陳享光　袁　輝

[摘要]2008年是我國改革開放30周年,同時,國際上發(fā)生了自二十世紀二、三十年代“大蕭條”以來最嚴重的金融危機。我國經(jīng)濟學界結(jié)合國際國內(nèi)的新情況和新問題,對宏觀經(jīng)濟問題進行了深入的理論和實證研究,取得了豐碩的研究成果,尤其是對宏觀經(jīng)濟中儲蓄投資失衡、價格波動和通貨膨脹、經(jīng)濟增長的機制與約束條件、經(jīng)濟周期和經(jīng)濟波動、金融危機沖擊下的宏觀經(jīng)濟態(tài)勢、財政分權(quán)與財政政策的有效性、貨幣政策效果和貨幣政策的選擇等問題的研究上提出了許多創(chuàng)新觀點。

[關鍵詞]經(jīng)濟波動;經(jīng)濟增長;結(jié)構(gòu)失衡;政策效果

[中圖分類號]F123.16[文獻標識碼] A

[文章編號] 1673-0461(2009)06-0001-07

2008年是我國改革開放30周年,同時,國際上發(fā)生了自二十世紀二、三十年代“大蕭條”以來最嚴重的金融危機。我國經(jīng)濟學界結(jié)合國際國內(nèi)的新情況和新問題,對宏觀經(jīng)濟問題進行了深入的理論和實證研究,特別是對宏觀經(jīng)濟中儲蓄投資失衡、價格波動和通貨膨脹、經(jīng)濟增長的機制與約束條件、經(jīng)濟周期和經(jīng)濟波動、金融危機沖擊下的宏觀經(jīng)濟態(tài)勢、財政分權(quán)與財政政策的有效性、貨幣政策效果和貨幣政策的選擇等問題的研究取得了新的進展。

一、宏觀經(jīng)濟儲蓄投資失衡與結(jié)構(gòu)失衡問題的研究

儲蓄與投資的失衡是宏觀經(jīng)濟失衡的一個表現(xiàn)。林桂軍等詳細分析了我國經(jīng)濟中各部門的儲蓄與投資的具體狀況,研究結(jié)果證明,在宏觀經(jīng)濟層次上儲蓄大于投資是我國經(jīng)濟近10多年來一直存在的一個問題。在人民幣匯率保持相對穩(wěn)定的情況下,這一失衡使得經(jīng)常項目呈現(xiàn)順差成為必然。此外,該研究還發(fā)現(xiàn),外資的流人具有擠出我國部分國內(nèi)儲蓄、形成資本外流的作用(1995年～2005年間,流人外資額約為我國資本流出總額的56%),也就是說,單從資金平衡角度,我國并不需要引進外資,現(xiàn)有國內(nèi)儲蓄足以滿足國內(nèi)投資的需要,外資的流人客觀上起到為國內(nèi)資金創(chuàng)造流出機會的效應。本文的結(jié)果暗示,減少我國貿(mào)易順差的一個重要方面是進一步深化金融體制改革,單純使用人民幣匯率升值等短期政策是有風險的。[1]

鄒衛(wèi)星等從高積累的形成機制、高積累的循環(huán)加深機制和政府調(diào)控機制三個方面研究了中國投資消費失衡的原因,研究表明,中國投資與消費失衡并非單一因素作用的結(jié)果,而是由整體經(jīng)濟一系列特征所共同決定,其中最根本的特征就是資本在效用中權(quán)重過大。基于財富效用和生產(chǎn)外部性的建模分析發(fā)現(xiàn),資本在效用中的權(quán)重越大,生產(chǎn)外部性越高,則經(jīng)濟增長率越高,消費資本比越低。[2]

陳璋等研究也發(fā)現(xiàn),中國經(jīng)濟增長中一個重要的事實就是儲蓄率居高不下,并存在進一步上升的趨勢。他們運用一個結(jié)構(gòu)模型對中國宏觀經(jīng)濟基本假設條件下儲蓄率的變動進行了理論與實證研究后發(fā)現(xiàn),此現(xiàn)象是由生產(chǎn)力不平衡結(jié)構(gòu)、引進技術進步機制、勞動力過剩和強政府控制力等特定的中國宏觀經(jīng)濟基本假設條件所導致的。[3]

祝丹濤認為,金融體系效率高的國家向金融體系效率低的國家輸出“金融中介”功能,“幫助”其完成儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化,結(jié)果前者儲蓄小于投資,經(jīng)常項目逆差,凈輸人資本;后者儲蓄大于投資,經(jīng)常項目順差,凈輸出資本。我國金融體系不發(fā)達,儲蓄向投資轉(zhuǎn)化效率低,既造成儲蓄“虛高”于投資和經(jīng)常項目“表面盈余”,又造成資金配置過剩和不足并存,外資變成為國內(nèi)投資融資的手段。通過引人國外高效率的金融中介完成我國儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化,我們已為此付出不少成本。[4]

