羅科

世界經(jīng)濟仍在危機中搖晃，“貨幣貶值”這個武器已被發(fā)達國家舉了起來。

瑞士法郎是歐洲最穩(wěn)定的貨幣，號稱“小歐元”。但近期，瑞士央行宣布決定在外匯市場買入歐元。美元，以阻止瑞士法郎兌歐元、美元進一步升值。在罕見出手干預匯市當天，瑞士央行還降息25基點，將基準利率降至0.25%的歷史新低。

瑞士的上述做法，是自2004年日本試圖壓低日元匯率以來，一國央行首次在外匯市場進行干預，也是本輪危機爆發(fā)以來首個發(fā)達經(jīng)濟體對匯市實施干預。

在亞洲，貶值也已成連鎖之勢。

5月，韓國企劃財政部長官警告將采取措施抑制韓元大漲，韓元兌美元應聲下跌。

而印度和越南的貨幣早已貶值10%，這令泰銖壓力劇增，泰國央行進而多次進場干預，避免泰銖升值過快。泰國商會副主席空訕說，目前泰銖匯率升值幅度比貿(mào)易競爭國高出約3%，沖擊出口商的競爭能力。

在歐洲，俄羅斯央行先前曾連續(xù)4個月共砸下1627億美元，相當于外匯存底的27%，進場捍衛(wèi)盧布匯價，現(xiàn)在卻反手讓盧布兌美元及歐元維持弱勢。

一輪競爭性貨幣貶值正在潛滋暗長，荷蘭國際集團金融市場分析師Chris Turner說：“讓貨幣戰(zhàn)爭開始吧。”

競相注入流動性

進場匯市干預，是全球各地在競相降息至歷史低點，陸續(xù)宣布實施數(shù)量型放松貨幣政策之后的拯救經(jīng)濟第三階段。

目前，除瑞士央行在匯市買入外幣外，其他各國還處于警告和觀察階段。但主要國家的央行已刻意在向銀行體系注入超額資金。

由于歐元區(qū)經(jīng)濟衰退仍在加劇，而再降息這—工具已經(jīng)無法使用，量化寬松政策這個刺激經(jīng)濟復蘇的工具成為了各國央行最實用的選擇。

開始的是英國，為彌補“去杠桿化”帶來流動性不足，中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后。通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性。

目前，英國推出定量寬松貨幣政策收購750億英鎊的國債，事實預期可能擴大到1500億英鎊（占英國GDP的10%）。

之后，美國，日本和瑞士也都在使用定量寬松貨幣政策，瑞典也呈跟進之勢。據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）的最新報告，歐洲央行將在今年6月底把利率降到接近零的水平，不排除歐元也跟隨采用定量寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟。這樣一來，歐元、加元等貨幣隨后也存在加入定量寬松貨幣政策行列的可能，這意味著世界主要經(jīng)濟體的貨幣開始奉行數(shù)量寬松貨幣政策基本確立。

在通縮嚴峻的2009年，央行向經(jīng)濟注入大量流動性，不會導致貨幣供應量大幅增加。但是，一旦經(jīng)濟出現(xiàn)恢復，貨幣乘數(shù)可能很快上升，已經(jīng)向經(jīng)濟體系注入的流動性在貨幣乘數(shù)的作用下將直線飆升，流動性過剩在短期內(nèi)就將構成巨大通脹風險。

“我判斷明年國際經(jīng)濟就能出現(xiàn)恢復態(tài)勢”，2007諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者埃里克·馬斯金對《鳳凰周刊》說，而明年也是全球通脹風險高峰期。

美國重新洗牌

各國競相貶值的競賽，既源于美元從各國市場中抽走造成的流動性不足，也源于美國美聯(lián)儲近期大肆印發(fā)美元，造成美元貶值。

直到最近，美元還是世界上最為堅挺的貨幣之一，兌日元之外的所有其他貨幣均走強。不過近一兩個月來，特別是在美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金目標利率大幅下調(diào)至接近零的水平之后，美元的走勢突然轉(zhuǎn)變。

