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        下半年經濟將處于上行態(tài)勢

        2009-12-31 00:00:00易憲容
        滬港經濟 2009年10期

        易憲容

        中國社會科學院

        金融研究所研究員

        如果央行的貨幣政策不密切關注這種資產價格變化的動向,并采取適當的政策以擠出股市及樓市的泡沫,特別是房地產的泡沫,那么,中國經濟所面臨的問題可就很大了。

        現在的經濟形勢企穩(wěn)向好,這已經是市場與政府之共識。因為,無論是德國、法國、日本,還是中國,上半年的經濟已經走出了2008年突然下行的風險。而且從現有的數據來看,盡管不少人認為這種經濟企穩(wěn)向好基礎不扎實、未來不確定,但是2008年下半年那種最壞的日子基本上已經過去。

        在中國,在2009年實現GDP增長8%的目標估計不會有多大問題了,而且,如果當前經濟態(tài)勢依然,GDP增長超過8%也不是問題。政府當前關注的經濟增長,已不僅在于數量,更在于質量上了,在于經濟增長能否提高居民生活水平,在于能否擴大內需保持中國經濟持續(xù)穩(wěn)定的增長。

        就目前情況來看,中國經濟增長重點應在國內。當然,擴大內需并非是政府想推動就可以的,關鍵的問題在于居民收入水平的提高。最近國內一些人士開始主張,當前政府經濟工作的重點應是,“保增長、防泡沫、抓改革”,認為要采取一系列的重大制度改革,才能夠解決目前中國經濟工作中的許多問題。

        對于下半年的物價水平,市場上對通貨膨脹上升的預期較高,這也成為當前房地產開發(fā)商忽悠居民涌入房地產市場的利器。但實際上,今年下半年,國內通貨膨脹水平仍然會處于2%以下的水平。這里有一個重要的因素,即近年來國內外通貨膨脹的形成機制發(fā)生了巨大的變化。也就是說,當前通貨膨脹發(fā)生并非僅是貨幣的因素,并非是因為信貸增長過快,通貨膨脹就會隨之而來。實際上,在當前經濟全球化、金融全球化的條件下,貨幣政策寬松并不一定會導致通貨膨脹。比如日本,1990年代貨幣政策比中國當前的情況還要寬松,但是其物價水平不僅沒有大幅推高,反而通貨緊縮一直是日本經濟的難題。因為,在金融全球化的條件下,日本大量的貨幣流出,并沒有流向實體經濟,而是流向了國際金融市場,而日本居民的不少消費品又從世界生產價格最低的地方進口,從而使得價格水平根本就沒有條件上升。因此,在中國當前的情況下,盡管信貸政策很寬松,大量貨幣流向了金融市場,但是通貨膨脹在短期內不會發(fā)生,因為大量貨幣流向的是資產,在推高資產的價格。

        當大量的貨幣流向各種資產時,首當其沖的是股市。今年上半年,國內股市指數飚升是絕無僅有的。半年上漲了100%以上。當然,這種股市價格上漲有貨幣增長過快因素,也有2008年下跌過多、經濟開始復蘇等因素。因此,對于下半年的股市,從國內外的形勢來看,整個基本面開始向好,股市上升的態(tài)勢估計不會改變。只不過,由于上半年上漲過快及2008年熊市陰影不散,投資者對市場的擔心可能導致股市劇烈震蕩。這種震蕩既有股市自身的原因,也有政府政策不確定的原因,盡管下半年整個股市上升的趨勢不會改變,但是政策對股市的不確定性會增加股市的風險。

        現在國內最為緊迫的經濟問題,是大量的信貸資金涌入房地產市場,投資者利用銀行金融杠桿推高房價。這可能成為阻礙中國經濟下半年甚至明年復蘇及穩(wěn)定增長的重要因素。但是,對于這個問題的認識,不少媒體都在混淆視聽,從而使得決策部門難有清醒的認識。因為,在全球經濟仍然處于衰退而沒有復蘇,在中國許多行業(yè)都面臨困境之時,4—7月份國內房地產市場價格的暴漲,既沒有市場經濟內在邏輯性,也沒有現實基礎,這是投資者利用銀行的金融杠桿,大量涌入房地產市場把房價推高的結果。對此,只要看一下4—7月份個人按揭貸款增加近5000多億元的情況,就應該知道其問題的嚴重性。2007年是國內房地產泡沫吹得最大的一年,個人住房按揭貸款也只有7137億元。但是,2009年僅僅只有4個月的時間就高達5000多億??梢?,最近幾個月國內房地產市場泡沫有多大!如果這種態(tài)勢不改變,那么今年年底中國房地產泡沫也就可能破滅了。當這個巨大的泡沫破滅時,不僅會導致中國的銀行危機、金融危機及經濟危機,而且會讓整個中國經濟發(fā)展的進程突然中斷。正是在這個意義上,下半年的經濟形勢要視乎房地產泡沫的擠出程度。

        總之,下半年經濟形勢,總體上會向好。當然,現在最為關注是兩個方面:一是股市能夠穩(wěn)定上行。對此,從基本面來說,這種上行的態(tài)勢基本上不會改變;二是不讓房地產泡沫任意吹大。如果這兩方面能夠如預期調整,那么下半年中國經濟企穩(wěn)向好基本上不會有問題。

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