項俊波利用1992年～2007年的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),構(gòu)建了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡測度的指標體系,并對20世紀90年代以來的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡進行了測度,結(jié)果顯示,中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡指數(shù)從1992年的2.42增加到2007年的4.02,表明中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡程度總體上在增加。[5]

有學者還考察了實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟失衡。曹源芳基于1998年～2008年的月度數(shù)據(jù),運用協(xié)整檢驗、Granger因果關系檢驗、脈沖反應和方差分解技術對我國實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關系進行了實證分析。結(jié)果表明,我國實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟是彼此背離的,虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟不存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關系,彼此不成為對方的Granger原因,實體經(jīng)濟并不是虛擬經(jīng)濟發(fā)展的基礎,虛擬經(jīng)濟也未成為我國實體經(jīng)濟的“晴雨表”。[6]

二、價格波動和通貨膨脹問題的研究

我國2008年出現(xiàn)了一定程度的價格波動和通貨膨脹,經(jīng)濟學界對造成價格波動和通貨通脹的原因及影響進行了研究。

CPI與PPI倒掛是此次通貨膨脹的典型特征。盡管CPI與PPI之間的因果關系或非因果關系有多種可能的情形,但是賀力平和樊綱等運用格蘭杰因果檢驗法對2001年1月～2008年7月間中國的CPI和PPI進行了研究,結(jié)果顯示,在所考察的時期內(nèi),CPI是PPI變動的格蘭杰原因,后者經(jīng)過1～3個月左右對前者的變動做出反應。這意味著在所有的考察期內(nèi),在影響以CPI衡量的國內(nèi)通貨膨脹中,需求方面的因素相對大于供給方面的作用,盡管需求和供給因素都共同地影響了國內(nèi)通貨膨脹的走勢。[7]

陳建奇的研究發(fā)現(xiàn),非對稱供求結(jié)構(gòu)是造成PPI、CPI倒掛的主要原因,具體來說,①我國消費市場具有供給過剩與稀缺并存二重性特征。工業(yè)消費品屬于買方市場,廠商轉(zhuǎn)嫁商品生產(chǎn)成本的能力很弱;食品及居住類消費品短期內(nèi)供給缺乏彈性而難以迅速調(diào)整供求缺口,外部沖擊造成該類商品出現(xiàn)短缺現(xiàn)象,由于該類商品消費需求缺乏價格彈性導致消費價格水平迅速攀升,從而主導CPI上漲及消費支出總量同向波動。②我國經(jīng)濟增長的投資驅(qū)動特征促使投資總水平不斷上升,加大對生產(chǎn)資料的需求,從而推動PPI的不斷上漲。因此,投資需求的拉動是PPI總體增幅不斷上升的主要原因。③PPI幾乎不向CPI傳導,而PPI、CPI倒掛的主要原因在于投資驅(qū)動和消費持續(xù)低迷綜合作用的結(jié)果。為此,宏觀通貨膨脹調(diào)控必須兼顧要素市場與消費市場的非對稱供求結(jié)構(gòu),必須著力于投資需求與消費需求的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。[8]

陳彥斌提出了包含需求拉動、成本推動、通脹預期和通脹慣性四種因素的新凱恩斯菲利普斯曲線模型,并運用2001年第1季度～2007年第4季度的數(shù)據(jù)對其進行了實證檢驗,結(jié)果表明,該模型的最小二乘估計比GMM估計更具有穩(wěn)健性,在通脹的四個決定因素中,通脹預期對當前通脹的影響最顯著,其他依次是通脹慣性、需求拉動和供給推動。[9]

盧峰考察若干大宗進口商品經(jīng)驗證據(jù)以實證評估輸入型通脹論,他發(fā)現(xiàn),雖然結(jié)構(gòu)性因素有一定解釋作用,但新一輪通脹的主要根源應是過去一段時期總需求增長偏快和貨幣供應偏多,需要更多采用貨幣和其他總量型緊縮措施進行徹底治理。另外,中國在一些重要經(jīng)濟領域需求增量全球貢獻度很高,客觀上具有“巨型經(jīng)濟體”地位和影響,國際經(jīng)濟學標準理論中“小國模型”、“價格接受者”之類假定并不適用,理解中國經(jīng)濟成長具體規(guī)律,需要重視和運用大國分析思路和方法。[10]

周其仁認為,對物價指數(shù)的結(jié)構(gòu)性分析并不能幫助人們認識通貨膨脹。面對通貨膨脹的壓力,應該到超發(fā)的貨幣數(shù)量中去尋找原因和治本之策。本輪貨幣過多的主要原因是開放條件下匯率機制的歪曲。在通脹已經(jīng)形成的條件下,物價管制不但不能抑制通脹,而且會因為增加經(jīng)濟運行的制度成本而損害中國經(jīng)濟增長。反通脹要走釜底抽薪的路線,即校正匯率失衡、從緊控制貨幣總量。[11]

