【摘要】中國經(jīng)濟(jì)能最先走上復(fù)蘇之路，得益于政府反危機(jī)政策的合理有效實(shí)施與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)的堅(jiān)強(qiáng)支撐。當(dāng)然，要想保持持續(xù)增長，還面臨通脹預(yù)期等諸多問題，當(dāng)務(wù)之急必須要改變高度依賴出口的增長方式，走獨(dú)具特色的新型工業(yè)化道路。

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)； 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇； 政府反危機(jī)政策； 持續(xù)增長

【中圖分類號】F045.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】1007-1962(2009)18-0005-05

今年6月22日。國際貨幣基金組織IMF在一份正式文件中宣布。中國這個(gè)全球第三大經(jīng)濟(jì)體“已經(jīng)開始復(fù)蘇”，同一天世界貿(mào)易組織WTO宣布中國經(jīng)濟(jì)總量將在2009年超過德國，引起了世界媒體的強(qiáng)烈反響。法國《費(fèi)加羅報(bào)》稱“這是一片黑暗中的一點(diǎn)光明”；德國《紐倫堡日報(bào)》23日的大幅標(biāo)題就是“世界經(jīng)濟(jì)的希望在中國”。

人們可能注意到了，這些高度評價(jià)的用語在國內(nèi)并沒引發(fā)多少反響。相反，在中國的政府和學(xué)界層面，小心謹(jǐn)慎和留有余地的分析評價(jià)仍然是主要聲音。但是無論如何，事實(shí)勝于雄辯，一切都需要憑事實(shí)說話。依據(jù)現(xiàn)在一些最基本的數(shù)據(jù)我們可以斷定，中國至少已經(jīng)走在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最前列了。

那么。是什么原因使中國經(jīng)濟(jì)能在不到一年時(shí)間里止跌回升和最先走上復(fù)蘇之路呢?

一、中國經(jīng)濟(jì)能最先走上復(fù)蘇之路的兩個(gè)主要因素

中國經(jīng)濟(jì)能最先走上復(fù)蘇之路，我認(rèn)為有兩個(gè)主要因素。一是政府反危機(jī)政策的合理、有效實(shí)施；二是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)的堅(jiān)強(qiáng)支撐。

第一個(gè)因素。政府反危機(jī)政策的合理、有效實(shí)施。

這次全球應(yīng)對金融危機(jī)的過程，在很大程度上表現(xiàn)為各國政府當(dāng)局運(yùn)用自己智慧、經(jīng)驗(yàn)、魄力和駕馭能力同危機(jī)的較量。許多國家的政府都有不俗的表現(xiàn)。中國政府的行為尤其應(yīng)該打一個(gè)比較高的分?jǐn)?shù)。

首先是政府反危機(jī)政策的及時(shí)、果斷且力度非常之強(qiáng)。在國際金融危機(jī)尚未全面蔓延的2008年11月初，中國政府就在極短時(shí)間內(nèi)出臺了被稱為“一攬子”的反危機(jī)方案。這個(gè)方案的明確目標(biāo)是以迅速擴(kuò)大內(nèi)需遏制經(jīng)濟(jì)急速下滑，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，2009年的增長目標(biāo)為8％。政府的宏觀政策果斷轉(zhuǎn)向積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。中央政府宣布從2008年底到2010年新增投資1，18萬億人民幣，帶動約4萬億的投資。到現(xiàn)在為止已經(jīng)分四批下達(dá)了3800億元。地方政府也提出了總規(guī)模18萬億的投資目標(biāo)。

對比一下，美國布什政府的“保爾森方案”和奧巴馬政府今年2月簽署的“美國復(fù)興與再投資法案”，兩屆政府總共預(yù)備籌措投資15870億美元，約為美國經(jīng)濟(jì)總量(13.5萬億美元)的11.75％。中國的中央政府加地方政府預(yù)備籌措投資22萬億人民幣，相當(dāng)于32900億美元。僅中央政府投資4萬億人民幣一項(xiàng)，就占GDP(30萬億人民幣)的13.3％，比前者的投入強(qiáng)度要大得多。

