杜寶泉

商品價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)利好已反應(yīng)過(guò)度，在金融業(yè)問(wèn)題再度暴露的情況下，時(shí)間價(jià)格共振，不排除11月份商品價(jià)格整體水平出現(xiàn)調(diào)整。

近期，商品期貨除了黃金等少數(shù)品種趨勢(shì)較為明朗外，多數(shù)品種的走勢(shì)相對(duì)粘著，令很多人感到迷茫。我們?cè)囍鴱囊韵聨讉€(gè)角度來(lái)探討未來(lái)的方向。

一是全球主要經(jīng)濟(jì)體狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，對(duì)大宗商品的支撐作用仍在。之所以一再?gòu)?qiáng)調(diào)整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，是因?yàn)楸据喩唐穬r(jià)格的波動(dòng)，與各個(gè)商品本身供需變化的直接關(guān)系不明顯，更多的是受到經(jīng)濟(jì)好壞預(yù)期的影響。最大的經(jīng)濟(jì)體美國(guó)，今年第三季度GDP按年率計(jì)算增長(zhǎng)了3.5％，連續(xù)4個(gè)季度下滑后首次增長(zhǎng)，也是自經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。一些先行指標(biāo)也顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，美國(guó)10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為55.7，歐元區(qū)10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)從上月的49.3點(diǎn)升至50.7點(diǎn)，英國(guó)該指數(shù)創(chuàng)2年來(lái)新高。經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)還令資金對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的興趣增加，美元成了比日元更重要的全球流動(dòng)性提供者，對(duì)商品價(jià)格的利多明顯。

二是CIT集團(tuán)破產(chǎn)引發(fā)市場(chǎng)再度對(duì)金融業(yè)的擔(dān)憂。這是美國(guó)歷史上第五大破產(chǎn)個(gè)案，很多中小企業(yè)將受影響。在為經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)歡欣鼓舞的同時(shí)，銀行倒閉案的高發(fā)為投資者澆了一盆冷水，股市和商品受此影響，一度大幅下跌。投資者在問(wèn)：到底還有多少定時(shí)和不定時(shí)的炸彈存在!美國(guó)銀行破產(chǎn)案的頻發(fā)，以及高企的失業(yè)率，可以讓我們做出如下判斷，即經(jīng)濟(jì)衰退確實(shí)結(jié)束了，但離復(fù)蘇還有很大距離，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的程度還遠(yuǎn)未達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。

三是股市和商品的表現(xiàn)均是對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期和印證。但由于股市和商品對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)已有過(guò)度嫌疑，目前商品和股市的價(jià)格對(duì)各項(xiàng)利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)審美疲勞，轉(zhuǎn)而對(duì)利空消息更加敏感。預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)更多關(guān)注的，將是在救市措施集中出臺(tái)的背景下，有多少問(wèn)題被掩蓋，有多少危機(jī)被延后，是否存在新一輪的問(wèn)題暴露等。一旦經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素出現(xiàn)，高風(fēng)險(xiǎn)的證券和商品資產(chǎn)遭到拋售，美元將再次成為避險(xiǎn)通道之一。即使在長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)不改變的情況下，美元仍可能出現(xiàn)可觀程度的反彈，商品價(jià)格將因此而承壓。實(shí)際上，美股的短期上漲趨勢(shì)已經(jīng)遭到破壞，利空的氣氛已經(jīng)在積聚。在目前的情況下，如果美國(guó)股市下跌，商品價(jià)格的整體水平不可能擺脫其影響而繼續(xù)上漲。

四是無(wú)論從時(shí)間還是幅度上看，11月都是敏感期。自2008年12月見(jiàn)底以來(lái)，到今年11月為止，多數(shù)商品期貨的價(jià)格已經(jīng)向上運(yùn)行了11個(gè)月，而上漲的幅度已經(jīng)達(dá)到前一輪暴跌的2／3，符合斐波那契數(shù)列，時(shí)間和幅度均進(jìn)入敏感區(qū)。如果把商品期貨在過(guò)去11個(gè)月的上漲劃定為第一浪，那么在時(shí)間、價(jià)格、事件很可能出現(xiàn)共振的情況下，第二浪即將出現(xiàn)。多數(shù)情況下，第二浪的運(yùn)行幅度將達(dá)到第一浪的61.8％，甚至超過(guò)這個(gè)數(shù)。根據(jù)過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)，一般來(lái)說(shuō)，下跌的速度可以達(dá)到上漲速度的10-15倍，也就是說(shuō)如果操作正確，做空效率要遠(yuǎn)高于做多的效率。

綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)在持續(xù)，但程度不夠，加之商品價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)利好已經(jīng)反應(yīng)過(guò)度，在金融業(yè)問(wèn)題再度暴露的情況下，時(shí)間價(jià)格共振，不排除11月份商品價(jià)格整體水平出現(xiàn)調(diào)整。但同時(shí)也要注意對(duì)不同板塊的區(qū)別判斷，與經(jīng)濟(jì)密切的有色金屬受到的影響要遠(yuǎn)大于農(nóng)產(chǎn)品，橡膠以及化工板塊除了受到經(jīng)濟(jì)影響外，仍要更多的考慮原油的直接引領(lǐng)作用。也由于經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)在持續(xù)，未來(lái)出現(xiàn)的價(jià)格下跌定義為回調(diào)性質(zhì)。