中國經(jīng)濟增長與宏觀穩(wěn)定課題組在充分考察全球流動性的轉(zhuǎn)化、國際大宗商品價格的傳導、人民幣匯率升值的緊縮效應、國際利率的影響以及價格扭曲效應為外部沖擊所放大等典型化事實的基礎上,應用擴展的菲利普斯曲線方程和VAR模型對外部沖擊影響國內(nèi)通脹的程度和路徑進行了實證研究。計量結(jié)果表明,短期內(nèi),國際食品價格是導致國內(nèi)物價上漲的主要因素;國際原油價格對國內(nèi)物價的影響在中長期逐步上升;人民幣升值抑通脹的效果要經(jīng)過一段時間才能體現(xiàn)出來;國際利率變化對國內(nèi)物價有影響;全球流動性的轉(zhuǎn)化因央行的有效對沖對物價的直接影響并不明顯。他們認為,綜合而言,外部沖擊只是導致通脹的因素之一,而GDP增長率仍是影響物價的最主要因素。因此,防止經(jīng)濟增長過快,調(diào)整要素價格抑制投資需求膨脹,以及提高匯率機制彈性以增強貨幣政策獨立性并使之成為應對外部沖擊的第一道防線,將是治理中國通脹的根本途徑。[12]

此外,張成思運用格點拔靴估計方法研究了2001年～2007年間中國36個主要城市通貨膨脹動態(tài)時序的持久性特征,結(jié)果表明,我國不同城市之間通貨膨脹的持久性水平有很大差異,因此,在制定通貨膨脹目標的過程中,需要將不同城市通貨膨脹持久性水平的差異納入考慮范圍,以保證政策的有效性。[13]

三、經(jīng)濟增長的機制與約束條件的研究

中國經(jīng)濟增長與宏觀穩(wěn)定課題組通過在企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)中引入由政府福利函數(shù)而得到的政府支持系數(shù),得出了這樣的結(jié)論,即在突破貧困陷進階段,政府與企業(yè)目標高度一致,政府支持系數(shù)大,企業(yè)享受了地稅、低資源價格等有利因素;在進入中等收入階段,隨著城市化快速提高,政府轉(zhuǎn)向福利支出目標,福利剛性不斷加大,政企目標沖突,政府支持系數(shù)下降甚至出現(xiàn)懲罰,政企在新的階段都面臨轉(zhuǎn)型,轉(zhuǎn)型失敗可能會落入“中等收入陷阱”。確定中國未來的新增長機制,政府轉(zhuǎn)型是關鍵,明確政府福利支出與企業(yè)發(fā)展能力相匹配,而不是靠債務融資推動福利和增長,更多地讓市場發(fā)揮激勵創(chuàng)新和優(yōu)化配置資源的功能,以促進經(jīng)濟的可持續(xù)增長。[14]

李富強等將制度引入增長模型以詮釋要素發(fā)展和經(jīng)濟增長關系,通過數(shù)理分析,他們發(fā)現(xiàn),制度越完善,經(jīng)濟增長就越表現(xiàn)為人力資本積累和技術進步;制度越不完善,經(jīng)濟增長就越受限于制度的發(fā)展。他們利用對數(shù)線性模型,將產(chǎn)權(quán)制度以直接或與資本相結(jié)合的形式進入模型,分類檢驗資本、技術進步、制度、貿(mào)易、金融和地域與經(jīng)濟增長的關系。OLS和GMM估計結(jié)果顯示,物質(zhì)資本、人力資本和產(chǎn)權(quán)制度對我國經(jīng)濟增長的解釋更具效力,省際面板數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性檢驗也印證了上述結(jié)論。他們的結(jié)論是,制度不僅直接作用于經(jīng)濟增長,而且還通過影響生產(chǎn)要素投入和配置效率來促進經(jīng)濟增長,產(chǎn)權(quán)制度是我國現(xiàn)階段經(jīng)濟增長的最主要動力。[15]

劉偉等通過將技術進步和產(chǎn)業(yè)機構(gòu)變遷從全要素生產(chǎn)率中分解出來,實證度量了1978年～2006年間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷對中國經(jīng)濟增長的貢獻。研究發(fā)現(xiàn),改革開放以來的三十年中,雖然產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷對中國經(jīng)濟增長的貢獻一度十分明顯,但是隨著市場化程度的提高,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷對經(jīng)濟增長的貢獻呈現(xiàn)出不斷降低的趨勢,逐漸讓位于技術進步。結(jié)構(gòu)變遷效應的減弱并不表明市場化改革的收益將會消失,某些發(fā)展和體制因素仍然阻礙資源配置效率進一步提高。從這個層面來看,我國完善市場機制的工作仍然任重而道遠。[16]

