王　曦　蔣瑜霏

摘要:本文從我國國債市場的發(fā)展歷程出發(fā),通過對衡量國債規(guī)模的國債負(fù)擔(dān)率、國債依存度、國債償債率和居民應(yīng)債力四大指標(biāo)的分析,結(jié)合現(xiàn)實提出了合理控制國債規(guī)模的建議。

關(guān)鍵詞:國債發(fā)行規(guī)模 主要衡量指標(biāo)

在信用經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的今天,為某種需要而舉債已成為十分普遍的社會現(xiàn)象,國債是整個社會債務(wù)的重要組成部分。在我國,國債是由財政部代表中央政府發(fā)行的以人民幣支付的國家公債。發(fā)行國債對拉動內(nèi)需、籌集建設(shè)資金和經(jīng)濟(jì)社會全面發(fā)展發(fā)揮了重要作用。然而這一宏觀調(diào)控工具卻是一把“雙刃劍”,運(yùn)用得當(dāng)能促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展,反之就會抑制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,加重國家和群眾的負(fù)擔(dān)。因此,合理的控制國債發(fā)行規(guī)模,已成為亟待解決的問題。

一、我國國債市場發(fā)展的簡要回顧

改革開放前,中國是世界上既無內(nèi)債又無外債的國家。改革開放后,中國政府恢復(fù)了國債融資。自恢復(fù)國債發(fā)行以來,我國國債規(guī)模日益擴(kuò)大,國債政策在拉動投資、擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面起到了積極作用。但是,無限制地發(fā)行國債是有風(fēng)險的,也會導(dǎo)致許多問題的出現(xiàn),在此,本文擬談一下自己的幾點(diǎn)看法。

二、中國國債規(guī)模的主要指標(biāo)及其評價

國債與一個國家的國民經(jīng)濟(jì)和財政收支狀況是密不可分的,它的限度導(dǎo)源于國債的負(fù)擔(dān)。國債的限度一般是指債務(wù)規(guī)模的最高額度或指國債適度規(guī)模問題。所謂國債規(guī)模包括三層意思: 一是歷年積累債務(wù)的總規(guī)模;二是當(dāng)年發(fā)行的國債總額;三是當(dāng)年到期需還本付息的債務(wù)總額。衡量一國的國債規(guī)模是否合理,國際上常用的指標(biāo)有四個:即國債負(fù)擔(dān)率、國債依存度、國債償債率和居民應(yīng)債力?，F(xiàn)分別作以分析:

(一)國債負(fù)擔(dān)率

國債負(fù)擔(dān)率是指一定時期國債積累額占同期國民生產(chǎn)總值的比例,反映政府債務(wù)存量的總規(guī)模,是衡量國債風(fēng)險積累情況的基本指標(biāo)。用公式表述為:國債負(fù)擔(dān)率=(當(dāng)年國債余額/當(dāng)年GDP)×100%。各國債務(wù)規(guī)模的警戒線是60%,我國的國債負(fù)擔(dān)率在6%左右的水平。這就說明我國的國債規(guī)模還有很大的拓展余地。但是需要注意的是,以美國為代表的西方發(fā)達(dá)國家,其國債的累計規(guī)模是上百年累計下來的結(jié)果。而我國舉債的歷史不長,如果按目前這樣的勢頭發(fā)展下去就很可能會達(dá)到難以控制的程度。

(二)債務(wù)依存度

國債依存度是指財政支出依靠債務(wù)收入來安排的程度,用公式表示為國債依存度=國債年度發(fā)行額/ 財政支出。國債依存度從流量上反映了財政支出在多大程度上依賴于債務(wù)收入。政府舉債過多,債務(wù)依存度高,表明財政債務(wù)負(fù)擔(dān)重。國際上公認(rèn)的控制線是15%-20%,中央財政的債務(wù)依存度是25%-30%左右。在我國使用中央財政的債務(wù)依存度,地方政府無權(quán)發(fā)行地方公債。我國是以滿足“社會公共需要”為主體格局的中央財政支出,其資金來源一半以上要依賴發(fā)行國債, 長此以往,恐怕難以維繼。

