經(jīng)過(guò)近年的狂飆突進(jìn)后，銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)被銀監(jiān)會(huì)連續(xù)收緊

《財(cái)經(jīng)》記者 張宇哲 張曼 吳瑩

進(jìn)入炙熱的7月，銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品卻開(kāi)始降溫。

一份旨在規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理的有關(guān)文件將在近期正式下發(fā)。這是監(jiān)管當(dāng)局第一次正式對(duì)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的投資領(lǐng)域做出規(guī)范，實(shí)際大大壓縮了有關(guān)投資范圍，并要求銀行對(duì)部分業(yè)務(wù)并表管理。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)向銀行下發(fā)的征求意見(jiàn)稿，銀行個(gè)人理財(cái)資金除參與新股申購(gòu)，不得直接投資股市，并嚴(yán)禁其直接或間接投資PE(私募股權(quán)投資基金)，也不能參加上市公司的定向增發(fā)，不能借道信托以股權(quán)的形式為各種政府項(xiàng)目提供資本金。

這是銀監(jiān)會(huì)兩個(gè)月來(lái)第二次對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)收緊韁繩。5月初，監(jiān)管當(dāng)局曾發(fā)文規(guī)范銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，并要求銀行理財(cái)計(jì)劃由事后備案回歸事前報(bào)批。

據(jù)銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新部主任李伏安向《財(cái)經(jīng)》記者透露，針對(duì)投資者投訴集中的銀行銷售不當(dāng)行為，下一步，銀監(jiān)會(huì)還會(huì)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理加以規(guī)范。

對(duì)于這一可能影響股市資金面的政策動(dòng)向，幾大證券報(bào)均高度關(guān)注。但7月1日，上證綜指繼續(xù)延續(xù)上升勢(shì)頭，重返3000點(diǎn)大關(guān)，對(duì)這一消息顯得無(wú)動(dòng)于衷。

QDII恐懼

近日，國(guó)內(nèi)首起涉及投資外資銀行理財(cái)產(chǎn)品虧損的案件，一審判渣打銀行勝訴。

“這其實(shí)是兩敗俱傷?！痹蜚y行公共關(guān)系部負(fù)責(zé)人表示。言下之意，雖然贏了官司，但外資銀行的聲譽(yù)難免受到影響。

過(guò)去半年，渣打銀行因QDII產(chǎn)品的投資者糾紛問(wèn)題頗為焦頭爛額。迄今為止，已有近百名渣打銀行客戶欲向法院提出訴訟，大量案例均由渣打和客戶達(dá)成了和解。

目前中國(guó)已經(jīng)有近20家外資法人銀行，均可辦理各項(xiàng)人民幣業(yè)務(wù)，包括人民幣理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品主要以QDII、開(kāi)放式海外基金等為特色。

在2003年中國(guó)銀行業(yè)開(kāi)始改革之際，外資銀行最為令人艷羨的就是其強(qiáng)大的理財(cái)業(yè)務(wù)能力。僅僅幾年間，內(nèi)地的銀行理財(cái)產(chǎn)品快速膨脹，而外資銀行竟成為銀行理財(cái)產(chǎn)品糾紛的主角。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，其他外資銀行如匯豐、花旗、東亞、星展等，也都遭遇過(guò)國(guó)內(nèi)投資者的訴訟或糾紛。

這些引發(fā)爭(zhēng)議的QDII產(chǎn)品，多為直接投資股市或者掛鉤股指的銀行理財(cái)產(chǎn)品。隨著全球金融危機(jī)帶來(lái)的資本市場(chǎng)深度調(diào)整，這些到期的理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了較大虧損。截至2008年12月，外資銀行63款QDII理財(cái)產(chǎn)品均跌破凈值，虧損超過(guò)50%的有13款。

2009年銀行系QDII產(chǎn)品仍未扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2009年前四個(gè)月，有90款到期的銀行理財(cái)產(chǎn)品遭遇零或負(fù)收益。

