全球金融危機(jī)愈演愈烈，在經(jīng)濟(jì)衰退日益加劇之際，美國(guó)人突然意識(shí)到家里已經(jīng)沒(méi)有奶酪，并開(kāi)始留心存錢了。

據(jù)

美國(guó)商務(wù)部3月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率為5.0%，是近14年來(lái)的最高水平（1995年3月美國(guó)儲(chǔ)蓄率曾觸及5.5%）。而與此同時(shí)，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了36%，創(chuàng)70年來(lái)的年度最大跌幅。

危機(jī)正改變美國(guó)人的儲(chǔ)蓄習(xí)慣

美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)是一個(gè)“只借貸不儲(chǔ)蓄”的國(guó)家，但隨著全球金融危機(jī)的全面爆發(fā)，美國(guó)人的這一習(xí)慣顯然正被迫發(fā)生著改變。

據(jù)資料顯示，1991年，美國(guó)消費(fèi)者開(kāi)支沒(méi)有一季呈現(xiàn)收縮，儲(chǔ)蓄率下降至5%；而在20世紀(jì)80年代，美國(guó)家庭還將其收入的9%以上（1984年10.8%）作為儲(chǔ)蓄。此后持續(xù)下降，到本世紀(jì)初，美國(guó)儲(chǔ)蓄率已經(jīng)下跌至2%；2005年，更一度下降至-0.5%；到2007年時(shí)，美國(guó)人也只將收入的0.5%儲(chǔ)蓄起來(lái)。

全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率則保持了持續(xù)、快速的增長(zhǎng)勢(shì)頭。以2008年12個(gè)月的平均值計(jì)算，全年美國(guó)居民儲(chǔ)蓄占其可支配收入的比例為1.7%（2007年僅略高于0.5%），儲(chǔ)蓄總額增加至3786億美元；僅2008年下半年，美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率驟升6倍，躍上3%；1月更是再上5%的新臺(tái)階。

經(jīng)濟(jì)展望集團(tuán)的全球首席經(jīng)濟(jì)師Bernard Baumohl指出，美國(guó)人儲(chǔ)蓄率的上升，“這在一定意義上，是對(duì)過(guò)去10年中消費(fèi)無(wú)度所做的補(bǔ)救，過(guò)去的支出是以借貸和消耗儲(chǔ)蓄為代價(jià)的”。

“人們并沒(méi)有將因能源價(jià)格挫跌而省出來(lái)的錢用來(lái)消費(fèi)，而是存了起來(lái)?！甭?lián)合信貸（Uni Credit）經(jīng)濟(jì)師Harm Bandholz說(shuō)：“我們會(huì)看到美國(guó)家庭量入為出的趨勢(shì)?！辈㈩A(yù)計(jì)這種趨勢(shì)可望保持至少5年，達(dá)到5.0％-7.0%的水準(zhǔn)。

經(jīng)濟(jì)提振與“節(jié)儉過(guò)日子”

本杰明?富蘭克林，美國(guó)歷史上最偉大的政治家之一，曾教導(dǎo)國(guó)人：“省下一分錢就是賺了一分錢?！倍谘巯氯找鎳?yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退形勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，多花錢才能給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)提振。也就是說(shuō)，越是經(jīng)濟(jì)不景氣，人們?cè)绞菓?yīng)該降低儲(chǔ)蓄率。

而這一法則在美國(guó)人身上似乎不起作用。上世紀(jì)七八十年代的經(jīng)濟(jì)慢速增長(zhǎng)期，通過(guò)可支配收入減支出折算的美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率超過(guò)了10%，因?yàn)槭I(yè)以及信貸收緊的現(xiàn)狀令消費(fèi)者捂緊了錢袋。從90年代末開(kāi)始，股價(jià)的飛漲令美國(guó)人感到更加富有了，儲(chǔ)蓄率則隨之降到了2%。在2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退后儲(chǔ)蓄率略有回升，但又因房?jī)r(jià)的上漲而急速下滑，因?yàn)榉慨a(chǎn)讓美國(guó)人覺(jué)得儲(chǔ)蓄已經(jīng)變得無(wú)足輕重了。2007年時(shí)美國(guó)的個(gè)人儲(chǔ)蓄率均值降到了僅僅略高于0.5%的水平。

