張踩峰

摘要:會計信息披露本身作為治理上市公司的一個機(jī)制,是政府代表社會公眾與上市公司簽訂的一份公共合約,具有很強(qiáng)的外生性。公司治理本應(yīng)作為上市公司內(nèi)生的制度安排,但由于其是從西方移植的產(chǎn)物,在中國當(dāng)前的社會環(huán)境下難有作為,而發(fā)揮會計信息披露的本原作用——公司治理功能,則有助于實現(xiàn)會計信息披露和公司治理之間的良性循環(huán)。

關(guān)鍵詞:會計信息披露;公共合約;公司治理;作用機(jī)制

中圖分類號:F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1003-3890(2009)08-0052-04

自中國資本市場成立以來,上市公司在會計信息披露方面出現(xiàn)的舞弊、欺詐、不規(guī)范等現(xiàn)象層出不窮,因而會計信息披露通常被作為對上市公司進(jìn)行治理的重點。這其中建議通過公司治理機(jī)制來健全上市公司會計信息披露的文章比比皆是。然而人們卻忽略了一點,即會計信息披露和公司治理之間的相互制約、相互促進(jìn)的互動關(guān)系。會計信息披露產(chǎn)生于公司內(nèi)部,健全、有效的公司治理機(jī)制可以制約經(jīng)營管理者的機(jī)會主義行為,控制風(fēng)險,帶來真實、可靠的會計信息披露。但另一方面,會計信息披露本身有其獨特的作用機(jī)制:對內(nèi)作為公司治理機(jī)制的一個組成部分,可以揭示企業(yè)財務(wù)的運行及其結(jié)果,約束管理者的機(jī)會主義行為,幫助企業(yè)有效進(jìn)行管理決策;對外則是市場治理機(jī)制的一個組成部分,企業(yè)披露的會計信息作用于價格機(jī)制,可向市場傳遞企業(yè)資源配置的效率,引導(dǎo)資本趨利性流動,從而形成外部壓力機(jī)制來激勵和約束公司治理進(jìn)一步提高效率。會計信息披露作為公司治理的一個重要組成部分,在中國的公司治理的其他機(jī)制失效的環(huán)境下,可發(fā)揮會計信息披露的替代治理功能,有助于實現(xiàn)會計信息披露與公司治理的良性循環(huán)。

二、會計信息披露的作用機(jī)制

會計信息披露首先是作為維護(hù)市場有效運轉(zhuǎn)的制度安排而出現(xiàn)的。一方面,上市公司需要借助于信息披露發(fā)送信號以獲得市場參與者的關(guān)注和投資;另一方面投資者也需要披露的信息來緩解自己的信息劣勢,同時會計信息部分具有公共物品的特性而帶來的外部效應(yīng)使得會計信息成為資本市場監(jiān)管的重要對象,因而會計信息披露的制度安排更多體現(xiàn)為一種外生的制度安排。從契約的視角可以把會計信息披露看作是所有資本市場投資者借助政治程序與上市公司之間簽訂的一份公共契約,這就決定了會計信息披露是基于其社會公正原則而對會計信息的生產(chǎn)、鑒證、披露、分析和利用進(jìn)行的一系列強(qiáng)制性規(guī)定,具有確定性、一般性和普適性(柯武鋼、史曼飛,2002),即該份契約對所有的市場參與者均有效,因而還具有市場契約的特征。在這樣一份契約中,雙方的權(quán)力結(jié)構(gòu)比較對稱,可以借助市場的價格機(jī)制自我實施。因為有效的資本市場能對反映企業(yè)管理層效率和企業(yè)價值的會計信息作出反應(yīng)并作用于價格機(jī)制,而投資者在價格機(jī)制的引導(dǎo)下,作出買賣決策來引導(dǎo)資源的有效流動,對企業(yè)具有很強(qiáng)的激勵效應(yīng)和約束效應(yīng)。同時作為公共契約投資者還可以借助政治程序和國家強(qiáng)制力,在利益受到侵害時通過法律機(jī)制來獲得賠償。