林毅夫等運用1985年～2002年間中國分省區(qū)的面板數(shù)據(jù),考察了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長的影響。他們用中小金融機構(gòu)的市場份額衡量不同規(guī)模的銀行在銀行體系中的相對重要性,并用1994年啟動的國有銀行商業(yè)化改革的政策因素構(gòu)造銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的工具變量以解決銀行業(yè)結(jié)構(gòu)可能存在的內(nèi)生性問題。通過運用雙向固定效應模型進行估計,他們發(fā)現(xiàn),現(xiàn)階段,中小金融機構(gòu)市場份額的上升對經(jīng)濟增長具有顯著的正向影響,反映銀行業(yè)規(guī)模的變量與經(jīng)濟增長率之間顯著負相關,說明造成中國銀行體系低效率的原因,不僅在于國有銀行的所有制偏向,而且在于不合理的銀行業(yè)規(guī)模,因為組織規(guī)模龐大的四大國有銀行在為符合中國比較優(yōu)勢的勞動密集型中小企業(yè)提供融資服務方面缺乏優(yōu)勢。[17]

姜波克等基于結(jié)構(gòu)優(yōu)化的視角,考察了匯率變動與經(jīng)濟增長的轉(zhuǎn)換,認為,匯率變動具有實際收入效應,居民實際收入的變化會影響需求結(jié)構(gòu),并進而改變不同產(chǎn)業(yè)間的相對價格,引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動。由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變具有重要影響,因此,匯率變動在改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時,也會對經(jīng)濟增長方式產(chǎn)生重要影響。通過對當前中國經(jīng)濟特征的具體分析,他們認為,人民幣匯率升值對國內(nèi)居民實際收入水平的總效應為正,這樣,人民幣升值進程就會對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變產(chǎn)生積極的作用。[18]

張其仔等認為,經(jīng)濟增長可以分為資源驅(qū)動、勞動驅(qū)動、資本驅(qū)動和技術驅(qū)動等不同的形式,在納入資源環(huán)境因素后,他們對影響工業(yè)增長的因素進行了研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn),資源環(huán)境對工業(yè)增長的貢獻大大高于資本的貢獻,我國的工業(yè)增長仍屬于資源驅(qū)動型。我國工業(yè)增長的這種性質(zhì)決定了我國經(jīng)濟增長的性質(zhì)還沒有完全擺脫資源驅(qū)動型的特征。這一特征對我國宏觀經(jīng)濟政策的效果、對宏觀經(jīng)濟政策包及宏觀調(diào)控方式的選擇都有著重要影響。[19]

金培等重點研究了礦產(chǎn)資源對經(jīng)濟增長的長短期影響。他們認為,由于礦產(chǎn)資源供給與需求價格彈性較低,礦產(chǎn)資源對經(jīng)濟增長的短期約束較大;而長期約束由于替代和技術的進步可能較小。通過運用礦產(chǎn)資源2001年～2006年的進出口數(shù)據(jù),他們估計了礦產(chǎn)資源對中國經(jīng)濟增長的實際影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn),礦產(chǎn)資源對我國經(jīng)濟增長的短期約束呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢,2006年影響經(jīng)濟增長4.96個百分點,估計2007年影響經(jīng)濟增長5.74個百分點以上;礦產(chǎn)資源對我國經(jīng)濟增長的長期約束有限,礦產(chǎn)資源對經(jīng)濟增長的長期影響大約為0.23個百分點。[20]

四、經(jīng)濟周期與經(jīng)濟波動的研究

賈俊雪、郭慶旺等人認為新中國成立以來,我國宏觀經(jīng)濟共經(jīng)歷了9輪完整的周期波動。改革開放以來,尤其是20世紀90年代中期以來,我國經(jīng)濟周期波動特征發(fā)生了明顯的變化,波動明顯趨緩,非線性特征明顯減弱。其原因可以歸結(jié)為改革開放以來,我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定政策的出現(xiàn),以及財政和金融體制改革不斷深化所帶來的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定政策的制度基礎、作用機制和作用工具的逐步完善。為了更好地應對未來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟波動,確保經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長,就需要繼續(xù)深化經(jīng)濟體制改革,消除制約我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定政策效能發(fā)揮的制度障礙,并盡快構(gòu)建適合我國國情的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定政策的完整理論體系。[21]

胡乃武等人的研究也證實了郭慶旺等人的基本判斷。他們認為,自改革開放以來,中國經(jīng)濟在實現(xiàn)高速增長的同時,其經(jīng)濟波動具有平緩化特征。特別是自1997年以來,與世界主要發(fā)達國家經(jīng)濟波動平緩化趨勢一樣,中國經(jīng)濟波動的幅度進一步降低,經(jīng)濟擴張和經(jīng)濟緊縮間的轉(zhuǎn)換更為平穩(wěn),經(jīng)濟波動平緩化的趨勢更加明顯。在全球經(jīng)濟一體化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的歷史背景下,消費者行為理性化、投資沖動減弱、技術沖擊強度下降、市場結(jié)構(gòu)完善以及宏觀經(jīng)濟政策穩(wěn)健操作,是構(gòu)成1997年以來中國經(jīng)濟波動平緩化的主要原因。在未來一個較長的時期內(nèi),在日益完善的市場經(jīng)濟體制和宏觀經(jīng)濟政策體系的支持下,中國經(jīng)濟波動平緩化趨勢將能夠繼續(xù)保持。[22]

