徐暖心

【摘要】 面對(duì)當(dāng)前嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī),如何在國(guó)際金融市場(chǎng)急劇變化的形勢(shì)下,加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理就成為當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重要課題。

【關(guān)鍵詞】 經(jīng)濟(jì)危機(jī);外匯;風(fēng)險(xiǎn)管理

外匯風(fēng)險(xiǎn)是指外匯匯率的波動(dòng)對(duì)外匯持有者或外匯經(jīng)營(yíng)者在國(guó)際經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融等活動(dòng)中的以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債帶來(lái)的價(jià)值上升或下跌的可能性。凡是涉及外匯的一切貿(mào)易、金融活動(dòng),當(dāng)事人都會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。在這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,往往由于匯率的變動(dòng)而使收入或支出外匯的價(jià)值發(fā)生變化,使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失或獲得額外的收益。

隨著人民幣的升值,匯率波動(dòng)幅度加大,變動(dòng)更加頻繁。我國(guó)的進(jìn)出口企業(yè)已深刻地感受到了匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的巨大而直接的影響,開(kāi)始密切關(guān)注匯率波動(dòng)和外匯風(fēng)險(xiǎn)。如何對(duì)存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)有效的防范和管理,關(guān)系到企業(yè)的生存和未來(lái)的發(fā)展。企業(yè)要有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),要正視風(fēng)險(xiǎn),積極學(xué)習(xí)、探索相關(guān)方法,合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)遵循的原則

1.股東利益最大化原則

股東利益最大化原則是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),也應(yīng)該是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的出發(fā)點(diǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的最終目的是通過(guò)核算和管理使風(fēng)險(xiǎn)管理的期望值最大,使匯率變動(dòng)對(duì)本幣資金和盈利的影響最小。外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理都要付出相應(yīng)的管理成本,要精確核算曝露頭寸與管理成本、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)損失之間的關(guān)系,選擇最佳的管理方法。

2.綜合考慮原則

對(duì)于有較多涉外業(yè)務(wù)特別是跨國(guó)公司,因在外匯交易、國(guó)際信貸、國(guó)際投資以及國(guó)際結(jié)算等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中都面臨著外匯風(fēng)險(xiǎn)。除有意的外匯投機(jī)行為外,企業(yè)要盡可能通過(guò)抵消不同項(xiàng)目下的曝露頭寸,降低或消除外匯風(fēng)險(xiǎn),這就要求企業(yè)有較全面的外匯處理能力。

二、企業(yè)應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

1.企業(yè)應(yīng)確立防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本戰(zhàn)略

基本戰(zhàn)略包括積極型、中間型和消極型。企業(yè)可以在這三種戰(zhàn)略中選擇一種,依據(jù)是其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力、外匯現(xiàn)金流動(dòng)的性質(zhì)和其本身的管理水平。

(1)積極型——彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度積極。這是對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)急于想采取規(guī)避措施的企業(yè)的態(tài)度。這類企業(yè)對(duì)匯率變動(dòng)有自身的看法或聽(tīng)取有關(guān)外匯交易員的預(yù)測(cè),按其預(yù)測(cè)的匯率變動(dòng)進(jìn)行管理,追求風(fēng)險(xiǎn)和收益的有效結(jié)合,在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行牟利。

(2)中間型——彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度處于中間狀態(tài)。這是對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理采取保守謹(jǐn)慎態(tài)度的企業(yè),這類企業(yè)在進(jìn)行管理時(shí),本著保守的原則,以保值為目的。

(3)消極型——彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度不積極。這是對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)不急于采取規(guī)避措施的企業(yè)的態(tài)度,這些公司采取這種做法是為了避免發(fā)生與防范風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的各種費(fèi)用支出。當(dāng)其現(xiàn)金流量較小,周轉(zhuǎn)較快,能夠帶來(lái)的短期效益較大的時(shí)候或在市場(chǎng)匯率波動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定的一個(gè)短時(shí)期內(nèi),采取這種做法是完全可行的。

2.提高企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí),加強(qiáng)外匯人才的儲(chǔ)備和培養(yǎng)

對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范,企業(yè)要加強(qiáng)外匯人才的儲(chǔ)備和培養(yǎng),安排專職人員從事匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和防范的研究工作。要不斷充實(shí)外匯人才的專業(yè)知識(shí),使外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人員能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)貨幣匯率變化趨勢(shì),在成本收益、風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則中進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)和組合,同時(shí)深入地研究國(guó)際金融市場(chǎng)匯率的走勢(shì),對(duì)各種金融衍生工具加深了解,盡快熟練應(yīng)用匯率避險(xiǎn)工具,做出合理的籌資決策,投資決策以及外匯買(mǎi)賣(mài)決策。

3.利用企業(yè)內(nèi)部條件規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)

(1)合理選擇合同計(jì)價(jià)貨幣

一是,企業(yè)在對(duì)匯率變化趨勢(shì)判斷不明確的情況下應(yīng)盡量選擇本幣作為計(jì)價(jià)貨幣。

二是,合同以外幣成交時(shí),應(yīng)選擇幣值較穩(wěn)定的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。在對(duì)匯率變化趨勢(shì)的判斷較明確的情況下,屬出口貿(mào)易或放貸業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)選擇硬幣(趨于升值的貨幣);屬進(jìn)口貿(mào)易或借款業(yè)務(wù)時(shí)則應(yīng)選擇軟幣(趨于貶值的貨幣)。