其次，政府的反危機(jī)政策具有系統(tǒng)設(shè)計(jì)的特點(diǎn)。中國政府的“一攬子”反危機(jī)方案，有一個(gè)非常關(guān)鍵、非常重要的菜單。這個(gè)菜單包括了擴(kuò)大內(nèi)需的10項(xiàng)重要措施，主要有五大類項(xiàng)內(nèi)容：一是加快鐵路、公路和機(jī)場等重大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；二是加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；三是加快建設(shè)保障性安居工程和醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展：四是加快自主創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)調(diào)整和生態(tài)環(huán)境建設(shè)。支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)和產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步；五是鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)改造。所有行業(yè)全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元。

這個(gè)“一攬子”反危機(jī)方案的擴(kuò)大內(nèi)需菜單，明確體現(xiàn)了三位一體的系統(tǒng)設(shè)計(jì)特征，即拉動增長、調(diào)整結(jié)構(gòu)、改善民生。在這個(gè)菜單里，既有能在短時(shí)間迅速遏止經(jīng)濟(jì)下滑所必要的內(nèi)容。例如加快加大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項(xiàng)目的投入：也有把大力改善民生作為擴(kuò)大內(nèi)需基礎(chǔ)條件的內(nèi)容，例如把加快建設(shè)保障性安居工程非常顯眼地放在10大措施的第一項(xiàng)，把加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)放在第二項(xiàng)。這個(gè)菜單還立足長遠(yuǎn)。考慮到中長期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，把生態(tài)環(huán)境、技術(shù)改造、自主創(chuàng)新也放在非常重要的項(xiàng)目位置上。

第三，政府的反危機(jī)政策含有深化改革的重要內(nèi)容。進(jìn)一步研究還會發(fā)現(xiàn)，在中國政府的反危機(jī)政策中，還包含了大力推進(jìn)改革的內(nèi)容。中國改革開放歷經(jīng)30年后面臨的一個(gè)重要問題就是社會保障事業(yè)和公共福利的發(fā)展比較滯后，全國統(tǒng)一協(xié)調(diào)的基本社會保障體系始終沒有建立起來。這是我們改革、發(fā)展長期沒有邁過去的一個(gè)坎。國內(nèi)在金融危機(jī)前已經(jīng)醞釀過許多改革方案。但由于種種原因都沒有取得突破性進(jìn)展，一個(gè)基本性的制約因素就是資金的盤子太小，要大幅度擴(kuò)大資金的規(guī)模又遇到很多復(fù)雜的矛盾。在這次應(yīng)對國際金融危機(jī)的大背景下，中央政府籌措4萬億規(guī)模的投資，資金環(huán)境大大寬松了，這就促成政府下決心拿出8500億人民幣投入社會醫(yī)療改革，建立全民醫(yī)療保障體系，把醫(yī)療改革作為建立全國統(tǒng)一協(xié)調(diào)的基本社會保障體系的突破口。在金融危機(jī)前，出臺這樣的改革舉措和投入如此巨額的資金，基本上是不可能的。

以上說明，政府反危機(jī)政策的合理、有效實(shí)施，對中國最先走上復(fù)蘇之路起到了至關(guān)重要的作用。但我認(rèn)為這并不是唯一重要的因素。中國經(jīng)濟(jì)很快復(fù)蘇還有第二個(gè)重要因素，就是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)的堅(jiān)強(qiáng)支撐。

具體講，有以下四個(gè)方面的基礎(chǔ)支撐力。

第一，我們有相當(dāng)充裕的居民儲蓄。2008年底國內(nèi)城鄉(xiāng)居民儲蓄總量會超過20萬億人民幣，只要不出現(xiàn)大幅度通貨膨脹，這就是一筆價(jià)值相當(dāng)可觀的國民潛在購買力。中國和美國的居民消費(fèi)儲蓄狀況，對拉動需求增長的可能性狀況完全不同。美國居民的儲蓄率太低(不到3％)。長期的過度消費(fèi)和超前消費(fèi)，很多人已經(jīng)花了后天可能掙到的錢，即使再有激勵(lì)作用的消費(fèi)政策，也難以全面增加有效需求。我們的情況不同，中國的老百姓消費(fèi)比較保守，很多人實(shí)際上只是在花前天掙到的錢，而把昨天和今天掙到的錢放進(jìn)儲蓄，以備不時(shí)之需。如果我們的社會保障有較大改進(jìn)，消費(fèi)政策又比較到位，居民只要把昨天掙到的錢從儲蓄中花出去，把儲蓄增長從現(xiàn)在的18％下降5、6個(gè)百分點(diǎn)，國內(nèi)市場需求增長就會大大改觀。