5月以來(lái)，受益海外市場(chǎng)的反彈，銀行QDII理財(cái)產(chǎn)品曾出現(xiàn)“小陽(yáng)春”，呈上升趨勢(shì)。不過(guò)，由于海外金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，QDII產(chǎn)品還是出現(xiàn)了近兩個(gè)月以來(lái)周收益首次下跌。

迄今為止，在這些外資銀行理財(cái)產(chǎn)品糾紛官司中，并無(wú)投資者勝訴的案例出現(xiàn)。但在強(qiáng)調(diào)“買者自負(fù)”的原則時(shí)，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所理財(cái)中心王增武博士認(rèn)為，“賣者有責(zé)”的原則同樣不能忽略。銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示不充分、產(chǎn)品設(shè)計(jì)缺陷、誤導(dǎo)銷售、相關(guān)監(jiān)管過(guò)松等均成爭(zhēng)論焦點(diǎn)，對(duì)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)形成壓力。

和外資銀行相比，中資銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)能力也無(wú)可恭維之處。在境外投資方面，中資銀行因盲目相信外資機(jī)構(gòu)、缺乏產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和判斷能力而一樣造成損失。2007年底，浦發(fā)銀行、深發(fā)展等數(shù)家中資銀行因?yàn)楫a(chǎn)品“零收益”遭遇嚴(yán)重信任危機(jī)。2008年3月，民生銀行因發(fā)行一款名為“港基直通車”的QDII產(chǎn)品巨虧50%，不得不以清盤告終。

同僅僅幾百億美元的QDII總量相比，占到銀行理財(cái)產(chǎn)品90%左右的國(guó)內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品，目前尚未出現(xiàn)全面虧損的情況，“絕大部分的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益值為正，其中一部分收益率良好。”銀監(jiān)會(huì)人士表示。

來(lái)自銀監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2009年一季度，各類銀行理財(cái)產(chǎn)品共479只發(fā)生浮虧，占全部理財(cái)產(chǎn)品的12%。按照發(fā)售金額來(lái)計(jì)算，整體浮虧幅度僅為2.7%。

然而，這不足以高枕無(wú)憂?！巴赓Y銀行QDII產(chǎn)品的現(xiàn)在，也有可能是我們的未來(lái)。”一位國(guó)內(nèi)銀行界人士說(shuō)。

比如，在前景不明的宏觀形勢(shì)之下，銀行理財(cái)產(chǎn)品是否過(guò)多投資了可能動(dòng)蕩不堪的國(guó)內(nèi)股市?是否投資了風(fēng)險(xiǎn)不明的地方政府基建項(xiàng)目?是否成為現(xiàn)在PE(私募股權(quán)投資，目前多熱衷于投資pre-IPO項(xiàng)目)熱潮的接棒者?會(huì)否釀成新一輪危機(jī)?這些疑問(wèn)已成為監(jiān)管者的真切擔(dān)憂。

在2007年的投資熱潮中，為了既維護(hù)客戶又規(guī)避信貸規(guī)模管理要求，商業(yè)銀行相繼借助信托的靈活機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了信貸資產(chǎn)“表內(nèi)轉(zhuǎn)表外”的大騰挪。據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品中，銀信合作產(chǎn)品占據(jù)半壁江山;從投資領(lǐng)域看，信貸資產(chǎn)類占了三分之二。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，央行在二季度初下發(fā)基層分支機(jī)構(gòu)的調(diào)研問(wèn)卷中明確提出，要對(duì)銀行表外信貸融資風(fēng)險(xiǎn)及地方政府融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。

一位銀行業(yè)人士介紹說(shuō)，銀行往往通過(guò)這類銀信理財(cái)產(chǎn)品，將一些風(fēng)險(xiǎn)較大或規(guī)模超出監(jiān)管指導(dǎo)范圍的貸款挪到表外，“這種做法使銀行具有巨大的表外風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

