不知不覺(jué)，金融海嘯已經(jīng)一周年。這一年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)實(shí)力此消彼長(zhǎng)，中國(guó)作為亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主軸，乘時(shí)而起，一改過(guò)往的韜光養(yǎng)晦，為自己在國(guó)際舞臺(tái)上爭(zhēng)得了更大的話語(yǔ)權(quán)。

上海，目標(biāo)是國(guó)際金融中心

客觀地說(shuō)，金融海嘯在給予中國(guó)強(qiáng)化其國(guó)際地位的同時(shí)，亦為之帶來(lái)兩個(gè)重要啟示。第一個(gè)啟示是，過(guò)度開放及監(jiān)管寬松的金融市場(chǎng)，不單影響其穩(wěn)定發(fā)展，更會(huì)形成金融異化，使原先用作輔助實(shí)際經(jīng)濟(jì)的金融市場(chǎng)，倒過(guò)來(lái)破壞實(shí)體經(jīng)濟(jì)。過(guò)往，中國(guó)利用香港作為國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)，使之成為促進(jìn)內(nèi)地與外國(guó)資金融通的平臺(tái)。然而，香港金融市場(chǎng)缺乏本土產(chǎn)業(yè)作支持，又過(guò)于偏重股市及國(guó)際資本，一旦有國(guó)際炒家作亂，市場(chǎng)波動(dòng)便會(huì)極大，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一年來(lái)有關(guān)雷曼迷債、電盈疑云及中信泰富炒匯虧蝕等事件，均暴露出香港金融市場(chǎng)監(jiān)管上的漏洞。所以，基于國(guó)家的金融需要和金融安全，中央需要于境內(nèi)建立另一個(gè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系而又可掌控的國(guó)際金融中心。而以歷史沿革、地理位置及發(fā)展規(guī)模觀之，上海確實(shí)最有條件建立國(guó)際金融中心。

另一個(gè)啟示是，過(guò)分依賴單一貨幣對(duì)世界經(jīng)濟(jì)頗具危險(xiǎn)性。中國(guó)已積累了大量的美元儲(chǔ)備，為避免受制于美國(guó)的金融政策，中國(guó)自己亦必須在國(guó)際金融市場(chǎng)上扮演一定的角色。事實(shí)上，金融海嘯使美元在國(guó)際貿(mào)易中的地位有所下降，從分散風(fēng)險(xiǎn)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來(lái)看，不少國(guó)家和地區(qū)更愿意使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，這就為人民幣國(guó)際化提供了機(jī)遇。所以，中國(guó)先后與全球六個(gè)國(guó)家及地區(qū)央行達(dá)成貨幣互換協(xié)議，國(guó)務(wù)院亦在港、滬、澳及廣東開展了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。此等措施旨在使人民幣逐漸發(fā)展為結(jié)算貨幣，并進(jìn)而成為具備結(jié)算、投資及儲(chǔ)備功能的國(guó)際貨幣。

而我們知道，打造國(guó)際金融中心的一個(gè)重要條件，就是國(guó)家貨幣可以自由兌換，并成為一種國(guó)際貨幣。而國(guó)務(wù)院為上海訂下的相關(guān)目標(biāo)，就是在2020年“基本建成與中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和人民幣國(guó)際地位相適應(yīng)的國(guó)際金融中心”。由此觀之，中國(guó)境內(nèi)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的最佳地點(diǎn)就是上海。金融海嘯的兩個(gè)啟示，推動(dòng)了上海被選為中國(guó)未來(lái)的國(guó)際金融中心。

滬港兩地的互補(bǔ)性

要于11年內(nèi)建成國(guó)際金融中心，使人民幣高度國(guó)際化，這談何容易?雖說(shuō)人民幣國(guó)際化與上海國(guó)際金融中心的發(fā)展是并生的。然而，目前上海的金融配套實(shí)未有足夠條件使人民幣國(guó)際化。反之，人民幣國(guó)際化的重任，很大程度上落在中央政府及香港特區(qū)身上?，F(xiàn)時(shí)，除了貨幣互換、以人民幣買IMF債券及以人民幣作貿(mào)易結(jié)算外，中央政府亦透過(guò)在香港發(fā)售人民幣國(guó)債，以使人民幣進(jìn)一步在境外流通。

雖然不少人皆視滬港兩地為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，事實(shí)上，滬港兩地的互補(bǔ)性遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)性。上海擁有豐富的國(guó)企上市資源，卻欠缺國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，而香港的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)則相當(dāng)豐富。因此，短期內(nèi)，香港可運(yùn)用其本身優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化其非人民幣產(chǎn)品業(yè)務(wù)，更多地以非人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算金融產(chǎn)品，這既能強(qiáng)化香港資本市場(chǎng)的容量及功能，亦能藉此加強(qiáng)為內(nèi)地企業(yè)提供海外融資的中介服務(wù)。另一方面，要發(fā)展為國(guó)際金融中心，上海急需掌握風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、信用評(píng)估及衍生產(chǎn)品管理等知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，香港業(yè)界可以為此提供知識(shí)管理及人才培訓(xùn)服務(wù)。事實(shí)上，香港證券專業(yè)學(xué)會(huì)已經(jīng)與上海陸家嘴人才金港簽署合作意向書，攜手培育上海的金融業(yè)專業(yè)人才。另外，香港應(yīng)發(fā)展成為人民幣離岸衍生工具市場(chǎng)，既為泛珠三角及東盟區(qū)內(nèi)企業(yè)提供更多對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的渠道，亦可與上海合作建立人民幣結(jié)算現(xiàn)貨與衍生產(chǎn)品的分工格局，以吸引內(nèi)地大企業(yè)的大宗買賣單。當(dāng)然，當(dāng)人民幣真的高度國(guó)際化，上海、香港皆成為國(guó)際金融中心時(shí)，香港更可成為人民幣離岸中心。

雖然兩地互補(bǔ)性強(qiáng)，但兩地合作仍有三大障礙:第一、以現(xiàn)行的制度觀之，兩地合作必須于CEPA的框架下進(jìn)行。而且，兩地欲商合作必須經(jīng)過(guò)中央政府協(xié)調(diào)。筆者認(rèn)為，香港特區(qū)政府應(yīng)主動(dòng)建議中央政府設(shè)立相關(guān)的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，讓港、滬的財(cái)政金融官員作定期對(duì)話，并將有關(guān)建議提交中央，豐富CEPA內(nèi)容以加強(qiáng)兩地金融互補(bǔ);第二、自從上海被確立為未來(lái)中國(guó)的金融中心后，不少學(xué)者、專家都視滬港兩地為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，事實(shí)上，兩地互補(bǔ)性強(qiáng)，金融工具亦非常廣泛，只要兩地學(xué)者、專家及官員，認(rèn)真地從互補(bǔ)、合作方面溝通，則兩地實(shí)可成為中國(guó)的紐約及倫敦，這亦最符合國(guó)家利益;第三、香港一向缺乏一套全面的金融發(fā)展政策，要加強(qiáng)兩地互補(bǔ)，香港須先為自身定位及擬定金融發(fā)展的方向，包括監(jiān)管、金融創(chuàng)新及與泛珠三角城市的金融分工，這樣才能使滬港兩地的互補(bǔ)更有效。