第二，我們有充足、安全且質(zhì)量比較良好的銀行資本。美國的投資銀行體系倒塌之后，商業(yè)銀行及其資本的信用質(zhì)量也是千瘡百孔，如果沒有美聯(lián)儲的堅(jiān)強(qiáng)支持，是否能夠有力拉動投資需求是大成疑問的。美國的金融危機(jī)并未見底，像“信用違約互換”CDS這樣的劣質(zhì)金融產(chǎn)品市值高達(dá)62萬億美元，一旦最終崩盤，10個(gè)7000億美元也救不了，而這類隱性炸彈不止一個(gè)。我國到2008年11月底，企業(yè)和居民的儲蓄總量為45，5萬億，國內(nèi)銀行總資產(chǎn)超過61萬億，資本充足率達(dá)到銀行總本的99，5％。中國有如此充足、安全且質(zhì)量比較良好的銀行資本，在國際金融危機(jī)后的各國實(shí)屬罕見。這表明中國有非常好的社會投資的基礎(chǔ)貨幣條件，只要政策運(yùn)用得當(dāng)，完全可以對拉動社會投資增長發(fā)揮巨大作用。

第三，我們有一個(gè)巨大的和具有不同需求層次的城鄉(xiāng)市場。在全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致中國出口增長降為零或負(fù)數(shù)的時(shí)候，我們不得不把增長重點(diǎn)轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。這時(shí)我們才發(fā)現(xiàn)，中國的市場可能是中國發(fā)展的終極優(yōu)勢。中國的市場除了規(guī)模巨大外，更重要的是它是一個(gè)成長性很強(qiáng)和具有不同需求層次的市場。中國城鄉(xiāng)發(fā)展和區(qū)域發(fā)展的不平衡是一個(gè)弱點(diǎn)，但另一方面又可能成為市場開發(fā)的優(yōu)點(diǎn)。當(dāng)人均GDP達(dá)到2000美元的時(shí)候，大城市和發(fā)達(dá)地區(qū)逐步進(jìn)入高消費(fèi)時(shí)期，住房、汽車和高檔電器的消費(fèi)特別旺盛，一些中西部地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)的耐用電器消費(fèi)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有滿足，有些貧困地區(qū)甚至剛剛邁入現(xiàn)代化消費(fèi)的門檻。這種市場發(fā)展?fàn)顩r說明，中國不同層次市場開發(fā)的潛力都非常巨大。

第四，我們有強(qiáng)大的政府經(jīng)濟(jì)政治動員能力。中國的市場經(jīng)濟(jì)是一種具有自己特點(diǎn)的國家主導(dǎo)型市場經(jīng)濟(jì)。這種市場經(jīng)濟(jì)模式在平時(shí)經(jīng)常被人詬病壟斷力量過強(qiáng)、市場自由化不足、效率水平低、中央財(cái)力過大，等等。然而一旦遇到大災(zāi)大難和周期性增長逆勢，其強(qiáng)大的政府經(jīng)濟(jì)政治動員能力的優(yōu)點(diǎn)就會表現(xiàn)出來。這次中央政府為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，在極短時(shí)間內(nèi)出臺了力度如此之大的財(cái)政擴(kuò)張政策，一個(gè)半月內(nèi)新增投入的1000億元項(xiàng)目基本到位，明后兩年中央投入規(guī)模達(dá)到4萬億。地方政府也提出籌措18萬億的目標(biāo)。其資源動員的效率令人嘆為觀止。在分析判斷中國經(jīng)濟(jì)問題的時(shí)候，中央政府和地方政府這種超強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)政治動員能力和組織能力是絕對不可低估的。2008年中央財(cái)政收入超過6萬億，盡管最后三個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長，但全年增長仍在15％以上。國家財(cái)政赤字極少，連年大量盈余，即使2009年加發(fā)4000億元國債，赤字占GDP-的水平也僅在1，3％以下。況且，中國還有一個(gè)近2萬億美元的外匯儲備作為后臺資源。