為減輕資產(chǎn)的負債狀況和保證資本的流動性，近期美國在極力拯救趨于崩潰的金融體系。今年美國國債發(fā)行量將超過兩萬億美元，由于美國國內(nèi)儲蓄極低，加之吸引外國投資者繼續(xù)購買的能力降低，而唯一辦法就是由美聯(lián)儲自己直接購買，也就是赤字貨幣化。于是產(chǎn)生了3月18日大量購入債券的美聯(lián)儲聲明。其核心措施就是美聯(lián)儲開動印鈔機來拯救經(jīng)濟。但在未來時間內(nèi)多印1萬多億美元鈔票，實際是向金融市場注入大量基礎貨幣，再經(jīng)過貨幣乘數(shù)作用，放出更多的美元流動性。

康涅狄格州研究公司Foreign Exchange AnaIytics的大衛(wèi)‘吉爾摩說，美聯(lián)儲愿意采取非常規(guī)的、更為激進的借貸措施，這一事實暗含了一條信息，那就是以有序的方式令美元貶值顯然是政府迫切想要的結果。

因美國債務是以美元計價，如今美聯(lián)儲大肆印發(fā)美元，造成美元貶值意味著其債務所對應的實際財富將大大減少，假如美元貶值10%，即可導致相當于美國GDP5.9%的世界財富轉(zhuǎn)移到美國。美元貶值不但可以吸納全球財富，還可擊潰別國貨幣和經(jīng)濟。

美元的暴跌正在對全球貿(mào)易中的輸家和贏家重新洗牌。

在美元帶動下，幾乎沒有哪個國家希望自己的貨幣堅挺。一些經(jīng)濟學家擔心，各國可能會積極尋求貶值本幣，希望能借此獲得對貿(mào)易伙伴的優(yōu)勢。但這會引發(fā)一輪貶值潮，而且并不是每個國家都能如愿以償，最后世界貿(mào)易和一些國家將成為犧牲品。

會產(chǎn)生新一輪貨幣戰(zhàn)爭嗎？“NO！”經(jīng)濟合作與發(fā)展組織副秘書長皮埃爾·卡洛·帕杜安堅決地對《鳳凰周刊》表示。

埃里克·馬斯金也認為，多國相繼出現(xiàn)貨幣貶值行為，還不能解釋為火藥味的貨幣之戰(zhàn)。

為遏制美國濫發(fā)貨幣，新布雷頓森林體系委員會執(zhí)行長官馬克·讓接受采訪時表示，對于國際貨幣體系應該加入更多的監(jiān)管和紀律，其中一個是“要給黃金和美元的貨幣掛鉤，對于其他的貨幣也要保證其穩(wěn)定”。

人民幣難脫“犧牲”命運

雖然貨幣戰(zhàn)爭眼下還沒有成為真正的事實，但在今年以來世界主要央行采取非常規(guī)量化寬松貨幣政策之下，中國央行有點著急。5月5日，中國央行在《2009年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中警告，如果中央銀行在經(jīng)濟復蘇時不能及時回收巨額流動性，可能再次埋下資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的隱患。此外，近年來通貨膨脹帶有明顯的全球性，某個主要中央銀行出現(xiàn)政策失誤就可能給全球帶來通貨膨脹的風險。

在美元等外幣“貨幣貶值競賽”中，給有著大量以貨幣形態(tài)的美元儲備和美元國債，以及貨幣儲蓄率較高的中國帶來難以置信的損失。

作為應對，人民幣實際有效匯率今年以來也是連續(xù)第二個月出現(xiàn)貶值。國際清算銀行5月16日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份人民幣實際有效匯率指數(shù)為122.34，環(huán)比貶值1.95%。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委指出，由于美元未來無論是對內(nèi)對外都可能面臨劇烈波動，因而其已不適合作為追求幣值穩(wěn)定國家的“駐錨”貨幣。如果人民幣繼續(xù)盯住美元，則未來幣值的繼續(xù)穩(wěn)定也將無法得到保證，因而，當前亟需盡快規(guī)劃人民幣轉(zhuǎn)向盯住一籃子貨幣的市場化匯率形成方式。

但中國可能最終無法回避因美元貶值而導致的外匯資產(chǎn)長期性匯兌損失。著名經(jīng)濟學家克魯格曼近日在中國大陸訪問時給了中國當頭棒喝，人民幣國際化仍是一件非常遙遠的事情，“我敢說我到死都看不到人民幣國際化”。

或許，這是由美元及歐元的儲備貨幣地位決定的，也是國際社會難以打破以“美元為主，歐元次之”為特征的現(xiàn)有國際貨幣體系，進而對中國形成的副產(chǎn)品。