劉金全等基于門限自回歸模型方法對我國1990年1季度至2007年3季度經(jīng)濟增長率進行研究,識別和檢驗我國經(jīng)濟周期呈現(xiàn)的基本特征,并對我國經(jīng)濟增長走勢進行分析,研究發(fā)現(xiàn),三區(qū)制門限自回歸模型適合于描述我國經(jīng)濟周期波動。他們進而刻畫了我國經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出的低速增長——適速增長——高速增長——適速增長——低速增長周期規(guī)律;經(jīng)濟周期三階段性可由拐點8.2和9.71進行劃分;通過非線性預測,點預測結(jié)果表明經(jīng)濟增長率將在未來兩年內(nèi)可能出現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢,但仍會高于10%的高位上運行,而區(qū)間預測結(jié)果則顯示未來12個季度內(nèi)我國經(jīng)濟增長率將主要在7%～13%的區(qū)間運行。[23]

張曉晶基于長周期的視角,通過考察大宗商品價格的百年變化及半個多世紀以來全球增長的歷史,認為當前全球經(jīng)濟正面臨周期性調(diào)整。文章隨后考察了過去30年中國增長的軌跡,從多個層面分析了中國經(jīng)濟周期性調(diào)整的不可避免;并指出,本輪調(diào)整是內(nèi)外部因素共同作用的結(jié)果,但內(nèi)因(如宏觀調(diào)控)占主導,這也決定了中國經(jīng)濟有較大的“可控性”,不會進入低增長周期。文章最后表明,綜合運用財政貨幣政策、防止周期重登造成調(diào)整過度、完善價格體系、擺脫“高增長依賴癥”,實現(xiàn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型,是未來中國經(jīng)濟可持續(xù)增長的重要保證。[24]

趙留彥也得出了與張曉晶相似的結(jié)論。他使用結(jié)構(gòu)VAR方法考察中國短期宏觀經(jīng)濟波動的成因,并比較國外沖擊以及國內(nèi)供給和需求沖擊對產(chǎn)出短期波動的相對解釋能力,結(jié)構(gòu)沖擊的識別基于Blanchard和Quah的長期約束條件。檢驗結(jié)果表明,國內(nèi)供給沖擊是產(chǎn)出波動的主要來源,而國外沖擊對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟波動的溢出效應并不明顯。此外,國內(nèi)吸收政策的變化盡管決定著國際收支,但對于穩(wěn)定經(jīng)濟增長的效果卻并不理想。[25]

對造成經(jīng)濟波動的原因?qū)W界有不同的看法。車維漢等將國際貿(mào)易對中國宏觀經(jīng)濟波動的影響分解為供給沖擊、國外需求沖擊和名義沖擊三個方面,通過構(gòu)建結(jié)構(gòu)向量自回歸模型,對改革開放以來中國宏觀經(jīng)濟波動的貿(mào)易沖擊效應進行了實證檢驗,識別了國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)性沖擊,并考察了各種沖擊對中國經(jīng)濟波動的動態(tài)效應。研究結(jié)果表明,預測期內(nèi),在國際貿(mào)易三種結(jié)構(gòu)性沖擊中,國外需求沖擊與供給沖擊能在較大程度上解釋中國經(jīng)濟波動,所不同的是前者為正效應,后者為負效應,前者短期效應較明顯,而后者長期效應較明顯;名義變量(貿(mào)易條件)對經(jīng)濟波動的沖擊效應則不顯著。隨著中國匯率制度的改變,貿(mào)易條件沖擊成為影響宏觀經(jīng)濟波動的主要因素,應引起重視。[26]

陳太明基于Lucas基準模型,采用中國1985年～2005年間的國家一級城鄉(xiāng)居民消費數(shù)據(jù)、省一級居民消費數(shù)據(jù)、省一級城鄉(xiāng)居民消費數(shù)據(jù)對中國經(jīng)濟周期福利成本的城鄉(xiāng)間差異性、地區(qū)間差異性、地區(qū)內(nèi)城鄉(xiāng)間差異性進行定量分析,并且通過1952年～2005年間的國家一級居民消費數(shù)據(jù)實證分析中國經(jīng)濟周期福利成本的階段性差異。定量研究結(jié)果顯示,采用中國省一級的居民消費數(shù)據(jù)得到的中國經(jīng)濟周期福利成本,不僅大于國家一級居民消費數(shù)據(jù)估計的中國經(jīng)濟周期福利成本,而且遠遠大于Lucas(1987)的估計結(jié)果;中國經(jīng)濟周期的福利成本存在顯著的城鄉(xiāng)間差異性、地區(qū)間差異性、地區(qū)內(nèi)城鄉(xiāng)間差異性和階段差異性。因此,中國政府在重視經(jīng)濟增長的同時,不但要關注經(jīng)濟波動,而且還要考慮經(jīng)濟波動的各種差異性。[27]

