陳雅瓊

保薦人東興證券估算，其2009年動(dòng)態(tài)市盈率在35～45倍之間，對(duì)應(yīng)的合理估值在19.82元～25.49元之間。

不知道你逛街時(shí)，有沒有留意一家叫“探路者”的戶外用品商店。

探路者公司專業(yè)從事戶外用品的研發(fā)設(shè)計(jì)，組織外包生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋戶外生活的各個(gè)領(lǐng)域，目前已經(jīng)包括了戶外服裝、鞋、背包、帳篷、睡袋等24個(gè)大類500多個(gè)品種。

在中國戶外用品行業(yè)，“探路者”這個(gè)名字還真是名副其實(shí)。1999年，盛發(fā)強(qiáng)在北京香山腳下一排破舊的小平房創(chuàng)立“探路者”。由于工商系統(tǒng)沒有“戶外用品”這個(gè)分類，公司成立時(shí)的名稱叫“北京探路者旅游用品有限公司”，2008年才正過名來。這一方面說明國內(nèi)對(duì)這個(gè)行業(yè)太陌生，另一方面也說明探路者填補(bǔ)了市場空白。

在歐美等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，戶外運(yùn)動(dòng)有相當(dāng)廣泛的群眾基礎(chǔ)。“探路者”招股說明書中提到：OIF(美國戶外產(chǎn)業(yè)基金會(huì))2006年9月發(fā)布的研究報(bào)告顯示，美國戶外用品的年零售額達(dá)到460億美元，而且為美國帶來了650萬個(gè)工作機(jī)會(huì)，拉動(dòng)了偏遠(yuǎn)地區(qū)持續(xù)發(fā)展，算下來對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)竟達(dá)到7300億美元。

整天與登山、遠(yuǎn)足愛好者相伴的“探路者”，在金融海嘯面前竟“逆勢上揚(yáng)”，顯得格外堅(jiān)強(qiáng)。這要?dú)w功于它從2007年開始執(zhí)行的期貨制度，即代理商必須提前半年訂貨。2008年全年的銷售價(jià)格、數(shù)量在上年2月份就已經(jīng)確定，所以金融危機(jī)爆發(fā)之后，雖然終端業(yè)績有一定下滑，但是表現(xiàn)在報(bào)表上，公司并沒有太大損失。不過由此也帶來了公司過多的存貨，2008年底公司存貨達(dá)5700萬元，占總資產(chǎn)的33％。

今年9月21日，在上海舉行的首場路演推介會(huì)上，有投資者對(duì)公司過分倚重加盟商提出了質(zhì)疑。探路者公司董事長盛發(fā)強(qiáng)回應(yīng)說，加盟商在當(dāng)?shù)赜休^好的市場資源、客戶關(guān)系，這是其優(yōu)勢。他認(rèn)為“探路者”未來能夠成長的關(guān)鍵因素，就是其遍布全國的133家營銷網(wǎng)點(diǎn)。

“探路者”的股東中，除盛發(fā)強(qiáng)夫婦外，還有藏龍臥虎的九鼎投資。他們的形象代言人也很獨(dú)特，沒選影視明星或?qū)I(yè)登山隊(duì)員，而是選擇了中國房地產(chǎn)業(yè)一哥、同時(shí)也是登山愛好者的王石。