據(jù)美國(guó)廣播公司和《華盛頓郵報(bào)》聯(lián)合開(kāi)展的最新民意調(diào)查結(jié)果顯示，2/3的受訪者已削減日常開(kāi)支。美國(guó)人正試圖通過(guò)提高儲(chǔ)蓄率來(lái)重建其在房產(chǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)中付之東流的財(cái)富。

美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（Peterson Institute for International Economics）的高級(jí)研究員威廉姆?克萊恩（William Cline）表示，個(gè)人儲(chǔ)蓄會(huì)不會(huì)增加到抑制消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平，這個(gè)問(wèn)題對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)尤其重要，因?yàn)閲?guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）逾七成都是消費(fèi)支出貢獻(xiàn)的。

這個(gè)問(wèn)題不容忽視。美國(guó)商務(wù)部今年2月底公布的修正數(shù)據(jù)顯示，2008年第四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算下降6.2%，降幅遠(yuǎn)大于先前預(yù)期；個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支下降了4.3%，降幅創(chuàng)近30年之最。消費(fèi)者“多儲(chǔ)蓄，少花錢”的生活方式有可能使美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。

有專家指出，當(dāng)美國(guó)人也開(kāi)始儲(chǔ)蓄時(shí)，對(duì)世界來(lái)說(shuō)也許并不完全是一件好事，尤其是那些嚴(yán)重依靠出口來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的東亞經(jīng)濟(jì)體，其中包括中國(guó)。

摩根資產(chǎn)管理有限公司分析師維格表示，美國(guó)人的儲(chǔ)蓄額不斷上升，而消費(fèi)額不斷下降，投入股市的資金也越來(lái)越少，不僅不利于股市的復(fù)蘇，更可能給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)反效果。

此外，奧巴馬提出的經(jīng)濟(jì)振興方案包括減稅等措施，可能會(huì)進(jìn)一步推高美國(guó)人的儲(chǔ)蓄率，更可能帶來(lái)通貨緊縮的問(wèn)題。根據(jù)摩根大通中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄的推算，如果美國(guó)儲(chǔ)蓄率恢復(fù)到8%至10%，其消費(fèi)需求將下降6000億至8000億美元。

美國(guó)人天生大手大腳？

美國(guó)的儲(chǔ)蓄率在全球前四大經(jīng)濟(jì)體（美、日、中、德）中是最低的。而世界其他國(guó)家的儲(chǔ)蓄水平一般都比美國(guó)高。難道美國(guó)人天生就是花錢大手大腳的主？美國(guó)真的如此富有，以至于可以如此揮霍？

一定程度上，可能是文化差異。由于二戰(zhàn)家園被毀的歷史仍深藏于記憶之中，法國(guó)、德國(guó)以及許多歐元區(qū)國(guó)家的儲(chǔ)蓄率都達(dá)到或超過(guò)了10%，較高的儲(chǔ)蓄水平可以在失業(yè)增多的情況下起到重要的緩沖作用。

中國(guó)儲(chǔ)蓄率高達(dá)40%以上，但這更多的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的體現(xiàn)，而非經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)。中國(guó)的社保體制不完善，所以很多家庭必須靠自己的儲(chǔ)蓄來(lái)養(yǎng)老。

對(duì)美國(guó)低儲(chǔ)蓄率最尖銳的批評(píng)之聲指出，主要是中國(guó)、日本和中東產(chǎn)油國(guó)大量購(gòu)買了美國(guó)國(guó)債，從而給美國(guó)人提供了充足的資金。為此，奧巴馬的首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)勞倫斯?薩默斯還一再警告美國(guó)需要提防“金融的恐怖平衡”，即美國(guó)的債權(quán)人可能通過(guò)拋售美元及其他美國(guó)資產(chǎn)的方式打擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)，并將其利率推高到災(zāi)難性的高位。

還有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，美國(guó)公司因?yàn)槟苡梅潜葘こ５母咝收{(diào)撥手中的可用資本，所以，能夠在低儲(chǔ)蓄率環(huán)境下發(fā)展?！跋啾绕渌麌?guó)家而言，美國(guó)往往能用低儲(chǔ)蓄率求得更高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！闭J(rèn)為，財(cái)富效應(yīng)才是美國(guó)低儲(chǔ)蓄率的原因。

