上廣電液晶“五代線”重組，是否將以上海本地資產重組的故事收場

即使處處可見“打折”，中國最早的第五代液晶顯示器生產線——上海廣電NEC液晶顯示器有限公司(下稱上廣電NEC)，出售標價也顯得有些過于優(yōu)惠。

7月15日，上海廣電(集團)有限公司(下稱上廣電)董事會將有關上海廣電NEC資產出售的征詢函發(fā)給相關企業(yè)?！暗變r僅為20億元?！鄙蠌V電一位高層曾告訴《財經》記者。

五年前，這條生產線的最初投資為10億美元。當然，這不是一條盈利的生產線，目前還背負供應商欠款12億元、銀行欠款40億元。

不過，接近交易的人士透露，“銀行欠款部分可能要由政府背負，供應商則可能要承擔部分損失?！?/p>

眼下正是一個購買的好時機。今年以來，液晶面板價格開始逐漸回升，半年來累計回升超過50%。而在政府的補貼之下，上廣電多數的設備折舊已經接近完成。只要支付一次性資產購置成本之后，新買家將買回一條成熟的液晶面板生產線，直接進入收獲期。

“誰買了這條線都會開心?！睆偷┐髮W平板顯示工程研究中心主任谷至華教授告訴《財經》記者。

7月20日，武漢中恒新科技產業(yè)集團(下稱武漢中恒)、深圳天馬微電子股份有限公司(000050.SZ，下稱深天馬)、京東方科技集團股份有限公司(000725.SZ，下稱京東方)分別給出報價。知情人士透露，三家報價分別為28億元、25.5億元和25億元。最被看好的京東方戲劇出局。

眼下，武漢中恒和深天馬已經開始對上廣電NEC進行盡職調查。8月14日，兩個競標者將會給出第二輪報價。上廣電“五代線”鹿死誰手，仍然待定。不過，這一重組過程中的戲劇變化，預示著這條命途多舛的“五代線”，未來可能并不那么樂觀。

京東方出局

2003年，上廣電決定上馬國內首條“五代線”。上廣電通過旗下子公司持有上廣電NEC75%股份，日本電氣株式會社(NEC)、大和證券共同持有25%股份。

根據國家計委立項時的審批意見，該項目的投資回收期為七年又11個月。六年時間過去，這一項目不僅未能盈利，2008年當年賬面虧損18億元。

一位上廣電NEC高層人士對《財經》記者透露，至2008年12月，貸款銀行終止授信，直接迫使企業(yè)無法正常開工生產。

上廣電內部也曾經有過討論，希望上海市政府能夠再次注資，解決眼下困境之后，再尋找新的投資者。但是，今年3月，以上海儀電為首的托管小組成立之后，這一動議再未占據主流。

7月20日，京東方、深天馬、武漢中恒三個競標者，向上廣電董事會提交了各自的出價和收購方案。京東方作為上廣電內外最為看好的主角，卻在好戲開幕之后，就面臨退場的尷尬。

8月6日晚，京東方公告，未被選為上廣電NEC“五代線”資產重組候選受讓方。

京東方總裁陳炎順告訴《財經》記者，尊重上廣電董事會的選擇，但是他又反復表示，此次京東方未入選，原因復雜。

“絕非技術性問題，不是價格問題，不是商務談判的問題?！奔词挂呀洺鼍郑愌醉樋捶ㄒ琅f，“若從產業(yè)發(fā)展大局來看，應當由京東方來做。”

對于在北京已經擁有一條“五代線”的京東方，將上?！拔宕€”拿下，不僅可以消滅潛在競爭，還可以在小尺寸液晶面板建立起主導地位。

業(yè)內對于京東方重組上廣電NEC也頗為看好。興業(yè)證券分析師時紅認為，京東方能夠整合上廣電NEC，將是政府意志推動“五代線”液晶發(fā)展的最有力證明，可以提升供應商的信心，對于上廣電來說意義非凡。

“如果京東方能夠整合上廣電NEC‘五代線’資產，無疑將會在產業(yè)鏈上下游掌握更大的話語權?！睍r紅說。

在歷次上廣電重組的討論當中，京東方均是主角，這一次尤其“志在必得”。在各個競標者完成首輪報價后，一位上廣電NEC的高層有些調侃地告訴《財經》記者，“關于未來，可以去問京東方了。”一度，上廣電內部曾經有消息稱，京東方已與上廣電草簽協議。

結果出乎京東方預料，由于報價最低，不得不早早出局。不過，兩位參與交易人士均向《財經》記者透露，深天馬最初的出價為23億元，而非25.5億元。

接近京東方的業(yè)內人士分析認為，價格只是借口而已，上海方面并不希望京東方前來整合，“北京、上海兩地特殊的地緣，決定了這兩地之間的資產重組將會極其復雜?！?/p>

