目前，在談判桌上，新興市場(chǎng)擁有比以往任何時(shí)候都有利的談判地位

就全球經(jīng)濟(jì)而言，目前，投資者最為擔(dān)心的是貿(mào)易保護(hù)主義會(huì)不會(huì)卷土重來。憶往昔，20世紀(jì)30年代是全球貿(mào)易的災(zāi)難期。發(fā)達(dá)國(guó)家本土經(jīng)濟(jì)陷入衰退，還對(duì)全球貿(mào)易和國(guó)際資本緊閉大門。1930年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過聲名狼藉的《斯穆特-霍利法案》(Smoot-Hawley bill)，引發(fā)災(zāi)難的開端。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1929年至1933年，全球貿(mào)易量下降近三分之二，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展給予沉重一擊。

現(xiàn)在，我們?cè)俅翁幱诮?jīng)濟(jì)衰退之中，一些評(píng)論家將其稱為“第二次大蕭條”。根據(jù)世界貿(mào)易組織(WTO)的統(tǒng)計(jì)，我們看到保護(hù)主義法案和措施正在世界范圍加速蔓延。世界是否又要對(duì)全球貿(mào)易關(guān)上大門?這是否會(huì)給中國(guó)和其他新興經(jīng)濟(jì)體帶來巨大沖擊?

我們認(rèn)為，對(duì)保護(hù)主義的恐懼被過度夸大，有如下四點(diǎn)理由:

首先，全球經(jīng)濟(jì)狀況還沒那么糟。如果回顧20世紀(jì)30年代的大蕭條，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮30%，超過四分之一的工人失業(yè)。大蕭條對(duì)很多歐洲國(guó)家的打擊更為嚴(yán)重。

現(xiàn)在的情況又如何呢?據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，美國(guó)、歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮6%左右，失業(yè)率均值接近9%，這很可能已經(jīng)是最壞的情況了。全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)從2009年下半年開始企穩(wěn)回升。當(dāng)然，復(fù)蘇會(huì)很微弱，但是，即使發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)在未來18個(gè)月不再增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)受到的沖擊，也比75年前那場(chǎng)駭人聽聞的大蕭條要小得多。

其次，保護(hù)主義的影響被夸大了。盡管1930年通過的《斯穆特-霍利法案》，提高了成千上萬種產(chǎn)品的關(guān)稅，但是，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，1931年的國(guó)際貨幣和匯率體系的崩潰以及隨之而來的全球金融流動(dòng)性枯竭，才是打擊全球貿(mào)易的元兇。

當(dāng)然，許多專家擔(dān)心，作為全球儲(chǔ)備貨幣的美元一旦貶值，可能會(huì)對(duì)貿(mào)易和金融流動(dòng)性產(chǎn)生類似的消極影響。不過，我們應(yīng)該強(qiáng)調(diào)，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前看起來如此糟糕，與歐盟和日本相比，它仍是世界上最好的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)迅速擴(kuò)大其貨幣的資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，引發(fā)了對(duì)美國(guó)通貨膨脹及其對(duì)美元影響的關(guān)注。然而，正如人們看到的各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示的那樣，美國(guó)此刻仍然身陷通貨緊縮周期，還沒有任何通脹的壓力。而且，我們預(yù)期，如果通脹壓力顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)能夠迅速抑制貨幣的擴(kuò)張。

我們還應(yīng)該補(bǔ)充一點(diǎn)，未來十年，或許更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，人民幣不會(huì)作為美元強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。中國(guó)沒有開放資本賬戶，這意味著很少有機(jī)會(huì)將人民幣作為一個(gè)資產(chǎn)類別來持有。即使它開放資本賬戶，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)也可能使中國(guó)政府堅(jiān)信，開放邊界要非常緩慢地推進(jìn)。中國(guó)也沒有深度發(fā)展的、需要全球儲(chǔ)備貨幣的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，特別是其債券市場(chǎng)仍處于蹣跚學(xué)步階段。因此，人民幣要在全球舞臺(tái)上發(fā)揮實(shí)際作用，將有很長(zhǎng)的路要走。

第三，即使我們看到了意想不到的貿(mào)易保護(hù)主義浪潮，那么，新興國(guó)家蒙受的損失也比發(fā)達(dá)國(guó)家小。

美國(guó)、歐洲和日本的勞動(dòng)力絕大多數(shù)供職于服務(wù)業(yè)和建筑行業(yè)，這些部門不直接在國(guó)際舞臺(tái)上角逐。他們當(dāng)中只有10%至15%的人在制造業(yè)工作，大多為資本或高科技密集型行業(yè):汽車、精密機(jī)械、高端電子產(chǎn)品等。

即使發(fā)達(dá)國(guó)家掀起貿(mào)易保護(hù)主義浪潮，也不可能專門保護(hù)發(fā)達(dá)國(guó)家的低端產(chǎn)品，對(duì)其汽車行業(yè)、高端設(shè)備和化學(xué)產(chǎn)品的保護(hù)才更有意義。由于缺乏具有比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)，它們難以利用貿(mào)易保護(hù)主義搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，所以，任何對(duì)玩具及紡織品征收的關(guān)稅和貿(mào)易壁壘，只會(huì)提高最終售價(jià)，卻并不能減少進(jìn)口。

最后一點(diǎn)則涉及金融“杠桿”。目前，有趣的一點(diǎn)是，在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上從未出現(xiàn)過這樣一個(gè)時(shí)期，即發(fā)達(dá)國(guó)家竟是如此依賴低收入國(guó)家，以充實(shí)財(cái)政資源。新興經(jīng)濟(jì)體首次成為債權(quán)人?？紤]到在主要發(fā)達(dá)國(guó)家中迅速增長(zhǎng)的公共債務(wù)，它們非常希望看到中國(guó)和其他低收入國(guó)家繼續(xù)購買美國(guó)國(guó)債及歐洲的各種債券。實(shí)際上，某個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體突然從全球債券市場(chǎng)撤資所產(chǎn)生的負(fù)面影響，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過保護(hù)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)帶來的想當(dāng)然的“正面影響”。所以，結(jié)論是，目前，在談判桌上，新興市場(chǎng)擁有比以往任何時(shí)候都有利的談判地位。

總之，保護(hù)主義的恐懼可能頂多會(huì)在未來一到兩年內(nèi)繼續(xù)困擾投資者。■

作者喬納森·安德森(Jonathan Anderson)為UBS全球新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家(Global Emerging Markets Economist)