但有越來(lái)越多的學(xué)者相信，美國(guó)信貸的便利性（包括兩個(gè)方面：信貸的成本，每年負(fù)債的利息支出與其全部金融負(fù)債之比比較低，以及更為容易地獲得信貸）是解釋美國(guó)儲(chǔ)蓄率，尤其自1984年以來(lái)，呈趨勢(shì)性下降的關(guān)鍵原因，而非完全是財(cái)富效應(yīng)的結(jié)果。

理由是，美國(guó)的財(cái)富效應(yīng)自1946年以來(lái)一直存在，而儲(chǔ)蓄率的系統(tǒng)性下降始于1984年；資產(chǎn)增殖僅僅體現(xiàn)在賬面上，不是可用的購(gòu)買力。換言之，居民必須將資產(chǎn)出售變成現(xiàn)金之后，才能夠用于消費(fèi)。而以美國(guó)居民持有的主要金融資產(chǎn) 、股票為例。自1992年開(kāi)始，國(guó)外在美發(fā)行股票融資的比重超過(guò)了國(guó)外在美購(gòu)買股票的比重。

中國(guó)高儲(chǔ)蓄導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡？

最近，美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森在接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》專訪時(shí)，拋出了所謂的“中國(guó)責(zé)任論”，認(rèn)為全球金融危機(jī)的部分成因是中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家的高儲(chǔ)蓄率導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡，而充盈的資金又導(dǎo)致美國(guó)投資者購(gòu)買高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也在國(guó)會(huì)聽(tīng)政時(shí)的發(fā)言中提到，危機(jī)肇因不是美國(guó)的過(guò)度消費(fèi)，而是中國(guó)的過(guò)度儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致美國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩，最終釀就這次金融危機(jī)。

對(duì)此，中國(guó)央行研究局局長(zhǎng)張健華指出，“這種觀點(diǎn)是極其荒謬和不負(fù)責(zé)任的，屬于‘強(qiáng)盜邏輯”。認(rèn)為，“中國(guó)責(zé)任論”的說(shuō)法除了是為西方一些主要國(guó)家自身經(jīng)濟(jì)政策失誤及監(jiān)管不力開(kāi)脫外，恐怕也是為這些國(guó)家今后出臺(tái)貿(mào)易保護(hù)主義措施或?qū)χ袊?guó)進(jìn)一步施壓尋找借口。

“全球金融危機(jī)爆發(fā)的背景，表面上似乎和全球貿(mào)易失衡存在著某種關(guān)聯(lián)。但事實(shí)上，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策、金融監(jiān)管和金融市場(chǎng)的多重失誤，才是造成危機(jī)的根本原因。如果將全球經(jīng)濟(jì)失衡歸咎于順差國(guó)，顯然是推卸責(zé)任也是站不住腳的?！?/p>

美國(guó)低儲(chǔ)蓄、高逆差是其長(zhǎng)期以來(lái)的政策選擇和消費(fèi)習(xí)慣造成的，中國(guó)的高儲(chǔ)蓄、高順差不是美國(guó)低儲(chǔ)蓄、高逆差的原因。

上世紀(jì)30年代“大蕭條”時(shí)期，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率就曾降到零以下，1933年甚至降至歷史最低點(diǎn)-1.5%。美國(guó)新一輪的個(gè)人儲(chǔ)蓄率下降從1984年就開(kāi)始了，到1999年就已降至2%左右的水平，并維持了長(zhǎng)達(dá)6年之久，2005-2007年均低于1%。美國(guó)的貿(mào)易赤字自上世紀(jì)80年代初一直持續(xù)到現(xiàn)在，已歷經(jīng)近30年，同期財(cái)政收支除1998-2000年，也就是克林頓執(zhí)政的最后幾年之外也均為赤字。而中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是在2003年之后才開(kāi)始大幅增加。

美國(guó)提高儲(chǔ)蓄率全球貿(mào)易就平衡？

中國(guó)央行在《2006年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》曾明確表示，不斷擴(kuò)大的全球失衡風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題將加劇不穩(wěn)定性并進(jìn)一步惡化全球經(jīng)濟(jì)的脆弱性，而提高美國(guó)儲(chǔ)蓄率對(duì)解決全球失衡起著最為關(guān)鍵的作用。

