IMF接受中國提議，首次發(fā)行SDR計(jì)值的債券籌集資金

《財(cái)經(jīng)》實(shí)習(xí)記者 郭金

IMF首次發(fā)行債券的道路終于打開。國際貨幣基金組織(IMF)執(zhí)行董事會(huì)于2009年7月1日批準(zhǔn)了發(fā)債框架，將發(fā)行以特別提款權(quán)(SDR)計(jì)值的債券，中國等已有意購買。

根據(jù)該框架，成員國可與IMF簽署認(rèn)購協(xié)議，約定在成員國設(shè)定的限額內(nèi)購買IMF發(fā)行的債券。當(dāng)IMF需要向其他成員國撥付資金、以提供融資幫助時(shí)，將向已簽署認(rèn)購協(xié)議的成員國正式發(fā)債。

成員國購買IMF債券后，可以在IMF所有成員國及世界銀行等15個(gè)官方多邊機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行買賣。

以SDR計(jì)值發(fā)債對于IMF和中國而言，無疑是一個(gè)雙贏選擇:IMF得到了所需的可貸資金，可以更好地為身陷困境的成員國救急;中國的呼吁得到IMF的回應(yīng)，推進(jìn)了SDR的使用，并且得到了規(guī)避美元貶值風(fēng)險(xiǎn)的外匯儲備投資工具。

IMF發(fā)布的消息顯示，已經(jīng)有認(rèn)購意向的規(guī)模相當(dāng)于700億美元，其中，中國有意認(rèn)購500億美元，巴西、俄羅斯各愿購買100億美元。發(fā)行債券將為IMF提供為數(shù)可觀的資金，用以解決深受金融危機(jī)之苦的成員國，切實(shí)履行其國際“最后貸款者”之責(zé)。

全球金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)殃及越來越多的新興市場國家，許多國家出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭的困境，亟需得到IMF貸款的幫助。具有諷刺意味的是，危機(jī)前，IMF曾經(jīng)被戲稱為“無火可救的消防隊(duì)員”;危機(jī)之時(shí)，卻因“救火資金”短缺而捉襟見肘，不得不尋求增加可貸資金。

為使IMF更有效地發(fā)揮作用，20國集團(tuán)(G20)領(lǐng)導(dǎo)人在2009年4月2日舉行的G20倫敦金融峰會(huì)上決定，為IMF增加5000億美元的可貸資金。不過，增加資金的具體途徑并不明確。

歷史上，IMF可貸資金來源主要包括成員國認(rèn)繳份額，以及IMF與發(fā)達(dá)成員簽署的借款安排。增加份額所需的談判費(fèi)時(shí)費(fèi)力，并且2008年4月IMF理事會(huì)批準(zhǔn)的份額增資方案，還有待成員國最后批準(zhǔn)，尚未生效，再度討論份額增資遠(yuǎn)水不解近渴。惟有向資金實(shí)力雄厚的成員國借款，才是IMF可行的選擇。

然而，當(dāng)今世界的政治經(jīng)濟(jì)格局已經(jīng)發(fā)生重大變化，傳統(tǒng)的制度安排難以適應(yīng)新形勢的發(fā)展。盡管日本表明愿意向IMF提供1000億美元的資金，但中國等擁有大量外匯儲備的新興市場國家，對與IMF簽訂借款安排缺乏興趣。

好在IMF章程中預(yù)留了發(fā)債券的空間。潛在買方與賣方之間對于這種融資方式的契合，最終促成了發(fā)債框架的出臺。

IMF執(zhí)董會(huì)批準(zhǔn)發(fā)債框架后，IMF總裁斯特勞斯·卡恩表示，“新框架將進(jìn)一步增強(qiáng)IMF向成員國迅速提供所需資金的能力?！?/p>

作為這一發(fā)債融資方式的重要倡議者，中國亦得到意料之中的收獲。

如果美元匯率果真如市場預(yù)期的那樣，在中期內(nèi)有較強(qiáng)的貶值壓力，則中國運(yùn)用部分外匯儲備購買IMF發(fā)行的SDR計(jì)值債券，不失為一種穩(wěn)妥的投資選擇。

目前，中國價(jià)值約2萬億美元的外匯儲備中，據(jù)信擁有一半左右的美元資產(chǎn)，按照安全性的原則選擇新投資工具，是外匯儲備多元化的重要考慮。SDR為美元、歐元、英鎊、日元組成的貨幣籃子，價(jià)值由四種貨幣的匯率綜合決定。如果美元對歐元等三種貨幣的匯率貶值，則SDR對美元的匯率將會(huì)升值。在美國財(cái)政部大肆舉債、美聯(lián)儲向金融體系注入大量流動(dòng)性的情況下，市場存在美元未來貶值的預(yù)期。中國購買IMF發(fā)行的債券，可避免購買單個(gè)國家所發(fā)債券面臨的該國到期無力償債的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)，而用SDR計(jì)值的債券，又可避免美元匯率大幅度貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)，可謂一舉兩得。

從更高的層面看，IMF批準(zhǔn)發(fā)債框架之前，SDR只是作為儲備資產(chǎn)的記賬單位，而現(xiàn)在擴(kuò)大到債券資產(chǎn)記賬單位，順應(yīng)了中國的呼吁;既表達(dá)了對以中國為代表的新興國家意見的尊重，也為進(jìn)一步發(fā)揮SDR的作用提供了想像的空間。

2008年底以來，外部環(huán)境的惡化，給中國外貿(mào)與經(jīng)濟(jì)增長造成嚴(yán)重的影響，令中國深感完善和穩(wěn)定國際貨幣體系的重要性。2009年3月，中國人民銀行行長周小川發(fā)表《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》一文，直指 “當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，應(yīng)充分發(fā)揮SDR的作用，長期內(nèi)建立超主權(quán)儲備貨幣。

關(guān)于發(fā)揮SDR作用的具體方式，周小川在文中稱，包括“積極推動(dòng)創(chuàng)立SDR計(jì)值的資產(chǎn)”。IMF發(fā)行SDR計(jì)值的債券，則是創(chuàng)立SDR計(jì)值資產(chǎn)的良好開端。

有識者認(rèn)為，創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，能夠避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，有利于國際金融穩(wěn)定。這不僅符合中國的利益，也符合全球的共同利益。

展望未來，按照周小川文中的設(shè)想，如果IMF設(shè)定以SDR計(jì)值的基金單位，允許各國使用現(xiàn)有儲備貨幣自由認(rèn)購，從而將成員國的部分儲備集中管理，也許將是IMF與中國及世界的又一個(gè)“多贏”局面?！?/p>