崔啟斌

上半年被資金推動不斷創(chuàng)下新高的A股市場,卻突然發(fā)現(xiàn),昔日的“推手”似乎已悄然反向。

銀行、地產(chǎn)是滬深兩市最大的板塊,同時也是對貨幣政策最為敏感的兩大板塊。雖然,適度寬松的大政策沒變,但是種種“微調(diào)”的動向,顯然嚇壞了手握重金的機構(gòu)投資者們。

數(shù)據(jù)顯示,機構(gòu)在二季度大幅增倉后,最近開始不斷拋售銀行、地產(chǎn)這些曾經(jīng)最偏愛的板塊。變心的背后,機構(gòu)在擔(dān)心什么?

機構(gòu)加速出逃

“大勢已去”,望著盤中幾乎跌停的招行和浦發(fā),以及大跌7%的萬科和保利,上海某券商首席策略分析師無奈地表示。這些銀行、地產(chǎn)中的龍頭,曾經(jīng)的領(lǐng)漲先鋒,如今卻遭遇了可以用“恐慌”來形容的拋售。

細心的投資者不難發(fā)現(xiàn),在2761點后的小反彈行情中,銀行和地產(chǎn)表現(xiàn)非常乏力。從業(yè)績和估值來看,各大券商研究員對兩大板塊“唱多”的聲音依然大于“唱空”,但顯然資金出逃的決心并沒有被改變。

引發(fā)8月25日大跌的“定時炸彈”是浦發(fā)銀行一則再融資公告。繼招商銀行公告擬在A、H市場上同時配售、再融資不少于150億元用以提高資本充足率后,浦發(fā)銀行也公告,定向增發(fā)擬募集資金不超過150億元,將全部用于補充公司的資本金獲得證監(jiān)會有條件通過。

隨著增發(fā)公告出臺,浦發(fā)的股價當(dāng)日一路下挫,午后更是一度跌停。招商、興業(yè)、華夏等商業(yè)銀行股價同樣大幅跳水,逼近跌停。而地產(chǎn)股也成了“難兄難弟”,銀行全面中止二套房貸優(yōu)惠、國土部9月或停批未達標(biāo)者用地等消息刺激下,地產(chǎn)板塊也上演了集體跳水的一幕,萬科、保利等龍頭個股的盤中跌幅均超過了7%。

而鋼材期貨繼續(xù)走低,也給武鋼、寶鋼等“鋼老大”帶來了沉重的拋壓。三大板塊的下挫,也中斷了A股短暫的反彈之旅。上證綜指以2980.10點的全天最高點開盤后,一路震蕩下行,跌破2900點并下探2823.64點的全天低點,較前一交易日下跌170點。此后股指開始回升,跌幅迅速收窄。至收盤滬指報2915.80點,較前一交易日跌77.63點,跌幅為2.59%,全天振幅高達5.23%。

深證成指當(dāng)日一度出現(xiàn)6%以上的巨大跌幅,最終收報11688.17點,下跌387.62點,跌幅達3.21%,明顯大于滬指。當(dāng)日滬深兩市僅分別有237只和215只交易品種上漲,遠少于下跌數(shù)量。

耐人尋味的是,此前A股大跌之后,不少機構(gòu)公開出面唱多,力挺后市。

“松”、“緊”之辯

銀行和地產(chǎn)這兩大板塊,都是受貨幣政策影響最大板塊。日前,地產(chǎn)領(lǐng)頭人、萬科董事長王石更是明確表示,房地產(chǎn)市場上的去年留存剛性需求已經(jīng)基本釋放完畢,房價漲跌和市場走勢,未來將看貨幣政策的導(dǎo)向。

在上半年銀行如大壩放水般天量放貸,流動性大肆泛濫推動股市、樓市走高的趨勢已經(jīng)被扭轉(zhuǎn),而靈敏的機構(gòu)投資者對于潛在的“微調(diào)”聲開始越發(fā)敏感。

針對市場的擔(dān)憂情緒,溫家寶總理再度表態(tài),“堅持宏觀經(jīng)濟政策方向不動搖,保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”,“實施適度寬松的貨幣政策,保持市場流動性合理充裕”,但是對于“適度寬松”和“合理充?！比绾卫斫?分歧卻依然存在。

近期,有關(guān)銀行將收緊銀根的傳聞不絕于耳,市場對資金面的擔(dān)憂始終揮之不去。

流動性的主要來源、商業(yè)銀行的放貸行為開始被罩上“緊箍咒”。

近日,銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補充機制的通知(征求意見稿)》,考慮將銀行間交叉持有的次級債從附屬資本中扣除,且采取追溯過去法。“近2000億銀行間互持次級債,如果按照新規(guī)來處理,等同于提高1%的準(zhǔn)備金率,這對目前的流動性格局無疑是雪上加霜?！眻A融投資執(zhí)行董事冉蘭表示。而為了彌補資本充足率,商業(yè)銀行集體大舉增發(fā)的行為,無疑又加劇了A股市場上資金的失衡。