從上述會計信息披露的作用機(jī)制來看,一方面由于上市公司對資本市場籌資功能和產(chǎn)品市場價值實現(xiàn)功能的依賴導(dǎo)致其本身存在會計信息自愿披露的動力,因而會計信息的自愿披露可以有效發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)機(jī)制,對由于信息不對稱所導(dǎo)致的逆向選擇問題具有很好的治理功能。例如在資本市場上會計信息披露引導(dǎo)投資者進(jìn)行投資組合分散風(fēng)險,提高了股票的流動性,從而使資本市場有序運轉(zhuǎn),充分發(fā)揮資源配置功能,促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在產(chǎn)品市場上,會計信息披露可以有效打破信息壁壘,促進(jìn)產(chǎn)品市場充分競爭,提高了產(chǎn)品市場的自由度,而市場自由度的擴(kuò)大所帶來的現(xiàn)實和潛在的市場進(jìn)入者對現(xiàn)有企業(yè)形成強(qiáng)大的壓力機(jī)制,激發(fā)他們不斷進(jìn)行自我完善,提高企業(yè)生產(chǎn)效率,從而有助于增加消費者乃至整個社會的福利。另一方面由于市場失靈而對會計信息披露產(chǎn)生強(qiáng)制性要求,使得上市公司的會計信息披露行為在事前、事中以及事后都受到了管制。會計信息披露事前、事中的管制主要表現(xiàn)為會計信息的生產(chǎn)和對外傳遞都受到了監(jiān)管部門的統(tǒng)一約束和規(guī)范,使得不同的公司之間在會計信息披露的內(nèi)容和格式上具備了可比性,有助于投資者進(jìn)行決策選擇。而會計信息披露的事后管制主要表現(xiàn)為相關(guān)法律對上市公司會計信息披露行為在造成投資者損失時所作出的懲罰性規(guī)定。對會計信息披露各個環(huán)節(jié)的管制利

用了政府的權(quán)威調(diào)節(jié)機(jī)制,有助于對上市公司形成威懾,達(dá)到治理管理層道德風(fēng)險的目的。

三、中國公司治理的現(xiàn)狀及其對會計信息披露的影響

公司治理機(jī)制從本質(zhì)上講是由于公司管理者努力程度的不可觀察性而產(chǎn)生的一種內(nèi)生性制度安排,以達(dá)到有效激勵和約束公司管理層的目的。但從中國公司治理制度安排的產(chǎn)生來看,卻是中國在經(jīng)濟(jì)全球化格局下強(qiáng)制性制度變遷的結(jié)果,是強(qiáng)加給中國上市公司的一項制度安排,因而中國大多數(shù)上市公司建立的是形式大于實質(zhì)的現(xiàn)代化公司治理機(jī)制。而且由于中國產(chǎn)權(quán)、企業(yè)文化和道德以及各項經(jīng)濟(jì)制度、法律法規(guī)等這些現(xiàn)代公司治理機(jī)制賴以獲得滋養(yǎng)的土壤尚未有效開發(fā)出來,導(dǎo)致對公司管理層的激勵和約束機(jī)制都存在不足。

首先,從中國公司內(nèi)部治理狀況來看,盡管中國的上市公司在機(jī)構(gòu)的設(shè)置上都已經(jīng)借鑒了國外的公司治理模式,形成了股東大會、董事會、監(jiān)事會、獨立董事的治理結(jié)構(gòu),但這一模式是歐美模式雜糅在一起的產(chǎn)物:一邊是歐洲大陸雙層制的董事會制度,一邊是美國單層制下的獨立董事制度,造成獨立董事制度和監(jiān)事會制度重疊和沖突。中國在公司治理模式選擇上的相互矛盾和沖突,弱化了其治理機(jī)制的發(fā)揮;再者歐美不同的公司治理模式是其特定的歷史環(huán)境的產(chǎn)物,中國采用移植和嫁接方式形成的公司治理機(jī)制,在運行中導(dǎo)致的現(xiàn)狀是:股東大會、監(jiān)事會形同虛設(shè),獨立董事不“懂事”成為擺設(shè)的花瓶。這一現(xiàn)狀的背后,乃是上市公司治理制度演化中的“路徑依賴”使得維護(hù)舊制度中習(xí)慣、習(xí)俗等非制度因素仍然存在,導(dǎo)致現(xiàn)有的公司治理制度與非制度因素難以有效融合。

其次,中國上市公司內(nèi)部治理的問題主要是所有者缺位帶來的內(nèi)部控制和核心代理問題,從而出現(xiàn)“強(qiáng)管理者、弱所有者”或“強(qiáng)勢股東、弱勢股東”這樣的權(quán)力格局,導(dǎo)致弱勢一方的利益必然受到侵犯,引起內(nèi)部人控制問題。這些內(nèi)部人不僅擁有信息優(yōu)勢,而且利用國有企業(yè)的壟斷地位實施壟斷定價,通過提高在職消費、薪酬等增加成本來為自己的壟斷定價作為借口。顯然這一核心問題通過公司內(nèi)部治理機(jī)制是不可能完成的,因為這樣的公司從上到下已經(jīng)形成了利益共同體,只有借助于外力才能對其行為進(jìn)行制約。而公司的外部治理機(jī)制如控制權(quán)市場、經(jīng)理人市場等受制于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的限制無法一蹴而就,因而導(dǎo)致中國的公司外部治理機(jī)制虛化,無法通過市場價格機(jī)制、聲譽(yù)機(jī)制和分配機(jī)制對公司管理層進(jìn)行激勵和約束。

