君安出身的歸江，對于研究，對于數(shù)據(jù)，對于價值投資，有著一種深入骨髓的喜好。同他探討如何使用價值線數(shù)據(jù)，辯論上市公司的基本面立刻會引來他滿腔熱忱的回應(yīng)。10余年的投資生涯也就是他10余年向價值投資的朝圣之路。

均值回歸

歸江1998年加入君安證券，先后擔(dān)任自營和資產(chǎn)管理部門的投資經(jīng)理，2002年轉(zhuǎn)投基金行業(yè)，隨后開始管理社保組合。從公開信息可見，他和他率領(lǐng)的團(tuán)隊所管理的社保組合，無論是規(guī)模還是影響力都為業(yè)內(nèi)專業(yè)人士所認(rèn)可。

而最讓圈內(nèi)所津津樂道的是歸江所管理的社保賬戶資產(chǎn)在2007年股市泡沫到達(dá)頂端之前已逐步賣出，成功保住了勝利果實。當(dāng)時決定在股市泡沫浴中毅然退出，理由只有一個：“超過40倍PE的市場是不可能長期持續(xù)的，從歷史數(shù)據(jù)來看，撐不了一年?！睔w江端著電腦，將美國市場近百年的股票市場長期走勢圖和估值的對比展示給機(jī)構(gòu)客戶，建議客戶們在此時采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，逐步退出鎖定收益。

歸江非常善于利用歷史數(shù)據(jù)，以鋼鐵行業(yè)為例，“我們長期跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)的估值基本上在1－3倍PB間波動，不少基金經(jīng)理在上市公司連續(xù)三個季度凈利潤增長時就會給予3倍PB，而連續(xù)兩個季度下降時就只給1倍PB。”他在今年年中對煤炭的減持也是基于歷史數(shù)據(jù)的對比，認(rèn)為煤炭這個行業(yè)在今后若干年可能不會再有前幾年那樣的高利潤增長。

“想做到市場低位時，倉位高于行業(yè)平均，市場高位或者有局部泡沫化時則低于行業(yè)平均水平，這是很多機(jī)構(gòu)追求的目標(biāo)，但又似乎可望而不可及?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士感慨說，排名的壓力就讓很多基金經(jīng)理只能成為趨勢的跟隨者，更重要的是，如果沒有自己信仰的投資哲學(xué)和堅定的執(zhí)行，在減倉后市場連續(xù)的上沖就會讓你陷入迷茫，抓狂不已。

更何況，有時市場非理性持續(xù)的時間會超過你所能承受的時間。而歸江卻開宗明義地提出了自己的信仰。那就是股市也有其萬有引力定律，資產(chǎn)的估值規(guī)律。作為職業(yè)經(jīng)理人，他堅信有義務(wù)為客戶資產(chǎn)的長期價值犧牲個人的短期名利。與眾不同的是，他是用6年寂寞的優(yōu)秀的社?；鸸芾韴允亓怂穆殬I(yè)道德和投資信仰。

長明投資

歸江對于價值投資理念的選擇和堅定不移地一以貫之是他10余年浸淫于資產(chǎn)管理行業(yè)結(jié)出的果實。做投資很多時候其實是在和人性的弱點(diǎn)作斗爭，在沒有人和你一同堅持的時候，人就會彷徨、猶豫，在別人拋售的時候，更可能恐慌，但是正如一句投資的經(jīng)典論述所言，“當(dāng)你的看法與大多數(shù)人不一致時，有可能你是錯的，但是只要你憑借的資料和推演的邏輯沒有錯誤時，你就不要害怕，你肯定是對的”。

現(xiàn)在一談價值投資，似乎沒有哪個基金不說自己是價值投資，但到底什么才是價值投資，各人的理解各有差異，在實際操作上更難真正一以貫之。市場普遍認(rèn)為，廣義的價值投資是一個相對的概念。一種是與成長性投資相比較，一種是與趨勢性投資相比較。

