過(guò)去數(shù)年，全球商品市場(chǎng)經(jīng)歷了自1970年代以來(lái)最矚目的一次盛衰循環(huán)，其波幅之大及持續(xù)之久，均令市場(chǎng)質(zhì)疑全球商品供求是否已出現(xiàn)根本性改變，商品價(jià)格是否步上了一條新的長(zhǎng)期升軌。

2003至2008年中的

商品價(jià)格升勢(shì)

國(guó)際貨幣基金組織編制的燃料及非燃料商品價(jià)格指數(shù)顯示，全球商品價(jià)格于2003年1月至去年7月期間飆升230%，之后輾轉(zhuǎn)回落，至今年2月下挫56%。不過(guò)，在主要國(guó)家協(xié)力振興經(jīng)濟(jì)的支持下，其后又回升約30%，期內(nèi)如果不是由于食品價(jià)格增長(zhǎng)較為溫和，該次商品市場(chǎng)的上行幅度可能會(huì)更令人矚目。

坊間對(duì)于商品價(jià)格能夠如此急劇及持續(xù)上升作出了不少解釋。其一是產(chǎn)能不敷所需，主要是因?yàn)樯鲜兰o(jì)80及90年代商品價(jià)格曾持續(xù)多年下跌，導(dǎo)致產(chǎn)能投資不足。

其次是間歇性的供應(yīng)中斷令價(jià)格急升。例如南非電力短缺促使貴金屬價(jià)格飆升，尼日利亞、委內(nèi)瑞拉等原油生產(chǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致原油價(jià)格升穿每桶100美元以上。

另一解釋是政府政策使然。例如美國(guó)寬松的貨幣，可能是導(dǎo)致商品價(jià)格上升的部分原因。然而，全球經(jīng)濟(jì)在2003至2007年間的強(qiáng)勁及持續(xù)的增長(zhǎng)，可能是最有力的解釋。畢竟，商品價(jià)格得以持續(xù)上升，需要堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)因素支持。截至2007年的5年內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)平均每年增長(zhǎng)4.7%，高于之前5年平均每年增長(zhǎng)3.2%的速度。

亞洲新興國(guó)家及地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尤其顯著，2003至2007年間平均每年增長(zhǎng)9.3%，而之前5年平均每年僅增長(zhǎng)5.9%。同期中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)平均每年增長(zhǎng)達(dá)11.0%，是區(qū)內(nèi)之冠，亦高于之前5年平均每年8.2%的增長(zhǎng)。觀乎此，中國(guó)內(nèi)地被視為是導(dǎo)致商品價(jià)格飆升的最重要因素之一。

中國(guó)因素的重要性

然而，要計(jì)算中國(guó)因素對(duì)2003至2008年中商品價(jià)格上升的影響并不容易，因?yàn)樯唐穬r(jià)格高企的原因眾多。不過(guò)，期內(nèi)中國(guó)內(nèi)地對(duì)商品價(jià)格構(gòu)成重大影響的證據(jù)，依然俯拾即是。例如，2003至2007年間，全球石油消耗量共增加33，390萬(wàn)噸，當(dāng)中11，540萬(wàn)噸的增幅，亦即總增幅的34.6%源于中國(guó)內(nèi)地，而之前5年，這個(gè)比例僅為28.7%。

中國(guó)內(nèi)地對(duì)金屬需求的增長(zhǎng)更為矚目。2003至2007年間全球所增加的150萬(wàn)噸銅及鋁的消耗量中，僅內(nèi)地已占104萬(wàn)噸，亦即總增加量的69.3%。其它金屬如鋅、鎳及鋼的情況也相似。

一般認(rèn)為，中國(guó)內(nèi)地是2003至2007年間全球商品價(jià)格上升的主要成因，因?yàn)槠陂g中國(guó)內(nèi)地相當(dāng)部分的商品需求，尤其是若干主要商品如原油、鐵及銅等均需大量進(jìn)口。中國(guó)內(nèi)地自1993年起成為石油凈進(jìn)口國(guó)。至2007年，內(nèi)地46.6%的石油消耗量需依賴進(jìn)口，同年，內(nèi)地35.1%的鐵礦亦需要進(jìn)口支持。

中國(guó)內(nèi)地未來(lái)的商品需求

按人均消耗量計(jì)算，中國(guó)內(nèi)地與其他先進(jìn)工業(yè)國(guó)家相比仍屬發(fā)展初期。2008年，中國(guó)內(nèi)地的人均石油消耗量?jī)H及韓國(guó)的1/7及美國(guó)的1/9左右。銅消耗量雖然稍高，但亦僅及韓國(guó)的1/5及日本的2/5上下。

倘以美國(guó)、日本及韓國(guó)等國(guó)家的商品消耗量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史關(guān)系為參考，中國(guó)內(nèi)地未來(lái)對(duì)商品的潛在需求將會(huì)相當(dāng)巨大。問(wèn)題是，內(nèi)地多項(xiàng)商品的儲(chǔ)備并不足以滿足未來(lái)需要。

