僅僅一年之前，全球經(jīng)濟(jì)還被深度的金融恐慌所包圍著，按美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve)主席貝南克(Ben Bernanke)的話說，當(dāng)時(shí)的嚴(yán)重程度可能造成像大蕭條一樣嚴(yán)重的災(zāi)難。雷曼兄弟的崩潰標(biāo)志著我們這輩子見過的最嚴(yán)重的一場(chǎng)金融危機(jī)的開始，讓人不禁把它和1929年的大崩盤和其他導(dǎo)致了大蕭條的事件相提并論。

如今，經(jīng)濟(jì)還遠(yuǎn)未達(dá)到強(qiáng)勁的地步，失業(yè)率依然居高不下，金融體系仍有很大部分依靠政府的救助，不過全球衰退看起來卻已結(jié)束，現(xiàn)在預(yù)測(cè)人士開始爭(zhēng)論復(fù)蘇的速度和可持續(xù)性，全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)人大大地松了口氣，經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出策略開始提上了議程。

以鄰為壑的苗頭令中國(guó)出口復(fù)蘇蒙上一層陰影，歷史上每次經(jīng)濟(jì)危機(jī)下都有對(duì)于本國(guó)經(jīng)濟(jì)的保護(hù)主義抬頭?！拜喬ヌ乇！币皇略?月鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，并且不排除此類情況還會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)。目前更多是政府對(duì)本國(guó)人民和利益集團(tuán)一個(gè)面子上的交代，還沒有到動(dòng)真格的地步。

在這一年中，中國(guó)政府通過積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，止住國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生以來經(jīng)濟(jì)快速下滑的勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入企穩(wěn)回升階段。逐漸提速的工業(yè)增加值，依舊平穩(wěn)的消費(fèi)以及高企的投資讓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曙光逐漸明亮。

不過，由于國(guó)際金融危機(jī)的前景還有較大不確定性，外部需求下滑的壓力依然很大，可能延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，此外部分刺激政策潛在的“負(fù)面作用”可能導(dǎo)致一些短期政策效果逐步遞減。V型復(fù)蘇和w型復(fù)蘇的爭(zhēng)議也從來沒有消停過，接下來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)雖不悲觀，但是也不應(yīng)過于樂觀。

包括食品和能源價(jià)格的整體通脹率可能會(huì)經(jīng)歷震蕩，隨著原油價(jià)格一年前的基礎(chǔ)對(duì)比從145美元降至35美元，從現(xiàn)在到年底，我們很可能看到通縮迅速轉(zhuǎn)為通脹。

“國(guó)慶行情”過后是什么

股市上利空利多消息滿天飛。好的方面，8月份，中國(guó)新增貸款4，104億元，高于市場(chǎng)預(yù)期，9月份新增信貸可能達(dá)到7，000億元，這將在一定程度上緩解市場(chǎng)資金面的供求不足的擔(dān)憂。另外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月11日發(fā)布8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)明顯。

今年10月，A股市場(chǎng)將迎來今年乃至股改以來解禁股的最高峰。在主板IPO持續(xù)進(jìn)行、創(chuàng)業(yè)板即將開通、國(guó)際板加速及公司再融資導(dǎo)致股票供給壓力不斷加大的背景下，解禁最高峰的到來將為A股走勢(shì)壓上一顆分量不輕的砝碼。

如果按市值計(jì)算，2萬億元相當(dāng)于目前A股流通市值的兩成左右，這是自股改以來解禁規(guī)模最大的月份，其中，工商銀行和中國(guó)石化的解禁市值占了當(dāng)月解禁額度的90％以上。考慮到全月大非的解禁量占比超過了99％，而這兩家公司大股東短期減持的可能性極小。因此，十月的實(shí)際解禁壓力可能沒有預(yù)期的那么大。