在經(jīng)過(guò)去年QDII的痛定思痛后，監(jiān)管當(dāng)局正在籌劃針對(duì)所有銀行理財(cái)產(chǎn)品制定新規(guī)、控制風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管回潮

“此次出臺(tái)這幾份文件，是由于去年市場(chǎng)波動(dòng)比較大，銀行以往過(guò)度強(qiáng)調(diào)高收益、高回報(bào)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提示有瑕疵;而中國(guó)的投資者也不成熟，在市場(chǎng)下行階段，這些問(wèn)題一一暴露，出現(xiàn)了集中投訴現(xiàn)象，我們不能不管。”6月底，李伏安在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)。

銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的正式規(guī)范始于2005年。當(dāng)年9月，銀監(jiān)會(huì)頒布了《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》及相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)指引，規(guī)定商業(yè)銀行開(kāi)展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行審批制和報(bào)告制——對(duì)發(fā)行保底類理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行審批制，發(fā)行非保底產(chǎn)品即浮動(dòng)收益類產(chǎn)品實(shí)行報(bào)告制，商業(yè)銀行需在銷售理財(cái)計(jì)劃前十日，將有關(guān)資料報(bào)送銀監(jiān)會(huì)或當(dāng)?shù)劂y監(jiān)局。

2007年12月，響應(yīng)國(guó)務(wù)院減少行政審批項(xiàng)目的決定，銀監(jiān)會(huì)發(fā)文取消了審批制，代之要求銀行在理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售后五日內(nèi)采取報(bào)告制。這一本意為促進(jìn)金融創(chuàng)新和銀行盈利模式轉(zhuǎn)型的政策，客觀上卻促成了銀行理財(cái)產(chǎn)品的快速擴(kuò)容。2007年底，這一發(fā)行數(shù)字為8190億元，比2006年增長(zhǎng)了1倍。

為整頓理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，2008年4月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)文規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，并對(duì)銀行進(jìn)行了一次全面暗訪，暫停了部分銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)資格，要求所有銀行對(duì)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品全面自查，同時(shí)全面評(píng)估理財(cái)業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會(huì)還因風(fēng)險(xiǎn)較大，叫停一只銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售。該產(chǎn)品由國(guó)內(nèi)某信托公司管理，掛鉤國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)。此后，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏有所放緩。

盡管如此，2008年當(dāng)年，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和募集資金再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到2.3萬(wàn)億元，竟是上年的3倍多。而當(dāng)年下半年后，有關(guān)投訴和訴訟卻隨之而來(lái)，對(duì)監(jiān)管部門形成壓力。

2009年5月初，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布有關(guān)文件，將銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行模式從事后五天報(bào)告制，恢復(fù)為事前十天報(bào)告制。在這份文件中，監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)而要求，商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)最遲應(yīng)在開(kāi)始發(fā)售理財(cái)計(jì)劃后的五個(gè)工作日內(nèi)，將有關(guān)材料向當(dāng)?shù)劂y監(jiān)局報(bào)告。一系列從嚴(yán)措施被業(yè)內(nèi)稱作事前和事后的雙重監(jiān)管。

所謂事前報(bào)告制，業(yè)內(nèi)將之視為與審批制無(wú)異?！般y行必須先說(shuō)服監(jiān)管者，這是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和收益都非常清楚的產(chǎn)品，才可以賣給投資者。這能防止銀行出售自己和投資者都不懂的理財(cái)產(chǎn)品。”銀監(jiān)會(huì)一位官員稱。

這一制度亦有致命弱點(diǎn)。中國(guó)社科院金融研究所理財(cái)產(chǎn)品中心副主任袁增霆表示，這易造成銀行對(duì)監(jiān)管部門的過(guò)分依賴，甚至把責(zé)任推向監(jiān)管部門。長(zhǎng)此以往，不利于銀行自律意識(shí)的培養(yǎng)和理財(cái)業(yè)務(wù)能力的提升。