所謂“全球失衡”是指一國(guó)擁有巨額貿(mào)易赤字，而與該國(guó)貿(mào)易赤字相對(duì)應(yīng)的貿(mào)易盈余則集中在其他少數(shù)國(guó)家。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)失衡的基本表現(xiàn)是，美國(guó)貿(mào)易赤字龐大、債務(wù)增長(zhǎng)迅速，而日本、中國(guó)、亞洲其他主要新興市場(chǎng)國(guó)家等對(duì)美國(guó)持有大量貿(mào)易盈余。

作為失衡的一方，美國(guó)2005年貿(mào)易赤字總額達(dá)到了空前的7257億美元，占其GDP的比率由10年前的1.2%驟升至5.8%。而作為失衡的另一方，日本、中國(guó)等亞洲國(guó)家、主要石油出口國(guó)及部分歐洲國(guó)家的貿(mào)易順差則達(dá)到1000億美元的規(guī)模。

從儲(chǔ)蓄視角來(lái)看，中國(guó)及亞洲一些國(guó)家有著非常高的儲(chǔ)蓄率，而過(guò)多的儲(chǔ)蓄沒(méi)有全部轉(zhuǎn)化為投資，而是對(duì)應(yīng)為貿(mào)易順差——傾向于投資到國(guó)外。作為全球失衡的核心，美國(guó)巨額貿(mào)易赤字則對(duì)應(yīng)著其總體儲(chǔ)蓄的空前萎縮。不僅個(gè)人儲(chǔ)蓄率降至零以下，政府財(cái)政赤字也不斷膨脹。2000年以來(lái)，美國(guó)維持?jǐn)U張性的財(cái)政政策，財(cái)政赤字占GDP的比例在2004年達(dá)到4%。由于美國(guó)過(guò)度消費(fèi)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄短缺，不得不引入國(guó)外過(guò)剩儲(chǔ)蓄，從而造成了巨額貿(mào)易赤字。

由于全球經(jīng)濟(jì)失衡涉及到復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性因素和多層面的相互關(guān)聯(lián)，因此調(diào)整全球經(jīng)濟(jì)失衡要充分考慮各方所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。提高美國(guó)的儲(chǔ)蓄率、加快日本和歐洲的結(jié)構(gòu)改革、健全發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融體系，三者缺一不可，而提高美國(guó)儲(chǔ)蓄率最為關(guān)鍵。

而3月24日，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川發(fā)表署名文章《關(guān)于儲(chǔ)蓄率問(wèn)題的思考》稱，解決儲(chǔ)蓄失衡問(wèn)題，需要綜合藥方。盡管高消費(fèi)-低儲(chǔ)蓄的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式難以持續(xù)，但當(dāng)下并非美國(guó)提升儲(chǔ)蓄率的最佳時(shí)機(jī)，還需同時(shí)平衡刺激消費(fèi)和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

正確認(rèn)識(shí)國(guó)民儲(chǔ)蓄在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用

國(guó)民儲(chǔ)蓄系全國(guó)各經(jīng)濟(jì)部門在一定期間內(nèi)的儲(chǔ)蓄總額，與一般大眾觀念上的儲(chǔ)蓄不同，國(guó)民儲(chǔ)蓄指可支配所得非用于消費(fèi)者即為儲(chǔ)蓄，而不論其處分方式（如投資股票或銀行存款）。

正確的衡量方法是國(guó)民儲(chǔ)蓄率，即個(gè)人部門的儲(chǔ)蓄（包括家庭儲(chǔ)蓄、公司存款和留存收益）、公共儲(chǔ)蓄和公共赤字（如財(cái)政盈余和赤字），這三者之和與GDP之比，總量上共有多少資金被儲(chǔ)蓄起來(lái)為投資提供資金，支撐經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

有一種觀念認(rèn)為，高儲(chǔ)蓄率讓全球經(jīng)濟(jì)受損更大。持這種觀點(diǎn)人的認(rèn)為，全球長(zhǎng)期利率持續(xù)保持在極低的水平，這主要是因?yàn)閬喼迖?guó)家的高儲(chǔ)蓄率。如果儲(chǔ)蓄過(guò)度的邏輯分析是正確的，那么就不必?fù)?dān)心發(fā)達(dá)國(guó)家儲(chǔ)蓄率的下降了。

