減持而未解禁的“大小非”背后的產(chǎn)業(yè)資本正借助全流通的契機(jī)返回證券市場，與金融資本一道重構(gòu)證券市場的合理價(jià)值中樞。

產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)重估和市場價(jià)值重構(gòu)與中長線主力控盤將是未來牛股的基本內(nèi)涵。七月份銀行新增貸款出現(xiàn)大幅回落被市場視為流動(dòng)性收緊的重要信號。上半年新增信貸規(guī)模超過7萬億元，大盤指數(shù)也上漲了60％。前期股價(jià)的所有漲幅都與信貸有關(guān)，價(jià)值還是之后再論吧。

對于中線投資者而言，應(yīng)順應(yīng)市場且保持一定的接觸。接觸重點(diǎn)是資金趨勢、價(jià)格趨勢、籌碼聚散程度等。

三季度“微調(diào)”加快了投資者進(jìn)入股市的步伐，靠趨勢或利用投資者的情緒波動(dòng)而獲取收益的投資態(tài)度出現(xiàn)了退縮。但這些最多算是短線投資范疇，因?yàn)锳+H指數(shù)還處于三年來的底部區(qū)域。

從宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)與大盤指數(shù)看，學(xué)院派經(jīng)濟(jì)者中寬松政策是一派，關(guān)注泡沫和流動(dòng)性泛濫則是另一派。央行只能先餓一頓，把慘狀給“預(yù)防泡沫”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看。之后，央行就能獲得發(fā)票的權(quán)力。但這都需要時(shí)間來過渡，這也是所謂面和水的效應(yīng)關(guān)系。作為中線，即使沒有國慶，大盤指數(shù)上的調(diào)整也不會(huì)造成癲狂式下趺。股市調(diào)整仍屬交易范疇，而非系統(tǒng)外因所致。但千萬不要高估自己對市場的預(yù)測能力，一切要順市場而為。

就近期走勢，不妨關(guān)注宏觀趨勢或基本面上的變化。目前為止，八月底“大小非”剛好解禁一半。已解禁未減持，即仍控制在上市公司大股東手中的可隨時(shí)變現(xiàn)的籌碼是2081.7億股，占全市場籌碼的20％還要多。在同比解禁的股數(shù)下，8月減持的股數(shù)至少要比7月多兩倍。這剛好和基金機(jī)構(gòu)的操作邏輯相反，八月份是基金機(jī)構(gòu)半年來拋售最多的一個(gè)月份。由此可見，“大小非”已成為市場價(jià)值投資者的香餑餑，而基金則是趨勢推動(dòng)者。那些業(yè)績優(yōu)良、回報(bào)穩(wěn)定、進(jìn)入門檻高的績優(yōu)股，減持量很少。由此想象，占據(jù)國家經(jīng)濟(jì)重要地位的國有大公司，國家愿意放棄控股權(quán)嗎?

“大小非”減持背后的深層次問題，是產(chǎn)業(yè)資本借助股改已開始重返市場了。全流通后，產(chǎn)業(yè)資本將在市場直接面對自己的股價(jià)，產(chǎn)業(yè)資本將與市場原有金融資本進(jìn)行博弈，所以產(chǎn)業(yè)資本將直接參與并導(dǎo)致市場價(jià)值重構(gòu)。掌握好這二者之間的關(guān)系將是未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)市場的絕對核心命題。數(shù)據(jù)模型告訴我們，可以通過解禁和未解禁基本掌握“大非”和“小非”在不同估值下的拋出概率數(shù)據(jù)。就市場成本而論，這將有利于對未來頂部和底部的判斷。

曾經(jīng)一度被放大的減持悲觀效應(yīng)，在2009年的8月卻被市場價(jià)值投資者所認(rèn)同。正因?yàn)橥顿Y目標(biāo)和目的的不同，才使不同機(jī)構(gòu)投資者的投資方法出現(xiàn)差異(博弈)，而投資者的偏好也在它的立足點(diǎn)上不同。所以我們要密切關(guān)注市場“大小非”的動(dòng)態(tài)。

從2007年1月至2009年8月，兩年半多的時(shí)間貨幣供應(yīng)量基本穩(wěn)定增長。投資者暫時(shí)不用擔(dān)心9月的宏觀流動(dòng)性。“微調(diào)”之說不了了之，且完全被市場有效化了。當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)總體是健康的，但還需要資金壓力上的緩解，小心通脹上的反彈及不良信息過度放大等因素。預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢將會(huì)引導(dǎo)市場進(jìn)入一個(gè)“筑底”過程。

股市有時(shí)候是領(lǐng)先于基本面的，但有時(shí)候也會(huì)落后于基本面，兩者的差別往往取決于投資者的信心。如果現(xiàn)在把目光放得遠(yuǎn)一些就會(huì)發(fā)現(xiàn)，減持而未解禁的“大小非”背后的產(chǎn)業(yè)資本正借助全流通的契機(jī)返回證券市場，與金融資本—道重構(gòu)證券市場的合理價(jià)值中樞。“大小非”才是真正的價(jià)值投資者，他們在“筑底”過程中又在提前收斂價(jià)值籌碼，等待充分博弈的全流通時(shí)代。當(dāng)中國資本市場真正進(jìn)入更高層次的價(jià)值投資時(shí)代，才能真正邁入“股權(quán)文化”時(shí)代。經(jīng)過產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的充分博弈，那時(shí)投資者面對的將是一個(gè)基礎(chǔ)更為堅(jiān)實(shí)的市場。

而關(guān)于目前操作技巧問題，只需要密切關(guān)注資金的動(dòng)向，實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)控。作為短線監(jiān)測數(shù)據(jù)值得參考的有大盤大單流向，大盤聚散值，盈虧比例值等。當(dāng)監(jiān)測“觸發(fā)到明顯的平均成本壓力”時(shí)，很有可能被誤解。監(jiān)測所說的都是對策和應(yīng)變，是“一旦反彈到那里會(huì)遇到集中拋壓”，可能由于資金不濟(jì)，還沒走到原設(shè)想的位置就回落了。

就波段而言，短線正?；芈洳挥绊戇@些依據(jù)。作為波段底部形成的充分條件——資金，目前仍不具備，做底還需要反復(fù)。要把眼光放遠(yuǎn)，短線操作原則顯然和前期做反彈不同。緩慢增倉是為了踏準(zhǔn)節(jié)奏。即便構(gòu)筑波段底部，最安全的做法也是把握啟動(dòng)機(jī)會(huì)。買漲不賣跌是因?yàn)槟繕?biāo)很明確，奔著能起一個(gè)波段而去的，這叫順勢而為。