本輪復(fù)蘇的動(dòng)力主要來自政府主導(dǎo)的“4萬億”投資項(xiàng)目，在融資、市場(chǎng)準(zhǔn)入、規(guī)模、政府關(guān)系上擁有優(yōu)勢(shì)的國(guó)有企業(yè)，正進(jìn)入一輪擴(kuò)張期?！皣?guó)進(jìn)民退”的趨勢(shì)受到很多人的質(zhì)疑，這無疑是加劇了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲。數(shù)據(jù)顯示，占有社會(huì)資源60％以上的國(guó)有單位，對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不足30％；而占有不到40％資源的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)，每年創(chuàng)造70％的GDP增長(zhǎng)，吸納80％的勞動(dòng)力就業(yè)。國(guó)企中一部分屬于夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，還有一部分是通過行政壟斷的手段獲取了較高的利潤(rùn)，本質(zhì)上是與民爭(zhēng)利。而民營(yíng)企業(yè)中，不乏賢質(zhì)優(yōu)良、追求創(chuàng)新者，在之前的審批體制下，有些企業(yè)只能通過海外上市的方式進(jìn)行融資。

9月17日，中國(guó)首批申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市的7家企業(yè)，全部獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)的綠燈——IPO申請(qǐng)有條件通過。這對(duì)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中受打擊最重，融資困難最大的出口行業(yè)及中小企業(yè)而言，是場(chǎng)盼望已久的“及時(shí)雨”。

盡管創(chuàng)業(yè)板是好事，不利因素也在累積。八月調(diào)整有前期獲利盤回吐跟信貸緊縮擔(dān)憂的因素，IPO的開閘也未嘗沒有關(guān)系。創(chuàng)業(yè)板開閘在即，國(guó)際板也日益走近。政府對(duì)股市維穩(wěn)的態(tài)度鮮明，但是有多少真金白銀的措施呢?8月份杜保依舊是撤退的帶頭兵。

“國(guó)慶行情”實(shí)在沒有多少可期待。電視里有句臺(tái)詞：“還記得大明湖畔的夏雨荷嗎?”那么投資者還記得奧運(yùn)前后的股市嗎?上期雜志中對(duì)于股市的判斷是進(jìn)入中場(chǎng)休息，9月份股市有所反彈但壓力明顯。對(duì)于把握不住波段的投資者，當(dāng)黃燈亮起時(shí)，不如早早停車等待。從你身邊加速駛過的跑車，等待他的多半是一張罰單。

關(guān)注低風(fēng)險(xiǎn)基金

鑒于市場(chǎng)短期壓力增大，出現(xiàn)沖高回落，下行風(fēng)險(xiǎn)控制在近期尤為重要。近期部分風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的基金凈值再創(chuàng)新高。如果沒有更多超預(yù)期的因素，市場(chǎng)可能繼續(xù)維持震蕩盤整，震蕩市場(chǎng)中建議投資者尤其關(guān)注基金的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。由于基金公司各有特色，建議投資者重新審視手中基金，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和自身投資能力逐步調(diào)整。本期有相關(guān)文章，在此不再贅述。

債券基金方面。A股下跌，加上金屬銅等出現(xiàn)大幅調(diào)整，近期債券市場(chǎng)回暖信號(hào)明顯。前期商品價(jià)格上漲導(dǎo)致通脹預(yù)期過于強(qiáng)烈，但是當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，CPI中短期溫和上漲的可能性更大。如果商品價(jià)格受需求疲軟影響下跌，不排除債券市場(chǎng)出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。建議投資者關(guān)注華夏債券、萬家增強(qiáng)收益等主動(dòng)管理能力較強(qiáng)的債券基金。

布局封閉式基金的時(shí)機(jī)仍未錯(cuò)過，建議重點(diǎn)關(guān)注2014年到期的封閉式基金。折價(jià)率依舊是首要因素。

黃金盡顯“英雄本色”

就像行走鄉(xiāng)里的江湖郎中開出的十全大補(bǔ)湯，不知何故，黃金似乎與我們的幾乎所有問題都對(duì)癥，只需想想多年來導(dǎo)致金價(jià)飆升的種種經(jīng)濟(jì)背景：滯脹、金融恐慌、瘋狂投機(jī)，以及貨幣貶值。

