沈　珺

【摘要】 由美國次貸危機(jī)所引起的全球金融危機(jī),已經(jīng)給整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成了極大的困擾。如何正確對待我國的金融創(chuàng)新,完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制已經(jīng)成為當(dāng)前緊迫而重大的課題。

【關(guān)鍵詞】 金融危機(jī);混業(yè)監(jiān)管;金融創(chuàng)新;國際合作

一、我國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)模式

我國目前所實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管的模式,分別由銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)分別對銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)進(jìn)行監(jiān)管,這種模式經(jīng)過多年的實(shí)踐已經(jīng)越來越滿足不了金融產(chǎn)品日益復(fù)雜多樣的需要。隨著金融創(chuàng)新的不斷推進(jìn),可能出現(xiàn)一種產(chǎn)品需要多個(gè)金融機(jī)構(gòu)的配合,亦或者由多個(gè)機(jī)構(gòu)聯(lián)合推出一種金融產(chǎn)品,金融混業(yè)趨勢已經(jīng)成為不容置疑的發(fā)展趨勢。在這樣的背景之下,由于三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)其各自的監(jiān)管目標(biāo)和監(jiān)管手段的差異,分業(yè)監(jiān)管的模式很容易出現(xiàn)監(jiān)管重復(fù)和監(jiān)管的真空地帶,即存在管轄權(quán)的爭奪和相互扯皮現(xiàn)象,相互間競爭越來越突出,協(xié)調(diào)卻日益欠缺。各個(gè)機(jī)構(gòu)各自為營的客觀因素造成了信息傳遞渠道的不流暢。并且,由于銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)相互平行,地位平等,三方缺乏一個(gè)強(qiáng)勢的“話語權(quán)”勢必對各個(gè)監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)效率造成一定影響。

任何一個(gè)制度的執(zhí)行都存在成本,從成本最優(yōu)化的角度考慮,我國適宜設(shè)立由中國人民銀行直屬領(lǐng)導(dǎo)的超級金融監(jiān)管機(jī)構(gòu),作為金融業(yè)管理的最高機(jī)構(gòu)下設(shè)銀監(jiān)部、保監(jiān)部、證監(jiān)部,以此實(shí)現(xiàn)金融領(lǐng)域的混業(yè)監(jiān)管。這一核心領(lǐng)導(dǎo)力的介入避免各監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了各自利益而產(chǎn)生的監(jiān)管重復(fù)和監(jiān)管空白,把各自利益整合成共同利益。這樣做的好處是可以充分發(fā)揮協(xié)調(diào)作用,基于同一事件充分發(fā)表意見,當(dāng)意見發(fā)生分歧時(shí)可以由其直接上級領(lǐng)導(dǎo)作出最后決定。在信息共享方面共用一個(gè)信息平臺(tái),充分發(fā)揮信息共享優(yōu)勢,為在第一時(shí)間監(jiān)管創(chuàng)造條件,保證了最有利的危機(jī)處置時(shí)機(jī)。當(dāng)然任何一種監(jiān)管方式都存在失靈,但是采用混業(yè)監(jiān)管的方式相較分業(yè)監(jiān)管而言可以把政府失靈的可能性降到最低。

二、我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)模式的優(yōu)勢

當(dāng)前我國的金融體系正處于由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營的推進(jìn)過程中,中國擁有機(jī)制優(yōu)勢,其受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)影響的政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的慣性猶存,中國完全有能力在政府監(jiān)管方面做的比美國更為出色。一方面金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著自己想象力創(chuàng)造出各種華麗的衍生品不斷擴(kuò)大著自己的利益,促使國家推進(jìn)混業(yè)監(jiān)管。另一方面混業(yè)監(jiān)管的實(shí)現(xiàn)將為金融創(chuàng)新提供更好的政策環(huán)境。然而創(chuàng)新是一把雙刃劍,它在給我們帶來巨大利益的同時(shí)也帶來了風(fēng)險(xiǎn),我們不能因?yàn)閯?chuàng)新而一葉障目,否則會(huì)誤入歧途。此次的金融危機(jī)就是一個(gè)很好的例子,不道德的商業(yè)設(shè)計(jì)滲透到金融服務(wù)領(lǐng)域,使商業(yè)的不道德與金融衍生品催化的虛擬經(jīng)濟(jì)相互作用,誘發(fā)全面的道德危機(jī)和金融危機(jī)。

