經(jīng)濟(jì)走勢未變,但活躍程度有所減弱
8月11日上午10點(diǎn),國家統(tǒng)計局在北京梅地亞中心召開新聞發(fā)布會,一改以往逐日公布不同數(shù)據(jù)的風(fēng)格,當(dāng)天一次性公布各種重大月度數(shù)據(jù)。真正重要的當(dāng)然還是數(shù)據(jù)本身。當(dāng)新聞發(fā)言人李曉超宣布7月工業(yè)增加值增長10.8%時,會場有一點(diǎn)躁動?!霸趺椿厥?增幅才比6月提高了0.1個百分點(diǎn)?”
或許此前人們過于樂觀,這時難免失落。7月工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資增速差強(qiáng)人意,便成為資本市場調(diào)整的絕佳理由。翌日,滬深兩市上演“高臺跳水”,股指跌幅均超過4%,滬指更重挫4.66%。
誠然,僅憑宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一個月的波動,尚不足以做出趨勢性判斷,況且7月數(shù)據(jù)本來比較容易受季節(jié)性影響。但毋庸置疑,在一步上一個臺階的加速復(fù)蘇之后,中國經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)進(jìn)入“平臺整理”。
投資有所放緩
2009年上半年,政府主導(dǎo)的投資增長,幾乎是拉動中國經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇的惟一引擎。但7月,這個引擎的動力有所減弱,中央投資更呈放緩之勢。
國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.8%,增速比6月加快0.1個百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)增長勢頭繼續(xù),但明顯低于預(yù)期。此前《財經(jīng)》記者采訪的多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為,7月工業(yè)增加值增速將上升至11.5%左右。
對此,高盛高華證券中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹指出,2003年以來,每年7月的工業(yè)增加值增速都低于同年6月,因而“今年7月工業(yè)數(shù)據(jù)較弱,并不一定代表經(jīng)濟(jì)走勢發(fā)生了改變”。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家王小廣則認(rèn)為,工業(yè)增加值增長10%已經(jīng)是一個比較高的臺階,需求因素尚不足以支持工業(yè)增加值繼續(xù)加速。對工業(yè)增長貢獻(xiàn)較大的出口在7月沒有明顯好轉(zhuǎn),工業(yè)生產(chǎn)增長便主要靠投資支撐,但問題是投資增速也放慢了。
7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速的回落出人意料。數(shù)據(jù)顯示,2009年1月至7月,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計增長32.9%,低于34%的市場預(yù)期?!敦斀?jīng)》記者計算,7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長29.9%,比6月回落5個百分點(diǎn)。這是今年3月以來單月投資增速首次低于30%。
分析細(xì)項數(shù)據(jù)不難看出,政府投資、尤其是中央政府投資增速下降是投資放緩的主要原因。
2009年1月至7月,中央項目投資8370億元,同比增長25.3%,較前六個月增速回落了3.3個百分點(diǎn)。特別值得關(guān)注的是,7月單月中央項目投資僅增長14.6%,較6月大幅回落15個百分點(diǎn)。
地方項目投資增速相對穩(wěn)定。1月至7月,地方項目投資增長33.7%,僅較前六個月回落0.4個百分點(diǎn)。
中國國際金融有限公司(下稱中金公司)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為,投資單月增幅小于預(yù)期,主要是受到7月中央投資“真空期”影響,但不必?fù)?dān)心未來投資增速,“年底前尚有2075億元中央投資等待下發(fā),加之大部分基建項目剛剛開工,且周期較長,預(yù)期未來投資仍將保持高速增長?!?/p>
根據(jù)中國政府2009年財政預(yù)算,全年將有4875億元新增中央投資,目前已下發(fā)2800億元。在4月底、5月初下達(dá)700億元第三批中央投資之后,直到7月下旬才陸續(xù)下達(dá)800億元的第四批投資。