二、中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長面臨的主要問題和選擇

盡管當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)回暖、復(fù)蘇的主導(dǎo)趨勢已經(jīng)形成，但這并不表明，中國經(jīng)濟(jì)列車已經(jīng)毫無懸念地走上持續(xù)增長的軌道了。我們面臨不穩(wěn)定、不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)問題仍然很多。

當(dāng)前國內(nèi)比較突出的宏觀經(jīng)濟(jì)問題是：(1)出口增長的形勢依然嚴(yán)峻。外貿(mào)出口繼續(xù)下降，1—7月的出口都是兩位數(shù)以上的負(fù)增長，5、6、7三個(gè)月的同比增長分別是26％、-21％、-23％。同期的進(jìn)口也一直是兩位數(shù)以上的負(fù)增長。由于全球經(jīng)濟(jì)全面回升尚早，短期內(nèi)很難指望恢復(fù)危機(jī)前的出口增長。(2)工業(yè)增長的基礎(chǔ)還不穩(wěn)定。當(dāng)前主要問題是企業(yè)效益水平下降，虧損比較嚴(yán)重，不良資產(chǎn)的壓力增加。今年第一季度22個(gè)省規(guī)模工業(yè)利潤下降32，2％。鋼鐵行業(yè)有40％的企業(yè)虧損，化工業(yè)利潤下降19，5％，19家重點(diǎn)汽車企業(yè)利潤下降48，8％，7l家重點(diǎn)有色金屬企業(yè)凈虧損4，9億等。采礦業(yè)和金屬行業(yè)，同比跌幅超過65％，輕工業(yè)利潤也出現(xiàn)下跌。在固定資產(chǎn)投資中，政府與國有企業(yè)仍占主導(dǎo)地位。5月份國有企業(yè)占內(nèi)資投入的34，81％，私營企業(yè)占21，05％。中小企業(yè)仍面臨融資難或經(jīng)營困難。(3)政府財(cái)政收入持續(xù)下降。l一5月，國內(nèi)幾項(xiàng)重要政府稅收項(xiàng)目都出現(xiàn)增長持續(xù)下降，其中增值稅、企業(yè)所得稅、關(guān)稅、印花稅分別下降4，7％、8，9％、36，9％、39，8％。盡管5、6、7三個(gè)月財(cái)政收入出現(xiàn)正增長，但1—7月同比仍然是負(fù)增長。財(cái)政收入的持續(xù)下降，給政府應(yīng)對金融危機(jī)的后續(xù)性大量投入增加了困難。等等。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)一個(gè)最值得研究的問題，也是國際上各方面最關(guān)心的問題，就是政府迅速動員起來的大規(guī)模投資能否持續(xù)拉動增長?

世界上從來就沒有最優(yōu)選擇的經(jīng)濟(jì)政策，也沒有一種經(jīng)濟(jì)政策可以是毫無成本的。即使選擇了一個(gè)比較好的經(jīng)濟(jì)政策，也要看這個(gè)政策使用的合理限度和能否與時(shí)俱進(jìn)的合理調(diào)整。中國政府的反危機(jī)政策也是一樣，同樣需要用這種觀點(diǎn)加以看待。

如前所講，中國應(yīng)對國際金融危機(jī)的一個(gè)殺手锏，是中央政府在很短時(shí)間內(nèi)動員起來4萬億人民幣的反周期投資。在適度寬松的貨幣政策指導(dǎo)下，這個(gè)反周期投資伴隨著一個(gè)超常規(guī)模的巨額資金投入。今年1—6月，國內(nèi)銀行新增貸款達(dá)到7，4萬億人民幣，不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期增長水平，而且超過了原定5萬億的全年信貸控制目標(biāo)。這種非常時(shí)期的非常規(guī)性貨幣供給，在非常有力地刺激和拉動了經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，也帶來了一些非常復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)問題。這些問題既有事先預(yù)料到的，也有未預(yù)料到的。同時(shí)，對發(fā)生的問題應(yīng)該怎么看，也有各種不同的觀點(diǎn)。目前有三個(gè)方面的問題比較突出。