金融全球化使國際金融市場之間的聯(lián)動(dòng)性大大增強(qiáng),金融工具創(chuàng)新的復(fù)雜性和捆綁效應(yīng)又使得各個(gè)機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)金融體系中被放大。金融產(chǎn)品創(chuàng)新不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,否則必然會(huì)出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì),危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從杠桿力的角度說,實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之比為1:17比較合適,而目前這個(gè)比值已經(jīng)達(dá)到了1:36,產(chǎn)生這樣結(jié)果是過度的投機(jī)和不道德的商業(yè)行為所造成的。事實(shí)上,在投資銀行方面,美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對其的放任超出了任何其他金融機(jī)構(gòu),其推出新的金融產(chǎn)品無需任何監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

三、完善我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的措施

當(dāng)前我國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該對金融衍生品實(shí)現(xiàn)雙向監(jiān)管和持續(xù)監(jiān)管,監(jiān)管機(jī)構(gòu)要密切關(guān)注衍生工具的創(chuàng)新性風(fēng)險(xiǎn),發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)處理,而機(jī)構(gòu)投資者在發(fā)現(xiàn)問題時(shí)也應(yīng)該及時(shí)上報(bào)。

一方面政府通過監(jiān)管來控制衍生品的創(chuàng)新,另一方面投資者基于自己的理性判斷形成了對衍生品流通的限制。如果投資者認(rèn)為產(chǎn)品是不安全的自然就會(huì)選擇減持或不持。而投資者對一個(gè)金融衍生品的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)就是建立在信用評級體系的基礎(chǔ)之上的。一個(gè)國家的信用體系建設(shè)和信用評級機(jī)構(gòu)絕對不能由私營單位來承擔(dān),此次次貸危機(jī)是由于信用評級機(jī)構(gòu)為了自身利益對證券化后的金融衍生品訂立了較高的信用級別,這樣的評級顯然是不客觀的,其中必然摻雜了追求自我利益最大化的需要。而廣大投資者正是被這個(gè)較高的信用級別所蒙蔽而進(jìn)行了大量的投資,由此造成了巨大的損失。事實(shí)上我們不能過多度相信市場,金融創(chuàng)新的發(fā)展,交叉出售的涌現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)的快速傳遞早已使市場魚龍混雜,我國目前的金融創(chuàng)新產(chǎn)品市場正處在高速發(fā)展階段,所以創(chuàng)新金融衍生品的同時(shí)一定要同時(shí)對金融創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格的信用評級,而這種評級必然具有客觀公正性相對較高的特性。

除了購買金融衍生品,中國的百姓似乎更習(xí)慣于將自己的積蓄存入銀行,這背后隱含的一點(diǎn)價(jià)值認(rèn)同就是銀行是國家的,事實(shí)的確如此。我國金融體系一直實(shí)行的是以國家信用作為擔(dān)保的隱形存款保險(xiǎn),這種制度使金融機(jī)構(gòu)始終有充分的資金來運(yùn)作自己的金融業(yè)務(wù),但另一方面也使得其有機(jī)會(huì)濫用自己的金融優(yōu)勢地位,容易放任自己的行為,很難主動(dòng)去真正做到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)有著一定的社會(huì)性,若破產(chǎn),涉及的利害當(dāng)事人眾多,且金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)具有巨大(下轉(zhuǎn)第109頁)(上接第65頁)的傳導(dǎo)性,容易產(chǎn)生巨大的連鎖反映,建立科學(xué)有效的存款保險(xiǎn)制度,完善金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)法律制度應(yīng)該成為政府監(jiān)管的重點(diǎn)之一。