在中國公司治理出現(xiàn)內(nèi)部治理弱化、外部治理虛化、制度與非制度因素難以有效融合的狀況下,依靠公司治理來解決會計信息披露的質(zhì)量問題以促進(jìn)公司質(zhì)量的提高,難以找到合適的著力點。

四、會計信息披露治理的優(yōu)勢

針對中國公司治理的現(xiàn)狀,寄希望于完善公司治理機(jī)制來提高會計信息披露的質(zhì)量顯然不切實際,反而會導(dǎo)致兩者之間形成低效循環(huán)。因為公司在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化格局下,面臨更多的不確定性因素,若公司治理內(nèi)外失衡,就給公司利用會計信息披露機(jī)制誤導(dǎo)市場滿足其不當(dāng)利益需求提供了機(jī)會。而一旦其行為被市場識別,披露的會計信息價值功能就會受到影響,投資者轉(zhuǎn)而尋求其他的信息甚至退出市場,結(jié)果必然使會計信息披露外部需求弱化,市場制約機(jī)制失靈,會計信息披露對公司治理的制約力下降,由此形成公司治理和會計信息披露之間的低效循環(huán)。如何破解這種低效循環(huán)的狀態(tài),在中國目前的公司治理格局無法有效扭轉(zhuǎn)的情況下,發(fā)揮會計信息披露的治理功能具有極大的優(yōu)勢,理由如下:

首先,會計信息披露的各個環(huán)節(jié),包括會計信息的生產(chǎn)、鑒證、分析、披露的各個環(huán)節(jié)都處于管制狀態(tài)下,并嵌入公司治理體系中,輻射到公司治理的各個方面,因而會計信息披露質(zhì)量的改進(jìn)會帶動整個公司治理的改進(jìn)。如今中國的會計信息披露機(jī)制中的核心、規(guī)范會計信息生產(chǎn)的會計準(zhǔn)則在經(jīng)濟(jì)全球化和國際市場競爭的壓力下已實現(xiàn)了國際趨同,高質(zhì)量的會計準(zhǔn)則一方面對公司管理層在會計政策選擇上施加了限制,但另一方面也保留了會計政策選擇的合理空間。這些合理、公允的會計政策選擇可以向市場傳遞更相關(guān)、可靠的會計信息,增加企業(yè)應(yīng)對環(huán)境變遷風(fēng)險的能力,提高企業(yè)價值,為公司治理實現(xiàn)持續(xù)均衡的改進(jìn)提供了激勵。同時會計信息披露緩解了上市公司委托人和代理人之間信息不對稱的狀態(tài),增強(qiáng)了雙方合作的信心和耐心,有助于激勵企業(yè)利用企業(yè)組織這個巨大的聲譽(yù)載體所帶來的社會地位、社會聲譽(yù)完成自我實施的協(xié)調(diào)與監(jiān)督,使得經(jīng)營者能夠把對個人有價值的服務(wù)與對社會有價值的服務(wù)捆綁在一起實現(xiàn)。

其次,會計信息披露在脫離了企業(yè)的邊界后,更多是作為市場機(jī)制的一個重要組成部分,其重點是通過作用于市場價格機(jī)制來解決資源配置和利益分配的問題。一方面服務(wù)于投資者,將公司內(nèi)部的信息有效傳遞到市場,通過市場的價格機(jī)制引導(dǎo)投資者正確決策;另一方面,會計信息披露改變了會計信息需求者和供給者之間的力量對比,使得占有信息優(yōu)勢的企業(yè)管理層在雙方力量的博弈中,不得不更加根據(jù)會計信息需求者的信息需求調(diào)整和約束自己的行為。例如中國上市公司的壟斷定價問題,主要產(chǎn)生于供方處于壟斷地位的電力、郵政、石化、電信等企業(yè),以及需方信息嚴(yán)重不對稱的行業(yè)例如醫(yī)藥企業(yè)。前者獨享稀缺資源,因而對這類企業(yè)的要求應(yīng)該是在補(bǔ)償成本的情況下略有盈余,若將企業(yè)業(yè)績作為衡量公司管理層的努力程度的指標(biāo)則不具有信息含量,有關(guān)這類企業(yè)成本、費用的控制應(yīng)是反映其努力程度的重點,但這類企業(yè)往往都是國有企業(yè),其提供的壟斷產(chǎn)品定價受到國家管制,因而其公司的管理層為了給自身攫取更多的利益,往往以成本過高為借口,要求產(chǎn)品提價。如何遏制管理層依靠壟斷地位要求產(chǎn)品提價卻并不在公司治理效率上努力來降低產(chǎn)品成本的動機(jī),可以通過對這類企業(yè)增加高管人員、職工的薪酬的詳細(xì)披露以及產(chǎn)品成本信息披露來解決。而對于醫(yī)藥企業(yè),由于消費者對其主觀效用評價極高,因而導(dǎo)致醫(yī)藥企業(yè)利用本身的信息優(yōu)勢對產(chǎn)品制定高價,導(dǎo)致藥價居高不下,影響了整個社會的福利的改進(jìn),因而醫(yī)藥行業(yè)的證券定價也無法有效反映公司管理層的努力程度。因此依然可以借助會計信息的強(qiáng)制披露,要求提供有關(guān)產(chǎn)品成本的信息。此時會計信息披露將起到威懾作用,迫使公司管理層通過公司治理的完善不斷提高公司管理效率,形成會計信息披露質(zhì)量提高和公司治理效率提高的雙贏局面。

