胡　明

最近，外匯市場總體乏善可陳，各主要貨幣仍延續(xù)著長達兩個月的區(qū)間震蕩，唯有日元表現(xiàn)木秀于林。

日元近期的大幅波動令投資者又愛又恨，高波動性使得交易策略得當?shù)耐顿Y者收益頗豐。

美元兌日元匯價自6月初觸及99日元階段性高點之后便開始下挫，中途雖有所反復，但最低點仍在7月中旬下挫至92日元下方。隨后美元兌日元匯價出現(xiàn)了連續(xù)性的反彈，最高曾觸及96日元，近期匯價則在95日元附近徘徊。

日元走勢一直受到套利交易行為的影響。但是隨著金融危機的爆發(fā)，金融資產(chǎn)價格不斷下降，各國競相降息，日元與其他貨幣之間的利差劣勢收窄，套利交易規(guī)模也隨之不斷縮小，所以日元兌其他貨幣全線走強。

外匯市場上參與套利交易的兩大主體是機構投資者和日本居民。據(jù)統(tǒng)計，早在今年4月份，機構投資者的套利交易頭寸平倉基本完成，但是日本居民的套利交易平倉才剛剛開始。原因就在于機構投資者投資策略較為明確，資金利用有效性較強，所以危機發(fā)生以后可以迅速進行套利交易平倉。但個人投資者有套牢不割肉的習慣，在套利交易平倉動作上相對遲鈍。

隨著股市、樓市以及大宗商品的反彈，個人投資者的套利交易平倉過程將越來越快，預計至少需要半年的時間才能消化這部分資金，這使得日元在未來的一段時間內(nèi)仍將保持一定的強勢特征。加之6月初期，全球經(jīng)濟復蘇預期遭到質(zhì)疑，資金的風險偏好下降而避險情緒上升，日元便再次充當了避險貨幣的功能，全面走強。

就目前來看，日本經(jīng)濟已經(jīng)開始停止惡化，未來可能更平穩(wěn)。7月初，日本央行在季度地區(qū)經(jīng)濟報告中上調(diào)了對本國9個地區(qū)的經(jīng)濟評估。7月15日，日本央行再次重申，日本經(jīng)濟已經(jīng)停止惡化，有望在今年年末至2010年3月復蘇。

隨著全球經(jīng)濟的逐步回暖以及日本經(jīng)濟狀況有所改善，日元的避險貨幣功能受到明顯削弱。因為，日元匯價走勢與日本國內(nèi)以及全球經(jīng)濟呈現(xiàn)出明顯的負相關關系。

近期，道瓊斯等全球主要股指全面上漲，國際原油價格更是出現(xiàn)大幅反彈。從7月中旬算起，美國道瓊斯指數(shù)已經(jīng)上漲了13.73％，原油價格回升幅度超過18％，這帶動全球資金風險偏好回升。風險情緒重臨，最為直接的表現(xiàn)就是日本對海外的投資興趣不斷增加。最近的數(shù)據(jù)顯示，到7月30日當周，日本投資者凈買人海外資產(chǎn)1067億日元。

未來日元匯價的走勢，主要還是取決于以下3個方面，第一，美元自身的調(diào)節(jié)。也就是說，未來外匯市場的主動權仍將掌握在美元自己手中。第二，隨著日本經(jīng)濟的好轉，日元的避險屬性將會進一步削弱。第三，日元匯價的走勢較為規(guī)范地按照各種技術指標運行，這也為投資者的交易減少了不少的麻煩。從目前總體的情況來看，日元匯價雖然會有所波動，但中期仍將呈現(xiàn)出強勢特征。

從技術上來看，美元兌日元跌破93.54，意味著美元兌日元的趨勢轉為下跌。后市進一步下跌的可能性比較大。頭肩頂(右肩99.67、頭101.44、左肩98.88，頸線93.54-93.84趨勢線94水準)最小目標位是89附近。后市美元兌日元反彈的阻力線非常多，如200日均線以及前期所形成的向下趨勢線。短期美元兌日元仍將圍繞著頸線位置進行爭奪。短期支撐位：94.00、93.50、93.00。阻力位：95.00、95.50、96.00。vip，sina，com)