趙　曉

當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并不是周期性的恢復(fù),而是政策性的恢復(fù)。復(fù)蘇的基礎(chǔ)既不夠健康,也不夠堅(jiān)固。要堅(jiān)決避免政策回調(diào)。

今年以來,中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之強(qiáng)勁,超出多數(shù)人意料。在此情況下,通脹預(yù)期也越來越明顯。許多人開始擔(dān)心泡沫再現(xiàn),由此對擴(kuò)張性“雙松政策”的質(zhì)疑聲起,有人主張貨幣政策要動態(tài)微調(diào),利率在三季度要升云云。

其實(shí),冬天并未過去,當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并不是周期性的恢復(fù),而是政策性的恢復(fù)。復(fù)蘇的基礎(chǔ)既不夠健康,也不夠堅(jiān)固。政策回調(diào)要堅(jiān)決避免,上調(diào)利率大可不必。我們不必過于擔(dān)心大冬天人會熱死。

真的很樂觀嗎?

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動力最明顯表現(xiàn)是投資加快。1-7月全社會城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長32.9%,比上年同期加快了5.6個百分點(diǎn)。但是,投資的高速明顯是政府主導(dǎo)與資金推動的結(jié)果。1-7月份,中央項(xiàng)目投資同比增長25.3%;地方項(xiàng)目投資增長33.7%。相比之下,民間投資并未積極跟進(jìn)。即便是被認(rèn)為已所謂過熱的房地產(chǎn)領(lǐng)域,開發(fā)完成投資僅增長11.6%,比去年同期回落19.3個百分點(diǎn)。另外,上半年全國實(shí)際使用外資同比下降17.9%,已連續(xù)9個月下降。這說明目前的投資仍是政府和國企在唱獨(dú)角戲。

強(qiáng)勁投資的背后是貸款的大量發(fā)放。今年上半年以來,新增信貸已經(jīng)達(dá)到7.37萬億之巨,這是天量水平,不可能持續(xù)。大量貸款的放出支撐了投資的高歌猛進(jìn),而房地產(chǎn)市場的轉(zhuǎn)暖也明顯來自于資金的轉(zhuǎn)暖。1-7月,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源同比增長28.7%。其中,國內(nèi)貸款增長42.7%;利用外資下降33.1%;企業(yè)自籌資金增長9.9%;其他資金增長43.2%。上述數(shù)據(jù)顯示出當(dāng)前開發(fā)商資金壓力減少,并且銷售回暖主要是因?yàn)閷捤傻男刨J環(huán)境,其自籌資金增長并不高,利用外資增長更為負(fù)。

真的可持續(xù)嗎?

如此貸款的支撐力量當(dāng)然不可能持續(xù)。按正常情況,下半年就會放慢。同時,票據(jù)融資拉動貸款的情形也已發(fā)生改變。再加上政府近期頻頻吹出冷風(fēng),可以預(yù)料:貸款進(jìn)而投資以及整個開發(fā)商的資金鏈情況會發(fā)生變化。

如果沒有政府強(qiáng)力主導(dǎo),沒有資金極度驅(qū)動,投資增長一定會放慢,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇實(shí)際將難以為繼。相反,全球經(jīng)濟(jì)衰退的壓力馬上會彰顯出來。須知,2007年亞洲金融危機(jī)只讓世界經(jīng)濟(jì)下滑了2個百分點(diǎn)。但2009年,世界經(jīng)濟(jì)實(shí)際上下滑了足足8個百分點(diǎn)。受世界經(jīng)濟(jì)的拖累,我國的外貿(mào)早已進(jìn)入寒冬季節(jié)。今年1-7月,我國對外貿(mào)易比去年同期(下同)下降22.7%,累計(jì)貿(mào)易順差減少12.4%。外貿(mào),過去一直是中國經(jīng)濟(jì)超高速增長的主要動力,但短期內(nèi),發(fā)動機(jī)將雄風(fēng)難再。

其次,中國國內(nèi)市場的復(fù)蘇也沒有反映出來。恰恰相反,從7月份CPI1.8%的負(fù)增長及PPI8.2%的負(fù)增長來看,市場情況明顯還在惡化,供大于求仍是主要矛盾。市場的復(fù)蘇遠(yuǎn)慢于經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇。

而從更為關(guān)鍵的就業(yè)率來看,情況更不容樂觀。眾所周知,中國中小民營企業(yè)承擔(dān)了70%以上的就業(yè)。由于中小企業(yè)的狀況沒有改觀,并且目前擴(kuò)大內(nèi)需的政府4萬億投資90%都是投向國有大企業(yè),因此可以猜測:社會就業(yè)狀況不會有明顯改觀,不更加惡化就謝天謝地了。

在今年4月筆者曾提出:中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不能光看增長——增長易由“政府制造”——更要緊的是中小企業(yè)的復(fù)蘇。中小企業(yè)的復(fù)蘇連結(jié)著就業(yè)的復(fù)蘇,是“市場制造”的復(fù)蘇。而從種種跡象看,無論是中小企業(yè)還是就業(yè),都談不上復(fù)蘇。中小企業(yè)和就業(yè)仍在痛苦的呻吟當(dāng)中。

還必須注意到,當(dāng)前所有復(fù)蘇指標(biāo)都帶有經(jīng)濟(jì)快速下滑后的技術(shù)性反彈特征,因此不能簡單根據(jù)過去幾個月的環(huán)比變化來推測未來的持續(xù)變化。而放眼全球,經(jīng)濟(jì)冬天遠(yuǎn)未過去,中國用錢燒出來的溫暖小氣候能否持續(xù),是值得懷疑的。

在這種情況下,我的結(jié)論就是:今年中國經(jīng)濟(jì)冬天只能說是“混過去”了,而不能說是真正過去了。微調(diào)可以,但一定不能搞成回調(diào)。發(fā)展仍是硬道理。管理

(本文作者系北京科技大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師)

責(zé)任編輯:楊?光