嘉實(shí)基金產(chǎn)品管理部

“特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”正式開(kāi)閘,這為國(guó)內(nèi)的基金管理行業(yè)帶來(lái)了新的變化。

從海外同類可參考業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程來(lái)看,最初此類業(yè)務(wù)集中于富有人士和家族圈內(nèi),一般具有較高的投資門(mén)檻,例如100萬(wàn)美元。通過(guò)專屬、私密以及專業(yè)化的資產(chǎn)管理,這些高端客戶享受到了一般人難以獲得的理財(cái)增值服務(wù)。發(fā)展到后來(lái),“一對(duì)多”在海外所對(duì)應(yīng)的主要業(yè)務(wù)模式是“單獨(dú)管理賬戶”。從投資內(nèi)容來(lái)看,在對(duì)沖基金等領(lǐng)域,同類可參考業(yè)務(wù)也有著深厚的存在基礎(chǔ)。在國(guó)外成熟的資本市場(chǎng),機(jī)構(gòu)理財(cái)規(guī)模占據(jù)了基金公司整體業(yè)務(wù)相當(dāng)大的比重,美國(guó)的公募基金資產(chǎn)和專戶資產(chǎn)發(fā)展速度一樣迅猛,上世紀(jì)90年代初到2005年,公募和專戶均增長(zhǎng)了20倍。

從海外過(guò)去30年來(lái)看,共同基金業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展,使得普通大眾也享受到了低成本、分散化投資的專業(yè)理財(cái)服務(wù)。但由于單只產(chǎn)品參與人數(shù)多,共同基金產(chǎn)品無(wú)法改變其與生俱來(lái)的大眾化特性;因?yàn)楸O(jiān)管程度是與客戶承受力相匹配的,較低門(mén)檻對(duì)應(yīng)的是較嚴(yán)監(jiān)管,而較嚴(yán)監(jiān)管也就對(duì)應(yīng)著較不靈活的投資策略。例如,在美國(guó),對(duì)沖基金投資者的門(mén)檻要求高,監(jiān)管則相對(duì)較松,在該領(lǐng)域則孕育了豐富的投資產(chǎn)品類別。

綜合來(lái)看,高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)機(jī)會(huì)的稀缺、最優(yōu)運(yùn)作規(guī)模的限制,以及對(duì)復(fù)雜投資策略的溝通成本等現(xiàn)實(shí)因素,成功推動(dòng)了“一對(duì)多”同類業(yè)務(wù)在海外的生存與發(fā)展。這些業(yè)務(wù)經(jīng)常處于一個(gè)相對(duì)較封閉的圈子,普通大眾很難接觸到,擁有良好投資記錄的資產(chǎn)管理人在發(fā)起新的產(chǎn)品時(shí),有時(shí)會(huì)拒絕新進(jìn)入者,而老客戶一般會(huì)成為主要的發(fā)售對(duì)象,監(jiān)管限制就是這種做法的出發(fā)點(diǎn)之一。

由高凈值人士、養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、捐贈(zèng)與基金會(huì)、企業(yè)以及組織所構(gòu)成的“復(fù)雜投資者”,也逐步認(rèn)識(shí)到以下3點(diǎn)是選擇這類業(yè)務(wù)的主要原因:更高回報(bào)率的可能;與傳統(tǒng)投資較低的相關(guān)性;稅收優(yōu)勢(shì)(針對(duì)家族企業(yè)或其他應(yīng)稅實(shí)體)。

從另一角度來(lái)看,資產(chǎn)管理人則一般傾向于與那些熟知行業(yè)運(yùn)作方式、不會(huì)過(guò)度干預(yù)投資、并能為自己的“一對(duì)多”業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)提升價(jià)值的高端投資者。

從國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)來(lái)看,“一對(duì)多”產(chǎn)品的投資門(mén)檻則為100萬(wàn)元,募集規(guī)模下限設(shè)在了5000萬(wàn),資產(chǎn)管理人為擁有牌照的基金管理公司。與公募基金相比,“一對(duì)多”業(yè)務(wù)具有以下幾個(gè)主要特點(diǎn):業(yè)務(wù)的私密性,一對(duì)多業(yè)務(wù)提供專屬化、私密性服務(wù),客戶財(cái)產(chǎn)隱私可得良好保障;費(fèi)率的激勵(lì)性,一對(duì)多業(yè)務(wù)提供多樣化的管理費(fèi)、托管費(fèi)及績(jī)效費(fèi)率的設(shè)計(jì);服務(wù)的高端性;投資的靈活性?？蓞⒖急容^的理財(cái)品種有:證券投資信托、券商集合理財(cái),以及銀行理財(cái)產(chǎn)品。

根據(jù)WIND資訊的相關(guān)數(shù)據(jù)分析可得出:證券投資信托的門(mén)檻在5萬(wàn)～4000萬(wàn)之間,募集規(guī)模的均值為1.2億元,資金托管不設(shè)強(qiáng)制性規(guī)定,也就是可不設(shè)銀行為托管人,其投資管理人包括陽(yáng)光私募等多類機(jī)構(gòu)。券商集合理財(cái)?shù)耐顿Y門(mén)檻則在5萬(wàn)～20萬(wàn),募集規(guī)模的均值為13.7億,在資產(chǎn)配置上實(shí)施有比例限制的倉(cāng)位調(diào)整,類似基金。銀行理財(cái)產(chǎn)品投資門(mén)檻在5000元～3000萬(wàn),募集規(guī)模的預(yù)計(jì)值平均為1.5億元,投資方向以固定收益類為主。

一對(duì)多產(chǎn)品與上述理財(cái)產(chǎn)品的主要區(qū)別點(diǎn)在于:專業(yè)化的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì),國(guó)內(nèi)基金行業(yè)十年發(fā)展已積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn),形成了專業(yè)化團(tuán)隊(duì)運(yùn)作的優(yōu)勢(shì);強(qiáng)大的投資研究平臺(tái),在借鑒海外投資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,業(yè)內(nèi)品牌公司已建立起強(qiáng)大的投研平臺(tái)。靈活多樣化的投資策略。

國(guó)內(nèi)關(guān)于一對(duì)多業(yè)務(wù)一系列規(guī)則的發(fā)布,使得大型基金公司開(kāi)展一對(duì)多專戶理財(cái)?shù)拈T(mén)檻降低的同時(shí),又保證了業(yè)務(wù)的規(guī)范透明,基金公司以其豐富的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、規(guī)范的投資運(yùn)作,以及安全的資產(chǎn)保障,能為“特定多個(gè)客戶”帶來(lái)更有價(jià)值的差異化服務(wù)。