近年金價(jià)前兩次攀登“千金頂”的行情非常短暫，第一次在1000美元之上僅停留兩個(gè)交易日，并且2008年3月17日創(chuàng)下的103255美元還被定格為歷史高點(diǎn)。今年2月的第二次攀登更是力不從心。

與前兩次金價(jià)發(fā)動(dòng)的“千金頂”突破走勢(shì)相比，此次金價(jià)的“千金頂”走勢(shì)可謂是最強(qiáng)的。今年9月2日，金價(jià)自950美元反彈，9月8日完成歷史上第三次登頂走勢(shì)，此后金價(jià)有6個(gè)交易日收盤價(jià)站上1000美元。另外，與前兩次不同的是，即使價(jià)格從1000美元回落，也僅是圍繞在980美元徘徊，未出現(xiàn)之前的連續(xù)殺跌情況。金價(jià)在1050美元前出現(xiàn)阻力，如能升穿1063美元，投資者可進(jìn)一步跟進(jìn)。

美國(guó)高企的失業(yè)率，讓我們有理由相信美元利率中期內(nèi)不會(huì)上升，在此之前美元指數(shù)疲軟仍舊是大概率事件，因而大宗商品和黃金上漲趨勢(shì)尚未動(dòng)搖。部分業(yè)內(nèi)人士稱，考慮到9～10月為黃金消費(fèi)的旺季，以及全球流動(dòng)性充裕的因素短期內(nèi)不會(huì)改變等原因，黃金價(jià)格仍有上漲動(dòng)力。

最后，在金價(jià)突破1000美元的同時(shí)，貴金屬市場(chǎng)基本面也在發(fā)生一系列的變化，這些因素將會(huì)支持金價(jià)繼續(xù)向更高的目標(biāo)邁進(jìn)，如果你是一個(gè)黃金投資者，了解這些事件及其對(duì)您投資的影響尤為重要：

事件一：中國(guó)鼓勵(lì)老百姓買金，并增加黃金儲(chǔ)備

事件二：世界上最大的黃金生產(chǎn)商巴里克黃金公司宣布削減對(duì)沖頭寸

事件三：美國(guó)COMEX交易所大量的空頭頭寸“消失”

事件四：黃金和白銀出現(xiàn)反向市場(chǎng)

樓市考驗(yàn)“金九銀十”

持續(xù)上漲的房?jī)r(jià)抑制剛性需求的同時(shí)，也在減少投資型需求的釋放，加之目前各大銀行已經(jīng)嚴(yán)格執(zhí)行二套房貸政策，政策性的調(diào)整對(duì)樓市影響起決定性作用，二套房貸政策的執(zhí)行更讓投資型購(gòu)房者趨于謹(jǐn)慎。

根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查顯示，8月份全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲2.0％，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.9％，漲幅與上月持平。但從銷售量來看，據(jù)中國(guó)指數(shù)研究數(shù)據(jù)信息中心監(jiān)測(cè)，8月份全國(guó)30個(gè)大城市總成交面積環(huán)比下跌約11.18％，其中只有三分之一的城市住宅成交面積環(huán)比上升。

現(xiàn)在的樓市運(yùn)行情況以及政府出手微調(diào)的情形，都與2006、2007年有點(diǎn)像，在具體的措施上，都是從金融和行政兩個(gè)方面對(duì)樓市進(jìn)行調(diào)控，這主要是因?yàn)閾?dān)心樓市漲幅過快，要維持一個(gè)健康理性的市場(chǎng)，既要避免價(jià)格上漲過快，不給老百姓帶來太大壓力，同時(shí)又不要把市場(chǎng)一棍子打死，這是政府希望達(dá)到的目標(biāo)。

隨著供求關(guān)系進(jìn)入博弈階段，今年能否出現(xiàn)“金九銀十”的行情還有待觀察。在宏觀形勢(shì)沒有變化，國(guó)家不出臺(tái)新政策的情況下，房地產(chǎn)大漲大跌都沒有理由，而應(yīng)呈現(xiàn)穩(wěn)定和略有波動(dòng)的趨勢(shì)。想買房的人，十月份可選擇觀望。