第一，關(guān)于超常規(guī)的貨幣供給已經(jīng)產(chǎn)生了通脹預(yù)期的問題。

為了有效應(yīng)對國際金融危機(jī)，遏制經(jīng)濟(jì)急速下滑，政府采取寬松的貨幣供給政策刺激需求，是有道理的。在危機(jī)對經(jīng)濟(jì)影響十分嚴(yán)重的情況下，這種貨幣供給寬松程度放得更開一些，也是可以理解的。然而根據(jù)費(fèi)里德曼的“恒定貨幣數(shù)量原理”，無論什么理由的貨幣過度供給，都會引發(fā)通貨膨脹。只是時(shí)間的早晚問題。這里的問題就在于，貨幣供給寬松的合理“度”在哪里?現(xiàn)在美國和歐洲國家的反危機(jī)貨幣政策，即所謂量化寬松政策，也碰到這個(gè)問題。

中國政府實(shí)施的貨幣政策的寬松度是前所未有的，在2008年的經(jīng)濟(jì)總量為44000多億美元的背景下。今年前兩個(gè)季度的新增長貸款超過7，5萬億人民幣——約10000億美元。這個(gè)巨大的貨幣總量供給的寬松度是合理的嗎?我認(rèn)為問題應(yīng)該兩面看。一方面，國際金融危機(jī)使中國經(jīng)濟(jì)遭遇到前所未有的困難，增長急速下滑，在這個(gè)時(shí)候打破常規(guī)性貨幣供給，采取超越常規(guī)的貨幣擴(kuò)張政策，是一種很難避免的選擇。中國經(jīng)濟(jì)在較短時(shí)間內(nèi)止跌回升，也證明了這種選擇的合理性。但另一方面，問題也恰恰出在這個(gè)“超越常規(guī)”上。根據(jù)國內(nèi)以往常規(guī)經(jīng)驗(yàn)，如果廣義貨幣M2增長連續(xù)兩個(gè)季度超過16％~18％，必定在后面的時(shí)間帶來通脹。今年1—7月M2的平均增長已高達(dá)23，2％，6月份達(dá)到28，5％，6個(gè)月的信貸總量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7，5萬億。如此超越常規(guī)的貨幣擴(kuò)張，既超越了政府以往宏觀管理的常規(guī)經(jīng)驗(yàn)，也超越了企業(yè)和老百姓家庭的常規(guī)經(jīng)驗(yàn)。誰都不知道以后會發(fā)生什么事情，誰都不敢說這樣的選擇沒有風(fēng)險(xiǎn)。在“無常規(guī)經(jīng)驗(yàn)預(yù)期”的情況下，“恐慌預(yù)期”就很難避免。由此，盡管目前國內(nèi)實(shí)際物價(jià)水平還比較低(7月份的CPI為－1，8)，也仍然產(chǎn)生了普遍的社會通脹預(yù)期。當(dāng)前股票價(jià)格大漲大跌，房地產(chǎn)價(jià)格逆勢大漲，燃油、鋼鐵價(jià)格快速上漲，就是這種社會通脹預(yù)期的一種經(jīng)濟(jì)反映。未來可能發(fā)生的資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)絕不可低估?，F(xiàn)在最令人擔(dān)心的事情是，在今年年底和2010年上半年經(jīng)濟(jì)全面回升之后，新一輪通脹預(yù)期也相繼開始并不斷增強(qiáng)，很可能出現(xiàn)一種伴隨通脹的新一輪增長。

同時(shí)，為了應(yīng)對貨幣政策的傳導(dǎo)滯后效應(yīng)，貨幣擴(kuò)張總要有一個(gè)適時(shí)收斂和調(diào)整，這個(gè)收斂和調(diào)整的“點(diǎn)”定在什么時(shí)問，即不能提前也不能滯后，也是一個(gè)很大難題。