根據(jù)中國(guó)國(guó)土資源部就2008至2020年間內(nèi)地商品需求量所作的預(yù)測(cè)，盡管內(nèi)地的煤礦儲(chǔ)備足夠應(yīng)付未來(lái)100年的消耗量，但其它多項(xiàng)商品如原油及銅的儲(chǔ)備卻可能很快耗盡 。

國(guó)土資源部指出，倘內(nèi)地不改變目前倚重投資及出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，到2020年中國(guó)內(nèi)地45種主要礦產(chǎn)中將有19種面臨短缺。屆時(shí)，內(nèi)地40%的鐵礦需求、60%的原油消耗量以及70%的銅及鉀需求將要依賴進(jìn)口。國(guó)土資源部強(qiáng)調(diào)，19種預(yù)計(jì)將面臨短缺的礦產(chǎn)中，11種對(duì)中國(guó)內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極為重要。

盡管國(guó)土資源部在其預(yù)測(cè)中并未提及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及效益提升等變量的假設(shè)，但其結(jié)論相信毋庸置疑，尤其證諸中國(guó)內(nèi)地近年在全球采購(gòu)商品的積極態(tài)度。

為確保未來(lái)供應(yīng)采取的措施

中國(guó)內(nèi)地早于1990年代中已開(kāi)始從海外采購(gòu)主要商品，但采購(gòu)步伐自本世紀(jì)初開(kāi)始加快。例如，為確保未來(lái)石油供應(yīng)，內(nèi)地自2004年起已在非洲采購(gòu)石油。今日，安哥拉是繼沙特阿拉伯及伊朗后中國(guó)內(nèi)地的第三大石油供應(yīng)國(guó)家，供應(yīng)內(nèi)地約6%需求 。

其它保障未來(lái)商品供應(yīng)的措施，可見(jiàn)于內(nèi)地企業(yè)的大量海外投資。并不令人意外的是，該等投資有頗大部分涉及石油及金屬開(kāi)采業(yè)務(wù)。2004至2008年間，內(nèi)地對(duì)外直接投資(不包括在香港的投資)共560億美元，當(dāng)中219億美元或總額的39%與采礦業(yè)務(wù)有關(guān)。

中國(guó)內(nèi)地亦于2005年開(kāi)始建立石油儲(chǔ)備，最終目標(biāo)是于2020年之前建成相當(dāng)于100天石油進(jìn)口量的石油儲(chǔ)備。規(guī)模相當(dāng)于10天進(jìn)口量的第一階段儲(chǔ)備已于本年較早前建成。

對(duì)全球商品價(jià)格的潛在影響

未來(lái)數(shù)年中國(guó)內(nèi)地對(duì)石油及金屬的需求將會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，當(dāng)中多項(xiàng)主要商品的需求將有賴海外市場(chǎng)滿足。一個(gè)重要的問(wèn)題，是內(nèi)地需求穩(wěn)步增長(zhǎng)會(huì)如何影響全球商品價(jià)格。很明顯，中國(guó)內(nèi)地的需求僅是影響全球商品價(jià)格的多項(xiàng)因素之一。

據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將從2004至2008年間平均每年增長(zhǎng)4.5%，放緩至2010至2014年間平均每年增長(zhǎng)約4.1%。盡管該組織估計(jì)前后兩段期間，中國(guó)內(nèi)地對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將從22%增加至接近1/3，但仍不足以抵銷其它國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所預(yù)期的減幅。

由于商品需求與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)，若中國(guó)內(nèi)地未來(lái)的石油及金屬需求未能完全抵銷其它國(guó)家的需求所預(yù)期的減幅，亦不足為奇。事實(shí)上，未來(lái)數(shù)年發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家對(duì)商品需求的增長(zhǎng)可能遠(yuǎn)低于金融危機(jī)前的水平。

目前，全球經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)峻程度，可能已改變了發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家的消費(fèi)模式，令該等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期的較低增長(zhǎng)。例如美國(guó)消費(fèi)者自金融危機(jī)爆發(fā)后已變得更為節(jié)儉。基于此，其它國(guó)家的需求不振，有可能完全抵銷內(nèi)地需求對(duì)商品價(jià)格構(gòu)成的上升壓力。

供應(yīng)瓶頸舒緩是抑制商品價(jià)格上升的另一項(xiàng)因素，因?yàn)?003至2007年間因應(yīng)商品價(jià)格大幅飆升而興建的新產(chǎn)能將會(huì)陸續(xù)投產(chǎn)。

展望未來(lái)，中國(guó)內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將會(huì)逐漸由目前倚重投資及出口，轉(zhuǎn)向以服務(wù)為主;在這過(guò)程中，內(nèi)地對(duì)石油及金屬的需求，相對(duì)其經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言亦會(huì)逐漸減少。科技發(fā)展亦有同樣效果。然而，這將會(huì)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。