五、金融危機沖擊下的宏觀經(jīng)濟及對策

孫學工等發(fā)現(xiàn),次貸危機的影響主要通過外需、資本流動、資產(chǎn)負債表、金融市場、國際初級產(chǎn)品價格、匯率及貨幣政策等渠道傳遞到中國。初步預計,美國金融危機將使我國今年和明年的經(jīng)濟增長率分別放慢1個和0.5個百分點,但危機對我國價格水平的穩(wěn)定有所助益。分行業(yè)來看,消費品生產(chǎn)行業(yè)是受危機影響最大的行業(yè),包括高技術產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的一些制造行業(yè)也受到程度不同的影響,與貿(mào)易相關的服務業(yè)相應受到拖累,一些城市的房地產(chǎn)市場受到一定沖擊。當前,應從改善宏觀調(diào)控、加快貿(mào)易調(diào)整、穩(wěn)定投資增長和支持消費等幾方面著手應對危機影響。[28]

陳雨露等認為,在全球新型金融危機背景下,中國外匯儲備管理的戰(zhàn)略應該向人民幣國際化這一方向調(diào)整,盡管目前時機尚未成熟,但在通脹環(huán)境、金融深化和經(jīng)濟發(fā)展方面已經(jīng)為將來實現(xiàn)人民幣國際化提供了一定的基礎和保證。從長期看,要實現(xiàn)人民幣國際化,首先需要實現(xiàn)人民幣周邊國際化,然后發(fā)展到人民幣亞洲化,在循序漸進的過程中不斷提高人民幣的國際貨幣職能,從而最終實現(xiàn)人民幣國際化的目標。[29]

余永定認為,盡管中國當前面臨著金融危機和國內(nèi)通脹的雙重壓力,但是當前中國經(jīng)濟形勢總體上是良好的。中國完全可以有效遏制通貨膨脹,實現(xiàn)經(jīng)濟的軟著陸。中國應該繼續(xù)保持緊縮性貨幣政策和人民幣升值的方針,必須加強對跨境資本流動的管理,更加積極、妥善地發(fā)揮財政政策的作用。[30]

最后,黃海洲指出,次貸危機以來,全球經(jīng)濟格局正從由美國主導的全球化向多極世界轉(zhuǎn)變,美國正在積極轉(zhuǎn)型,其第三產(chǎn)業(yè)(尤其是金融業(yè))在收縮,但第一、第二產(chǎn)業(yè)在快速發(fā)展。如此發(fā)展,全球資本流量和貿(mào)易量將可能下降。中國將不能繼續(xù)過去粗放式的、以外貿(mào)出口為主導的發(fā)展和開放模式。中國經(jīng)濟的內(nèi)部和外部不平衡的特征十分明顯。中國經(jīng)濟的外部不平衡既有著深刻的全球化背景,也源于內(nèi)部不平衡———內(nèi)部不平衡更具有基礎性、恒久性,帶來的不良后果也更為嚴重。我們需要認真研究一系列重要問題,包括對外的貿(mào)易、匯率、貨幣和國際金融戰(zhàn)略,對內(nèi)的財政、稅收、收入分配、社會保障、城市化、環(huán)保、農(nóng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、技術升級等等。[31]

六、財政分權(quán)與財政政策的有效性

財政分權(quán)是我國財政制度改革的一項重要舉措,在改革開放30年之際,我國學者圍繞著財政分權(quán)的各個方面進行了大量的實證研究。張軍等利用DEA非參數(shù)技術和受限Tobit模型,計算了財政分權(quán)改革后中國省級地方政府財政支出的相對效率,結(jié)果顯示,中國大部分省級政府的支出效率都不是很高,但比較而言,東中部地區(qū)的政府支出效率相對較高且相差不大,西部地區(qū)與之相比則低很多。具體來看,20世紀80年代地方財政包干時期,東中部地區(qū)的支出效率呈現(xiàn)共同的下降趨勢,西部地區(qū)變化不大,但在1994年分稅制改革之后,地方政府的支出效率總體上得到了顯著改善,這主要是由東部和西部地區(qū)效率的較大提高引起的,而中部地區(qū)支出效率相對于此前幾乎沒有改善。[32]