而低儲(chǔ)蓄率的觀點(diǎn)認(rèn)為，儲(chǔ)蓄率的下降是經(jīng)濟(jì)充滿活力的表現(xiàn)。由于股票和近年房地產(chǎn)價(jià)格提升所帶來(lái)的高收益，人們不必通過(guò)謹(jǐn)慎地儲(chǔ)蓄，就可以獲得經(jīng)濟(jì)收益。

但也有對(duì)儲(chǔ)蓄率下降持悲觀論的認(rèn)為，這種趨勢(shì)是危險(xiǎn)的——意大利和日本的人口老齡化導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率下降，而其他國(guó)家，包括美國(guó)，則應(yīng)該更多地儲(chǔ)蓄。因?yàn)槟切┰趮雰撼背錾娜藗冋M(jìn)入經(jīng)濟(jì)收入的高峰期，如果這時(shí)候儲(chǔ)蓄率沒(méi)有得到提高，將大幅降低投資的資金來(lái)源，使全球經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)存的不平衡狀況更趨惡化。

當(dāng)然，隨著全球資本市場(chǎng)一體化，投資也許不必僅由國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄來(lái)提供融資，還可以通過(guò)從其他國(guó)家借入廉價(jià)的資本，并承擔(dān)起外貿(mào)赤字。這以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家為代表，導(dǎo)致了長(zhǎng)期資本的國(guó)際流向是高儲(chǔ)蓄率的亞洲國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家提供融資。

但研究表明，這種狀況顯然缺乏長(zhǎng)期持續(xù)性：即使在一個(gè)全球化的資本市場(chǎng)中，國(guó)際借貸仍然存在著諸多限制。借的錢必須償還，并劃定了外貿(mào)赤字所能達(dá)到的上限。更重要的是，今天的過(guò)度儲(chǔ)蓄與儲(chǔ)蓄的結(jié)構(gòu)性過(guò)剩沒(méi)有多少關(guān)系，而更多的是與暫時(shí)的投資不足關(guān)系密切，日本、中國(guó)、韓國(guó)等亞洲國(guó)家均屬于這類情況。

而一旦這些亞洲國(guó)家投資上升，那么過(guò)剩儲(chǔ)蓄將迅速消失。此外，人口的老齡化也將導(dǎo)致國(guó)民儲(chǔ)蓄將持續(xù)下降，從而不可能再為發(fā)達(dá)國(guó)家赤字提供融資。此外，巨大的外債規(guī)模，同時(shí)，為維持自身生產(chǎn)效率的增長(zhǎng)而提高的投資率，兩者結(jié)合，即投資需求的增加和借到低廉外國(guó)資本的可能性下降，西方國(guó)家也需要提高儲(chǔ)蓄率。

通常，發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，一個(gè)國(guó)家民眾的儲(chǔ)蓄率就會(huì)減低，即民眾把錢從銀行中取出補(bǔ)充收入的不足，將極大幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而在美國(guó)，屋漏偏逢連夜雨，民眾本無(wú)多少儲(chǔ)蓄，反被金融海嘯嚇破了膽，掙了錢也不敢用，在最不應(yīng)該存錢的時(shí)候，反而開(kāi)始存錢了。

按凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論“節(jié)儉的矛盾”，若其他條件不變，整個(gè)社會(huì)的儲(chǔ)蓄增加，會(huì)使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減緩，從而使國(guó)民所得減少，失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)會(huì)更蕭條。最后，國(guó)民的財(cái)富卻不會(huì)增加，甚至減少。

據(jù)高盛估計(jì)，美國(guó)人的儲(chǔ)蓄率在今年將達(dá)6%-10%，而個(gè)人的消費(fèi)開(kāi)支將減少4%（明年達(dá)8%），加起來(lái)總共為1.2萬(wàn)億美元。這將占去了奧巴馬政府計(jì)劃中提振經(jīng)濟(jì)擬投入款的全部，沖銷了復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)政策的作用。節(jié)儉的美德成了社會(huì)公害，真是始料未及！