“7月投資增速放慢是節(jié)奏性的放慢?!蓖跣V認(rèn)為,主要受項目施工節(jié)奏和7月天氣炎熱的影響,三季度投資增速不會太低。不過,王小廣坦言,在經(jīng)歷了二季度的投資激增之后,現(xiàn)在可能已經(jīng)進(jìn)入“正常釋放、穩(wěn)定增長”的階段;以鐵路投資為例,在已經(jīng)增長100%以上的基礎(chǔ)上,再加速增長就沒那么容易了。
微調(diào)初見成效
中國經(jīng)濟(jì)在過于依賴投資單引擎的復(fù)蘇之路上,步伐略微放緩,未必是壞事。因為投資貢獻(xiàn)近九成的GDP增長模式畢竟是難以持續(xù)的。在救急止跌的任務(wù)基本完成之后,政策微調(diào)不可避免。
事實上,7月投資增速回落和工業(yè)生產(chǎn)增長低于預(yù)期,一定程度上正是近期政策微調(diào)的結(jié)果。
7月新增人民幣貸款大幅回落至3559億元,為2008年11月實施經(jīng)濟(jì)刺激計劃以來的單月最低。新增貸款的結(jié)構(gòu)也發(fā)生微妙變化,流向企業(yè)的貸款顯著減少。其中,居民貸款增加2365億元,占比達(dá)66.5%。而今年前六個月的7.37萬億元新增貸款中,居民貸款僅占14%。
2003年以來,每年7月新增貸款都處于低位。但不可否認(rèn),信貸降幅如此之大,央行和銀監(jiān)會的微調(diào)起了相當(dāng)重要的作用?!傲鲃有宰顚捲5臅r期已經(jīng)結(jié)束?!卑残抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文斷言。
央行近日在貨幣政策報告中提出“運(yùn)用市場化手段進(jìn)行動態(tài)微調(diào)”。央行副行長蘇寧解釋,“微調(diào)”不是“對貨幣政策的微調(diào)”,而是“對貨幣政策的操作,即對貨幣政策的重點(diǎn)、力度、節(jié)奏進(jìn)行微調(diào)”。
“政策立場保持寬松,但暗中收緊?!眴毯缯J(rèn)為,包括央行公開市場操作和窗口指導(dǎo),及銀監(jiān)會更加嚴(yán)格的監(jiān)管要求。
此外,7月的部分財政收支和投資數(shù)據(jù)變化,也耐人尋味。
首先值得關(guān)注的是新開工項目的變化。7月,新開工項目僅3萬個,而二季度平均每月新開工4萬個項目。同時,7月新開工項目計劃投資額為1.2萬億元,比6月下降43%,明顯低于3月至6月的平均新開工項目計劃投資額。
“投資增速的回落,顯示財政支出的支持力度在放緩?!眹倚畔⒅行慕?jīng)濟(jì)預(yù)測部副主任祝寶良告訴《財經(jīng)》記者。
7月,全國財政支出同比增長9.3%,較6月回落12個百分點(diǎn)。這也是2008年8月以來首次出現(xiàn)財政支出增長慢于財政收入的情況。特別是,7月中央本級支出僅增長5.8%,較6月回落22個百分點(diǎn),更遠(yuǎn)低于一季度44.8%的增速。
按常規(guī),財政支出呈上半年較慢、下半年加快的特點(diǎn)。對于7月財政支出的異常變化,王小廣說,并不能認(rèn)為財政政策在收緊,主要是2008年底開始實施擴(kuò)大內(nèi)需政策,導(dǎo)致上半年財政支出大幅增加。
祝寶良認(rèn)為,財政支出增長減緩,還受到財政收入增速較慢的約束,且有些地方政府的配套資金跟不上。
《財經(jīng)》特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平認(rèn)為,“現(xiàn)在也許還沒到全面終止經(jīng)濟(jì)刺激政策的時候,但適當(dāng)?shù)恼呶⒄{(diào)是必要的?!币驗檎畼O強(qiáng)的資源動員能力保證了經(jīng)濟(jì)快速反彈,但是大量的新開工項目也可能使得擴(kuò)張政策在短期內(nèi)難以退出,一旦全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,有可能很快造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱。
“最高決策層改變政策立場,預(yù)計發(fā)生在10月中旬或者12月初?!眴毯珙A(yù)測,若三季度GDP數(shù)據(jù)喜憂參半,尤其是出口增長疲弱,政策立場的調(diào)整可能會推遲至12月初中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開時。
后續(xù)動力何在
政府適度調(diào)整投資節(jié)奏,有利于避免未來的大起大落。但當(dāng)前的問題是,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇接力的下一棒能否跟得上?