下一步應(yīng)該怎么辦?現(xiàn)在國內(nèi)政策研究領(lǐng)域和學(xué)術(shù)界有三種主要觀點(diǎn)。一種認(rèn)為完全無須擔(dān)心通脹問題，因?yàn)楝F(xiàn)在消費(fèi)物價(jià)和生產(chǎn)資料價(jià)格還在負(fù)位運(yùn)行，繼續(xù)實(shí)施財(cái)政擴(kuò)張政策對貨幣供給的需求量仍然很大，如果驟然減少貨幣供給，就會嚴(yán)重影響政策的后續(xù)實(shí)施。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，超常規(guī)的貨幣發(fā)放和過度充裕的流動性，已經(jīng)導(dǎo)致了很強(qiáng)的通脹預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后可能出現(xiàn)乘數(shù)突然放大，如果繼續(xù)維持現(xiàn)有政策不變，必定在增長進(jìn)一步上升過程中引發(fā)新一輪通貨膨脹。第三種意見認(rèn)為，當(dāng)前面f臨信貸需求壓力和通脹可能性的兩難選擇，不能簡單的二者選一。寬松貨幣政策不能放棄，但同時(shí)需要在持續(xù)強(qiáng)度和信貸結(jié)構(gòu)上適當(dāng)調(diào)整，例如逐步降低信貸增長水平、央行加強(qiáng)收回流動性、防范國外熱錢大量流人、擴(kuò)大中小企業(yè)和市場化信貸投資的力度，等等。我個(gè)人比較傾向于第三種觀點(diǎn)。

我認(rèn)為特別應(yīng)該警惕近年來在我國反復(fù)發(fā)生的成本推動型通脹。我國工業(yè)增長方式對資源產(chǎn)品的依賴度很高，同國際市場價(jià)格的關(guān)聯(lián)度也很高?，F(xiàn)在國際油價(jià)從每桶30多美元上漲到70美元，導(dǎo)致中國兩次調(diào)整國內(nèi)油價(jià)。已明顯影響國內(nèi)物流價(jià)格。隨著投資和生產(chǎn)的進(jìn)一步增長復(fù)蘇，肯定會在推動資源產(chǎn)品和消費(fèi)品成本上升體現(xiàn)出來，很可能導(dǎo)致出現(xiàn)成本推動型通脹。根據(jù)中國的消費(fèi)傳統(tǒng)，第三季度是消費(fèi)淡季，實(shí)際需求推動CPI的壓力并不大，食品和消費(fèi)品價(jià)格的走軟仍會主導(dǎo)CPI走勢。由于國內(nèi)燃油價(jià)格會隨著國際市場石油價(jià)格上漲而再次上調(diào)，CPI在8月份有可能轉(zhuǎn)為正值。進(jìn)入第四季度特別是12月份隨著居民消費(fèi)旺季到來，形成消費(fèi)品價(jià)格連續(xù)上升，拉動CPI大幅上漲的可能性是存在的。

第二，關(guān)于大量資金進(jìn)入證券市場和房地產(chǎn)部門的問題。

現(xiàn)在國內(nèi)外學(xué)界還有一個(gè)議論最多，也是許多人最擔(dān)心的問題，就是中國政府實(shí)施積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策刺激起來的大量投資資金，有相當(dāng)部分沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是流向證券市場和房地產(chǎn)部門的投機(jī)活動。致使虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)格迅速增長沖淡了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的真實(shí)性，也埋下了資產(chǎn)價(jià)格增長過快可能最終拉動整個(gè)通貨膨脹的隱患。

為什么有這么多資金流人了證券市場和房地產(chǎn)部門?我認(rèn)為有三個(gè)主要原因：(1)準(zhǔn)備進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)而迅速籌集起來的大量資金，由于建設(shè)周期需要分批投入，會出現(xiàn)一個(gè)等待時(shí)期，這個(gè)時(shí)期資金被持有者用于短期投資盈利(投機(jī)盈利)；(2)現(xiàn)在國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)發(fā)展時(shí)期，有較高盈利預(yù)期的投資項(xiàng)目不多，再加上還有許多制造業(yè)部門仍然面臨產(chǎn)能過剩狀況，股票和房地產(chǎn)相比之下就成為投資優(yōu)選項(xiàng)目。(3)中國的證券市場和房地產(chǎn)部門正在快速成長時(shí)期，現(xiàn)在和將來都確有很大的發(fā)展空間，自然受到國內(nèi)外投資者的青睞。這三個(gè)原因也告訴我們，大量資金流人證券市場和房地產(chǎn)部門在很大程度上是政府無法控制的。

