不知不覺，金融海嘯已經(jīng)一周年。這一年來，全球經(jīng)濟實力此消彼長，中國作為亞洲經(jīng)濟復(fù)蘇的主軸，乘時而起，一改過往的韜光養(yǎng)晦，為自己在國際舞臺上爭得了更大的話語權(quán)。

上海，目標(biāo)是國際金融中心

客觀地說，金融海嘯在給予中國強化其國際地位的同時，亦為之帶來兩個重要啟示。第一個啟示是，過度開放及監(jiān)管寬松的金融市場，不單影響其穩(wěn)定發(fā)展，更會形成金融異化，使原先用作輔助實際經(jīng)濟的金融市場，倒過來破壞實體經(jīng)濟。過往，中國利用香港作為國際金融中心的優(yōu)勢，使之成為促進內(nèi)地與外國資金融通的平臺。然而，香港金融市場缺乏本土產(chǎn)業(yè)作支持，又過于偏重股市及國際資本，一旦有國際炒家作亂，市場波動便會極大，嚴(yán)重影響經(jīng)濟發(fā)展。一年來有關(guān)雷曼迷債、電盈疑云及中信泰富炒匯虧蝕等事件，均暴露出香港金融市場監(jiān)管上的漏洞。所以，基于國家的金融需要和金融安全，中央需要于境內(nèi)建立另一個與實體經(jīng)濟緊密聯(lián)系而又可掌控的國際金融中心。而以歷史沿革、地理位置及發(fā)展規(guī)模觀之，上海確實最有條件建立國際金融中心。

另一個啟示是，過分依賴單一貨幣對世界經(jīng)濟頗具危險性。中國已積累了大量的美元儲備，為避免受制于美國的金融政策，中國自己亦必須在國際金融市場上扮演一定的角色。事實上，金融海嘯使美元在國際貿(mào)易中的地位有所下降，從分散風(fēng)險及中國經(jīng)濟發(fā)展的角度來看，不少國家和地區(qū)更愿意使用人民幣進行貿(mào)易結(jié)算，這就為人民幣國際化提供了機遇。所以，中國先后與全球六個國家及地區(qū)央行達成貨幣互換協(xié)議，國務(wù)院亦在港、滬、澳及廣東開展了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點。此等措施旨在使人民幣逐漸發(fā)展為結(jié)算貨幣，并進而成為具備結(jié)算、投資及儲備功能的國際貨幣。

而我們知道，打造國際金融中心的一個重要條件，就是國家貨幣可以自由兌換，并成為一種國際貨幣。而國務(wù)院為上海訂下的相關(guān)目標(biāo)，就是在2020年“基本建成與中國經(jīng)濟實力和人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心”。由此觀之，中國境內(nèi)推動人民幣國際化的最佳地點就是上海。金融海嘯的兩個啟示，推動了上海被選為中國未來的國際金融中心。

滬港兩地的互補性

要于11年內(nèi)建成國際金融中心，使人民幣高度國際化，這談何容易?雖說人民幣國際化與上海國際金融中心的發(fā)展是并生的。然而，目前上海的金融配套實未有足夠條件使人民幣國際化。反之，人民幣國際化的重任，很大程度上落在中央政府及香港特區(qū)身上?，F(xiàn)時，除了貨幣互換、以人民幣買IMF債券及以人民幣作貿(mào)易結(jié)算外，中央政府亦透過在香港發(fā)售人民幣國債，以使人民幣進一步在境外流通。

雖然不少人皆視滬港兩地為競爭對手，事實上，滬港兩地的互補性遠高于競爭性。上海擁有豐富的國企上市資源，卻欠缺國際市場運作經(jīng)驗，而香港的國際經(jīng)驗則相當(dāng)豐富。因此，短期內(nèi)，香港可運用其本身優(yōu)勢，強化其非人民幣產(chǎn)品業(yè)務(wù)，更多地以非人民幣計價和結(jié)算金融產(chǎn)品，這既能強化香港資本市場的容量及功能，亦能藉此加強為內(nèi)地企業(yè)提供海外融資的中介服務(wù)。另一方面，要發(fā)展為國際金融中心，上海急需掌握風(fēng)險定價、信用評估及衍生產(chǎn)品管理等知識與經(jīng)驗，香港業(yè)界可以為此提供知識管理及人才培訓(xùn)服務(wù)。事實上，香港證券專業(yè)學(xué)會已經(jīng)與上海陸家嘴人才金港簽署合作意向書，攜手培育上海的金融業(yè)專業(yè)人才。另外，香港應(yīng)發(fā)展成為人民幣離岸衍生工具市場，既為泛珠三角及東盟區(qū)內(nèi)企業(yè)提供更多對沖風(fēng)險的渠道，亦可與上海合作建立人民幣結(jié)算現(xiàn)貨與衍生產(chǎn)品的分工格局，以吸引內(nèi)地大企業(yè)的大宗買賣單。當(dāng)然，當(dāng)人民幣真的高度國際化，上海、香港皆成為國際金融中心時，香港更可成為人民幣離岸中心。

雖然兩地互補性強，但兩地合作仍有三大障礙:第一、以現(xiàn)行的制度觀之，兩地合作必須于CEPA的框架下進行。而且，兩地欲商合作必須經(jīng)過中央政府協(xié)調(diào)。筆者認(rèn)為，香港特區(qū)政府應(yīng)主動建議中央政府設(shè)立相關(guān)的協(xié)調(diào)機構(gòu)，讓港、滬的財政金融官員作定期對話，并將有關(guān)建議提交中央，豐富CEPA內(nèi)容以加強兩地金融互補;第二、自從上海被確立為未來中國的金融中心后，不少學(xué)者、專家都視滬港兩地為競爭對手，事實上，兩地互補性強，金融工具亦非常廣泛，只要兩地學(xué)者、專家及官員，認(rèn)真地從互補、合作方面溝通，則兩地實可成為中國的紐約及倫敦，這亦最符合國家利益;第三、香港一向缺乏一套全面的金融發(fā)展政策，要加強兩地互補，香港須先為自身定位及擬定金融發(fā)展的方向，包括監(jiān)管、金融創(chuàng)新及與泛珠三角城市的金融分工，這樣才能使滬港兩地的互補更有效。