如果你自認是多頭市場的孩子，現(xiàn)在就得成長為知進知退的成年人

PIMCO創(chuàng)辦人及投資長格羅斯(William H.Gross)被譽為債券天王。他每月的投資展望專欄，向來為全球投資家所重視。這半年多來，格羅斯的專欄主題一直未變，就是提醒大家關(guān)注“新常態(tài)”(New Normal)。

有新必有舊。中國業(yè)界很流行的《對沖基金風云錄》的作者巴頓·比格斯(Barton Biggs)，2009年年初在彭博說自己是“多頭市場的孩子”，被格羅斯認為是“舊常態(tài)”的絕妙寫照。

格羅斯自投身金融業(yè)以來，在市場下跌時買進總是有利可圖，因為市場行情、經(jīng)濟基本面否極必然泰來。格羅斯解釋道:“這不僅是他的經(jīng)驗之談，根本上講，資本主義制度就是這么運作的。經(jīng)濟增長，企業(yè)獲利也增長，就像孩子們會長大。我想，這就是為何他會說自己是‘多頭市場的孩子’，不但是因為他這么多年來親身經(jīng)歷過了，還因為經(jīng)濟增長與資產(chǎn)價格上漲幾乎就像自然演化，像一個人的成長過程。人就是這么長大的，我想，比格斯想說的也就是，資本體制也是這么成長的?！?/p>

不幸的是，現(xiàn)在，這個成長過程出現(xiàn)了一道顯著的裂口，因為我們得面對“去杠桿化”(Deleveraging)、“去全球化”(Deglobalization)與“監(jiān)管重置”(Reregulation)。格羅斯認為，這三股力量可合稱為DDR的力量。這意味著，如果你自認是多頭市場的孩子，現(xiàn)在就得成長為知進知退的成年人了。未來10年甚至20年都回不到美好的老日子。我們正邁向“新常態(tài)”，這將是一段經(jīng)濟成長緩慢的日子，企業(yè)盈利相對停滯，政府加強對經(jīng)濟活動的控制與監(jiān)管，赤字膨脹，消費者不再瘋狂“血拼”，而是開始像日本人那樣，存錢存到進墳墓為止。

前一陣子，格羅斯花巨資買了一座豪宅，引來媒體猜疑。他在最新一期專欄上，粉碎了不少人的期盼。他表示，美國原先的房市發(fā)展模式是鼓勵民眾自置房產(chǎn)，政府資助壓低了房貸利率，而且，房貸利息支出可以抵稅，加上監(jiān)管當局對兩大房貸機構(gòu)房利美與房地美姑息縱容，促成了美國長期的房市泡沫。今天，原先的房市發(fā)展模式已垮掉，這從房屋自有比率下滑就可以看出來。美國民眾的房屋自有比率已從69%的頂峰顯著回落，看來，將跌至65%的新常態(tài)水準。

還有就是“影子銀行”系統(tǒng)的垮掉，讓美國人終于無法輕易舉債消費，儲蓄率已節(jié)節(jié)升高，消費支出成長則放緩，同樣走向新常態(tài)。

按格羅斯的判斷，新常態(tài)來臨時的投資判斷和策略是:第一，全球利率將長期維持于低點;第二，量化寬松貨幣政策及財政刺激措施的力量與持續(xù)時間，將左右美國和全球資產(chǎn)未來投資報酬率;第三，投資者應繼續(xù)為政府的各種政策預做準備，必要的話加以配合，好好利用政府提供的融資及擔保;第四，亞洲以及跟亞洲密切相關(guān)的經(jīng)濟體(澳大利亞、巴西)將主導未來的全球經(jīng)濟成長;第五，美元長期而言傾向貶值。

格羅斯最新一期的專欄文章題為“‘平標準桿’足以奪標”，意思是和高爾夫球公開賽中的選手一樣，投資人未來必須穩(wěn)健行事，避免關(guān)鍵失誤，在新常態(tài)下，“平標準桿”的成績就可能足以奪標了。

在2009年6月的題為“在新常態(tài)中守住財富”的專欄中，格羅斯還提到財富有趣的變遷?！拔矣浀卯斘疫€是小孩子的時候，我的父母曾憤憤不平地告訴我，只有醫(yī)生、飛行員或汽車經(jīng)銷商才能負擔得起加入鄉(xiāng)村俱樂部的開銷。到我這一輩，情況已經(jīng)完全改變了?，F(xiàn)在，當我坐在位于棕櫚泉的葡萄俱樂部里撰寫此文時，可以看到，球場上揮舞著球桿的高爾夫球手都是房地產(chǎn)開發(fā)商、投資銀行家或投資管理公司的頭頭們，富人們已經(jīng)改頭換面，不僅僅是他們的言談舉止，還包括他們的身份和賴以為生的技能。至于他們中是某些人還是所有的人都骯臟，只能留待社會和歷史去評判。然而，有件事可以確信，在未來幾十年里，通過借用他人的資本創(chuàng)造財富的能力將會遭遇許多挑戰(zhàn)。去杠桿化、監(jiān)管重置、稅負加重以及報酬限制，這些都意味著，惟有那些最富技巧的或者是最可疑的人，才有機會進入‘福布斯富豪400排行榜’?！?/p>

格羅斯的新常態(tài)主要是指西方各國，他對亞洲的成長前景還是看好的。不過，我更為贊同摩根士丹利亞洲主席羅奇的看法，像中國這樣在“舊常態(tài)”中大為得益的國家，避開“新常態(tài)”的機會也不大。

格羅斯的同事、PIMCO的首席執(zhí)行官伊里亞德在“駛向新常態(tài)”一文中，引用了鮑勃·迪倫的《永遠年輕》的部分歌詞:“祝你的生活永遠充實，祝你的步履永遠輕盈，祝你擁有堅實的基礎(chǔ)，當變幻之風轉(zhuǎn)向的時候。”倒也浪漫?？上?，投資并不浪漫，新常態(tài)下的投資更是平淡如水?！?/p>

作者為《科學與財富(Value)》(www.valuegood.com)主編