最后,會計信息披露治理主體強(qiáng)大,有助于形成良好的聲譽(yù)機(jī)制和社會壓力機(jī)制來推動公司治理。會計信息披露是維護(hù)資本市場有效運轉(zhuǎn)的制度安排,因此在會計信息披露的利益鏈上,有著眾多的參與者,這些參與者大多是企業(yè)披露的會計信息的需求者和關(guān)注者,如眾多的投資者、財經(jīng)媒體、財經(jīng)分析師以及社會的中介機(jī)構(gòu)、會計信息披露的管制機(jī)構(gòu)等,加之如今網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的普及及發(fā)達(dá),使得企業(yè)會計信息披露牽一發(fā)而動全身,從而對會計信息的生產(chǎn)者構(gòu)成強(qiáng)有力的威懾,使得公司管理層不得不對公眾的信息披露要求作出及時的反映。最近媒體對上市公司披露的高管天價薪酬以及一些壟斷行業(yè)員工薪酬的聲討,促使相關(guān)單位專門針對國企高管頒布了限薪令,這已足以說明上市公司信息披露所引致的強(qiáng)大社會壓力。

另外,在注重社會和諧、保護(hù)弱勢群體的社會氛圍下,政府會積極推動保護(hù)中小投資者法律、法規(guī)的制定和實施,證監(jiān)會、證券交易機(jī)構(gòu)則可以根據(jù)企業(yè)會計信息披露中的不當(dāng)行為實時進(jìn)行譴責(zé)或出臺相應(yīng)的指導(dǎo)措施,因

此,利用會計信息披露來約束和激勵公司治理完善,力量更加強(qiáng)大。

五、結(jié)論

在中國當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段,盡管中國的上市公司已具備了現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)和形式,但內(nèi)部治理由于缺乏權(quán)力制衡弱化了其治理機(jī)制、外部治理機(jī)制尚未有效建立,加之中國公司治理是從西方移植的產(chǎn)物,尚未與中國的企業(yè)文化和道德有效整合,因而注定中國的公司治理問題的解決是一個長期、系統(tǒng)的工程。而會計信息披露作為維持市場制度有效運轉(zhuǎn)的一項制度安排,有其獨特的作用機(jī)制。一方面利用了上市公司本身存在的會計信息自愿披露的動力,通過市場價格機(jī)制,可以對公司管理層的逆向選擇問題進(jìn)行治理。同時上市公司的信息披露放大了企業(yè)組織的聲譽(yù)機(jī)制,使上市公司在多種信息披露媒體所帶來的社會壓力下,能夠?qū)π畔⑴端鶐淼纳鐣?yīng)和經(jīng)濟(jì)后果及時作出反映,部分地起到了類似于西方外部公司治理中控制權(quán)接管、經(jīng)理人市場競爭的作用;另一方面利用會計信息披露管制中政府的權(quán)威調(diào)節(jié)機(jī)制,形成對公司管理層道德風(fēng)險問題的威懾,從而有助于解決因為國有股一股獨大、內(nèi)部人控制而形成的公司內(nèi)部治理軟約束問題。因而當(dāng)前在中國上市公司治理建設(shè)仍然是任重道遠(yuǎn)的情況下,從完善上市公司會計信息披露入手來推動公司治理與會計信息披露之間建立良性互動關(guān)系,可操作性更強(qiáng),見效也最快。

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責(zé)任編輯:杰卿

責(zé)任校對:學(xué) 詩

On the Administration Function of Accounting Information Disclosure

Zhang Caifeng1,2

(1.School of Economics and Management, Wuhan University, Wuhan 430072, China;

2.Business School, Hubei University, Wuhan 430072, China)

Abstract: As the mechamism of administering the listed company, the accounting information disclosure is the public contract signed by government representing the society public and listed company. As the systematic agreement of listed company, but due to the product transferred from the western countries, the company corporation can not do something in China's society enviornment. So we should bring the accounting information disclosure function into play, it is helpful to realizc the virtuous circle between the accounting information disclosure and the company corporation.

Key words: accounting information disclosure; public contract; company corporation; function mechanism