在對價值投資似是而非的追隨背后，基金的換手率一直居高不下?！拔覀兦捌谌チ颂K格蘭考察，走訪了幾家歷史近百年的價值型資產(chǎn)管理公司，他們的換手率平均僅在30％?！睔w江說，“海外近百年的歷史已經(jīng)證明了長期投資方法的有效性。”而他自己也在積極實踐著這一理念。歸江管理的社保組合從2003年開始投資格力電器，雖然格力電器的前十大流通股東不停更換，只有社保102和108巋然不動，堅持四年。

歸江的思路是：希望在自己的努力下，國泰基金投資管理團(tuán)隊達(dá)成這樣一種共識，即國泰基金追求的是一種長期投資的理念，并以這種長期投資的理念來創(chuàng)造一個持續(xù)穩(wěn)定的回報。

這種持續(xù)穩(wěn)定指的是：降低國泰系列基金中長期排名的波動性，不一味追求短期內(nèi)最好的排名，而是能維持經(jīng)得起時間考驗的良好業(yè)績。其次就是要強(qiáng)調(diào)業(yè)績的整體穩(wěn)定性，在強(qiáng)化團(tuán)隊研發(fā)、團(tuán)隊交流基礎(chǔ)上，力求國泰基金旗下產(chǎn)品業(yè)績的整體改善，而非單兵突破。體現(xiàn)在基金組合管理上，就是追求適度的集中投資和較低的換手率。

歷史證明，這樣的管理方法可以提高投資的準(zhǔn)確度和降低交易成本，最終創(chuàng)造較好的長期回報。從基金定期報告的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也可以看出，國泰基金在夸年以來的市場反彈中逐步在強(qiáng)化以上的操作特征，旗下基金產(chǎn)品整體表現(xiàn)出換手率大幅下降，持股趨于集中等特點(diǎn)。

獨(dú)立思考

作為一名職業(yè)投資者，很重要一點(diǎn)就是要能獨(dú)立思考，千萬不可被市場情緒所左右。歸江到國泰履新之后，進(jìn)一步加強(qiáng)了對于IT系統(tǒng)的利用和開發(fā)，通過數(shù)量化的手段，幫助基金經(jīng)理對短期的波動作歸因分析。對波動較大、換手率較高的基金。進(jìn)行分析管理，幫助基金經(jīng)理校正自己的一些投資方法。“通過客觀數(shù)據(jù)的呈現(xiàn)，可幫助基金經(jīng)理避免被市場的情緒操縱，避免非理性投資?！眹┰谌ツ昴┠鎰莨麛嗉觽}，到6、7月份，旗下基金在市場沖高時又整體開始順勢減倉，轉(zhuǎn)向防御并大量配置醫(yī)藥、消費(fèi)這些有著更確定性增長的行業(yè)，就體現(xiàn)了獨(dú)立思考，不為喧囂所影響的特點(diǎn)。

歸江把買熱門股、泡洙股比作買彩票?！安势泵磕暌灿袛?shù)百億的銷量，也是很好的投資補(bǔ)充品。但我們相信，絕大多數(shù)投資人不會把自己的身家、養(yǎng)命錢和兒女的教育經(jīng)費(fèi)全部拿去買彩票。6000點(diǎn)進(jìn)去的人可能有百分之一的人在一周內(nèi)獲得暴利，這些熱門股中也可能有千分之一的企業(yè)能夠成為網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的谷歌百度。但在目前沒有制度和能力保證我們能成為這百分之一和千分之一前，不去做這樣的投資?！?/p>

國泰基金投研倡導(dǎo)“做一個卓越的買方文化”，就是說要求每一個投資都要經(jīng)得起實踐檢驗。

但是要成為一名成功的長期投資者，制約他的因素有時候往往不是他本人，而是那些將錢交給他的投資人群。“公募做價值投資的難度就體現(xiàn)在客戶結(jié)構(gòu)分散，群體行為難以預(yù)測，溝通成本巨大?！睔w江如是說道。

所以，歸江始終把其投資實踐歸功于他的客戶——國家社?；稹！皼]有社保理事會倡導(dǎo)‘長期投資，價值投資，責(zé)任投資’理念和行動上的支持，我們不可能錘煉出這樣的信仰、理念和優(yōu)秀的團(tuán)隊?！?/p>