(2)在合同中增加保值條款

保值條款是貿(mào)易雙方協(xié)商同意在合同中寫(xiě)明的分?jǐn)偽磥?lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)的貨幣收付條件,主要有三種:

一是,在合同中事先選定一種不同于支付貨幣且?guī)胖递^為穩(wěn)定的外幣作為計(jì)價(jià)貨幣,在實(shí)際支付時(shí)支付金額根據(jù)該種外幣的幣值變化作相應(yīng)的調(diào)整。

二是,簽訂合同時(shí)先選定一種經(jīng)濟(jì)指標(biāo),如兩國(guó)官方公布的物價(jià)指數(shù),在付款時(shí)再根據(jù)該物價(jià)指數(shù)的變化,調(diào)整支付的匯率。

三是,先規(guī)定一個(gè)匯率上下波動(dòng)的幅度,到期時(shí)若匯率的波動(dòng)在規(guī)定的幅度之內(nèi),就按市場(chǎng)匯率結(jié)算。若匯率波動(dòng)超過(guò)了規(guī)定范圍,就按該規(guī)定幅度的上限(或下限)支付。保值條款的好處就是在合同中降低了匯率變動(dòng)的影響。

(3)合理選擇結(jié)算方式

外貿(mào)企業(yè)的出口業(yè)務(wù)應(yīng)盡量采用信用證結(jié)算方式,在這種方式下,通常出口商將貨物托運(yùn)之后,即可將提單等物權(quán)單據(jù)與其他商業(yè)單據(jù)一起交出口地銀行辦理議付,扣除利息后取得貨款,之后即使匯率發(fā)生變動(dòng),也不影響出口商的收益,也可采用匯款或托收等結(jié)算方式。

4.利用企業(yè)外部條件規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)

(1)遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易有以下兩種類型:一種是定期遠(yuǎn)期外匯交易,即交割日期固定;另一種是擇期遠(yuǎn)期外匯交易,即交割日期不固定,允許企業(yè)在一個(gè)預(yù)先規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)的任何一天執(zhí)行外匯交易。通過(guò)進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài),進(jìn)出口公司可以事先將某一項(xiàng)目的外匯成本固定下來(lái),一方面便于成本核算,另一方面可以避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失,達(dá)到外匯保值的目的。

(2)掉期外匯交易。指在外匯交易中,一筆交易同時(shí)包含兩筆交易金額相同、起息日不同、交易方向相反的外匯買(mǎi)賣(mài)。在第一個(gè)起息日客戶和銀行按約定的匯率將一種貨幣轉(zhuǎn)換成另一種貨幣,進(jìn)行資金的交割,在第二個(gè)起息日客戶和銀行再按照另一項(xiàng)約定的匯率將上述兩種貨幣進(jìn)行反方向的轉(zhuǎn)換,進(jìn)行資金的交割。通常的掉期外匯買(mǎi)賣(mài)是一筆即期交易結(jié)合一筆遠(yuǎn)期交易,即在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期外匯的同時(shí),賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯。由于包含交易方向相反的外匯買(mǎi)賣(mài),風(fēng)險(xiǎn)敞口沒(méi)有變化,不存在匯率風(fēng)險(xiǎn),基于掉期外匯買(mǎi)賣(mài)的這種特點(diǎn),企業(yè)可用來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(3)貨幣期權(quán)交易。買(mǎi)方支付一筆期權(quán)費(fèi)給賣(mài)方,獲得一項(xiàng)可于到期日按預(yù)先確定的匯率買(mǎi)入或者賣(mài)出某種貨幣的權(quán)利(但無(wú)義務(wù)履行合約)。到期時(shí),如果匯率變化方向有利,買(mǎi)方可要求履行合約,此時(shí)賣(mài)方必須履行合約;變化方向不利時(shí)買(mǎi)方可選擇放棄期權(quán)合約,此時(shí)賣(mài)方無(wú)權(quán)履行合約。期權(quán)買(mǎi)方收益無(wú)窮,風(fēng)險(xiǎn)僅限期權(quán)費(fèi),而賣(mài)方則恰恰相反,所以企業(yè)要充當(dāng)期權(quán)買(mǎi)方規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō),外匯期貨與貨幣期權(quán)交易在金融市場(chǎng)上還是一項(xiàng)空白,國(guó)內(nèi)只有極少數(shù)的企業(yè)經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)后,才可以在國(guó)際外匯期貨市場(chǎng)上進(jìn)行僅限于套期保值交易的期貨投資。銀行的期權(quán)期貨類金融產(chǎn)品也只對(duì)個(gè)人提供服務(wù),企業(yè)不能參與買(mǎi)賣(mài)。隨著我國(guó)匯率和利率市場(chǎng)化的深入,外匯期貨與貨幣期權(quán)的建立已經(jīng)指日可待。對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)來(lái)說(shuō),仍有必要對(duì)這兩項(xiàng)在國(guó)際上廣泛使用的金融衍生品進(jìn)行深入的了解。

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