但無論如何，政府反危機(jī)政策的巨額資金是預(yù)備投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，這時(shí)大量資金流人證券市場和房地產(chǎn)部門，既分流了發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需要的金融資源，又增加了股市和房地產(chǎn)部門的不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，這當(dāng)然不能是好事情。對此，政府有關(guān)部門正在采取措施，對投資項(xiàng)目的資金使用過程嚴(yán)格管理，防范資金向股市和房地產(chǎn)部門的不合理流人。各地政府對購買商品房的特殊優(yōu)惠政策也在逐步弱化，嚴(yán)格執(zhí)行購買第二套房的首付和利率政策，保持房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展。隨著國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，會有更多資金被吸引流人。同時(shí)，也不能對股市和房地產(chǎn)的融資比例和實(shí)際能量估計(jì)過高，我的估計(jì)可能在25％～30％左右。國內(nèi)銀行信貸的主流和社會投資主體仍然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，否則就不好解釋為何2009年前7個(gè)月的固定資產(chǎn)投資增長高達(dá)32，9％。

第三，關(guān)于政府大規(guī)模投資的負(fù)面效應(yīng)問題。

這也是一個(gè)國內(nèi)有爭議的話題。這里講的政府大規(guī)模投資，主要是指政府為了遏制經(jīng)濟(jì)急速下滑、避免社會經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更大問題而采取的短期內(nèi)最易見效的投資。這些投資項(xiàng)目主要集中在國家和地方基礎(chǔ)設(shè)施及重大項(xiàng)目方面，人們簡稱為“鐵、公、基”，即鐵路、公路和基礎(chǔ)設(shè)施。

對此，國內(nèi)外的批評意見主要有三個(gè)方面。第一，對“鐵、公、基”的大量投資可能帶來更大程度的部門產(chǎn)能過剩。對“鐵、公、基”的投入，必定擴(kuò)大煤、電、油、運(yùn)、鋼等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和工業(yè)上游產(chǎn)業(yè)的規(guī)模，而這里的一些部門已經(jīng)產(chǎn)能過剩了。第二，對“鐵、公、基”的大量投資可能導(dǎo)致企業(yè)資源分配的更加不平等?！拌F、公、基”項(xiàng)目主要由國有大企業(yè)和具有政府背景的大企業(yè)承擔(dān)，政府資金和自他資源大量流人這些企業(yè)，這就使國有企業(yè)群體和民營企業(yè)特別中小民營企業(yè)的不平衡結(jié)構(gòu)更趨嚴(yán)重。第三，對“鐵、公、基”的大量投資可能帶來更大的社會供求矛盾?！拌F、公、基”項(xiàng)目所形成的最終產(chǎn)品是需要社會消費(fèi)通過市場購買來實(shí)現(xiàn)的，如果不能同時(shí)提高社會收入水平和社會消費(fèi)水平，這些大量投資形成的最終產(chǎn)品就會造成更大的供求失衡。

我認(rèn)為這些批評都是有道理的，也是善意的。我想說明的是，政府積極財(cái)政政策的本意，決不是眼睛只盯住“鐵、公、基”，而是前面講的“一攬子計(jì)劃”。但是在實(shí)際操作中，短期內(nèi)上馬最快、最能遏制經(jīng)濟(jì)急速下滑和最有增長拉動力的項(xiàng)目，卻是“鐵、公、基”。因此到現(xiàn)在為止，這些“鐵、公、基”項(xiàng)目成為拉動投資的主體力量，這并非不正常，但持續(xù)穩(wěn)定增長光靠這個(gè)肯定不行。有個(gè)美國學(xué)者計(jì)算了一下，中國過去10年中投資對增長貢獻(xiàn)率的均值為43％，現(xiàn)在是88％。這顯然是不可持續(xù)的。在政府積極財(cái)政政策的繼續(xù)執(zhí)行中，應(yīng)更加注意三個(gè)協(xié)調(diào)：基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和一般制造業(yè)發(fā)展的協(xié)調(diào)、國有企業(yè)發(fā)展和非國有企業(yè)發(fā)展的協(xié)調(diào)、投資增長和社會消費(fèi)增長的協(xié)調(diào)。