趙文哲通過從全要素生產(chǎn)率中分解出前沿技術進步和技術效率,利用中國1986年～2005年省際數(shù)據(jù)研究了財政分權(quán)對二者的影響?；貧w結(jié)果顯示,財政分權(quán)對前沿技術進步和技術效率的影響根據(jù)分權(quán)指標選取的不同而有所不同:以地方政府本級財政收入所占比重衡量的財政分權(quán)指標對前沿技術進步和技術效率的影響比較顯著,它與前沿技術進步呈反比,與技術效率呈正比;以地方政府本級財政支出衡量的財政分權(quán)指標對前沿技術進步和技術效率的影響則不顯著?？紤]到分稅制的影響,文章又以1994年為分水嶺分兩個階段進行了回歸,結(jié)果發(fā)現(xiàn),1994年前,財政分權(quán)對前沿技術進步和技術效率的影響都是正的;1994年后,財政分權(quán)對前沿技術進步和技術效率的影響都是負的。[33]

周業(yè)安等采用面板數(shù)據(jù)模型,利用1999年～2004年間市場化指數(shù)和中國省級面板數(shù)據(jù)進行分析發(fā)現(xiàn),市場化和財政分權(quán)都是推動中國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量,但市場化進程對經(jīng)濟增長的影響又依賴于各地區(qū)的財政分權(quán)水平,對于財政分權(quán)度高的地區(qū),市場化進程對經(jīng)濟增長的促進作用顯著為負。這一發(fā)現(xiàn),無論對于我們通過深化市場化改革促進經(jīng)濟發(fā)展的方向,還是對于理解中國分權(quán)式改革的多重影響,都具有重要意義。[34]

王德祥等根據(jù)我國1978年～2007年的數(shù)據(jù),運用協(xié)整、Granger因果檢驗、脈沖響應函數(shù)研究了我國財政分權(quán)、經(jīng)濟增長對外貿(mào)依存度的動態(tài)影響。研究發(fā)現(xiàn),長期內(nèi),財政分權(quán)會推進外貿(mào)依存度的提高,而短期內(nèi)財政分權(quán)對外貿(mào)依存度的作用不顯著;以人均GDP衡量的經(jīng)濟增長,在短期內(nèi)可提高外貿(mào)依存度水平,而在長期中卻會降低外貿(mào)依存度。他們認為,財政分權(quán)引致的地方政府為經(jīng)濟增長而產(chǎn)生的對FDI和出口的激勵,以及貿(mào)易升級、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、內(nèi)需導向型經(jīng)濟增長模式,是財政分權(quán)、經(jīng)濟增長和外貿(mào)依存度之間動態(tài)關系產(chǎn)生的內(nèi)在邏輯。[35]

楊子暉結(jié)合最新發(fā)展的“有向無環(huán)圖”(DAG)技術,研究了我國財政與貨幣政策對私人投資的影響,并考察政策工具在傳導過程中的有效性及其動態(tài)關系。研究結(jié)果表明,盡管“信貸渠道”在我國貨幣政策傳導中發(fā)揮著主導作用,但由于貨幣到信貸傳導環(huán)節(jié)的斷裂,使得“信貸渠道”自身存在著較大的政策局限性,與此同時,財政政策對私人投資的影響具有較強的獨立性和有效性。遞歸的預測方差分解分析也證實了該文結(jié)論的穩(wěn)健性。[36]

七、貨幣政策效果與貨幣政策的選擇

通貨膨脹目標制自20世紀90年代新西蘭中央銀行宣布實施后,逐漸成為理論和實踐的焦點。張雪蘭等通過簡單的前瞻性模型分析發(fā)現(xiàn),通貨膨脹目標制不一定優(yōu)于其他貨幣政策規(guī)則。從現(xiàn)實情況來看,我國尚未完全具備實施通貨膨脹目標制所需的制度條件和經(jīng)濟條件,因而,現(xiàn)階段通過膨脹目標制并非我國的最有貨幣政策選擇。[37]

于澤利用2002年1月～2008年6月的月度數(shù)據(jù),通過基于自回歸分布滯后方法的因果檢驗和標準的格蘭杰因果檢驗分析了我國貨幣的供給過程,發(fā)現(xiàn)了我國M2的順周期現(xiàn)象。造成這種現(xiàn)象的不是因為央行對目前以貨幣總量為中介目標的貨幣政策策略執(zhí)行不力,而是央行無法控制貨幣量的供給,原因是貨幣量在現(xiàn)代銀行體系中是內(nèi)生變量,取決于銀行的貸款標準和企業(yè)的貸款意愿等。因此,需要放棄數(shù)量型貨幣政策,轉(zhuǎn)向以利率為中介目標。[38]

范志勇也認為,在雙順差快速增長的背景下,數(shù)量型貨幣政策工具的緊縮效果在較短時間內(nèi)即被外匯占款增長所抵消。名義利率調(diào)整滯后于價格水平上漲導致真實利率下降,在一定程度上進一步抵消了貨幣當局通過數(shù)量工具收縮流動性的效果。在宏觀經(jīng)濟存在潛在過熱風險的情況下,貨幣政策可依據(jù)泰勒規(guī)則加強對名義利率的調(diào)整,避免宏觀經(jīng)濟的過度波動。[39]