“民生銀行IPO、招行、浦發(fā)再融資300億,房地產(chǎn)企業(yè)也是紛紛再融資,這讓人聯(lián)想起2008年的情形?！鄙虾Ｒ患胰套誀I盤的操盤手透露,“本質(zhì)上A股還是資金推動的市場,近期不敢加倉,也不敢再碰銀行、地產(chǎn)?！?/p>

而縈繞在地產(chǎn)業(yè)上空的政策顯然也是“緊”字當(dāng)頭。

根據(jù)國土資源部的相關(guān)通知,國土資源部要求地方全面清理批而未用土地,到2009年9月,對用地供地率仍未明顯提高的地區(qū),將暫停對該地區(qū)建設(shè)用地審批的受理,矛頭直指地產(chǎn)商囤地行為。其實,國土部每年都有類似的例行檢查,但是此時出爐此通知引人深思。同時,上海銀監(jiān)會再次重申嚴格執(zhí)行限制二套房貸的政策,以及相關(guān)部門調(diào)查銀行貸款實際去向的風(fēng)聲,也在不斷刺激市場脆弱的神經(jīng)。

減倉成為趨勢

和政策一樣引人困惑的,還有基金的言行不一。

雖然,險資大幅抄底申購基金、新基金大舉入市、44家基金公司上周再加倉等消息不絕于耳,基金經(jīng)理們也不乏唱多之聲,但從實際行為來看,卻并不是如此。

銀河證券最新基金倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,至8月21日,測算樣本中268只開放式基金平均倉位78.68%,較前周下降1.65%,基金平均主動性減倉1.3%。相對于年初時,新基金的快速建倉行為,手持巨資的新基金掌舵者們?nèi)缃駞s選擇了觀望。例如,8月11日成立的博時策略基金,截至8月21日披露的凈值是0.998,而此間滬深300指數(shù)的跌幅為9.62%,顯然基金經(jīng)理基本上沒有出手。

對于老基金而言,調(diào)倉則成了主流思路?！盎鸨举|(zhì)上都是趨勢交易者?！比教m表示,“當(dāng)向下的趨勢形成之后,基金經(jīng)理們更愿意堅持跟隨策略,因為他們擔(dān)心‘硬扛將付出更大的代價,而目前的情況是,減倉和調(diào)倉行為才剛剛開始,所以才會出現(xiàn)基金扎堆的銀行、地產(chǎn)股反彈無力,卻殺跌最兇的跡象?！?/p>

招商證券首席策略分析師陳文招也向表示,自從7月份數(shù)據(jù)出臺后,他的觀點開始偏保守,“經(jīng)濟復(fù)蘇難以超預(yù)期,政策刺激難以超預(yù)期,這個時候市場難漲卻容易跌?！钡撬袛?市場改變的只是對復(fù)蘇斜率而不是復(fù)蘇方向的判斷,所以殺跌的空間同樣有限,“震蕩整理的可能更大,關(guān)鍵的變量看三、四季度企業(yè)盈利的情況是否能超預(yù)期?！?/p>

“新支點”來自出口?

市場上永遠不乏機會。當(dāng)銀行和地產(chǎn)遭遇冷遇之后,投資者把眼光聚焦到了出口上。申萬最近加快了對出口復(fù)蘇主題的調(diào)研,在對成霖股份、海鷗衛(wèi)浴、宜華木業(yè)等廣東企業(yè)調(diào)研之后,得出的結(jié)論是:訂單在恢復(fù),但企業(yè)還在謹慎觀望,考慮到三四季度通常為出口旺季,圣誕前集中采購,企業(yè)盈利恢復(fù)加速的確定性較高。而銀華基金也認為,中國的出口正處于底部回升趨勢當(dāng)中。出口相關(guān)行業(yè),包括航運,以及電子、家電、化纖等出口占比高的行業(yè),在這個過程中會有不錯的投資機會。

“輪胎股的暴漲就是出口復(fù)蘇概念催動?！比教m表示,以雙錢股份為代表的輪胎股近期持續(xù)暴漲,就是市場判斷在中美輪胎特保案裁定前,美國進口商將打時間差快速囤貨。

但市場上也有不同聲音。例如,長信基金就認為,美國經(jīng)濟短期反彈的中期趨勢依然不明朗,所以對中國出口的拉動僅僅是小幅和暫時的,出口再次成為主要引擎將比較困難,而地產(chǎn)行業(yè)依然在經(jīng)濟復(fù)蘇中占主導(dǎo),所以繼續(xù)維持看好地產(chǎn)股投資機會。