征求意見(jiàn)稿還將要求銀行細(xì)分客戶和產(chǎn)品，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力細(xì)分合格投資人門檻，擬從原來(lái)5萬(wàn)元的投資門檻提高到20萬(wàn)元左右;客戶要分為有經(jīng)驗(yàn)和沒(méi)經(jīng)驗(yàn)的，普通客戶投資簡(jiǎn)單的高信用等級(jí)產(chǎn)品，高端客戶可投資相對(duì)復(fù)雜產(chǎn)品。

“中國(guó)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)起步較晚，投資者有個(gè)認(rèn)識(shí)和學(xué)習(xí)過(guò)程?！崩罘脖硎尽?/p>

對(duì)前述商業(yè)銀行利用信托和銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行貸款搬家的流行做法，此次征求意見(jiàn)稿要求，理財(cái)資金直接或間接用于發(fā)放信托貸款時(shí)，發(fā)行銀行應(yīng)比照自營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的管理標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)貸款項(xiàng)目作出評(píng)審;向單一借款人發(fā)放銀行貸款和通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)放信托貸款的總額，不得超過(guò)發(fā)行銀行資本金余額的10%。這與《商業(yè)銀行法》中對(duì)銀行貸款業(yè)務(wù)的要求趨于一致。此舉顯示監(jiān)管當(dāng)局出于審慎原則，將銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)視同貸款業(yè)務(wù)嚴(yán)格監(jiān)管。

此次征求意見(jiàn)稿中被銀行業(yè)內(nèi)認(rèn)為影響最為重大的內(nèi)容，即為將銀行發(fā)售的部分理財(cái)產(chǎn)品從表外納入表內(nèi)管理。這包括銀行發(fā)售的保本理財(cái)產(chǎn)品、銀行擔(dān)保的理財(cái)產(chǎn)品、期限錯(cuò)配的理財(cái)產(chǎn)品等。銀行需要對(duì)資產(chǎn)方按相應(yīng)的權(quán)重計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，計(jì)提必要的風(fēng)險(xiǎn)撥備。這意味著幾乎所有存在或有風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)業(yè)務(wù)均將納入表內(nèi)監(jiān)管，并相應(yīng)占用商業(yè)銀行資本金。

其中所謂期限錯(cuò)配的理財(cái)產(chǎn)品，指的是借短投長(zhǎng)，比如發(fā)行三個(gè)月的理財(cái)計(jì)劃投向回收期為一年的資產(chǎn)項(xiàng)目。此類業(yè)務(wù)現(xiàn)為銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)中收益的主要來(lái)源，“如果滾動(dòng)發(fā)行，收益基本鎖定，大型商業(yè)銀行基本不愁滾動(dòng)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品?！币晃淮笮蜕虡I(yè)銀行人士稱。

目前，隨市場(chǎng)動(dòng)蕩，往年銀行熱推的一兩年期銀行理財(cái)產(chǎn)品，近半年基本處于真空期，而半年期限內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品大行其道。以今年以來(lái)風(fēng)行的投向大型基礎(chǔ)設(shè)施的“銀信政”理財(cái)產(chǎn)品為例，這類期限錯(cuò)配、滾動(dòng)發(fā)行的現(xiàn)象不在少數(shù)。但這種做法顯然潛伏著嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“我們的思路是，銀行承擔(dān)責(zé)任的產(chǎn)品放在表內(nèi)，不承擔(dān)責(zé)任的放在表外。”銀監(jiān)會(huì)官員解釋。

回歸穩(wěn)健投資

“最近出臺(tái)的一系列措施，是經(jīng)過(guò)金融危機(jī)的市場(chǎng)檢驗(yàn)后，全面規(guī)范總結(jié)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，進(jìn)一步明確銀行理財(cái)產(chǎn)品的定性和定位，以穩(wěn)健為目的。”李伏安向《財(cái)經(jīng)》記者強(qiáng)調(diào)。

