1.3%。

在4月PMI的上升中，新訂單和產(chǎn)量的增加立下大功。4月，這兩個分項指標分別上升6個和4個百分點。而它們在PMI中所占的權重各為20%，因此對PMI整體有2個百分點的抬升。

從具體行業(yè)看，在18個制造業(yè)行業(yè)中，有6個行業(yè)開始出現(xiàn)新訂單的增長，3個行業(yè)報告了產(chǎn)量增加。雖然好轉(zhuǎn)跡象并未在全部行業(yè)顯現(xiàn)，但部分行業(yè)指標的好轉(zhuǎn)，無疑也給需求前景帶來了些許樂觀情緒。

但這種情況能否持續(xù)，仍屬未知。問題的關鍵仍系于最終消費。龐大的個人消費支出不僅占據(jù)美國GDP絕對量72%的份額，追溯上游，更足以左右各個行業(yè)的興衰，而這也直接影響到各個企業(yè)的存貨和銷售策略。

瑞銀集團經(jīng)濟學家莫瑞·哈里斯稱，要讓企業(yè)相信無需繼續(xù)調(diào)整存貨，必須要有明顯的消費者支出增加的跡象，“商業(yè)信心全部來源于此”。

正因為消費前景未明，新訂單和產(chǎn)出的增加對經(jīng)濟的實際影響，可能被大大縮小。通常認為，失業(yè)率的反應多滯后于實體經(jīng)濟，即使在企業(yè)訂單增加的情況下，最終消費的不確定性也會使企業(yè)放緩招工步伐。加之危機之中，企業(yè)多會以降價方式出清庫存，這雖然緩解了現(xiàn)金流壓力，但也使得成本控制變得至關重要，從而增加了工人就業(yè)的壓力。

在5月5日的國會聽證會上，美聯(lián)儲主席伯南克亦承認，即使經(jīng)濟緩慢復蘇，企業(yè)對于雇傭員工仍會保持十分謹慎的態(tài)度，這意味著，美國就業(yè)還將繼續(xù)面對壓力?！?/p>