一、公司亮點(diǎn)

公司是一家全國(guó)性的鐵路物流類上市公司,具有行業(yè)壟斷優(yōu)勢(shì),經(jīng)營(yíng)一條通往營(yíng)口港的貨運(yùn)專線。公司收購(gòu)沙鲅鐵路支線,成為獨(dú)立鐵路承運(yùn)人,并將進(jìn)行擴(kuò)能改造提升運(yùn)力,預(yù)計(jì)2010年鐵路運(yùn)量將達(dá)到6 000萬噸。該線是營(yíng)口港與外界聯(lián)系的唯一鐵路通道,承擔(dān)了營(yíng)口港40%～50%的疏港貨物運(yùn)量。沙鲅線擴(kuò)能已經(jīng)完工,運(yùn)能從2 400萬噸擴(kuò)能到4 600萬噸,2008年完成貨物到發(fā)量3 780萬噸,同比增長(zhǎng)18.9%,開創(chuàng)了建線運(yùn)營(yíng)以來的歷史最好水平。此外,大股東中鐵集裝箱公司是鐵路集裝箱唯一具有承運(yùn)人資格的企業(yè),目前在全國(guó)范圍內(nèi)設(shè)有18個(gè)分公司和6個(gè)直屬集裝箱辦理站,負(fù)責(zé)集裝箱鐵路運(yùn)輸?shù)娜粘９芾砉ぷ?具有獨(dú)立于18個(gè)鐵路局的調(diào)度系統(tǒng)。其投資亮點(diǎn)有:

(1)公司獨(dú)家擁有中國(guó)鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和全路最大的特種集裝箱保有量。

(2)國(guó)務(wù)院通過的“現(xiàn)代物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃綱要”,為鐵路物流業(yè)發(fā)展提供了廣闊發(fā)展空間。根據(jù)鐵道部規(guī)劃,到2012年鐵路運(yùn)能緊張狀況將有很大的緩解,現(xiàn)代鐵路物流業(yè)的發(fā)展將具備基本條件,鐵路物流行業(yè)將迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

(3)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,對(duì)特種箱專業(yè)運(yùn)輸?shù)男枨笠苍诓粩嘣黾?特種集裝箱未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

(4)截止2009年6月30日,其戶均持股4 691,籌碼集中度較高,2009年6月份基金機(jī)構(gòu)共有19家,新增17家,基金持股占其流動(dòng)比例3.72%。

二、財(cái)報(bào)解讀

2009年上半年,公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.54億元,同比增長(zhǎng)27.98%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為1.46億元和1.12億元,同比增長(zhǎng)分別為40.93%和42.19%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元。其中第二季度歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.11億元,與第一季度比較,環(huán)比增長(zhǎng)56.34%,每股收益0.11元。

鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)增幅顯著,同比增長(zhǎng)分別為73.42%和63.54%。其中鐵路貨運(yùn)毛利潤(rùn)增長(zhǎng)至1.64億元,占毛利潤(rùn)總額56.01%;鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)是公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展主攻方向。公司特種集裝箱業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)同比下降26.60%至4 945.43萬元,占毛利潤(rùn)比重16.85%,是公司未來重要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)之一。公司與中石化普光公司簽訂300萬噸硫磺運(yùn)輸協(xié)議,一定程度上彌補(bǔ)西南地區(qū)硫磺——化肥對(duì)流運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)。

基于下半年沙鲅鐵路配套工程全部竣工,港口行業(yè)日益回暖,營(yíng)口港作為東北地區(qū)和內(nèi)蒙古臨海重要港口,業(yè)績(jī)回暖是必然趨勢(shì),其實(shí)營(yíng)口港上半年貨物吞吐量在北方沿海港口位居前列,沙鲅鐵路產(chǎn)能釋放存在很大空間。

從公司的經(jīng)營(yíng)效率來看,公司存貨周轉(zhuǎn)率與同期相比有所上升,這主要是二季度訂單的上升,加快了存貨的周轉(zhuǎn)速度。但公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略有回落,但仍維持著正常的水平,說明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展較為順利,資金回籠速度仍較快。

從公司償債能力來看,2009年上半年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與去年同期相比都大幅度上升,兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)偏高,雖然公司短期償債能力無憂,但財(cái)務(wù)效率明顯不高。資產(chǎn)負(fù)債率同比大幅度下降,且負(fù)債率偏低,說明公司財(cái)務(wù)較為安全,潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍在可控的范圍之內(nèi)。

從公司經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)來看,公司的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比有所下降,說明公司完善了生產(chǎn)與管理體系,降低了營(yíng)業(yè)成本與管理費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用率仍處于較低水平,說明公司財(cái)務(wù)較為穩(wěn)健,負(fù)債率低,現(xiàn)金流充裕。

三、資金介入情況

據(jù)搜富資金監(jiān)測(cè)平臺(tái)顯示,鐵龍物流的10日、15日、20日、25日、35日、40日、50日的資金差均為正值,但資金流入率較低,說明該股資金主力近段時(shí)間無異動(dòng)表現(xiàn)。建議投資者中長(zhǎng)線密切關(guān)注。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示

(1)公司所處的交通運(yùn)輸行業(yè)屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān),并受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期波動(dòng)影響較大,公司面臨著由于金融危機(jī)等各種原因?qū)е碌男袠I(yè)及市場(chǎng)波動(dòng)所帶來的需求風(fēng)險(xiǎn)。

(2)鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)除了與公路、水路、航空運(yùn)輸競(jìng)爭(zhēng)外,隨著鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)逐步開放,行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者也將逐漸增加。

(3)災(zāi)害的發(fā)生可能造成運(yùn)輸線路的中斷,從而給公司帶來經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

五、投資評(píng)級(jí)

綜上分析,我們對(duì)公司2009～2010年EPS預(yù)測(cè)分別為0.40元和0.53元,運(yùn)用綜合估值該股的估值區(qū)間在9.14～10.25元之間,股價(jià)目前處于較低的區(qū)域,因此對(duì)該股給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

(作者單位:王胡子證券工作室整理)