中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)走在全球最前列了。下一步應(yīng)該怎么辦?決不能因成績而沾沾自喜，前面的矛盾和難題還有很多很多。在當(dāng)前形勢下，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展應(yīng)當(dāng)沉下心來認(rèn)真考慮一下大的戰(zhàn)略課題。

首先，我預(yù)言國際金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)會有兩個(gè)大的變化：(1)美元強(qiáng)勢霸權(quán)的國際金融格局和經(jīng)濟(jì)格局會有所調(diào)整和改變。美元的國際貨幣主導(dǎo)地位短期內(nèi)不會改變。但強(qiáng)勢霸權(quán)一定會弱化和收縮。原因就在于“印制美元?jiǎng)?chuàng)造財(cái)富”的機(jī)制正在走向反面。現(xiàn)在，繼續(xù)大量增發(fā)美元幾乎成為美國貨幣當(dāng)局穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)唯一最有效的辦法，這就逼使美元債券持有國包括中國加快減持美元債券，謀劃其他的國際支付手段，最后又反過來大大壓縮美元體系的陣地。這種情況的影響將會是非常復(fù)雜的。(21低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將對全球產(chǎn)業(yè)新格局的形成產(chǎn)生重大影響。在國際石油價(jià)格剛性高位增長、新能源技術(shù)趨于成熟和新一輪全球產(chǎn)業(yè)競爭這三個(gè)主要因素的聯(lián)合作用下，低碳經(jīng)濟(jì)很可能在不太長的時(shí)間內(nèi)成為一種新的經(jīng)濟(jì)潮流，帶動一大批新興行業(yè)的發(fā)展，形成類似90年代IT產(chǎn)業(yè)那樣的“新經(jīng)濟(jì)”。無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都不得不在這個(gè)新的全球競爭態(tài)勢中尋找自己的位置。

第一個(gè)變化對中國高度依賴出口的增長方式提出了挑戰(zhàn)。中國在減持美元債券后，當(dāng)然需要謀劃人民幣國際化的發(fā)展，但更需要考慮如何把大量外匯儲備所代表的“國際購買力儲存”，加快向內(nèi)需轉(zhuǎn)化。同時(shí)。美元強(qiáng)勢霸權(quán)的弱化和收縮，對美國居民利用美元貨幣的便宜而無限制擴(kuò)大信貸消費(fèi)的行為產(chǎn)生抑制作用，由此產(chǎn)生的總需求增長減緩，也會反映到中國最重要的出口增長上來。中國要恢復(fù)危機(jī)前的出口高增長，以高出口支撐高增長，恐怕不是短時(shí)間可以辦到的事情。由此，擴(kuò)大內(nèi)需的方針，就可能不僅具有反危機(jī)的短期效應(yīng)，而且應(yīng)該成為一個(gè)長期的戰(zhàn)略性選項(xiàng)。

第二個(gè)變化對中國以高碳經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的工業(yè)化模式提出了重要挑戰(zhàn)。以美國為首的發(fā)達(dá)國家提出低碳經(jīng)濟(jì)方針，顯然是一個(gè)雙刃劍。一方面對自己提高發(fā)展水平有利，同時(shí)可以通過制定新的國際經(jīng)濟(jì)游戲規(guī)則制約發(fā)展中國家(薩科奇已經(jīng)提出了高碳關(guān)稅建議)。美國正在圖謀成為綠色經(jīng)濟(jì)的霸主，奧巴馬政府已承諾美國2050年溫室氣體排放量在1990年水平上減少80％，使美國成為全球應(yīng)對氣候變化方面政策和技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者。中國正處于工業(yè)化高速發(fā)展時(shí)期，低碳經(jīng)濟(jì)還有巨大的發(fā)展?jié)摿涂臻g，如果完全遵循發(fā)達(dá)國家的低碳經(jīng)濟(jì)規(guī)則，我們就什么也干不成了。但如果依舊按照現(xiàn)有粗放式工業(yè)化模式繼續(xù)發(fā)展，肯定也不行。因此，中國必須探索一條具有自己特色的新型工業(yè)化道路。

(本文作者：國家行政學(xué)院副院長、教授)

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