郭林風(fēng)

【摘要】 伴隨著電子商務(wù)與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與擴(kuò)大,電子貨幣作為最新的貨幣形式,打破了國家作為貨幣供給單一主體的格局,這次變革將對(duì)中央銀行實(shí)施貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生直接或間接的影響。

【關(guān)鍵詞】 中央銀行;電子貨幣;傳導(dǎo)機(jī)制;通貨膨脹

電子貨幣是以金融電子化網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ),以商用電子化機(jī)具和各類交易卡為媒介,以電子計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)為交易手段,并通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)以電子信息傳遞形式實(shí)現(xiàn)流通和支付功能的貨幣。電子貨幣的出現(xiàn)使得央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣逐漸的推出人們?nèi)粘５慕灰谆顒?dòng),通過對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的作用,影響了貨幣政策的實(shí)施效果。

一、電子貨幣對(duì)貨幣政策工具的影響分析

1.在現(xiàn)今的中國金融市場中,中央銀行通過調(diào)整調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來控制法定存款準(zhǔn)備金,從而影響流通貨幣量。在電子貨幣出現(xiàn)之前,是中央銀行最為屢試不爽的手段之一,然而電子貨幣的出現(xiàn)嚴(yán)重削弱了他的影響力,這主要是因?yàn)橐徊糠值男枰獪?zhǔn)備金的儲(chǔ)蓄被電子貨幣所代替,使得銀行中的存款準(zhǔn)備金的比率下降。

2.在中國現(xiàn)在的金融市場中,中央銀行通過參與公開市場業(yè)務(wù),來增加或減少流通的貨幣量,平衡貨幣的供給與需求。就電子貨幣而言,會(huì)出現(xiàn)一些變化,因?yàn)殡娮迂泿诺陌l(fā)行很分散,中央銀行不再是貨幣的唯一發(fā)行人,就使得中央銀行可能在某些時(shí)期由于缺乏足夠的資產(chǎn)與儲(chǔ)備而不能夠及時(shí)的進(jìn)行大規(guī)模的貨幣的吞吐買賣操作,減弱了中央銀行公開市場業(yè)務(wù)的時(shí)效性與靈活性。

3.再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)時(shí)的預(yù)扣利率。再貼現(xiàn)意味著商業(yè)銀行向中央銀行貸款,增加了貨幣投放,直接增加貨幣供應(yīng)量。再貼現(xiàn)率的高低不僅直接決定再貼現(xiàn)額的高低,會(huì)間接影響商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求,從而整體影響再貼現(xiàn)規(guī)模。當(dāng)發(fā)行者面臨贖回貨幣的風(fēng)險(xiǎn)是,再貼現(xiàn)利率的調(diào)整能力仍然存在。

二、貨幣政策的中介目標(biāo)

貨幣政策的中介目標(biāo)中,利率從理論上來說,并不會(huì)受到很大的影響,指揮使利率的運(yùn)行機(jī)制稍微復(fù)雜,貨幣供給量就會(huì)受到很大的影響,尤其是在可測性,可控性和與最終目標(biāo)的相關(guān)性三個(gè)方面。

可測性方面,由于電子貨幣的分散化的連續(xù)不定期發(fā)行,加之電子貨幣使得不同期限的資金轉(zhuǎn)移更為迅速便捷,使得對(duì)于貨幣供應(yīng)量的準(zhǔn)確測量極為困難,即使能夠測量,測量成本也會(huì)大大降低他的現(xiàn)實(shí)意義。

從可控性來講,在一般的貨幣理論中,貨幣的流通速度是基本穩(wěn)定至少是規(guī)律的,電子貨幣打破了這一假定,使得流通速度出現(xiàn)了既不穩(wěn)定的隨機(jī)游走,嚴(yán)重影響了預(yù)測的準(zhǔn)確性,而央行進(jìn)行正確合理的控制也變得極為困難。貨幣組成的復(fù)雜和流通速度的不規(guī)律變動(dòng),使得央行無法合理的解釋貨幣量變化的途徑和含義,加之電商務(wù)的全球化勢頭無法阻擋,統(tǒng)計(jì)貨幣的供求將是一件復(fù)雜,消耗又成效甚微的任務(wù)

