杜寶泉

對美元繼續(xù)貶值的預(yù)期、貿(mào)易保護(hù)、民間投資和消費(fèi)何時啟動，成為近期影響商品價格的焦點(diǎn)問題。

總結(jié)最近各方面的情況，有幾個對商品價格有較大影響的焦點(diǎn)問題需要關(guān)注。

一是危機(jī)爆發(fā)一周年后，黃金價格再度挑戰(zhàn)2008年的歷史新高，很多投資者對黃金將成為危機(jī)后第一個創(chuàng)歷史新高的品種滿懷信心。我們之所以單獨(dú)談?wù)擖S金，是因?yàn)榻饍r如此強(qiáng)勢，代表了市場的一種態(tài)度，是對美元繼續(xù)貶值的預(yù)期，也是對一直談?wù)摰耐浀念A(yù)期。截至8月份的2008／2009財(cái)政年度的前11個月，美國聯(lián)邦財(cái)政赤字再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到1.38萬億美元，不斷攀升的財(cái)政赤字引發(fā)了對美元價值的普遍擔(dān)憂。2008年7月份以來，美元因?yàn)楸茈U需求和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期產(chǎn)生的漲幅已經(jīng)被跌掉75％，2008年一季度美元持續(xù)下跌的過程中，有些國家和地區(qū)甚至出現(xiàn)了拒收美元的情況。目前多數(shù)商品的價格離歷史高點(diǎn)還有很大的距離，這是由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度決定的，而一旦美元繼續(xù)加速下跌，黃金以外的商品也將再度發(fā)力，由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期作為驅(qū)動力的商品價格上漲，將轉(zhuǎn)變?yōu)橛韶泿刨H值驅(qū)動的上漲。這也是為什么繼“去杠桿化”后，“去貨幣化”被提及得多了起來的緣故。

二是貿(mào)易保護(hù)對商品價格的巨大影響。在危機(jī)中，各國的失業(yè)率普遍高企，政府面臨巨大的壓力，雖然各國經(jīng)濟(jì)互相依賴的程度較任何時候都大，但是政府仍會在短期壓力和短期利益的驅(qū)使下，做出增加貿(mào)易壁壘的決定。美國決定對從中國進(jìn)口的所有小轎車和輕型卡車輪胎實(shí)施為期3年的懲罰性關(guān)稅，稅率首年為35％，第二年為30％，第三年為25％，而目前正常關(guān)稅僅為3.4％-4％。而中國輪胎出口有一半是銷往美國的，消息一出，9月14日周一一開盤上海橡膠各合約均以跌停報(bào)收，日本橡膠當(dāng)日也大幅下跌超過9％。與橡膠不同的是，連大豆表現(xiàn)了強(qiáng)勢，原因是市場預(yù)計(jì)中國可能會以限制進(jìn)口美國大豆作為報(bào)復(fù)措施，目前中國進(jìn)口大豆的數(shù)量高達(dá)4000萬噸，有一半來自美國。美國之后，阿根廷對中國的部分商品也做出反傾銷調(diào)查。如果“橡膠特保案”引發(fā)連鎖反應(yīng)，對相關(guān)商品的價格將產(chǎn)生很大的沖擊。更進(jìn)一步，宏觀上來看，貿(mào)易保護(hù)是不利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的，從這點(diǎn)上說，貿(mào)易保護(hù)對所有商品都有利空的影響。

三是政府投資之后，民間投資和消費(fèi)何時啟動，關(guān)系到經(jīng)濟(jì)增長的后續(xù)動力。危機(jī)后美國推出7870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，歐盟2000億歐元，日本38.4萬億日元，中國4萬億人民幣。政府財(cái)政政策后的經(jīng)濟(jì)走勢需要正常的消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)投資來帶動，這兩者均與市場信心相關(guān)，包括消費(fèi)者信心以及商業(yè)環(huán)境信心。當(dāng)民間投資增加，就業(yè)率上升，商品庫存下降的時候，也就是下一輪經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性增長的時候，商品價格也就由前一輪的政府投資和收儲而上漲，轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)健康發(fā)展的原生性需求而上漲。至于民間投資何時真正啟動，除了統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)外，還可以這樣觀察。即把政府援助政策和援助資金的退出作為標(biāo)志之一，一旦退出行動開始，也就是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到正常軌道的開始。

此外，危機(jī)后某些行業(yè)發(fā)展軌跡將有所變化，危機(jī)后靠什么來令經(jīng)濟(jì)維持高增長，有哪些新興行業(yè)會獲得發(fā)展，這對相關(guān)商品有深遠(yuǎn)的影響。比如，節(jié)能減排成為潮流，新型汽車將大幅降低自重，對鋁的需求會增加，這很可能成為鋁消費(fèi)的一個新增長點(diǎn)。未來如果沒有新的危機(jī)以及貨幣市場的動蕩，商品價格走勢分化的現(xiàn)象也將更加明顯。