京東方高層曾向上海方面許諾，將會立足上海本地發(fā)展，并對未來高世代液晶生產線作出保證。但是，仍難以避免首輪出局的命運。

“最完美的結果往往是不能實現的?！标愌醉樥Z帶玄機。

“黑馬”中恒

8月6日，在京東方公告落選同時，深天馬公告其入選成為重組上廣電NEC候選者，武漢中恒也向媒體確認入選的消息。上廣電“五代線”的角逐變成了兩個競標者的游戲。

即使在武漢，武漢中恒和董事長李中秋也顯得非常低調。

《財經》記者采訪了解，他早年經營家電貿易起家。1996年，他在武漢開發(fā)武漢中恒工業(yè)園，三年后引入液晶模組生產企業(yè)進入工業(yè)園。

武漢業(yè)內人士對《財經》記者介紹，在冠捷、唯冠兩大顯示器廠落戶武漢的過程當中，李曾經起到中間人的作用，因此與武漢政界也多有往來。目前，冠捷、唯冠在武漢的液晶顯示器工廠，以及武漢中恒自己的液晶顯示器廠，三家產能總計約2000萬臺。

2005年，武漢中恒收購上市公司深華發(fā)(000020.SZ)，始為資本市場所識。公開資料顯示，李中秋持有武漢中恒98%的股份，武漢中恒持有深華發(fā)41%的股份，主營業(yè)務包括液晶顯示器整機、電路板等業(yè)務。2008年，武漢中恒顯示器業(yè)務收入為0.68億元。

液晶顯示器是上廣電“五代線”產品最為適合的下游出口，武漢中恒的產品尺寸又與上廣電“五代線”產品非常吻合，均為從15英寸到22英寸。上廣電債務危機爆發(fā)后，武漢中恒是不多幾家與上廣電維系合作的廠商。

上廣電人士向《財經》記者證實，李中秋一直為上廣電的客戶之一，但是規(guī)模并不大，雙方有意從9月開始擴大合作規(guī)模。

如果武漢中恒重組上廣電“五代線”成功，將會形成上游的液晶面板與下游顯示器“垂直整合”，這樣可以部分避免液晶價格波動過大給生產線帶來沖擊。此前，代工巨頭富士康也曾投資液晶面板，直接供給自己的代工業(yè)務。2008年，全球液晶巨頭紛紛身陷困境，富士康的液晶面板生產線卻有不錯的表現。

體制靈活亦是武漢中恒的優(yōu)勢之一。谷至華認為，如果武漢中恒這樣的民營企業(yè)能夠接盤，也可以說是一個亮點，“(上廣電)現在很多事情都做不好，是因為體制”。

體制問題也是上廣電此前遭遇的最重要障礙之一。過去幾年，上廣電NEC以及上廣電集團的高層變換頻繁。相比之下，王東升等京東方高管在公司上市時已經持有不小的股權比例，這一激勵機制保證了京東方過去多年管理層和公司經營戰(zhàn)略的穩(wěn)定。

武漢中恒報價最高，背后則是得到了武漢市政府及國開行的資金支持。接近李中秋的知情人士透露，武漢中恒除自有資金10億元，武漢市政府將給予10億元資金支持，國開行則提供10億元授信。

不排除意外

如果最終深天馬接手上廣電“五代線”，故事將更像是上海本地國資的重整。

為了此次收購，京東方和武漢中恒計劃分別在上海成立了新公司，深天馬則早在2006年就與上海企業(yè)合資成立上海天馬，已經完成這一布局。

工商資料顯示，上海天馬注冊資本10.3億元，總投資31億元。其中，天馬微電子占30%股份，天馬微電子大股東中國航空技術深圳有限公司占股21%，上海張江集團占股20%，上海國資委持股19%，上海工業(yè)投資集團占股10%。上海張江集團、上海工業(yè)投資集團之間均為上海國資委控制公司，因此，上海天馬實質由上海國資委與深圳天馬合資成立，雙方分別持49%和51%股份。

有些巧合的是，上海天馬成立的2006年，正是上廣電“五代線”為生計艱難掙扎之時。

谷至華認為，深天馬無疑最具優(yōu)勢，除了上海天馬在上海已有一定的地位，深天馬還有“央企”的金字招牌。

深天馬母公司為中國航空工業(yè)技術深圳有限公司，系中國航空工業(yè)系統內從事非航空工業(yè)的投資平臺。除了深天馬，這個平臺下還擁有中航地產(000043.SZ)、深圳中航集團(00161.HK)、飛亞達(000026.SZ)三家上市公司。

“天馬作為央企有更為雄厚的實力，而且相對更有面板管理和行業(yè)經營的經驗?！币晃簧蠌V電NEC高層對《財經》記者表示。他還認為，液晶面板這種需要長期投入的產業(yè)，似乎國有企業(yè)操盤更為適宜。

與半路殺出的“黑馬”武漢中恒不同，深天馬一直是國內液晶面板行業(yè)領導者之一。只是與京東方突進高世代線不同，深天馬自身明確定位在中小尺寸液晶顯示器市場，在上海、武漢、成都的項目均為“4.5代線”。如果能以低價重組上廣電“五代線”，無疑是其形成規(guī)模的最佳時機。

對深天馬不利的是，深天馬在成都和武漢的兩條“4.5代線”均在投入期，原有液晶面板資產上半年也有相當大的虧損，再吃下上廣電“五代線”資產，會加大其資金壓力。

當下，武漢中恒和深天馬對上廣電NEC的盡職調查，已經進入最后階段。8月14日，雙方將會進行第二輪的競標報價。

不過，并不排除出現意外的可能，上廣電高層向《財經》記者證實，有關方面曾希望深天馬和武漢中恒能夠聯手。但李中秋予以否認?！?/p>