盡管出現(xiàn)多處積極信號(hào)，但美國經(jīng)濟(jì)難以出現(xiàn)陡峭的V型反彈

8月7日，星期五。早晨8點(diǎn)整，華盛頓喧鬧而繁忙的一天如常開始，街道上擁擠著各色車輛和上班的人群。這本是一個(gè)平常的工作日，卻因當(dāng)天發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)而變得不同尋常。

此時(shí)，美國勞工部的一個(gè)新聞發(fā)布室里，早已擠滿了來自世界各大媒體的記者。在他們面前，擺放著最新一期的美國就業(yè)報(bào)告。隨著整點(diǎn)的鐘聲響起，他們獲準(zhǔn)提前半個(gè)小時(shí)翻看這一經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，前提是關(guān)閉他們的手機(jī)、電腦和一切移動(dòng)信息傳輸裝置。半小時(shí)后，在勞工部官員的監(jiān)督下，記者們得以向外發(fā)布這一消息。就在幾秒鐘之內(nèi)，幾乎所有的主流經(jīng)濟(jì)媒體的網(wǎng)站首頁上，都出現(xiàn)了諸如“非農(nóng)就業(yè)人口下降速度放緩”“失業(yè)率有所下降”等字樣。伴隨著這個(gè)消息，華爾街的交易員們也在電光石火之間作出反應(yīng)。

毫無疑問，一個(gè)良好的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告是振奮人心的，美國國債等避險(xiǎn)品種再度走軟，美國10年期國債收益率一度觸及今年6月初以來最高水平。股市則開始強(qiáng)勁上揚(yáng)，當(dāng)日道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲1.2%，報(bào)收于9370.07點(diǎn)。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)臨近

對(duì)徘徊在華爾街的投資客來說，這個(gè)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告不啻一場及時(shí)雨。8月初的幾個(gè)重要數(shù)據(jù)，幾乎都在印證一些樂觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的判斷——經(jīng)濟(jì)自愈的速度，比預(yù)期來得更快。不過，如果沒有就業(yè)數(shù)據(jù)的支撐，這種判斷幾乎是毫無意義的。

美國勞工部的統(tǒng)計(jì)顯示，7月美國非農(nóng)部門損失24.7萬個(gè)就業(yè)崗位，這相當(dāng)于6月44.3萬個(gè)崗位的一半，為2008年9月以來的最低值。失業(yè)率則從6月的9.5%下降至9.4%。與此同時(shí)，非農(nóng)部門平均周工作時(shí)間上升了0.1小時(shí)至33.1小時(shí)，其中制造業(yè)上升0.3小時(shí)至39.8小時(shí)。

“這份報(bào)告幾乎是為白宮量身定做的，特別是在前期財(cái)政刺激計(jì)劃飽受批評(píng)的當(dāng)口?！奔~約銀行梅隆公司外匯策略師邁克爾·伍爾弗克(Michael Woolfolk)評(píng)論。

“就業(yè)數(shù)據(jù)往往滯后于生產(chǎn)數(shù)據(jù)，因此，我更傾向于使用周工作小時(shí)數(shù)?！泵绹鸫髮W(xué)教授杰弗里·弗蘭克爾(Jeffrey Frankel)指出，最近的數(shù)據(jù)顯示，周工作小時(shí)數(shù)已從紀(jì)錄低點(diǎn)開始反彈，而且，如果把非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和之前一些數(shù)據(jù)結(jié)合在一起來看，經(jīng)濟(jì)看起來已經(jīng)處于接近轉(zhuǎn)折點(diǎn)的地方。

8月12日，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，決定繼續(xù)維持當(dāng)前0-0.25%低利率區(qū)間。不過，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷則更顯樂觀，認(rèn)為“存貨銷量比更加合理，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日漸企穩(wěn)”。

美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了“二戰(zhàn)”后最為嚴(yán)重的金融危機(jī)洗禮之后，一時(shí)滿目瘡痍，從深谷中苦苦掙扎將近兩年之后，才慢慢重現(xiàn)生機(jī)。

美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)在7月升至48.9%，高于上月的44.8%。雖然這一數(shù)據(jù)已連續(xù)第18個(gè)月處于收縮狀態(tài)(低于50%)，但是，已經(jīng)越來越逼近50%的“經(jīng)濟(jì)興衰分水嶺”。

美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)的制造業(yè)調(diào)查委員會(huì)主席歐爾(Norbert J. Ore)稱，和6月相比，7月制造業(yè)萎縮的速度進(jìn)一步放緩，新訂單和生產(chǎn)指數(shù)更是躍升于50%之上，未來相關(guān)領(lǐng)域增長的預(yù)期開始浮現(xiàn)。