從這次擬下發(fā)的文件內(nèi)容來(lái)看，監(jiān)管當(dāng)局的主旨是進(jìn)一步縮減銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的投資領(lǐng)域，意圖促使銀行更專注于具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的債券和貸款的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域。事實(shí)上，2008年4月，銀監(jiān)會(huì)就曾發(fā)文禁止外資銀行以發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品名義變相代銷境外基金;因參與境內(nèi)外外匯保證金交易的投資者的虧損面高達(dá)80%以上，銀監(jiān)會(huì)亦在2008年6月叫停銀行外匯保證金業(yè)務(wù)。

相關(guān)文件擬要求銀行理財(cái)資金不得直接投資二級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)交易的股權(quán)，并嚴(yán)禁其直接或間接投資于未上市公司股權(quán)和上市公司非公開(kāi)發(fā)行或交易的股份，不過(guò)不包括打新股。這意味著，銀行個(gè)人理財(cái)資金不能直接投資二級(jí)市場(chǎng)。

目前，沒(méi)有數(shù)據(jù)顯示有多少銀行理財(cái)資金進(jìn)入了二級(jí)市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)僅表明，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品中，掛鉤新股申購(gòu)、掛鉤股票表現(xiàn)等產(chǎn)品僅占兩成。不過(guò)，由于掛鉤股票的產(chǎn)品波動(dòng)大，在眾多發(fā)生問(wèn)題的理財(cái)產(chǎn)品中，掛鉤資本市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)相當(dāng)大的比例。

按照社會(huì)科學(xué)院金融所理財(cái)中心統(tǒng)計(jì)顯示，2008年56家商業(yè)銀行共發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品4456款，產(chǎn)品的最高和最低到期收益率分別為30%和-45.92%，均屬于股票類產(chǎn)品，在28款人民幣零收益或負(fù)收益產(chǎn)品中，掛鉤股票的有19款，占比將近70%。

前述出現(xiàn)零收益、負(fù)收益的產(chǎn)品幾乎都是投資或者掛鉤海外市場(chǎng)的產(chǎn)品，產(chǎn)品掛鉤對(duì)象包括指數(shù)及股票和外匯等多種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的金融基準(zhǔn)產(chǎn)品，均給監(jiān)管當(dāng)局如何規(guī)范國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)以警戒。

“這是少數(shù)賭徒的需求，不應(yīng)該成為銀行普遍提供的服務(wù)對(duì)象?！崩罘卜Q。

此次征求意見(jiàn)稿亦將嚴(yán)禁銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品投資PE和定向增發(fā)，也不能再借道信托以股權(quán)的形式為各種政府項(xiàng)目提供資本金，這類投資被認(rèn)為存在較大風(fēng)險(xiǎn)，且流動(dòng)性較差，很可能不能滿足銀行理財(cái)產(chǎn)品到期兌付的要求。

從2006年開(kāi)始，銀行開(kāi)始借道信托發(fā)行該類理財(cái)產(chǎn)品。相關(guān)模式多為銀行組織高端客戶購(gòu)買產(chǎn)品，信托則擔(dān)當(dāng)委托投資機(jī)構(gòu)，私募基金作為投資顧問(wèn)提出投資意見(jiàn)。

征求意見(jiàn)稿還進(jìn)一步明確相關(guān)投資范圍，比如掛鉤金融衍生品或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行銀行需要有相應(yīng)交易資格;嚴(yán)禁利用代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)變相代理銷售境外金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的金融產(chǎn)品。李伏安指出，理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新的原動(dòng)力應(yīng)該是真實(shí)的消費(fèi)需求，或者套利或者保險(xiǎn)或者風(fēng)險(xiǎn)緩釋，而目前出問(wèn)題的產(chǎn)品都超過(guò)了這種正常投資需求。

“那些賣給國(guó)有企業(yè)的金融衍生品，無(wú)異于金融鴉片。”銀監(jiān)會(huì)官員在有關(guān)場(chǎng)合表示。■