在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，股市看起來跟經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)是一致的，所以，對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)稍加留意，對(duì)你會(huì)有些幫助

在過去12個(gè)月，我們向客戶強(qiáng)調(diào)了很多觀點(diǎn)。其中，最重要的有兩個(gè)。

首先，盡管經(jīng)濟(jì)仍籠罩在衰退和危機(jī)中，整個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在未來五年可能會(huì)一直超過發(fā)達(dá)國(guó)家。自2001年以來，新興市場(chǎng)國(guó)家的GDP和工業(yè)產(chǎn)出已經(jīng)超過發(fā)達(dá)國(guó)家4個(gè)至5個(gè)百分點(diǎn)。有意思的是，最新獲得的數(shù)據(jù)顯示，沒有跡象表明這種超越有改變跡象。雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大幅下降在全球各個(gè)角落都能看到，但新興市場(chǎng)國(guó)家仍然比發(fā)達(dá)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)U張要快，或者相對(duì)收縮較慢。

其次，盡管前面使用了“整體”這個(gè)概念，但從個(gè)體角度講，新興市場(chǎng)國(guó)家實(shí)際上彼此差異很大。一方面，中國(guó)和印度這樣的國(guó)家，剔除價(jià)格因素后的真實(shí)增長(zhǎng)率仍然在5%-7%，沒有出現(xiàn)危機(jī)的情況;并且數(shù)據(jù)顯示，這兩個(gè)國(guó)家正在復(fù)蘇。實(shí)際上，當(dāng)我們考慮基本的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)時(shí)，大多數(shù)亞洲和拉丁美洲國(guó)家看上去要好于美國(guó)或者歐元區(qū)。大多數(shù)亞洲和拉丁美洲國(guó)家有健康的資產(chǎn)負(fù)債表，沒有過高的國(guó)內(nèi)杠桿率，而且國(guó)際收支狀況也很好。

另一方面，我們看到很多東歐國(guó)家正在面臨災(zāi)難:極高的杠桿，較大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，債臺(tái)高筑，缺乏短期復(fù)蘇或增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，產(chǎn)出大幅下滑，財(cái)政債務(wù)令人對(duì)危機(jī)擔(dān)憂加劇。

所以，我們正在尋找新興市場(chǎng)國(guó)家比過去五年更大的優(yōu)勢(shì)，這個(gè)優(yōu)勢(shì)能使新興市場(chǎng)國(guó)家未來增長(zhǎng)得更快。過去五年，幾乎每個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家都增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

我們先看上圖，它代表過去三個(gè)季度新興市場(chǎng)國(guó)家以本幣計(jì)價(jià)的股市趨勢(shì)。首先，我們注意到，這些線之間沒有明顯差別;新興市場(chǎng)國(guó)家的股票市場(chǎng)有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，在2008年下半年猛跌，并在過去六個(gè)月強(qiáng)力反彈。

接著，我們看到了差異，股市的走勢(shì)跟經(jīng)濟(jì)基本面竟然相反。2009年初以來，股市表現(xiàn)最好的地區(qū)是東歐，而且，明顯好于其他新興市場(chǎng)。

然后，我們看看具體市場(chǎng)。2009年1月以來，中國(guó)和印度這兩個(gè)大國(guó)的股市漲勢(shì)分別位列新興市場(chǎng)國(guó)家的第二位和第三位，這無可爭(zhēng)議。不過，俄羅斯在經(jīng)歷了產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)凄凉蕭條之后，股市上漲幅度竟然位列新興市場(chǎng)國(guó)家榜首。另外，一些問題嚴(yán)重的國(guó)家，比如阿根廷、烏克蘭和土耳其，也都躋身前八。

所以，人們會(huì)產(chǎn)生這樣的疑問:股市投資者為什么要聽經(jīng)濟(jì)學(xué)家的話?

哦，別急。下面，我們看下面這張圖。這張圖表示一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期相同區(qū)域的股票市場(chǎng)表現(xiàn)，并以2007年為基期。突然，事情看起來有一點(diǎn)不同了。正如你能看到的，如果你已經(jīng)在2007年1月或者從2008年1月開始，在四個(gè)區(qū)域投入等額的資金，你在拉丁美洲和亞洲收益更高，但是，在中歐和東歐會(huì)特別糟糕。

換句話說，在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，股票市場(chǎng)看起來跟經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)相同。如果我們將時(shí)間往回推10年或者20年，更好的增長(zhǎng)也通常意味著更好的股市回報(bào)。另外，這也是我們要展望未來五年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的原因。所以，對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)稍加留意，對(duì)你會(huì)有些幫助?！?/p>

作者喬納森·安德森(Jonathan Anderson)為UBS全球新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家(Global Emerging Markets Economist)