按照PMI和GDP之間的關(guān)聯(lián)簡單估算，將1月至7月的PMI平均后，全年GDP仍然負(fù)增長0.2%，但如果只將7月單月數(shù)據(jù)經(jīng)過折年率處理后，則其對(duì)應(yīng)的是GDP2.4%的增長。

與此同時(shí)，新訂單和庫存指數(shù)二者之間差值，從6月的18.4個(gè)百分點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大到21.8個(gè)百分點(diǎn)。一般來說，這一指數(shù)擴(kuò)大，意味著制造業(yè)生產(chǎn)上升幅度會(huì)更加明顯。

存貨特別是汽車存貨的快速出清，房市的企穩(wěn)以及企業(yè)資本支出下降速度放緩，將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極的影響。

不過，在高盛首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家嚴(yán)·哈祖斯(Jan Hatzius)看來，存貨快速出清只是暫時(shí)現(xiàn)象。而對(duì)于房屋市場和資本支出來說，只有當(dāng)過度供給充分下降至合理區(qū)間后，建筑業(yè)和制造業(yè)的表現(xiàn)才能恢復(fù)常態(tài)。在此之前，很難看到經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)反彈。

不是V型反轉(zhuǎn)

“二季度GDP數(shù)據(jù)比我們預(yù)想的要好，但還是很難出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。三季度和四季度美國GDP可能會(huì)上升至3%，但并不意味著問題已得到解決?！痹蜚y行美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·賽蒙斯(David Semmens)告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

“經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)入第六個(gè)季度，GDP絕對(duì)值不斷下降;由于基數(shù)變小，已可以使正增長成為可能?！眰鹘y(tǒng)基金會(huì)研究員福斯特(JD Foster)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說。隨著財(cái)政刺激計(jì)劃逐步實(shí)施到位，其彌補(bǔ)私有部門需求不足的效果也會(huì)逐漸減弱，短期內(nèi)最終決定美國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的仍然是居民消費(fèi)。

正如過去數(shù)次大型金融危機(jī)中展現(xiàn)的那樣，美國就業(yè)的景氣狀況左右著消費(fèi)項(xiàng)目的變化，更關(guān)乎整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況。雖然7月失業(yè)率有所下降，但仍處于近26年以來的高點(diǎn)。白宮發(fā)言人吉布斯(Robert Gibbs)在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布當(dāng)天表示，7月的失業(yè)率數(shù)據(jù)是一個(gè)積極的信號(hào)，但就業(yè)市場前景仍不容樂觀，失業(yè)率未來很可能還會(huì)突破10%。

“區(qū)別于2009年后兩個(gè)季度可能出現(xiàn)的反彈，2010年，美國經(jīng)濟(jì)將受制于失業(yè)和信貸緊縮，黯淡的數(shù)據(jù)仍將籠罩市場?！辟惷伤怪赋?。

家庭消費(fèi)意愿能否得到維持，答案終歸是要落于個(gè)人可支配收入之上。令人感到悲觀的是，消費(fèi)者仍然沒有徹底擺脫失業(yè)和財(cái)富縮水的壓力。8月13日，美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，雖然受“舊車換現(xiàn)金”計(jì)劃提振，7月汽車銷量環(huán)比上漲2.4%。但整體零售額卻環(huán)比下降0.1%。

“較高的失業(yè)率和低于趨勢(shì)的增長速度意味著，美國經(jīng)濟(jì)仍然相當(dāng)脆弱，如果再度蒙受打擊，很可能會(huì)出現(xiàn)W型走勢(shì)?！痹诠嫠箍磥?，這種打擊，可能來自政策制定者過早執(zhí)行退出策略，比如美聯(lián)儲(chǔ)過早收緊銀根或者財(cái)政部為財(cái)政刺激政策添加更多的限制條件。

由于就業(yè)狀況仍舊危險(xiǎn)，學(xué)界對(duì)于后市的看法多數(shù)仍頗為謹(jǐn)慎。

在近日做客國家公共廣播電臺(tái)(NPR)時(shí)，穆迪經(jīng)濟(jì)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪(Mark Zandi)、華盛頓經(jīng)濟(jì)與政策研究中心(CEPR)聯(lián)席主任迪恩·貝克(Dean Baker)等數(shù)位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，均已排除經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)最常見的V型走勢(shì)的可能。他們預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)將在未來數(shù)月保持在U型復(fù)蘇的底部，甚至出現(xiàn)W型反復(fù)。■