(三)國債償債率

國債償債率是衡量政府償債能力的指標(biāo),可用公式表述為:國債償債率=(當(dāng)年還本付息支出額/當(dāng)年財政收入總額)×100%。國際上公認(rèn)的安全線是8-10%。我國國債償債率從1994年的9.6%迅速攀升到1998年的22.4%,大大超過了國際公認(rèn)的安全線。有關(guān)資料顯示,2005年至2009年我國國債償債率繼續(xù)上升,主要原因是在于我國的中央財政收入占GDP的比例很低,未能有效地收縮財政支出的范圍。

(四)居民的應(yīng)債力

居民應(yīng)債力是指國債余額占當(dāng)年居民儲蓄存款余額的比例。這是考察國債發(fā)行規(guī)模的重要指標(biāo)。居民是我國認(rèn)購國債的重要主體之一,而城鄉(xiāng)居民存款和手持現(xiàn)金是居民購買國債的主要來源。自1981年以來,我國的居民儲蓄率一直呈上升趨勢,到1999年已高達(dá)71.29%。我國居民的應(yīng)債能力在進(jìn)一步增強(qiáng),但是,據(jù)測算,1990-1999年城鄉(xiāng)居民儲蓄存款額年平均增長速度為23.83%,國債余額的平均增長速度是60.34%,是城鄉(xiāng)居民儲蓄存款額年平均增長速度的兩倍多。

三、適度控制國債規(guī)模的建議

2008年下半年以來,受金融危機(jī)影響,國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長雙雙減速。為此,2008年11月5日,中央政府推出了4萬億投資的兩年經(jīng)濟(jì)振興計劃。2009年,幾千億元的巨額投資加上超過千億元的減稅,財政壓力不言而喻。目前我國中央財政支出僅占全國財政支出的28%,占GDP的4%,這樣的水平在發(fā)展中國家十分少見。雖然2009年國債發(fā)行規(guī)模還將擴(kuò)大,但絕不能掉以輕心,應(yīng)采取多方措施來預(yù)防國債規(guī)模擴(kuò)大給經(jīng)濟(jì)帶來的不利影響。為此,我們提出以下建議:

第一,降低國債償債率和國債依存度。最行之有效的方法是增加國家財政收入。為此,必須加快財政改革的速度。要加強(qiáng)稅收征管工作,減少稅收流失,嚴(yán)厲打擊偷稅、漏稅、逃稅行為。

第二,保持國債的平均利率小于經(jīng)濟(jì)增長率。保障國債利率小于經(jīng)濟(jì)增長率是減少國債風(fēng)險的有效方法。只有在經(jīng)濟(jì)增長率大于國債利率的情況下,國債負(fù)擔(dān)率才會逐步收斂。

第三,調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)。要凈化財政支出范圍,調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu),按照市場經(jīng)濟(jì)的要求,財政要從競爭性行業(yè)中退出,逐步減少財政補(bǔ)貼,消除軟預(yù)算約束,讓市場機(jī)制在其中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用,使企業(yè)在市場競爭壓力中成長。

第四, 加強(qiáng)對國債資金使用的監(jiān)督。在每個投資項目中,應(yīng)確保國債資金的投入能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長,強(qiáng)化政府的償債能力。要堅決杜絕半拉子工程,對于已經(jīng)開工的國債項目建設(shè),嚴(yán)把工程質(zhì)量關(guān),嚴(yán)禁擠占挪用國債資金,確保國債投資的高效率。

隨著我國財政赤字的增加和舉借國債規(guī)模的擴(kuò)大,不但國債的經(jīng)濟(jì)效益日益降低,而且使得財政風(fēng)險逐漸增大。對國債規(guī)模的擴(kuò)張應(yīng)該有所控制,應(yīng)制定一個中長期政策, 使財政赤字保持在一個合適的水平上, 以規(guī)避債務(wù)風(fēng)險。

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