卞志村通過一個前瞻性小國開放經(jīng)濟模型,首先分析了開放經(jīng)濟下中央銀行的最優(yōu)貨幣政策,發(fā)現(xiàn)開放經(jīng)濟中的最優(yōu)政策需要同時考慮IS曲線和菲利普斯曲線中的結(jié)構(gòu)參數(shù)。他發(fā)現(xiàn),這一模型推導出的修正的MCI與傳統(tǒng)MCI有著明顯的區(qū)別,在修正的MCI中,實際匯率的權(quán)重取決于所有模型的參數(shù)及貨幣當局的偏好。在此基礎上,他構(gòu)建了中國的實際貨幣狀況指數(shù)和名義貨幣狀況指數(shù),并分別考察了實際MCI與產(chǎn)出增長率的關系以及名義MCI與通貨膨脹率的關系。實證結(jié)果表明,基于傳統(tǒng)MCI的貨幣政策操作在中國是行不通的,但可用名義MCI來監(jiān)測通貨膨脹率的變動情況,以最終提高我國貨幣政策的操作效率。[40]

閆紅波等研究發(fā)現(xiàn),制造業(yè)中不同行業(yè)對貨幣政策三種傳導途徑——利率途徑、匯率途徑和信貸途徑——的反應速度和深度各不相同,所以統(tǒng)一的貨幣政策對不同產(chǎn)業(yè)往往帶來不同的影響,這種影響既包括產(chǎn)量也包括價格,被稱為貨幣政策產(chǎn)業(yè)效應的非對稱性。他們利用向量自回歸和脈沖響應函數(shù)證實了我國貨幣政策對制造業(yè)中各產(chǎn)業(yè)存在的這種非對稱性。通過PEARSON檢驗發(fā)現(xiàn),貨幣政策的產(chǎn)出效應與行業(yè)的產(chǎn)出效率、企業(yè)的規(guī)模成反比,與資本密集度、對外依存度成正比;而貨幣政策的價格效應與資本的密集度成反比?？偟膩砜?行業(yè)的對外依存度與貨幣政策的行業(yè)效應相關程度最高、統(tǒng)計上最顯著,其次便是行業(yè)的資本密集度。隨后的Logistic模型結(jié)果也顯示,資本密集度確實能夠解釋我國貨幣政策的行業(yè)效應,那些資本密集度低的行業(yè)在面對貨幣政策沖擊時,只能通過調(diào)整產(chǎn)品的產(chǎn)量和價格來使自己的利潤最大化。在貨幣政策的價格效應方面,除了資本的密集度外,行業(yè)的對外依存度也是影響貨幣政策價格效應大小的一個重要變量,貨幣政策通過匯率渠道對那些對外依存度較高的行業(yè)產(chǎn)生較大的影響,迫使這些行業(yè)對產(chǎn)品的價格作出相應的調(diào)整。[41]

吳培新認為,金融系統(tǒng)“過度順周期性”的潛在特性,以及由信貸結(jié)構(gòu)產(chǎn)品銷售模式導致的市場參與者難以準確評估風險,是次貸危機的形成機理。在此基礎上,他分別分析了其在風險承擔的積累時期和金融失衡的釋放時期對現(xiàn)行貨幣政策框架的涵義。他發(fā)現(xiàn),現(xiàn)行貨幣政策框架可以減緩金融失衡的釋放對經(jīng)濟金融的沖擊,但難以約束以承擔更高風險方式所導致的金融失衡,因而,必須對現(xiàn)行貨幣政策框架做出改進。即在堅持幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長目標的同時,也要適當考慮資產(chǎn)價格的過度偏離;延長貨幣政策目標的覆蓋期限至整個經(jīng)濟周期,并考慮貨幣政策在全經(jīng)濟周期中的均衡性;建立宏觀金融審慎框架,加強央行與監(jiān)管機構(gòu)的合作與溝通,改善貨幣政策環(huán)境;開展對我國人民幣升值背景下貨幣政策框架的內(nèi)在不穩(wěn)定性的研究,改善貨幣政策傳導機制,采取預防性貨幣政策,防止經(jīng)濟大起大落。[42]

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The Latest Development of Macroeconomic Researches in China

Chen Xiangguang,Yuan Hui

(Renmin University of China, Beijing100872, China)

Abstract: Year 2008 was the 30th anniversary of Chinas reform and openness. Meanwhile it saw the most serious financial crisis all over the world since the Great Depression in the 1920s-1930s. Faced with such domestic and international challenges, Chinese economists have done further research on macroeconomic problems both theoretically and empirically and obtained great achievements. Many new ideas and suggestions are put forward dealing withdisequilibrium between savings and investment, price fluctuation and inflation, the mechanism of and constraint on economic development, business cycle and fluctuation, macroeconomic situation under the impact of financial crisis, fiscal decentralization and the effectiveness of fiscal policies, effects and choices of monetary policies, etc.

Key words: economic fluctuation; economic development; structural disequilibrium; effect of policies

(責任編輯:張積慧)