三、電子貨幣對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)的影響分析

貨幣政策的最終目標(biāo)是中央銀行組織和調(diào)節(jié)貨幣流通的出發(fā)點(diǎn)和歸宿,通常是央行規(guī)劃在較長的一段時(shí)間內(nèi)達(dá)到的目標(biāo),它反映了社會(huì)經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的客觀要求。貨幣政策的最終目標(biāo)一般有四個(gè):穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和平衡國際收支等。電子貨幣的產(chǎn)生更是加劇了這種矛盾且使貨幣政策傳導(dǎo)時(shí)滯的不確定性增加。

目前,我國的電子貨幣發(fā)展勢頭十分強(qiáng)勁,這說明我國的金融市場的發(fā)展很快就會(huì)出現(xiàn)與發(fā)達(dá)國家相似的問題,雖然從短期來看,我國的電子貨幣不但沒有產(chǎn)生負(fù)面效果,促進(jìn)了貨幣政策的實(shí)施,但是在未來我們?nèi)匀灰獔?jiān)持從貨幣供給調(diào)控向利率調(diào)控轉(zhuǎn)變,否則電子貨幣的發(fā)展必然對(duì)我國的貨幣政策產(chǎn)生負(fù)面的影響。央行基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)是通過貨幣乘數(shù)的調(diào)整影響總需求和實(shí)際產(chǎn)出,而電子貨幣的發(fā)展會(huì)導(dǎo)致貨幣乘數(shù)的擴(kuò)大,這會(huì)影響貨幣政策的效果。從這個(gè)貨幣乘數(shù)公式m=(1+k)/(rr+rg+k)中我們可以清楚地看出電子貨幣擴(kuò)大效應(yīng)。其中rr、rg和k分別是法定準(zhǔn)備、超額準(zhǔn)備和現(xiàn)金的漏損率。

電子貨幣的發(fā)展使得人們持有的現(xiàn)今減少,對(duì)于商業(yè)銀行的影響就是現(xiàn)金漏損率的下降。商業(yè)銀行也會(huì)將其超額準(zhǔn)備率降低,通過計(jì)算機(jī)央行可以準(zhǔn)確的計(jì)算出每日所需的準(zhǔn)備頭寸。如果央行不斷降低法定準(zhǔn)備金率,則以上三變量的值都會(huì)變小,貨幣乘數(shù)相應(yīng)擴(kuò)大。只要基礎(chǔ)貨幣供給稍有調(diào)整,整個(gè)貨幣供給就會(huì)大大增加,貨幣政策的效果反而被擴(kuò)大。

另一種情況,如果這三個(gè)變量都變成了零,則貨幣乘數(shù)就會(huì)趨于無窮大。只要央行稍微增加基礎(chǔ)貨幣,整個(gè)貨幣供給就會(huì)不斷地增長下去;也說明事實(shí)上,人們根本不再需要基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行日常的交易和結(jié)算,經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行不再受到基礎(chǔ)貨幣的影響制約,貨幣政策效果勢必會(huì)大大削弱。

發(fā)達(dá)國家電子貨幣發(fā)展已經(jīng)趨近了這一水平。我國的發(fā)展還相對(duì)滯后,但遲早也會(huì)達(dá)到這一水平。如果到那時(shí)仍然堅(jiān)持貨幣供給量的調(diào)控,則貨幣政策效果只能是不斷削弱,央行應(yīng)該盡快把經(jīng)濟(jì)調(diào)控的手段從貨幣供給量調(diào)控向利率調(diào)控的轉(zhuǎn)變。