7月消費(fèi)增長較為穩(wěn)定,社會消費(fèi)品零售總額增長15.2%,比6月略升0.2個百分點(diǎn)。不過,大規(guī)模啟動消費(fèi)非一日之功,涉及收入分配體系改革,預(yù)計難以在短期內(nèi)成為接續(xù)政府投資的主力。
中金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光說,2009年上半年中央政府的轉(zhuǎn)移支付力度很大,才保住消費(fèi)目前15%左右的增速,“消費(fèi)未來大幅提升可能性不大”。
出口能擔(dān)此重任嗎?工業(yè)和投資增速低于預(yù)期,7月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)相對略好。
海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,7月中國進(jìn)出口總值2002.1億美元,同比下降19.4%,環(huán)比增長9.6%。其中,出口1054.2億美元,在今年首次突破千億美元,同比下降23%,環(huán)比增長10.4%;進(jìn)口同比下降14.9%,環(huán)比增長8.7%。
7月進(jìn)出口、出口和進(jìn)口同比降幅雖然較6月均略有擴(kuò)大,但是各大機(jī)構(gòu)不約而同地將其部分歸因于2008年的高基數(shù)。
2008年7月,許多工廠在北京奧運(yùn)會停工前搶出口,當(dāng)月出口迅速增長,增幅高達(dá)26.9%,高出當(dāng)年6月增幅9.2個百分點(diǎn)。1366億美元的月度出口額,也創(chuàng)下了中國月度出口的峰值。
海關(guān)總署認(rèn)為,中國外貿(mào)進(jìn)出口從今年3月開始,已連續(xù)反彈五個月,逐月回升的趨勢基本確立。
中金公司研究部報告稱,環(huán)比回升體現(xiàn)出口正在緩慢復(fù)蘇。外圍經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步改善,PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))新出口訂單指數(shù)連續(xù)七個月反彈,人民幣貶值的推動和中國出口領(lǐng)先指標(biāo)之一的加工貿(mào)易進(jìn)口降幅收窄,都預(yù)示下半年中國出口將繼續(xù)改善,年底前有望出現(xiàn)正增長。
海關(guān)總署綜合統(tǒng)計司統(tǒng)計分析處處長黃國華甚至認(rèn)為,2008年7月1366億美元的月度出口,不會是近兩年中國出口的最高值,在2010年可能就會被超過。
但企業(yè)并不如此樂觀?!敦斀?jīng)》記者聯(lián)系了數(shù)家出口企業(yè),得到的最積極的答復(fù)是“比年初有所改善,幅度不過是10%-20%”,更多的回答是“希望下半年會逐漸好轉(zhuǎn)”,有的甚至只說了一句“現(xiàn)在情況很不好”,就掛斷了電話。
2009年上半年,凈出口對GDP增長的貢獻(xiàn)率為-41%,拉低GDP增長2.9個百分點(diǎn)。即使出口在下半年加速增長,拉低GDP的勢頭仍難以改變。
黃國華認(rèn)為,出口的復(fù)蘇對GDP的作用是下拉不再那么明顯,但“短期內(nèi),即便月度出口創(chuàng)出新高,希望國內(nèi)投資、消費(fèi)的不足靠外需來彌補(bǔ),也是不可能的”。而長期來看,全球消費(fèi)模式在發(fā)生變化,出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用不可能恢復(fù)至2001年至2008年的高水平。
“下一棒不是消費(fèi),也不是出口,肯定是民間投資?!弊毩颊J(rèn)為?!?/p>
本刊實習(xí)記者李墨君、劉思恬對此文亦有貢獻(xiàn)