從監(jiān)管理念的角度來說,當(dāng)前我國應(yīng)該實(shí)現(xiàn)從責(zé)任規(guī)制主導(dǎo)到直接規(guī)制主導(dǎo)的轉(zhuǎn)化,責(zé)任規(guī)制是以具體的權(quán)利受到損害為前提的,也就是說造成了損害才承擔(dān)責(zé)任,直接規(guī)制則是通過在事前訂立標(biāo)準(zhǔn)來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。相比而言,責(zé)任規(guī)制是一種事后矯治,事后預(yù)防。由于金融系統(tǒng)引發(fā)的問題會(huì)形成多米諾骨牌效應(yīng),所以現(xiàn)代金融體系的監(jiān)管更應(yīng)該強(qiáng)化功能監(jiān)管和事前監(jiān)管,若等到已經(jīng)產(chǎn)生了損害的結(jié)果,那么損害結(jié)果會(huì)不可避免地輻射到其他領(lǐng)域。我們在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中需要科學(xué)設(shè)定適合國情的假定情景,如匯率調(diào)整,房地產(chǎn)市場危機(jī),經(jīng)濟(jì)衰退,國際油價(jià)動(dòng)蕩等,主動(dòng)排查不穩(wěn)定因素,是這場危機(jī)之后人們應(yīng)該總結(jié)的教訓(xùn)之一。

當(dāng)前政府監(jiān)管機(jī)制要做的很重要的一點(diǎn)就是完善信息披露制度,加強(qiáng)信息披露監(jiān)管,提高金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行的透明度。我國《銀監(jiān)法》第12條僅僅對銀監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)公開監(jiān)督管理程序作出規(guī)定還遠(yuǎn)不足以使銀監(jiān)會(huì)成為一個(gè)透明的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。具體的操作細(xì)則應(yīng)該被明確到相關(guān)的司法解釋,完善信息披露制度,目前我國對證券市場的信息披露相對于保險(xiǎn)業(yè)銀行業(yè)要來的具體。完善信息披露制度:一方面使得金融監(jiān)管當(dāng)局處于更加有利的地位,使其掌握監(jiān)管的主動(dòng)權(quán);另一方面具象的金融機(jī)構(gòu)信息可以形成有效的社會(huì)監(jiān)督和社會(huì)預(yù)防機(jī)制。我國《銀監(jiān)法》第14 條也規(guī)定了國務(wù)院審計(jì)機(jī)關(guān)對銀監(jiān)會(huì)的活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督,我國審計(jì)法律也允許審計(jì)機(jī)關(guān)可以向社會(huì)公布審計(jì)結(jié)果。盡管依照現(xiàn)行法律是否向社會(huì)公布審計(jì)監(jiān)管取決于審計(jì)署的決定,但近來審計(jì)署已越來越傾向于把審計(jì)結(jié)果公布于眾。這種做法如適用于銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu),無疑會(huì)增強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的問責(zé)性。公眾不僅可以依靠社會(huì)輿論向金融機(jī)構(gòu)施壓,也可以通過掌握的信息主動(dòng)去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),相對減少投機(jī)行為的發(fā)生。

加強(qiáng)國際間的金融監(jiān)管合作,從國際法的角度對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管無疑是必要的也是必須的,中國已經(jīng)加入的IMF(國際貨幣基金組織)為加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作奠定了良好的基礎(chǔ)。當(dāng)前IMF應(yīng)該扮演好一個(gè)“救火隊(duì)員”以及“咨詢者”的角色,各國的制度安排,監(jiān)管理念以及金融業(yè)發(fā)展的差異從來都是國際金融監(jiān)管實(shí)施的難題,而IMF所要做的就是加強(qiáng)成員國之間的磋商和對話,提升各方的監(jiān)管理念兼容性,與世界各國及國際金融組織進(jìn)一步實(shí)施趨同的金融監(jiān)管政策,來減少相互間產(chǎn)生的矛盾和分歧;同時(shí)通過技術(shù)援助和政策咨詢等提高成員國自身的宏觀經(jīng)濟(jì)管理能力,在成員國出現(xiàn)國際收支困難時(shí)提供融資援助,從而確定國際貨幣和金融體系的安全。我們應(yīng)該善于利用金融監(jiān)管合作機(jī)制,擴(kuò)展信息交流渠道,以最大的誠意去加強(qiáng)各成員間的政策融合。

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