目前的A股市場上,經(jīng)過再融資之后實現(xiàn)做大做強夢想的上市公司幾乎沒有,經(jīng)過再融資之后優(yōu)厚回報其投資者的上市公司更是寥寥無幾。有一個不容忽視的事實,就是再融資的公司大多“不差錢”

中國上市公司2009年再融資毫無疑問創(chuàng)下了世界之最:今年已募集完成再融資額高達2100多億元,提出再融資預案的公司擬募集資金更是高達6200多億元。按理說,作為優(yōu)化資源配置的證券市場,上市公司的再融資無可厚非,但問題在于,一些上市公司所謂的再融資行為,早已演變成了“圈錢”的游戲。目前的A股市場上,經(jīng)過再融資之后實現(xiàn)做大做強夢想的上市公司幾乎沒有,經(jīng)過再融資之后優(yōu)厚回報其投資者的上市公司更是寥寥無幾。相反,資源浪費,“劣幣驅(qū)逐良幣”等不正?，F(xiàn)象卻比比皆是。 有一個不容忽視的事實,就是再融資的公司大多“不差錢”。 如某證券商的定向增發(fā),在增發(fā)對象付出了高昂的成本之后,上市公司募集的近300億元資金中,竟然還有絕大部分在銀行“睡大覺”。

另據(jù)報載,截至今年6月30日,萬科賬面上有現(xiàn)金268.80億元,比年初增加了69.02億元,其在“不差錢”的狀態(tài)下融資,更有趁市場好轉(zhuǎn)借機圈地圈錢的嫌疑。保利地產(chǎn)同樣如此,原有91億元的現(xiàn)金儲備,加上7月14日增發(fā)募集的78億元,目前保利地產(chǎn)擁有的貨幣資金近170億元。許多增發(fā)公司給予投資者的回報少得可憐,成為名副其實的“圈錢”專業(yè)戶。某公司A配股3次,增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債各2次,總計再融資186.5億元,但給予投資者分紅僅29.9億元,目前該公司凈資產(chǎn)345億元。

出現(xiàn)這些現(xiàn)象的主要原因,首先是上市公司缺乏自我約束。上市公司要成功地實施再融資活動,必須明確再融資的目的,選擇合適的再融資時機,建立合理的資本結構,降低再融資成本以及加強再融資實施過程的管理與控制。就上市公司再融資的目的而言,主要包括擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、進行技術產(chǎn)品創(chuàng)新、改善公司財務狀況、進行企業(yè)購并等。

無論出于何種目的,都必須在確定融資計劃前明確。許多公司融資投向具有盲目性和不確定性,普遍不注重對投資項目進行可行性研究,致使募集資金投向變更頻繁,投資項目的收益低下,拼湊項目圈錢的跡象十分明顯。有的上市公司再融資只顧及自身的需要,不考慮市場實現(xiàn)條件,不顧及再融資計劃推出對股價甚至對整個市場的影響,結果不僅未能實現(xiàn)再融資,反而對市場運行和公司形象造成較大的負面影響。

管理層監(jiān)管不力也是不容小視的重要原因。目前中國證券市場仍然沒有擺脫政府對證券市場完全主導的陰影。政府對股市的主導不僅在于國有企業(yè)占上市公司的絕對主導地位,而且在于政府決定股市發(fā)展速度與規(guī)模,甚至于決定了股市指數(shù)的高低及股市的定價。

我們不難發(fā)現(xiàn),歷次的再融資潮都與管理層主導密切相關,因為所有的再融資項目都是經(jīng)過管理層審批的。今年之所以加大再融資項目的審批力度,我想管理層至少有三點考慮:一是認為資金充足,市場預期看好;二是市場需求旺盛;三是可利用再融資調(diào)控市場。股改啟動之后頒布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》,不僅將原先的考核指標大大降低,更引入了非公開增發(fā)這一模式,大大降低了再融資門檻,自然也更受到上市公司的青睞。修改之后的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》,不僅有利于上市公司再融資,也更有利于上市公司“圈錢”。

由于再融資本質(zhì)上是高強度的擴容行為,它的大規(guī)模展開必然成為引發(fā)股市異常波動的重要原因。尤其在市場走勢并不穩(wěn)定的情況下,對于再融資的審批應慎之又慎:一要掌握再融資的節(jié)奏,二要確保優(yōu)質(zhì)企業(yè)再融資。

上市公司再融資若要從根本上擺脫“圈錢”嫌疑,就要清理和完善現(xiàn)有的證券市場制度和規(guī)則,特別是證券市場的基礎性制度。否則,盡管這種上市公司的再融資現(xiàn)象會受一定的程度限制,但不能從源頭上強化中國上市公司的股東回報意識,中國股市的長期健康發(fā)展亦難以實現(xiàn)。